Управление структурой капитала организации

Уровень эффективности хозяйственной  деятельности предприятия, в большинстве  случаев, определяется целенаправленным формированием его капитала.

Анализ капитала предприятия  составляет процесс исследования основных результативных показателей.

 

Таблица 7 – Анализ динамики и структуры источников формирования капитала ОАО «Ровненский элеватор»

Показатель	2009 г.		2010 г.		2011 г.		2011 г. к 2009 г., в %
	тыс. руб.	в %	тыс. руб.	в %	тыс. руб.	в %
Собственный капитал, тыс. руб.	-1610	__	4368	2,51	3074	5,37	__
Заемный капитал, тыс. руб.	323321	__	169689	97,49	54171	94,63	__
Итого	321711	100,00	174057	100,00	57245	100,00	17,79

 

Общая сумма авансированного  капитала ОАО «Ровненский элеватор» составила на конец 2011 г. 57245  тыс. руб., что ниже аналогичного показателя в 2009 г. на 82,21 процентных пункта.

В составе авансированного  капитала произошли следующие изменения. Сумма собственного капитала составила  в конце периода 3074  тыс. руб., что выше показателя на начало исследуемого периода на 4684 тыс.руб. При этом заемный капитал за отчетный период понизился на 269150 тыс.руб.

Можно говорить о положительных  тенденциях в изменении капитала, так как в 2011 г. произошло увеличение удельного веса собственного капитала в структуре всего капитала. Следовательно, можно сделать вывод об улучшении  финансовой устойчивости ОАО «Ровненский  элеватор» в  2011 г., о повышении финансовой независимости его от кредиторов.

Рисунок 2 – Динамика структуры  источников формирования капитала      ОАО «Ровненский элеватор»

 

Результаты проведенного нами анализа помогли сделать  вывод о том, что произошло  снижение общей суммы источников капитала предприятия, что сопровождалось ростом величины собственного капитала и снижением объема кредиторской задолженности в период 2009-2011 гг. на 275806 тыс. руб.

 

Таблица 8  - Динамика финансового  капитала ОАО «Ровненский элеватор»

Показатель	2009 г.	2010 г.	2011 г.	Отклонение 2011 г. от     2009 г.
Всего источников, тыс. руб.	321711	174057	57245	-264466
Собственный капитал, тыс. руб.	-1610	4368	3074	4684
в % к общей сумме источников	__	2,51	5,37	__
Кредиты и другие заемные  средства, тыс. руб.	40633	124837	47423	6790
в % к заемному капиталу	12,46	73,56	87,54	75,08
Кредиторская задолженность  и прочие краткосрочные пассивы, тыс. руб.	282012	44234	6206	-275806
в % к заемному капиталу	87,22	26,38	11,46	-75,76

 

Таблица 9  - Анализ эффективности использования капитала ОАО «Ровненский элеватор»

Показатель	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2011 г. к  2009 г., ±
Рентабельность  авансированного капитала, руб.	-0,044	0,034	0,0035	0,0475
Рентабельность  собственного капитала, руб.	-8,86	1,37	0,065	8,925
Рентабельность основных средств, руб.	-0,87	0,39	0,01	0,88
Рентабельность оборотных  активов, руб.	-0,048	0,04	0,006	0,054

 

Рентабельность авансированного  капитала на конец года показывает, что каждый рубль вложенного капитала принес в 2011 г. ОАО «Ровненский элеватор» прибыль в размере 0,0035 руб., Рентабельность собственного капитала на конец 2011 г. равна 0,065 пункта. Следовательно, каждый рубль вложенных собственных средств принес предприятию чистой прибыли в размере 0,065 руб.

В целом, проведенный анализ позволяет сделать следующие  выводы. В составе капитала предприятия преобладают заемные средства. Следовательно, для улучшения структуры капитала необходимо снижать сумму краткосрочных, привлекать больше долгосрочных обязательств как наиболее устойчивых пассивов, увеличивать сумму собственных средств, направить усилия на улучшение сбытовой политики с целью повышения показателей выручки и прибыли и т.д.

 

 

3.2 Определение средневзвешенной  цены капитала ОАО «Ровненский  элеватор»

 

Для предприятия привлечение  различных источников финансирования (как внутренних, так и внешних) связано с затратами, поэтому  привлекаемый капитал всегда будет  иметь определенную стоимость, а  так как этот капитал разнообразен по источникам, то у предприятия  возникает возможность альтернативного  выбора этих источников как по объемам, так и по стоимости каждого  вида капитала. В результате привлечения  различных видов капитала складывается определенная его структура и  возникает определенная сумма финансовых ресурсов, которую необходимо уплатить за пользование данными источниками  финансирования.

Экономическое содержание показателя стоимости и цены капитала заключается  в определении затрат, связанных  с привлечением единицы капитала из каждого источника. Разнообразие источников приводит к необходимости  расчета средневзвешенной стоимости  капитала. Она рассчитывается в процентах  в среднегодовом исчислении.

Средневзвешенная стоимость  капитала - обобщающий показатель, характеризующий  относительный уровень затрат или  общую сумму всех расходов, возникающих  в связи с привлечением и использованием капитала, и в то же время можно  сказать, что это минимум возврата на вложенный капитал. Она определяется по формуле:

                                      Цк=∑( Цj х qj),                                                   (1)

где Цк — цена капитала предприятия; j — количество источников средств; Цj — цена каждого источника; qj —  доля источников в общей сумме  капитала.

