Стратегии финансирования текущих активов

 

Рис. 13. График изменения  остатка средств на расчетном  счете (модель Баумола)

 

Cумма пополнения (Q) вычисляется по формуле

 

  (17)

 

где  V – .прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);

с – расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

r– приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям, например, в государственные ценные бумаги.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее  количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

        к = V : Q.

      

        Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:

 

OP= ck + r Q/2 (18)

 

Первое слагаемое в этой формуле  представляет собой прямые расходы, второе – упущенная выгода от хранения средств на расчетном счетй вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Модель Миллера – Орра

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель, разработанная Миллером и  Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как  предприятию следует управлять  своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток  или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором поступление  и расходование денег от периода  к периоду являются независимыми случайными событиями.

 

Рис. 14. Модель Миллера –  Орра

 

Логика действий финансового  менеджера по управлению остатком средств  на расчетном счете представлена на рис. 14 и заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает  верхнего предела. Как только это  происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг  с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному  уровню (точке возврата). Если запас  денежных средств достигает нижнего  предела, то в этом случае предприятие  продает свои ценные бумаги и таким  образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

 

Заключение.

 

Оборотные средства фонд денежных средств предприятия, авансированный в оборотные производственные фонды и фонды обращения для обеспечения непрерывности производства. Постоянный оборотный капитал – та часть текущих активов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Переменный оборотный капитал – та часть, текущих активов, потребность в которых возникает лишь в пиковые моменты операционного цикла. Текущие обязательства – задолженность, период погашения которой не превышает одного года. Чистый оборотный капитал – показатель, характеризующий соотношение между текущими активами и обязательствами и численно равный разнице между ними. Существуют два источника формирования оборотных средств: собственные и привлеченные.

Посредством нормирования определяется общая потребность предприятия  в оборотных средствах. Норма  оборотных средств – величина, соответствующая минимальному, экономически обоснованному объему запасов. Она  устанавливается, как правило, в  днях. Норматив оборотных средств  – минимально необходимая сумма  денежных средств, обеспечивающих непрерывность  работы предприятия. Показателями эффективности  использования оборотных средств  являются длительность одного оборота, коэффициент оборачиваемости (показывает количество оборотов, совершаемых за определенный период), коэффициент  загрузки оборотных средств (характеризует  величину оборотных средств, приходящихся на 1 руб. реализованной продукции).

Основными характеристиками оборотных  средств являются их ликвидность, объем  и структура. Величина оборотных  средств определяется не только потребностями  производственного процесса, но и  случайными факторами. Поэтому принято  подразделять оборотный капитал  на постоянный и переменный. Постоянный оборотный капитал представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части текущих активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы.

В теории финансового менеджмента  принято выделять различные стратегии  финансирования текущих активов  в зависимости от отношения менеджера  к выбору источников покрытия варьирующей  их части. Самые распространенные из них: идеальная; агрессивная; консервативная; компромиссная.

Одной из основных составляющих оборотного капитала являются производственные запасы предприятия, которые, в свою очередь, включают в себя: сырье и материалы, незавершенное производство, готовую  продукцию и прочие запасы.

Финансовый цикл, или цикл обращения  денежной наличности, представляет собой  время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы  омертвлены в запасах и дебиторской  задолженности.

К денежным средствам могут быть применены модели, разработанные  в теории управления запасами и позволяющие  оптимизировать величину денежных средств. Наибольшее распространение получили модель Баумола и модель Миллера – Орра.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ПРАКТИЧЕСКАЯ  ЧАСТЬ. Вариант №1.

