Теоретические основы финансового менеджмента

 

Составляем отчет о прибылях и убытках для каждой фирмы при различных состояниях экономике.

Отчет о прибылях и убытках фирм т.руб.

Фирма «А»
Показатель	Состояние экономики
	Подъем	Стабильное		Спад
Выручка от реализации	1464	1098		854
Затраты на реализованную продукцию	1268,8	1012,6		841,8
Прибыль до вычета % и налогов	195,2	85,4		12,2
Проценты к уплате	46,36	46,36		46,36
Прибыль до вычета налогов	148,84	39,04		-34,16
Налог на прибыль	35,72	9,37		-
Чистая прибыль	113,12	29,67		-
Фирма «С»
Выручка от реализации	1525	1220	976
Затраты на реализованную продукцию	1320,25	1122	963,4
Прибыль до вычета % и налогов	204,75	98	12,6
Проценты  к уплате	53,68	53,68	53,68
Прибыль до вычета налогов	151,07	44,32	-41,08
Налог на прибыль	36,26	10,64	-
Чистая прибыль	114,81	33,68	-
Фирма «К»
Выручка от реализации	1586	1403	1281
Затраты на реализованную продукцию	1421,6	1311,8	1238,6
Прибыль до вычета % и налогов	164,4	91,2	42,4
Проценты  к уплате	72,59	72,59	72,59
Прибыль до вычета налогов	91,81	18,64	-30,19
Налог на прибыль	22,03	4,47	-
Чистая прибыль	69,78	14,17	-

 

Определения финансовых показателей является первым шагом аналитика. Весомость обязательств фирмы и способность выплатить их можно установить сравнением долгов с активами предприятия. Такие сравнения делаются на основе анализа коэффициентов (RatioAnalysis). На основании сопоставления коэффициентов рентабельности определяем положение, какой из фирм лучше при различных состояниях экономики с помощью следующих коэффициентов:

1. Коэффициент рентабельности реализованной продукции (ProfitMarginonSale, PMOS)-это отношение чистой прибыли к выручке от реализации.
2. Коэффициент генерирования доходов (BasicEarningPower, BEP)-это отношение прибыли до вычета процентов и налогов к сумме активов.
3. Коэффициентов рентабельности активов (ReturnonAssets, ROA)-это отношение чистой прибыли в сумме активов.
4. Коэффициент рентабельности собственного капитала (ReturnonEquity, ROE)-это отношение чистой прибыли к собственному капиталу.
5. Коэффициент рентабельности инвестированного капитала (ReturnonInvestment, ROI) –это отношение чистой прибыли и процентов к уплате к общему капиталу.

Коэффициенты рентабельности фирм,%

Фирма «А»
Показатель	Состояние экономики
	Подъем	Стабильность	Спад
PMOS	7.7	2.7	-
BEP	45.7	20	2.9
ROA	26.5	6.9	-
ROE	61.8	16.2	-
ROI	37.3	17.8	-
Фирма «C»
PMOS	7.5	2.8	-
BEP	42.0	20.1	2.6
ROA	23.5	6.9	-
ROE	47.1	13.8	-
ROI	34.5	17.9	-
Фирма «K»
PMOS	4.4	1.0	-
BEP	27.0	15.0	7.0
ROA	11.4	2.3	-
ROE	22.9	4.6	-
ROI	23.3	14.2	-

 

Вывод: Рассчитав коэффициенты рентабельности можно сделать вывод относительно того, что фирма «А» ведёт более удачную финансовую политику по сравнению с фирмой «С» и «К». Коэффициент рентабельности реализованной продукции в период подъема и стабильности положителен и является основным показателем, т.к показывает эффективность использования финансовых ресурсов. На  стадии подъема данный коэффициент PMOS составляет 7,7%,  на стадии стабилизации экономики PMOS равен 2,7%. Исходя из основной цели и задачи краткосрочного финансирования – поддержание платежеспособности фирмы, можно сказать следующее, что фирма «А» придерживается умеренной краткосрочной политики. Коэффициент рентабельности инвестированного капитала на первых двух стадиях  экономики положителен и соответственно равен  - 37,3 % и 17,8%

Задача 2

Требуется построить дерево решений для оценки риска и определить привлекательность инвестиционного проекта, рассчитанного на 2 года. Проект требует первоначальных вложений 185000 USD и финансируется за счет банковской ссуды. Ожидается, что процентная ставка будет меняться по годам следующим образом; 14%, 16%. Распределение вероятностей денежного потока представлено в таблице 1.

Таблица 1

CF1=883000	P1=0.29	CF1=119400	P1=0.25	CF1=127800	P1=0.46
CF2i	P2i	CF2i	P2i	CF2i	P2i
92300	0.22	109500	0.34	124700	0.29
106200	0.51	118800	0.32	131400	0.34
121500	0.27	123600	0.34	136900	0.37

 

 0,22

 0,29  0,51

0,27

 0,25 0,34

 0,32

0,34

 0,46 0,29

0,34

0,37

 

Расчет суммарного денежного потока проекта.

