Стратегии финансирования текущих активов

 

  (2)

 

где  Т_ек – текущий запас (основной вид запаса, самая значительная величина в норме оборотных средств);

С_тр – страховой запас;

Т_ран – транспортный запас;

Т_ехн – технологический запас;

П_р – время, необходимое для приемки.

Текущий запас определяется по формуле

 

  (3)

 

где  С_п – стоимость поставки;

И – интервал между поставками.

Страховой запас (второй по величине вид запаса) определяется по формуле

 

  (4)

 

Транспортный запас определяется как превышение сроков грузооборота (время доставки товара от поставщика покупателю) над сроками документооборота.

Технологический запас – время, необходимое для подготовки материалов к производству.

Норматив оборотных средств определяется по формуле

 

    (5)

 

где  Р – среднедневной расход оборотных средств;

Н_а.ос – норма оборотных средств.

Норматив оборотных средств  можно также найти по формуле

 

  (6)

 

где  В – расход (выпуск) по элементу оборотных средств за период (руб.);

Т – продолжительность периода (дни);

Н_а.ос – норма оборотных средств по элементу (дни).

Нормирование оборотных средств  в незавершенном производстве осуществляется по формуле

 

  (7)

 

где  П_ц – длительность производственного цикла;

К – коэффициент нарастания затрат, который при равномерном нарастании затрат определяется по формуле:

 

  (8)

 

где  Ф_е – единовременные затраты;

Ф_н – нарастающие затраты;

С/С – себестоимость.

При неравномерном нарастании затрат

 

К = С/П,  (9)

 

где  С – средняя стоимость изделия в незавершенном производстве;

П – производственная себестоимость изделия.

Норматив оборотных средств в расходах будущих периодов (Н_б.п.) определяется по формуле

 

  (10)

 

где  П – переходящая сумма расходов будущих периодов на начало планируемого года;

Р – расходы будущих периодов в предстоящем году, предусмотренные сметами;

С – расходы будущих периодов, подлежащие списанию на себестоимость  продукции предстоящего года.

Показателями эффективности  использования оборотных средств  являются:

1. Длительность одного оборота (Д_о) определяется по формуле

 

  (11)

 

где  С_о – остатки оборотных средств за период;

Т_пер – число дней в периоде;

V_реал – сумма реализованной продукции.

2. Коэффициент оборачиваемости показывает количество оборотов, совершаемых за определенный период. Он определяется по формуле

 

  (12)

 

3. Коэффициент загрузки  оборотных средств характеризует величину оборотных средств, приходящихся на 1 руб. реализованной продукции

 

  (13)

 

В результате ускорения оборачиваемости (интенсивности использования оборотных  средств) определенная сумма оборотных  средств высвобождается.

Абсолютное высвобождение происходит, если

 

  (14)          где  

С_о.факт – фактические остатки оборотных средств;

С_о.план – планируемые остатки оборотных средств;

V_реал – объем реализации.

Абсолютное высвобождение определяется по формуле

 

  (15)

 

Относительное высвобождение оборотных средств происходит при ускорении оборачиваемости с ростом объема производства. В отличие от абсолютного высвобождения высвобожденные при этом средства не могут быть изъяты из оборота без сохранения непрерывности производства. Минимальная переходящая задолженность по оплате труда определяется по формуле:

 

М_з=Ф*Д  (16)

 

где  Ф – фонд оплаты труда в предыдущем квартале;

Д – количество дней до выплаты.

1.3 Политика предприятия в области  оборотного капитала.

 

Термин "оборотный капитал" (его  синоним в отечественном учете  – оборотные средства) относится  к мобильным активам предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них  в течение года или одного производственного  цикла. Чистый оборотный капитал  определяется как разность между  текущими активами (оборотными средствами) и текущими обязательствами (кредиторской задолженностью) и показывает, в  каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками  средств (рис. 3).

Аналог этого показателя в отечественной  практике – величина собственных  оборотных средств.

 

Рис. 3. Логика взаимосвязи  между активами и источниками  их покрытия

 

Оборотные средства могут быть охарактеризованы с различных позиций, однако основными  характеристиками являются их ликвидность, объем и структура.

В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация  отдельных элементов оборотных  средств. Предприятие покупает сырье  и материалы, производит продукцию, затем продает ее, как правило, в кредит, в результате образуется дебиторская задолженность, которая  через некоторый промежуток времени  превращается в денежные средства. Этот кругооборот средств показан  на рис. 4.