 

Показатель	Сумма, тыс. руб.	Вид затрат
Выручка от реализации продукции, включая  НДС	159540
Затраты предприятия:
Расход основных материалов на производство изделий	36537	Перемен.
Расход  лакокрасочных материалов на ремонт  помещений цеха и склада	8	Постоян.
Расход топлива на отопление  помещений	5	Постоян.
Оплата электроэнергии, потребленной на освещение помещение	7	Постоян.
Оплата электроэнергии, потребленной на технологические цели	9	Перемен.
Заработная плата рабочим –  сдельщикам, занятым в основном производстве	31287	Перемен.
Заработная плата, начисленная  по повременной системе обслуживающему персоналу и аппарату управления	13329	Постоян.
Амортизация основных фондов нематериальных активов	45	Постоян.
Командировочные расходы	3	Постоян.
Почтово-телеграфные расходы	2	Постоян.
Отчисления в целевые фонды  на социальные нужды
Оплата услуг аудиторской фирмы	2	Постоян.
Уплата процентов по краткосрочной  ссуде	47	Постоян.
Оплата услуг транспортной организации	4	Постоян.
Расходы на текущий ремонт оборудования	7	Постоян.
Расход вспомогательных материалов в основном производстве	6	Перемен.
Выплата процентов по облигациям предприятия	4	Постоян.
Расходы воды на технологические цели	1	Перемен.
Оплата услуг консалтинговой фирмы	3	Постоян.
Судебные издержки	2	Постоян.
Расходы на содержание законсервированного  объекта (освещение, зарплата службе охраны)	8	Постоян.
Затраты по аннулированному производственному  заказу	2	Постоян.
Штрафы, уплаченные покупателю за срыв сроков поставки полуфабрикатов	3	Постоян.
Прочие переменные расходы, включаемые в себестоимость продукции	4	Перемен.
Прочие постоянные расходы, включаемые  в себестоимость продукции	6	Постоян.
Потери имущества в результате наводнения	41
Доходы от аренды складских помещений	32
Дивиденды по акциям других эмитентов	3
Возврат безнадежного долга	8
Доходы от долевого участия в  СП	3
Доходы от дооценки товаров	5
Прибыль прошлых лет, выявленная в  отчетном году	1
Положительные курсовые разницы по операциям в иностранной валюте	2
Убытки по операциям прошлых  лет, выявленные в отчетном году	3
Убытки по бартерным операциям, совершенным по более низким ценам	3
Транспортный налог	2
Налог на землю	1
Проценты по депозитному вкладу	3

Финансовый менеджер компании оценивает  сбытовую политику. Предстоит оценить  систему доходов, затрат и финансовых результатов компании, сделать заключение о структуре затрат и спрогнозировать возможное изменение прибыли.

1. На основании аналитических  данных за отчетный год определить:

- прибыль от реализации;

- налогооблагаемую прибыль;

- рентабельность продаж;

- налог на прибыль,  подлежащий перечислению в бюджет;

- НДС, подлежащий перечислению  в бюджет.

2. Оценить эффект производственного  рычага, рассчитать порог рентабельности  и запас финансовой прочности  предприятия; интерпретировать полученные  результаты.

 

Решение:

1.

ПРИБЫЛЬ ОТ РЕАЛИЗАЦИИ

Прибыль от реализации = Выручка  от реализации (без НДС) - Себестоимость

Выручка от реализации (без НДС) = 159540/1,18 = 135203,38 тыс.руб.

Себестоимость = 36537+8+5+7+9+31287+13329+45+3+2+15170+2+47+4+7+

+6+4+1+3+2+8+2+3+4+6 = 96 501 тыс.руб.

Прибыль от реализации = 135203,38 – 96501 = 38 702,38 тыс.руб.

НАЛОГООБЛАГАЕМАЯ  ПРИБЫЛЬ

Налогооблагаемая прибыль  определяется в соответствии с НК РФ, гл. 25, согласно которой для различных  видов доходов предприятия применяются  различные ставки налога на прибыль (20%,9%), уменьшая при этом сумму доходов  на величину произведенных расходов.

Доходы облагаемые по ставке 20%:

• Выручка от реализации (без НДС) - 135203,38 тыс. руб.
• Доходы от аренды складских помещений - 32 тыс. руб.
• Возврат безнадежного долга - 8 тыс. руб.
• Прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году - 1 тыс. руб.
• Положительные курсовые разницы по операциям в иностранной валюте - 2 тыс. руб.
• проценты по депозитному вкладу - 3 тыс. руб.

