Управление прибылью на основе операционного анализа и рациональной заемной политики

Найдем валовую маржу, необходимую для сохранения прибыли 188,0 тыс. руб. для изделий А и 345,3 тыс. руб. для изделий В:

Изделия А: ВМ = 400 х 0,95 + 188 = 568 тыс. руб.

Изделия В: ВМ = 400 х 0,95 + 345,3 = 725,3 тыс. руб.

Новый ОР изделий А = 568 / (2,1 х 0,4) = 676 шт. (96,6%)

Новый ОР изделий В = 725,3 / (2,73 х 0,3) = 886 шт. (97,4%).

Получаем, что снижение постоянных издержек на 5% компенсирует сокращение объема реализации на 3,4% и 2,6%.

1.4. Рассмотрим влияние изменения объема реализации на прибыль с помощью эффекта операционного рычага, исходя из предположения, что объем реализации изделия А сократится на 5%, а изделий В возрастет на 5%.

Соответственно изменится  выручка от реализации. Операционный рычаг для изделий А равен 3,13, для изделий В – 2,16. Тогда прибыль по изделиям А уменьшится на 5% х 3,13 = 15,65% и составит 188 х 0,8435 = 158,6 тыс. руб.; по изделиям В прибыль возрастет на 5% х 2,16 = 10,8% и составит 345,3 х 1,108 = 382,6 тыс. руб.

 

Допустим, что для освоения выпуска изделий В необходимы инвестиции в размере 300 тыс. руб. Для этой цели предприятие может использовать прибыль, пополняя таким образом собственные средства за счет уменьшения суммы выплат на дивиденды, или долгосрочный заем, увеличивая тем самым сумму заемных средств.

В формировании рациональной структуры источников средств исходят  обычно из целевой установки: найти  такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором  стоимость акции предприятия  будет наивысшей.

Рассмотрим два альтернативных варианта инвестирования:

1-й вариант: всю  прибыль, полученную предприятием  в течение года (300,0 тыс. руб.), направим на пополнение собственных средств;

2-й вариант: возьмем долгосрочный заем 300 тыс. руб. При этом сумма заемных средств возрастет в 1,17 раза (2046 / 1746).

В табл. 8 приведены исходные данные.

 

Таблица 8. Исходные данные

 

Показатели	Исходный вариант	1-й вариант	2-й вариант
Активы А, тыс. руб.	4850	4122,5	3007
Собственные средства СС, тыс. руб.	2619	2919	1623,78
Заемные средства ЗС, тыс. руб.	1746	2291,1	2046
Кредиторская задолженность КЗ, тыс. руб.	485	412,25	300,7
Средняя расчетная ставка процента СРСП, %	18	18	20
Прибыль до налогообложения БП, тыс. руб.	300	300	300

 

 

Для целей анализа  из состава заемных средств предприятия  необходимо вычесть сумму кредиторской задолженности. Соответственно, на эту сумму уменьшится пассив. В конце этих расчетов объясним подробно необходимость такой операции. (В исходных данных табл.8 кредиторская задолженность в состав заемных средств не входит).

1. Рассчитаем нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ).
2. Определим экономическую рентабельность активов (ЭР).
3. Рассчитаем силу воздействия финансового рычага (СВФР).
4. Найдем плечо финансового рычага (ПФР) как отношение ЗС/СС.
5. Рассчитаем эффект финансового рычага (ЭФР).
6. Определим рентабельность собственных средств (РСС), учитывая ставку налогообложения (СНО) по формуле

7. Рассчитаем уровень сопряженного эффекта (УСЭ)

Заполним табл. 9.

 

Таблица 9. Финансовые результаты без учета кредиторской задолженности

Показатели		1-й вариант	2-й вариант
Нетто-результат, тыс. руб.	НРЭИ = БП + СРСП х ЗС	712,4	759,2
Экономическая рентабельность, %	ЭР = НРЭИ / Активы х 100	19,2	28,1
Сила воздействия финансового  рычага	СВФР = НРЭИ / БП	2,37	2,53
Плечо финансового рычага	ПФР = ЗС / СС	0,8	1,26
Эффект финансового  рычага, %	ЭФР = (1-СНО) х (ЭР – СРСП) х ПФР	0,77	8,16
Рентабельность собственных  средств, %	РСС = (1 – СНО) х ЭР + ЭФР	16,13	30,64
Уровень сопряженного эффекта, %	УСЭ = СВОР х СВФР	5,12	5,46

 

В расчетах не учитывалась  кредиторская задолженность. В состав кредиторской задолженности входят обязательства предприятия по расчетам за товары, задолженность по выданным векселям, оплате труда, социальному страхованию и обеспечению, имущественному страхованию, внебюджетным платежам, расчетам с бюджетом, а также по расчетам с прочими кредиторами.  Кредиторская задолженность фактически пополняет заемные средства и, следовательно, наращивает рентабельность собственных средств и дивидендные возможности предприятия.

Произведем аналогичные  расчеты с учетом кредиторской задолженности, результаты покажем в табл. 10.

Таблица 10. Финансовые результаты с учетом кредиторской задолженности

 

Показатели	1-й вариант	2-й вариант
Нетто-результат  НРЭИ = БП + СРСП х ЗС, млн. руб.	786,6	816,34
Экономическая рентабельность ЭР = НРЭИ / Активы х 100, %	19,1	27,2
Сила воздействия финансового  рычага СВФР = НРЭИ / БП	2,62	2,34
Плечо финансового рычага ПФР = ЗС / СС	0,93	1,45
Эффект финансового  рычага ЭФР = (1-СНО) х (ЭР – СРСП) х ПФР, %	0,82	8,35
Рентабельность собственных  средств РСС = (1 – СНО) х ЭР + ЭФР, %	16,1	30,11
Уровень сопряженного эффекта УСЭ = СВОР х СВФР, %	5,66	5,05

 

Перерасчет показывает, что экономическая рентабельность активов уменьшается; нетто-результат эксплуатации инвестиций, плечо финансового рычага и уровень эффекта финансового рычага возрастают; рентабельность собственных средств не изменяется.

 

 

Заключение

 

Главный мотив деятельности любой фирмы в рыночных условиях - максимизация прибыли. Реальные возможности  реализации этой стратегической цели во всех случаях ограничены издержками производства и обращения и спросом  на выпускаемую продукцию. Поскольку  издержки это основной ограничитель прибыли и одновременно главный фактор, влияющий на объем предложения, то принятие решений руководством фирмы невозможно без анализа уже имеющихся издержек производства и обращения и их величины на перспективу.

К издержкам производства относят затраты сырья, материалов, технологического топлива, по оплате труда работников, амортизации оборудования и других основных средств и т.п. Издержки производства представляют собой расходы на производство, которые должны понести организаторы предприятия с целью создания товаров и последующего получения прибыли.

Постоянные издержки - это издержки, которые не зависят  от объема производства, их величина остается постоянной при изменении объема производства. Это предшествующие обязательства  предприятия (проценты по займам и др.), налоги, амортизационные отчисления, оплата охраны, арендная плата, расходы на обслуживание оборудования при нулевом объеме производства, зарплата управленческого персонала и т.д.

Переменные издержки - это издержки, зависящие от объема производства. Прямые затраты на сырье материалы, рабочую силу и т.п. изменяются в зависимости от масштабов деятельности. Такие накладные расходы, как комиссионные торговым посредникам, плата за телефонные разговоры, траты на канцелярские товары, увеличиваются с расширением бизнеса, а поэтому в данном случае относятся к категории переменных издержек. Однако, в большинстве своем прямые издержки фирмы всегда относятся к категории переменных, а накладные расходы относятся к постоянным, переменные издержки увеличиваются или уменьшаются под влиянием динамики выпуска продукции. Переменные издержки зависят от количества производимой продукции, складываются из затрат на сырье, материалы, зарплату рабочим и т.д.

Операционный анализ - это элемент  управления затратами, сущность которого состоит в изучении зависимостей финансовых результатов деятельности хозяйствующего субъекта от издержек и объемов производства и реализации продукции, товаров, услуг. Данный вид анализа считается одним из наиболее эффективных средств планирования и прогнозирования деятельности предприятия, он может быть использован в ценообразовании. В специальной литературе вместо термина "операционный анализ" могут быть также использованы термины "анализ безубыточности", "CVP-анализ (costs, volume, profit) - анализ "затраты-объем-прибыль".

Центральными элементами операционного анализа являются:

маржинальный доход

порог рентабельности или  точка безубыточности

маржинальный запас  прочности = (выручка фактическая - выручка  пороговая) /выручка фактическая * 100%

операционный рычаг (производственный леверидж)

Сущность операционного  анализа заключается в анализе  соотношения объема продаж (выпуска  продукции), себестоимости и прибыли  на основе прогнозирования уровня этих величин при заданных ограничениях.

Обеспечение эффективного функционирования предприятий требует  экономически грамотного управления их деятельностью, которое во многом определяется умением ее анализировать. С помощью  метода операционного анализа изучаются  тенденции развития, глубоко и системно исследуются факторы изменения результатов деятельности, обосновываются планы и управленческие решения, осуществляется контроль за их выполнением, выявляются резервы повышения эффективности производства, оцениваются результаты деятельности предприятия, вырабатывается экономическая стратегия его развития.

 

Эффект финансового  рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря  использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Дифференциал – разница  между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Плечо финансового рычага – характеризует силу воздействия  финансового рычага - это соотношение  между заемными и собственными средствами.

Если новое заимствование  приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

Риск кредитора выражен  величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск; чем  меньше дифференциал, тем больше риск.

Разумный финансовый менеджер не станет увеличивать любой  ценой плечо финансового рычага, а будет регулировать его в зависимости от дифференциала.

Дифференциал не должен быть отрицательным.

Эффект финансового  рычага оптимально должен быть равен  одной трети – половине уровня экономической рентабельности активов.

Чем больше проценты и  чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием: возрастает риск невозмещения кредита с процентами для банкира, возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

 

Список использованной литературы.

 

1. Акулов В.Б. Финансовый менеджмент. Учебник – М.: «Финансы и статистика», 2009г.
2. Александер Г.Д., Бейли Д.В., Шарп У.Ф. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2009
3. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. П.П., Викуленко А.Е., Овчинникова Л.А. и др.: Учебное пособие для вузов / Под.ред П.П. Табурчака, В.М. Тумина и М.С. Сапрыкина. - Ростов н./Д: Феникс, 2009.
4. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М. "Финансы и статистика", 2009.
5. Балабанов И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. - 2-е изд., доп. - М.: Финансы и статистика, 2011.
6. Бланк И.А. Управление капиталом. - Киев.: Эльга, Ника-Центр, 2009.
7. Гуськова Е.А., Орлова А.И. Операционный леверидж как инструмент управления и прогнозирования прибыли.// Справочник экономиста. – 2004. - №2.
8. Ефимова О.В. Как анализировать финансовое положение предприятия. - М.: Интел-Синтез, 2010.
9. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2009.
10. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. Управление денежным оборотом предприятия: Учебник. - М.: "Банки и биржи", "ЮНИТИ", 2011.
11. Ружанская Н.В. Особенности расчета финансового рычага в Российской практике финансового менеджмента // Финансовый менеджмент №6, 2005.
12. Рындин А.Г., Шамаев Г.А. Организация финансового менеджмента на предприятии. - М.: Изд-во "РДД" , 2009.
13. Селезнева Н.Н. Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. Пособие для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.
14. Фатхутдинов Р. А. Производственный менеджмент: учебник. М.: Дашков и К^°, 2009.
15. Финансовый менеджмент. Учебный курс_Бланк И. А_2009г.
16. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / Под ред. Стояновой Е.С. М.: Перспектива, 2009 г.
17. Финансовый менеджмент: учебное пособие/М. В, Владыка, Т. В. Гончаренко. – М.: КНОРУС, 2009.
18. Финансы. Учеб. пособие / Под ред. проф. А.М. Ковалевой. - М.: Финансы и статистика, 2010.
19. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. - М.: "ИНФРА-М", 2009.
20. Экономический анализ: Учеб./Г.В.Савицкая. – 9-е изд., испр. – М.: Новое знание, 2009.