Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

СКо=(По+Зэо/О)*100

По-сумма % уплачиваемых по облигации

Зэо-затраты связанные с эмиссией облигаций

О-величина облигац.займа.

Средневзвешенная стоим-ть капитала-сред.цена,которуюпредпр-е платит за польз-е совокупным капиталом,полученным из различных источников.

ССК=∑Сi*Yi

Ci-стоим-тьi-того источника финансирования препр-я

Yi- удель.весi-того источника в общей сумме средств

ССК=WACC=СКнп*Унп+ СКэа*Уэа+CКфк*Уфк+СКтк*Утк+СКо*Уо

Средневзвеш.стоим-ть капитала отражает рентабельность капитала предпр-я или мин.норму прибыли, ожидаемую инвесторами и кредиторами от своих вложений.С учетом налог.щита формула средневз.стоим-ти капитала:

ССК=‾ЗК * Узк*(1-Нст) + ‾СК * Уск

‾ЗК-сред.стоим-ть заемного капитала

‾СК-сред.стоим-тьсобствен.капитала

Нст- ставка налога на прибыль

Предельнаястом-ть капитала-показывает  насколько возрастет средневзвешенная стоим-ть капитала за единицу вновь  привлекаемого

ПСК=∆ССК/∆К

 

 

№10. Управление собственным капиталом

Собственный капитал – это финансовые средства, принадлежащие предприятию на правах собственности.

Элементы собственного капитала:

- уставный капитал

- добавочный капитал

- фонд соц. Сферы

- целевые финансирования  и поступления

- нераспределенная прибыль

- амортизационные отчисления

Собственный капитал состоит из внутренних источников ( нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления) и внешних источников (дополнительная эмиссия акций и безвозмездная фин. помощь).

Классификация издержек в зависимости от объемов производства:

- постоянные (не находятся  в прямой зависимости от изменения  объема выработки продукции)

- переменные (изменяются  пропорционально изменению объема  выпуска)

Экономический смысл деления издержек на постоянные и переменные:

1. Решается вопрос о максимизации массы и темпах прироста прибыли за счет относительного сокращения расходов
2. Дает возможность определять запас финансовой прочности и является основой для операционного анализа.

Цель операционного анализа – проследить взаимосвязь финансовых результатов фирмы, издержек и объемов производства.

Элементы операц. Анализа:

- операционный рычаг

- порог рентабельности

- запас фин. прочности

1. Действие операционного  рычага проявляется в том, что  любое изменение выручки от  реализации всегда порождает  более сильное изменение прибыли.

Сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, чем больше сила воздействия, тем выше предпринимательский риск.

Сила воздействия опер. Рычага= Валовая маржа/ прибыль (всегда больше 1)

2.Порог рентабельности  – такая выручка от реализации, при которой предприятие покрывает  свои расходы на производство  и реализацию продукции без  получения прибыли и убытков.

Критический объем выпуска, при котором доходы покрывают расходы без получения прибыли – точка безубыточности.

Графический способ. Порядок построения:

1.Прямая выручки от  реализации (ОА)

2.Прямая постоянных затрат (ВД)

3.Прямая переменных затрат (ОБ)

4.Прямая суммарных затрат (ВС) (параллельно прямой переменных)

5.Точка пересечения К  выручки и суммарных затрат  – порог рентабельности

Порог рентаб.=постоянные расходы/процент валовой маржи в выручке от реализации *100%

3.Запас финансовой прочности  – разница между достигнутой  фактической выручкой от реализации  продукции и порогом рентабельности.

Чистая прибыль делится на:

- Выплачивается в виде  дивидендов

- реинвестируется в активы (на развитие)

Дивидендная политика – политика управления прибылью предприятия

Цель – установление оптимальных пропорций между потребляемой и капитализируемой прибылью.

Выбор див.политики влияет на:

- рыночную  стоимость  предприятия

- благосостояние вкладчиков

- перспективу развития  предприятия

- престижность предприятия  на рынке недвижимости

- инвестиционную привлекательность

Факторы, влияющие на див. Политику:

- инвестиционные возможности  предприятия

- стоимость привлечения  доп. Капитала

- наличие резерва собственных  средств

- доступность кредитов  на рынке

- уровень налогообложения, дивидендов и прибыли

- эффект финансового рычага

- ликвидность

- уровень дивидендных  выплат фирм – конкурентов

Теории дивидендной политики:

1.Теория независимости  дивидендов ( Модильяни, Миллер) – авторы  говорят, что див. Политика не  оказывает влияния ни на рыночную  стоимость акций, ни на благосостояние  акционеров.