В ОАО «Ровненский элеватор»  удельный вес собственников источников финансирования составляет 5,37 %. Известно, что с момента организации предприятия, выпуск обыкновенных и привилегированных акций не осуществлялся. Для оценки средневзвешенной стоимости собственного капитала, целесообразно прибегнуть к процедуре выпуска акций. Предположим, что мобилизация средств с помощью привилегированных акций обходится предприятию в 75% (т. е. уровень дивиденда по ним 75%); мобилизация средств с помощью обыкновенных акций обходится в 80% (т. е. отношение дивидендов к сумме оплаченных обыкновенных акций и нераспределенной прибыли равно 0,8). После процедуры выпуска акций, доля собственного капитала увеличится до 15%. При этом, привилигированные акции составляют 0,1 от объема собственных средств, а обыкновенные 0,9. Тогда рассчитаем средневзвешенную цену собственных источников финансирования [17]:

75% х 0,1 + 80% х 0,9 = 79,5%.

В ОАО «Ровненский элеватор»  заемный капитал составляет 54171 тыс. руб. (85 % после процедуры выпуска акций), в том числе краткосрочные кредиты 40 000 тыс. руб. под 18 %, удельный вес которых составляет 73,84 % от заемного капитала.

Рассчитаем цену банковского  кредита. Ставка рефинансирования ЦБ РФ составляет 8,25%, тогда 1,8*8,25%=14,85 %

Цена банковского кредита, если процентная ставка по нему выше, чем 1,8 ставки рефинансирования ЦБ РФ определяется по формуле:

                                Цбк=(i-x)+x(1-H)                                                       (2)

 где Цбк – цена банковского кредита, в %; i – процентная ставка по кредиту, в %; x – 1,8 ставки рефинансирования ЦБ РФ; H – ставка налога на прибыль организации, в десятичной дроби.

Цбк=(18-14,85)+14,85(1-0,2)=15,03 %

Цена заемного капитала складывается из относительных затрат по использованию  краткосрочных и долгосрочных кредитов, кредиторской задолженности.

Кредиторская задолженность  в 2011 г. составила  5191тыс. руб., а  удельный вес равен 9,06 %. Кредиторская задолженность теряет свой бесплатный характер за счет пени и обходится предприятию в 10%.

Определим средневзвешенную стоимость заемного капитала:

0,74х15,03%+0,09х10%=12,02%

 

Таблица 10 – Определение  средневзвешенной цены капитала                     ОАО «Ровненский элеватор»

Источник	Удельный вес источника, %	Цена источника, %
Собственные источники финансирования: обыкновенные акции; привилегированные акции;	15 9 1	79,5 80 75
Заемные источники финансирования банковский кредит кредиторская задолженность	85 73,8 9,06	12,02 15,03 10,0
ССК, %	__	22,15

 

Тогда средневзвешенная стоимость  капитала определяется как:

Цк=79,5х0,15+12,02х0,85=22,15%

Минимальная норма прибыли, ожидаемая кредиторами и инвесторами от своих вложений в смоделированной ситуации, составит 22,15%.

 

3.3 Методы оптимизации  цены и структуры капитала  ОАО «Ровненский элеватор»

 

Соотношение собственного и  заемного капитала является одним из главных факторов, позволяющих максимизировать  рыночную стоимость компании.

Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Предприятие, использующее заемный капитал, имеет высокий финансовый потенциал развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, но возрастают финансовые риски и угроза банкротства.

 Перегруженная заемными средствами структура капитала предъявляет чрезмерно высокие требования к его доходности, поскольку повышается вероятность неплатежей и растут риски для инвестора. Кроме того, клиенты и поставщики компании, заметив высокую долю заемных средств, могут начать искать более надежных партнеров, что приведет к падению выручки.

Для обоснования оптимальной  структуры капитала используются различные  методы. Наибольшую известность и  применение в мировой практике получили статистические модели, обосновывающие существование оптимальной структуры  капитала. Согласно данным моделям  решение о выборе источников финансирования принимается исходя из оптимальной  структуры капитала [17].

Одним из механизмов оптимизации  структура капитала предприятия  является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует  использование предприятием заемных  средств, которое влияет на изменение  коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный  фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого  предприятием капитала, позволяющий  ему получить дополнительную прибыль  на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень  дополнительно генерируемой прибыли  на собственный капитал при различной  доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле [5]:

                     ЭФЛ=(1-Н)*(ВРа - ПК)*ЗК/СК,                                         (3)

где Н – ставка налога на прибыль, ВРа – валовая рентабельность активов, в %, ПК – средний размер процента за кредит, в %,ЗК и СК – собственный и заемный капитал соответственно.

Определим валовую рентабельность активов как отношение валовой прибыли к среднегодовой стоимости оборотных и внеоборотных активов.

В 2009 г. предприятие понесло  убыток, поэтому расчет финансового  левериджа проводить нецелесообразно.

В 2010 г. ВРа составила 6,1%. Тогда эффект финансового левериджа равен: