Управление собственным капиталом корпорации

 

 

 

АКАДЕМИЯ ТРУДА И СОЦИАЛЬНЫХ ОТНОШЕНИЙ

Кафедра экономики и менеджмента

 

Курсовая работа

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

на тему:

 

«Управление собственным капиталом корпорации»

 

 

Выполнил: студент

 

Проверила:

                                

 

 

 

 

 

 

Москва – 2014

 

содержание

Введение 
1. Теоретические основы управления собственным капиталом ……………....4 
1.1. Понятия, цели и задачи управления собственным капиталом………….…4 
1.2. Источники формирования собственного капитала корпорации…….….…6 
2. Развитие способов и методов управления собственным капиталом корпорации…………………………………………………………………….…..7 
2.1. Актуальные проблемы управления собственным капиталом в современных условиях……………………………………………………………7 
2.2. Формирование оптимальной структуры собственного капитала корпорации с учётом стратегических приоритетов…………………………...15 
3. Заключение…………………………………………………………………….24

Использованная литература………………………………………………...…..27

 

Введение

 

В данной курсовой работе мы будем рассматривать тему собственный капитал корпорации.

Актуальность темы – для любой корпорации наличие собственного капитала является первым условием надежности предприятия.

 Иначе, не стабильная  экономическая ситуация, резкий  рост конкуренции практически  во всех секторах экономики, не  редко отсутствие профессиональных  знаний у руководителей предприятия  и другие негативные факторы  приводят к банкротству организаций  со всеми вытекающими последствиями.

Задачи:

1. рассмотреть состав собственного капитала;
2. определить основные источники формирования;
3. раскрыть способы и методы управления собственным капиталом;
4. рассмотреть формирование оптимальной структуры собственного капитала;

 

Предметом исследования является структура собственного  капитала корпорации, развитие и динамика.

 

глава1. Теоретические основы управления собственным капиталом . 
1.1. Понятия, цели и задачи управления собственным капиталом.

Понятие

Собственный капитал является основой   финансовой устойчивости и стабильного функционирования любого коммерческого предприятия. Его размер имеет исключительно важное значение для жизнедеятельности организации это выражается в том, что, к примеру, улучшается отношение с кредиторами, повышается уверенность контрагентов, покупателей, поскольку при этом возрастает показатель надежности.

 

 Собственный капитал организации включает в себя следующие составляющие:

– уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд);

– добавочный капитал;

показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению правительства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

 

 

– резервный капитал и прочие резервы;

предназначен для покрытия убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа его акций при отсутствии иных денежных средств. Уменьшение резервного капитала в результате его использования по целевому назначению требует доначисления в следующих отчетных периодах. При продаже за плату акционерам общества акций, приобретенных за счет средств фонда акционирования работников, вырученные средства направляют на формирование резервного капитала.

– нераспределенную прибыль.

 

 

Цели и задачи

Формирование собственного капитала предприятия подчинено двум основным целям:

1. Формированию за счет  собственного капитала необходимого  объема внеоборотных активов. Сумма собственного капитала предприятия, авансированная в разнообразные виды его внеоборотных активов (основные средства; нематериальные активы; незавершенные строительство; долгосрочные финансовые инвестиции и др.), характеризуется термином собственный основной капитал.

2. Формированию за счет  собственного капитала определенного  объема оборотных активов. Сумма собственного капитала, авансированная в разнообразные виды его оборотных активов (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства; запасы готовой продукции; текущую дебиторскую задолженность; денежные активы и др.), характеризуется термином собственный оборотный капитал.

Основной задачей этого управления является обеспечение необходимого уровня самофинансирования, развития хозяйственной деятельности предприятия в предстоящем периоде.

 

 

1.2. Источники  формирования собственного капитала  корпорации.

Источники формирования

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, - она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств участников) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

2. Развитие способов и  методов управления собственным  капиталом корпорации. 
2.1. Актуальные проблемы управления собственным капиталом в современных условиях.

Одной из острых проблем теории и практики финансов корпорации является обоснование ставки требуемой доходности (ставки дисконта) для оценки инвестиционных проектов промышленной компании.  
 
Известно, что обоснование любого инвестиционного решения строится по следующей классической схеме: сначала определяются ожидаемые, или позитивные результаты, которые можно получить от вложения капитала (это может быть бюджет денежных потоков реального проекта, прогнозный уровень доходности финансового актива и т.п.), затем оцениваются требуемые, или нормативные, результаты, которые в данный момент правомерно ожидать от вложений с данным уровнем риска, а на последнем этапе происходит сопоставление нормативных и позитивных оценок.  
 
Выбор критерия оценки проекта - это выбор техники сопоставления нормативных и позитивных результатов инвестиционного решения.  
 
Но если бюджетирование проекта, т.е. позитивный анализ, на сегодняшний день - проблема в значительной степени решенная, то определение требуемой доходности инвестиционного проекта вызывает трудности.  
 
К сожалению, некоторые практики предпочитают не замечать проблему обоснования ставки дисконта инвестиционного проекта или берут ее произвольно (на уровне 8-15% годовых), а затем получают угодные им результаты.  
 
Но ведь совершенно ясно, что результат сдачи любого норматива (спортивного, производственного или финансового) определяется, прежде всего, уровнем самого норматива. А если уровень установлен произвольно, независимо от конкретных условий, то и результат получается произвольным.  
 
Ссылки на мифическое альтернативное вложение также малоубедительны, поскольку выбранный альтернативный проект может оказаться очень хорошим, и тогда мы рискуем отвергнуть выгодный вариант инвестирования, или быть слишком плохим, и тогда превышение его доходности не будет доказательством выгодности анализируемого проекта.  
 
САРМ - ПОПУЛЯРНАЯ МОДЕЛЬ СТОИМОСТИ ДОЛГОСРОЧНЫХ АКТИВОВ 
 
Финансовая теория, на которой основывается практика большинства крупнейших корпораций мира, дает единственное приемлемое решение проблемы: требуемым уровнем доходности проекта должна быть его стоимость капитала или при определенных условиях - стоимость капитала компании, осуществляющей проект, т.е. доходность, требуемая инвесторами на вложения в долевой или долговой капитал корпорации. Но если стоимость долгового капитала может быть установлена в определенной степени условиями кредитного соглашения, размещения займа и т.п., то, что такое рыночная стоимость собственного (долевого) капитала российской корпорации сегодня, понять трудно.  
 
В мировой практике наиболее популярной моделью оценки стоимости собственного капитала является модель стоимости долгосрочных (капитальных) активов (САРМ).  
 
Формальная запись итогового уравнения данной модели выглядит следующим образом:  
 
E(r) = Rf + b(Rm - Rf), или E(r) = Rf + bЖR,  
где Rf - ставка безрискового вложения (ставка доходности по государственным дисконтным ценным бумагам в странах с устойчивыми экономиками), % годовых; Rm - среднегодовая доходность рыночного портфеля (среднегодовой прирост биржевого индекса, такого как S&P500 в США, FTSE в Англии и т.п.), % годовых; ЖR = Rm - Rf - рыночная премия за риск инвестирования в акции, % годовых; b - показатель систематического риска акций определенной компании. Он рассчитывается централизованно такими агентствами и учреждениями, как Barra Internatio-nal, Merryll Lynch и др., определяется как коэффициент регрессии уравнения связи между доходностью конкретной акции и доходностью рынка в целом (биржевого индекса).  
 
По теории коэффициент b можно представить как произведение двух коэффициентов:  
 
b = b0 x b1,  
где b0 - <безрычаговый> коэффициент, отражающий степень бизнес-риска корпорации; b1 - корректирующий коэффициент, отражающий степень финансового риска, поскольку фирма, пользующаяся заемными средствами, создает для своих акционеров дополнительный риск.  
 
По известной формуле для мировой практики: 
 
b1 = 1 + D/E(1 - T),  
где D/E - отношение заемного капитала к собственному (финансовый рычаг);  
Т - ставка налога на прибыль (доли ед.).  
 
Таким образом, теоретически, зная коэффициент систематического риска b, для любой ценной бумаги или инвестиционного проекта можно найти требуемый уровень доходности Е(r).  
 
По данным Э. Димсона, в ведущих в экономическом отношении странах мира рыночная премия ЖR = Rm - Rf равна 8% годовых (данные получены путем ретроспективного анализа фондовых рынков за 50 лет). То есть, если, например, ставка безрискового вложения (в долларах) равна 5% годовых, а коэффициент b для какой-то компании составляет 0,65, то долгосрочная доходность, которую должен потребовать от акций данной компании инвестор в условиях устойчивой экономики, составляет:  
 
E(R) = Rf + b(Rm - Rf) = Rf + bЖR = 5% + 0,65 x 8% = 10,2% годовых, долл.  
 
Однако на развивающихся рынках, к которым принадлежит и фондовый рынок России, подобное использование модели невозможно.  
 
ТРУДНОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ МОДЕЛИ САРМ В УСЛОВИЯХ РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКОВ 
 
Несмотря на относительную простоту и понятность модели стоимости капитальных активов, существуют объективные трудности ее применения на развивающихся рынках (emerging markets).  
 
Помимо известных недостатков самой модели, сформулированных Р. Роллом, таких как невозможность эмпирической проверки тезиса об эффективности рынка, непредставительность биржевых индексов для оценки динамики рыночного портфеля и др., существуют проблемы практического применения модели именно на неустойчивых фондовых рынках Латинской Америки, Восточной Европы и Азии. К таким рынкам относится и российский, на примере которого мы и будем проводить свои заключения.  
 
Эти трудности, в частности, состоят в следующем: 
 
А. Неоднозначен вопрос: что такое безрисковая ставка в России?  
 
В условиях устойчивой экономической системы, например в США или в Англии, ставка Rf принимается равной доходности государственных обязательств, чаще всего казначейских векселей (treasure bills), по условиям выпуска близких к российским ГКО.  
 
Однако российские государственные обязательства вовсе не являются безрисковыми. Это было очевидно задолго до кризиса 1998 г.: доходность ГКО всегда была изменчивой и то поднималась (в период их обращения) до 200% годовых и выше, то опускалась (во время относительной стабилизации экономической ситуации) до 15%. Если мерой риска является дисперсия, то можно сказать однозначно, что ГКО были не просто рисковыми, а чисто спекулятивными бумагами.  
 
Основным мотивом инвестирования на рынке государственных бумаг России никогда не было сохранение капитала, напротив, поведение рынка определялось игроками, в том числе нерезидентами. А сегодня принцип использования доходности к погашению государственных облигаций России в качестве базовой безрисковой ставки для большинства российских граждан прозвучит абсурдно. К тому же теоретическим допущениям соответствует не ставка доходности с наименьшим риском, возможным в данной стране, регионе и т.п., а именно безрисковая ставка, т.е. доходность вложения, риск которого пренебрежительно мал.  
 
Б. Неочевидным для развивающихся рынков также является вопрос: какой должна быть рыночная премия к доходности, т.е. величина ЖR = Rm - Rf в модели САРМ?  
 
Здесь скрываются две проблемы. Во-первых, если эту премию определить на основе какого-либо существующего российского биржевого индекса, то мы рискуем опереться на недостоверные данные. На российском фондовом рынке преобладает внебиржевая активность, и, как показывают отдельные исследования, он обладает низкой степенью информационной эффективности. Это может привести к тому, что индекс, основанный на усредненных котировках спроса и предложения внебиржевых трейдеров, исказит действительные тенденции, существующие на рынке.  
 
Во-вторых, если даже принять за основу наиболее достойный доверия фондовый индекс и считать его достаточно надежным индикатором динамики рыночного портфеля, то остро ощущается недостаток информации.  
 
Выводя свои среднерыночные премии, Э. Димсон основывался на анализе предыстории длиной в 50 лет. Однако развивающийся рынок, как правило, молодой и нестабильный. Период нестабильности губителен для инвестиционной активности и не должен продолжаться долго. Поэтому тренд развивающегося рынка: неопределенный в связи с малой глубиной предыстории и общей волатильностью; неоднородный, поскольку правительство развивающейся страны будет стараться привлечь инвесторов, стабилизировать рынок и повысить его предсказуемость. На этом пути оно будет пробовать разные стратегии, что отразится на динамике фондового рынка.  
 
Например, взяв за основу расчета интервал времени 1995-1997 гг. по рынку России, мы получим среднегодовой уровень доходности около 80% (в долларах). Совершенно понятно, что мы не можем требовать такой доходности от долгосрочных проектов промышленных корпораций, это сделало бы большинство хороших и реальных проектов в Российской Федерации нерентабельными, и поэтому расчет такого рода был бы некорректен.  
 
Производя расчет рыночной премии по небольшому интервалу времени, характерному для развивающегося рынка, мы ставим себя в положение слепых мудрецов, спорящих, на что похож слон - на змею, на столб или еще на что-то, в зависимости от того, какую часть тела слона им удалось ощупать.  
 
В. Определение коэффициента систематического риска b в условиях развивающегося рынка также является проблемой. Наши расчеты показывают, что эти коэффициенты, определенные статистическим методом по отдельным ценным бумагам на рынке России, существенно зависят от временных интервалов, которые принимаются для расчета доходности и в целом нестабильны во времени. Актуальность прошлых данных на волатильном рынке быстро утрачивается в связи с изменчивостью рыночной ситуации.  
 
Используя корректировку коэффициента b0 на финансовый рычаг, необходимо помнить об особенностях российского налогообложения и соответствующим образом модифицировать представленную модель.  
 
Таким образом, при попытке применить модель стоимости капитальных активов в условиях развивающегося рынка мы сталкиваемся с целым рядом трудностей, поскольку получение любого параметра модели (Rf, ЖR, b) представляет собой практическую проблему.  
 
ПОЛУЧЕНИЕ ПАРАМЕТРОВ МОДЕЛИ САРМ ДЛЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА 
 
Для того чтобы использовать модель стоимости капитальных активов на российском рынке, необходимо четко представлять себе, что большинство развивающихся рынков не могут существовать сами по себе, а являются инструментом для привлечения зарубежных инвестиций. Другими словами, взлет любого развивающегося рынка обусловлен, прежде всего, тем, что инвесторы на развитом рынке по каким-то причинам сочли данный сегмент мирового рынка перспективным и направили в него свои капиталы.  
 
Это, в свою очередь, означает, что развивающийся рынок не является независимым и его поведение в существенной доле обусловлено отношением нерезидентов, инвесторов с развитых рынков капитала.  
 
В свою очередь активность этих нерезидентов, глобальных инвесторов, связана в значительной степени с тем, какова ситуация на их <материнских>, развитых рынках капитала. При падении прибылей на <материнских> рынках венчурные проекты размещения капиталов на развивающихся рынках начинают сворачиваться, т.е. падения и взлеты на развитых рынках отражаются на поведении развивающихся рынков. Причем имеет место мультипликативный эффект, связанный со своеобразным <рычагом>, возникающим из-за более низкой капитализации развивающегося рынка. Взаимосвязь динамики развивающегося и развитого рынков легко увидеть, сопоставив графики, например, российского и американского фондовых индексов (см. рисунок). На рисунке черной линией показана динамика американского индустриального индекса Доу-Джонса, серой линией - соответствующего российского индикатора Российской торговой системы (РТС).  
 
Можно сделать вывод, что дисперсия развивающегося рынка может быть обусловлена и объяснена дисперсией развитого рынка (систематический риск) и особенностями динамики данного развивающегося рынка (несистематический риск).  
 
Рассмотрим, как в этих условиях действует глобальный инвестор-нерезидент: 
 
Во-первых, для него доступна ставка безрискового вложения на материнском рынке, поэтому именно ее он принимает в качестве базовой ставки доходности Rf.  
 
Во-вторых, если он ведет себя рационально, то несистематический риск отдельного, например российского, рынка он диверсифицирует путем создания хорошо диверсифицированного международного портфеля.  
 
Поэтому при вложении денег в российские активы он учтет только систематический риск развивающегося рынка относительно материнского, т.е. коэффициент b российского рынка. Другими словами, российская среднерыночная доходность должна определяться не историческими наблюдениями за непредставительными внутренними индексами, а уравнением:  
 
Rm(e) = Rf + bem[Rm(m) - Rf],  
где Rm(e) - среднерыночная доходность российского (развивающегося) рынка;  
Rf - безрисковая ставка глобального рынка; bem - систематический риск развивающегося рынка относительно материнского; Rm(m) - среднерыночная доходность материнского рынка.  
 
По нашим расчетам, в настоящее время ставка Rf (в долларах) находится на уровне 5,1% годовых, а определенная по изложенной выше методологии рыночная премия за риск инвестирования в акции Российской Федерации - 22,3% годовых (в долларах).  
 
Можно возразить, что такой подход может быть использован не внутренним, а глобальным инвестором, так как для внутреннего инвестора эти требования к доходности будут другими. Но вспомним, кто является инвестором на развивающемся рынке и откуда у внутренних инвесторов в конечном итоге капитал, и тогда станет очевидно, что две группы инвесторов с разными требованиями к доходности на рынке вряд ли появятся.  
 
К тому же двойственность требований означает, что разные инвесторы будут по-разному оценивать одни и те же активы. Возникнет арбитражная ситуация, которая по одной из базовых аксиом финансовой теории не может быть стабильной. Наша же модель является равновесной и рассматривает ситуацию после ее стабилизации.  
 
Основываясь на описанных выше приемах, мы получили среднерыночную премию за риск инвестирования в российские акции. Кроме того, нами были рассчитаны безрычаговые коэффициенты b0, отражающие относительный риск отдельных видов деятельности. Эти оценки нами предполагается периодически пересматривать - не чаще 1 раза в квартал в связи с их высокой стабильностью.  
 
Кроме того, в формулу для коэффициента b1 были внесены небольшие поправки в связи с особенностями российского налогообложения прибыли:  
 
b1 =1 + D/E(1 - lT),  
где l - удельный вес платежей, освобожденных от налога на прибыль, в общем объеме процентных платежей компании-эмитента.  
 
Эти данные и модели позволяют обосновать стоимость собственного капитала корпорации или отдельного экономически обособленного проекта практически в любой отрасли народного хозяйства России.  
 
ПРИМЕР ПРИМЕНЕНИЯ МОДЕЛИ САРМ В УСЛОВИЯХ РАЗВИВАЮЩЕГОСЯ ФОНДОВОГО РЫНКА ДЛЯ РАСЧЕТА СТОИМОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА КОРПОРАЦИИ 
 
Для примера возьмем некую компанию, например автомобильный завод.  
 
Коэффициент b0 для машиностроения составляет 0,37. Для данной компании отношение заемного капитала к собственному D/E составляет около 0,85. Ставка налога для российских компаний - 35%. Удельный вес платежей, освобожденных от налога на прибыль, в общем объеме процентных платежей компании составляет 0,7. Определим коэффициент b:  
 
b = b0[1 + D/E(1 - lT)]  
Подставим в формулу значения:  
b = 0,37[1 + 0,85(1 - 0,7 x 0,35)] = 0,607.  
 
Требуемая доходность на собственный капитал для компании соответственно будет равна:  
 
E(r) = 5,1% + 0,60722,3% = 18,64% = 19% годовых, долл.  
 
Таким образом, стоимость собственного капитала российской компании может быть определена с использованием модели стоимости капитальных (долгосрочных) активов САРМ.  
 
Для получения параметров данной модели нельзя ограничиваться статистическими данными только российского рынка, поскольку более-менее надежные оценки этих параметров можно получить лишь на основе анализа статистической зависимости развивающегося фондового рынка России от тенденций глобального рынка развитых в экономическом отношении стран мира.

 

2.2. Формирование оптимальной  структуры собственного капитала  корпорации с учётом стратегических  приоритетов. 
Уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием объема и структуры капитала, а также способностью руководителей выбрать эффективную стратегию его развития.

Стратегия формирования оптимальной структуры капитала представляет собой систему долгосрочных целей, направленных на достижение такого соотношения использования инвестиционных ресурсов, которое обеспечит эффект от вложенных средств, сможет наиболее полно удовлетворить потребности собственников предприятия и максимизировать его рыночную стоимость. Стратегия формирования оптимальной структуры капитала является частью инвестиционной стратегии предприятия.

Актуальность разработки стратегии формирования оптимальной структуры капитала определяется рядом условий:

- во-первых, интенсивность  изменений факторов внешней инвестиционной  среды не позволяет эффективно  управлять структурой капитала. При отсутствии разработанной  стратегии оптимальной структуры  капитала предприятия управленческие  решения, принимаемые руководством  предприятия, могут привести к  снижению эффективности деятельности  организации, так как будут носить  разносторонний характер;

- во-вторых, разработанная  стратегия формирования оптимальной  структуры капитала позволяет  предварительно оценить и проанализировать  инвестиционную деятельность предприятия, подготовить к кардинальным инновационным  изменениям и возможностям экономического  развития организации;

- в-третьих, значимостью  разработки стратегии формирования оптимальной структуры капитала является то, что открывающиеся новые производственно-коммерческие возможности нуждаются в постановки новых целей операционной деятельности, реализация которых требует освоения новых рынков продаж, модернизации оборудования, расширения ассортимента продукции.  
В таких условиях значительный рост инвестиционной активности носит прогнозируемый характер, который обеспечивается разработанной стратегией формирования оптимальной структуры капитала.

Разработка стратегии формирования оптимальной структуры капитала носит целевой характер, то есть предусматривает постановку и достижение определенных целей, таких как максимизация инвестиционной прибыли и минимизация рисков, путем оптимального соотношения собственного и заемного капитала [5]. Формирование стратегических целей должно отвечать следующим требованиям: подчиненность главной цели инвестиционного менеджмента, ориентация на высокий экономический, технический и социальный результат, реальность, измеримость, однозначность трактовки, научная обоснованность, поддержка со стороны высшего руководства.

Для выполнения основной цели решаются следующие стратегические задачи формирования оптимальной структуры капитала:

- оптимизация формирования  и распределения капитала предприятия  по видам деятельности и направлениям  использования;

- обеспечение условий  достижения максимальной рентабельности  капитала при предусматриваемом  уровне финансового риска;

- обеспечение финансового  равновесия предприятия в процессе  его развития.

Процесс реализации стратегии формирования оптимальной структуры капитала включает в себя следующие этапы:

1. Определение общего  периода стратегии формирования оптимальной структуры капитала. Главным условием его определения является продолжительность периода, принятого для формирования общей стратегии развития предприятия. Также одним из важных условий определения периода является предсказуемость развития экономики в целом и конъюнктура тех сегментов инвестиционного рынка, с которыми связаны предстоящая инвестиционная деятельность предприятия, отраслевая принадлежность предприятия, его размер и стадия жизненного цикла.

2. Исследование  факторов внешней инвестиционной  среды и конъюнктуры инвестиционного  рынка. На данном этапе изучаются  экономико-правовые аспекты инвестиционной  деятельности предприятия и их  возможные изменения в будущем. Кроме того, здесь анализируется  конъюнктура инвестиционного рынка, разрабатывается прогноз конъюнктуры  в разрезе отдельных сегментов  данного рынка, связанных с предстоящей  инвестиционной деятельностью предприятия.

3. Оценку сильных  и слабых сторон предприятия. Здесь определяется потенциал  предприятия, то есть сможет ли  оно реализовать потенциальные  инвестиционные возможности, а так  же выявляются внутренние барьеры, которые снижают результативность  инвестиционной деятельности.

4. Формирование  стратегических целей инвестиционной  деятельности предприятия. Главной  целью данного этапа является  обеспечение развития экономического  потенциала предприятия, а также  максимизация его рыночной стоимости. Такая цель требует решения  конкретных задач и выявления будущего инвестиционного развития предприятия. Система поставленных стратегических целей должна обеспечивать формирование достаточного объема инвестиционных ресурсов и оптимизацию их состава; приемлемость уровня инвестиционных рисков в процессе осуществления предстоящей финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

5. Выбор стратегических  направлений и форм инвестиционной  деятельности, а также анализ  предложенных стратегических вариантов  развития предприятия. Этот этап  включает поиск альтернативных  решений поставленных стратегических  инвестиционных задач, оценку стратегических  целей с учетом внешних возможностей  и опасностей и отбор наиболее  значимых из них. Такой поиск  альтернатив и выбор стратегии  ведется по различным объектам  стратегического управления.