тыс. руб.

Расходы, уменьшающие  доходы, облагаемые по ставке 20 %:

• Себестоимость - 96501 тыс. руб.
• Потери имущества в результате наводнения - 41 тыс. руб.
• Транспортный налог - 2 тыс. руб.
• Налог на землю - 1 тыс. руб.

тыс. руб.

Налогооблагаемая прибыль = Доходы облагаемые по ставке 20% - Расходы, уменьшающие доходы, облагаемые по ставке 20 %.

Налогооблагаемая  прибыль (ставка 20%) = 135249,38 – 96545 =

= 38704,38 тыс. руб.

Налог на прибыль (ставка 20%) = Налогооблаг. прибыль (ставка 20%) ×20%

Налог на прибыль (ставка 20%)= 38704,38 × 0,2 = 7740,88 тыс. руб

Доходы облагаемые по ставке 9%:

• Дивиденды по акциям других эмитентов - 3 тыс. руб.

Налогооблагаемая  прибыль (ставка 9%) = 3 тыс. руб.

Налог на прибыль (ставка 9%) = Налогооблаг. прибыль (ставка 9%) ×9%

Налог на прибыль (ставка 9%) = 3 тыс. руб. × 0,09 = 0,27 тыс. руб.

Всего налог на прибыль организации: 7740,88 + 0,27 = 7 741,15 тыс. руб.

Всего налогооблаг. прибыль организации: 38704,38 + 3 = 38 707,38 тыс. руб

РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ  ПРОДАЖ

Рентабельность  продаж = Прибыль от реализации / Выручка  от реализации(без НДС)

Рентабельность  продаж = (38702,38 / 135203,38)×100% = 28,6%

С каждого рубля проданной  продукции предприятие получает прибыль в размере 28,6 руб. Коэффициент  рентабельности выше 25 %, что характерно для высокорентабельных предприятий, значит предприятие можно отнести к высокорентабельным.

НДС, ПОДЛЕЖАЩИЙ ПЕРЕЧИСЛЕНИЮ В БЮДЖЕТ

НДС = (Выручка×18%) / 118%

НДС = (159540×18) / 118 = 24336,62 тыс. руб.

2.

ЭФФЕКТ ПРОИЗВОДСТВЕННОГО  РЫЧАГА, ПОРОГ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ, ЗАПАС  ФИНАНСОВОЙ ПРОЧНОСТИ

Для того, чтобы рассчитать порог рентабельности и запас  финансовой прочности необходимо разделить  затраты предприятия на переменные и постоянные, в зависимости от их связи с объемом производства.

Постоянные затраты:

• Расход лакокрасочных материалов на ремонт помещений цеха и склада - 8 тыс. руб.
• Расход топлива на отопление помещений - 5 тыс. руб.
• Оплата электроэнергии, потребленной на освещение помещений - 7 тыс. руб.
• Заработная плата, начисленная по повременной системе обслуживающему персоналу и аппарату управления - 13329 тыс. руб.
• Амортизация основных фондов и нематериальных активов - 45 тыс. руб.
• Командировочные расходы - 3 тыс. руб.
• Почтово-телеграфные расходы -2 тыс. руб.
• Отчисления в целевые фонды на социальные нужды (з/п обслуживающего персонала и аппарата управления) - 4532 тыс. руб.
• Оплата услуг аудиторской фирмы - 2 тыс. руб.
• Оплата услуг транспортной организации - 4 тыс. руб.
• Расходы на текущий ремонт оборудования - 7 тыс. руб.
• Выплата процентов по облигациям предприятия - 4 тыс. руб.
• Оплата услуг консалтинговой фирмы - 3 тыс. руб.
• Судебные издержки - 2 тыс. руб.
• Расходы на содержание законсервированного объекта (освещение, з/п службе охраны) -8 тыс. руб.
• Прочие постоянные расходы, включаемые в себестоимость продукции - 6 тыс. руб.