 

Рис. 4. Кругооборот текущих  активов

 

Циркуляционная природа текущих  активов имеет ключевое значение в управлении оборотным капиталом. Текущие активы различаются по степени  ликвидности, т. е. по их способности  трансформироваться в денежные средства, обладающие абсолютной ликвидностью. Денежные эквиваленты наиболее близки по степени ликвидности к денежным средствам. Ликвидность дебиторской  задолженности уже может ощутимо  варьировать. Наименее ликвидны материальнопроизводственные запасы; из них готовая продукция более ликвидна, чем сырье и материалы.

Что касается объема и структуры  оборотных средств, то они в значительной степени определяются отраслевой принадлежностью. Так, предприятия сферы обращения  имеют высокий удельный вес товарных запасов, у финансовых корпораций обычно наблюдается значительная сумма  денежных средств и их эквивалентов. Прямой связи между оборотными средствами и кредиторской задолженностью нет, однако считается, что у нормально  функционирующего предприятия текущие  активы должны превышать текущие  обязательства.

Величина оборотных средств  определяется не только потребностями  производственного процесса, но и  случайными факторами. Поэтому принято  подразделять оборотный капитал  на постоянный и переменный (рис. 5.)

 

Рис. 5. Компоненты динамического  ряда активов предприятия

 

В теории финансового менеджмента  существуют две основные трактовки  понятия "постоянный оборотный капитал". Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал (или системная  часть текущих активов) представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и  производственных запасов, потребность  в которых относительно постоянна  в течение всего операционного  цикла. Это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих  активов, находящихся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный  капитал может быть определен  как минимум текущих активов, необходимый для осуществления  производственной деятельности. Этот подход означает, что предприятию  для осуществления своей деятельности необходим некоторый минимум  оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчетном  счете, некоторый аналог резервного капитала. В дальнейшем мы будем  придерживаться второй трактовки.

Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части  текущих активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в  пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность  в дополнительных производственноматериальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующих периоду высокой деловой активности.

Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение  объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения  между ними, достаточного для обеспечения  долгосрочной производственной и эффективной  финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь данных факторов и результатных показателей достаточно очевидна. Хроническое  неисполнение обязательств перед кредиторами  может привести к разрыву экономических  связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Сформулированная целевая установка  имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание  оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С позиции повседневной деятельности важнейшей финансовохозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т. е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

 

Рис. 6. Риск и уровень  оборотного капитала

 

На рис. 6. показан риск ликвидности  при высоком и низком уровнях  чистого оборотного капитала. Если денежные средства, дебиторская задолженность  и производственно-материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, поскольку не все текущие активы в равной степени положительно влияют на уровень ликвидности. Тем не менее можно сформулировать простейший вариант управления оборотными средствами, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска; таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.

Совершенно иной вид имеет зависимость  между прибылью и уровнем оборотного капитала (рис. 7).

 

Рис. 7. Взаимосвязь прибыли  и уровня оборотного капитала

 

При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда – возможная  потеря ликвидности, периодические  сбои в работе и низкая прибыль. При  некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных  средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли. В связи с этим сформулированный выше вариант управления оборотными средствами, связанный со снижением риска ликвидности, не совсем верен.

Таким образом, политика управления оборотным  капиталом должна обеспечить поиск  компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.

1. Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, если  предприятие не в состоянии  оплачивать счета, выполнять обязательства  и, возможно, объявит о банкротстве.  Предприятие, не имеющее достаточного  уровня оборотного капитала, может  столкнуться с риском неплатежеспособности.

2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов.  Известно, что различные уровни  разных текущих активов поразному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень производственно-материальных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать повышению объемов реализации и увеличению доходов. Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.

 

2. Стратегия финансирования текущих активов.

2.1 Модели финансового управления.

 

Ликвидность и приемлемая эффективность  текущих активов в значительной степени определяются уровнем чистого  оборотного капитала. Если исходить из вполне реальной посылки, что краткосрочная  задолженность не может быть источником покрытия основных средств, то очевидно, что значение этого показателя меняется от нуля до некоторой максимальной величины М. При нулевом значении показателя "чистый оборотный капитал" риск потери ликвидности достигает  максимального значения; с ростом значения этого показателя риск убывает. Максимального значения М чистый оборотный капитал теоретически может достигнуть в том случае, если отсутствует краткосрочная  кредиторская задолженность. В этом случае М равно стоимости текущих  активов, а риск потери ликвидности  равен нулю.