	CF1i	CF2i	PV i	P1,2i	PVi*P1,2i
1	88300	92300	-37746.52	0.29*0.22=0.06	-2264.79
2	88300	106200	-27235.33	0.29*0.51=0.15	-4085.3
3	88300	121500	-15665.46	0.29*0.27=0.08	-1253.24
4	119400	109500	2540.83	0.25*0.34=0.09	228.68
5	119400	118800	9573.5	0.25*0.32=0.08	765.88
6	119400	123600	13203.27	0.25*0.34=0.09	1188.29
7	127800	124700	21403.51	0.46*0.29=0.13	2782.46
8	127800	131400	26470.05	0.46*0.34=0.16	4235.21
9	127800	136900	30629.16	0.46*0.37=0.17	5206.96
					M(PV)=6804.15

 

Учет временного фактора финансовых операциях осуществляется с помощью операции дисконтирования, т.е. и нахождение текущей стоимости (PV) денежного потока.

В основу  операции дисконтирования положен сложный процент, который позволяет привести прогнозируемые элементы денежного потока к текущему моменту времени.

PV= -185 000 +

PV1= -185 000 + = -185 000+77 456.14+69 797.34 = -37 746.52

PV4= -185 000 + = -185 000+104 736.84+82 803.993 = 2540.83

PV7= -185 000 + = - 185 000+112 105.26+94 298.246 = 21 403.51

Значение P1,2i здесь представляют собой совместные вероятности двух событий, т.е. вероятность того, что  произойдет  и событие 1, и событие 2:

P1, 2i=P1*P2

Суммарная ожидаемая PV определена, как сумма произведений PV: на совместные вероятности P1,2i:

M (PV) =

Вывод: Поскольку суммарная ожидаемая PV положительна (6804,15 USD), при отсутствии  других альтернатив проект можно принять. В общем случае предпочтение следует отдавать проектам с большей суммарной  ожидаемой PV.

С ростом числа периодов реализации проекта даже при неизменном количестве  альтернатив структура дерева  сильно усложняется. Быстрый рост сложности вычислений, а также необходимость применения специальных программных средств для реализации подобных моделей - основные причины невостребованности данного метода оценки рисков в практической деятельности. Здесь уместным может оказаться следующее правило: «Деревья решений подобных виноградной лозе – продуктивны только в том случае, если их  тщательно подрезать».

Задача 3.

Рассмотреть 3 инвестиционных проекта. Варианты вложения средств является между собой конкурирующими.  Планируемые   условия реализации приведены в таблице 1.

Таблица1.

Период год	Проект А		Проект  Б		Проект  В
	CF of	CF if	CF of	CF if	CF of	CF if
0	48000	0	16000	0	74000	0
1	0	20000	16000	23000	11000	0
2	0	23750	16000	23000	11000	0
3	48000	23750	16000	23000	0	55000
4	0	23750	16000	23000	0	35000
5	0	23750	16000	23000	0	25000
Итого:	96000	115000	96000	115000	96000	115000

 

Требуется оценить целесообразность выбора одного из проектов, если структура капитала  предприятия представлены в таблице 2.

Таблица 2

Структура капитала предприятия %.

Источники средств	Доля(W)	Стоимость(K)
Нераспределенная прибыль	17,8	44,5
Привилегированные акции	19,1	34,1
Обыкновенные акции	25,7	29,8
Банковские акции	21,7	25,1
Облигационный заем	15,7	24,1
Итого	100	-

 

Для выбора варианта вложения средств необходимо определить количественное значения IRR. Для  того чтобы определить IRR я использовала программу Microsoft Office Excel 2007.  Эта программа позволяет быстро и эффективно определить этот показатель путем использования специальных функций,  программа также получила широкое  распространения в нашей стране.

Для начала мы вводили в соответствующие ячейки колонок исходные данные.

Чтобы  рассчитать IRR необходимо ввести в соответствующие ячейки специальные функции.

В10=ВСД (В3:В8);

С10= ВСД (С3:С8);

D10=ВСД ( D3:D8).

Полученная таблица-шаблон будет иметь вид, представленный на рис.1.

Рис.1 Расчет нормы рентабельности инвестиций.

Из рисунка видно что IRR для проекта А=0,12850; для проекта Б=0,0333899; для проекта В=0,054703.

Далее определяем показатель WAСС. Структура капитала предприятия задана в таблице 2, переведя данные в индексы, получаем:

WAСС=0.178*0.445+0.191*0.341+0.257*0.298+0.217*0.251+0.151*0.241=0.07921+0.065131+0.076586+0.054467+0.037837=0.313231

Интерпретируем полученные результаты.

Проект А:IRR=0.120850<WAСС=0.313231 вариант отклоняется т.к. будут убытки.

Проект Б:IRR=0.333899>WAСС=0.313231 вариант принимается т.к. он является рентабельным.

Проект С: IRR=0.054703<WAСС=0.313231 вариант отклоняется т.к. будет нести убытки.

 

 

 

 

Заключение.

 

 

В данной работе были рассмотрены и проанализированы основные методы оценки финансовых активов.

Финансовые активы (Financial assets) – часть активов компании, представляющая собой финансовые ресурсы: денежные средства и ценные бумаги.