2.Теория предпочтительности  дивидендов (синица в руках –  Гордон, Линтнер) – дивидендная политика  влияет на благосостояние акционеров. Максимизация дивидендных выплат  предпочтительнее капитализации  прибыли.

3.Сигнальная теория дивидендов  – высокие дивиденды сигнализируют  о том, что предприятие на подъеме  и ожидается рост прибыли, что  является привлекательным для  инвесторов и акционеров.

4.Теория налоговой дифференциации  – с позиций акционеров приоритетной  является капитализируемая доходность, так как дивиденды облагаются  большим налогом, чем капитализируемая  прибыль, имеющая налоговую защиту.

Этапы разработки дивидендной политики:

1. учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования  дивидендной политики

2. выбор типа дивидендной  политики

3. разработка механизма  распределения прибыли

Механизм распределения прибыли:

- из суммы чистой прибыли  вычитаются формируемые за ее  счет отчисления в резервный  и другие обязательные фонды

- часть чистой прибыли  распределяется на капитализируемую  и потребляемую

- потребляемая прибыль  распределяется на фонд дивидендных  выплат и фонд потребления

4.Определение уровня дивидендных  выплат на одну акцию

5.Определение форм выплаты  дивидендов:

- наличными деньгами (чеками)

- акциями

- автоматическое реинвестирование

- выкуп акций компанией

6.Оценка эффективности  дивидендной политики

 Уровень дивидендных  выплат=(фонд див.выплат-выплаты  по привелегированным акциям)/количество  простых акций

К-т див.выплат=фонд див.выплат/сумму чистой прибыли

К-т соотношения цены и дохода по акции=рыночная цена 1 акции/дивиденды по 1 акции.

 

№11. Управление структурой капитала

Заемный капитал – денежные средства и другое имущество, привлекаемое предприятием на возвратной и платной основе для финансирования своего развития.

З.К. включает:

- фин.кредит банков

- фин.кредит других организаций

- облигационный займ

- товарный кредит

- внутренняя задолженность  по расчетам

Преимущества: низкая стоимость, налоговый щит, возможность сохранения контроля над предприятием, возможность повышения отдачи собственных средств за счет эффекта финансового рычага.

Недостатки: дополнительный риск, необходимость концентрации ден.средств к моменты погашения задолженности, требования кредиторов

Структура капитала – соотношение между собственными и заемными источниками финансирования деятельности предприятия.

Теории отвечают на вопрос: Оказывает ли структура капитала влияние на рыночную стоимость предприятия и какова оптимальная структура?

Оптимальная структура капитала – Соотношение между собственными и заемными средствами, при которой достигается максимальная стоимость предприятия и минимальная стоимость капитала.

Теории:

1.На основе традиционного  подхода (Дюран, 1952) – предполагает  наличие оптимальной структуры  при которой предприятие может  максимизировать свою  стоимость.

2.Теория Модильяни –  Миллера

1958: при нек-х условиях  рыночная стоимость не зависит  от структуры капитала (принцип  пирога)

1963: оптимальная структура  при 100% заемном капитале

1976: с ростом доли заемного  капитала стоимость предприятия  растет, если налог на дивиденды  больше налога на прибыль

3.Компромиссная модель  – оптимальная структура определяется  соотношением выгод от достижения  максимально возможной экономии  на налогах и затрат от возможных  фин.затруднений.

Методы оптимизации структуры капитала:

1.Исходя из политики  финансирования активов – на  основе выбранного типа политики  финансирования активов рассчитывается  потребность в собственных и  заёмных средствах.

2.По критерию минимальной  средневзвешенной стоимости капитала: оптимальная структура достигается  в случае, когда средневзвешенная  цена капитала минимальна.

3.На основе эффекта  финансового левериджа: Эффект фин.рычага  проявляется в том, что привлечение  предприятием заёмного капитала  позволяет повышать уровень рентабельности  собственных средств.

Эффект фин.рычага=(1-налоговая ставка)*(рентабельность активов-процентная ставка по кредитам)*(заемный капитал/собственный капитал).