Шпаргалка по "Финансовому менеджменту"

Финансовый  менеджмент

2. Механизм  управления привлечением денежных  ресурсов на основе финансового  левериджа

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.  
Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия. Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.  
Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия. Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента). Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект. Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом {leverage в дословном переводе — рычаг), который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансовго левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект. Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери. Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия. Одна из главных задач формирования капитала – оптимизация его структуры с учетом заданного уровня его доходности и риска – реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле ЭФЛ=(1-С_НП) ^. (КВР_А -ПК) ^. ЗК:СК (7.1) где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРа — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %; ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

3. Сущность  предпринимательского риска и  его измерение 

Получение прибыли в  результате предпринимательской деятельности всегда сопряжено с риском. С позиций ФМ риск – это вероятность неблагоприятного исхода. Как экономическая категория риск – это событие, которое может произойти и не произойти. Если событие произойдет, то возможны три результата: отрицательный (убыток), нулевой, положительный (прибыль). Используя различные меры, можно повысить вероятность положительного результата, т.е. риском можно управлять. Управление риском предполагает анализ причин риска, оценку возможных последствий, определение способов и источников компенсации отрицательного воздействия на результаты деятельности предприятия. Величина риска измеряется двумя показателями: средним ожидаемым значением и колеблемостью (изменчивостью) возможного результата. Среднее ожидаемое значение определяется как средневзвешенное по частоте возникновения какого-либо события: Различают два типа рисков: динамический и статический. Динамический риск - результаты, связанные с непредвиденными изменениями вследствие принятия управленческих решений, непредвиденных изменений рыночных или политических обстоятельств. Такие изменения могут привести как к потерям, так и к дополнительным доходам. Статический риск - потери из-за недееспособности предприятия. Этот риск может привести только к потерям. Все факторы, определяющие величину риска, делятся на две группы: объективные и субъективные. К объективным относят факторы, не зависящие от предприятия (инфляция, конкуренция, экономико-политическая нестабильность, природно-климатические условия, таможенные пошлины). К субъективным относят факторы, присущие данному предприятию (ассортимент продукции и ее качество, техническая оснащенность, квалификация работников, кредиторская и дебиторская задолженность и т.п.).

 4. Виды и принципы инвестиционной деятельности 

В своей производственной деятельности предприятия используют три группы производственных ресурсов: капитал, природные ресурсы, трудовые ресурсы. При чем два последних могут быть использованы только при наличии первого - капитала. Поэтому, определяя долгосрочные и основные цели предприятия (стратегические цели, направления развития) финансовый менеджер должен определить направления и формы приложения ресурсов капитала (собственного и заемного). По формам приложения капитала различают следующие виды инвестиций: венчурные, прямые, портфельные и аннуитеты. Венчурный капитал - инвестиции в форме приобретения акций предприятий, действующих в новых сферах. Инвестиции осуществляются с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в проекты, с расчетом на короткие сроки окупаемости. Инвестиции осуществляются как путем приобретения пакета акций какого-либо предприятия, так и предоставления ему кредита, в том числе, с правом конверсии кредита в акции.

Прямые  инвестиции – предполагают вложения в уставной капитал с целью получения прав на участие в управлении объектом инвестиций и получения дохода. Портфельные инвестиции – предполагают формирование совокупности ценных бумаг различных эмитентов с целью получения максимальной прибыли в результате управления этим портфелем.

Аннуитеты – это инвестиции, приносящие инвестору доход через определенные промежутки времени (инвестиции в страховые, пенсионные фонды и др.). Выбирая вид инвестиций, следует руководствоваться следующими правилами (принципами): предельной эффективности инвестирования; "принципом замазки" (инвестор перед инвестированием имеет максимальную свободу выбора и все больше ее утрачивает по мере осуществления своих проектов); сочетания материальных и денежных оценок эффективности инвестиций

5. Эффект  финансового рычага :сущность, направления использования, критерии принятия управленческих решений

Выбирая решения об управляющих  воздействиях на предприятие, финансовый менеджер должен определить, будет  ли он ограничиваться собственными средствами предприятия или использует кредиты. Предприятие, использующее только собственные средства, имеет рентабельность собственных средств РСС = (1 – СН_п)×ЭР = 0,7×ЭР где  СН_п – ставка налога на прибыль, принятая равной 0,3. Приращение рентабельности средств предприятия, полученное благодаря использованию кредита, несмотря на его платность, называют эффектом финансового рычага. Если новые кредиты позволяют предприятию увеличить ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо учитывать состояние дифференциала. С ростом ЭФР возрастает финансовый риск предприятия, обусловленный ростом риска не возмещения кредита и процентов по нему банку, ростом риска уменьшения дивидендов и курса акций. При наращивании плеча рычага кредитор склонен компенсировать возрастание своего риска повышении цены кредита. Риск кредитора выражен величиной дифференциала. Чем больше дифференциал, тем меньше риск. Предприятие, использующее кредит, может увеличить рентабельность средств, в зависимости от суммы полученного кредита, размера платы за него и величины собственных средств.

6. Факторы влияющие  на рост стоимости собственного  капитала предприятия 

Факторный анализ финансовой устойчивости предполагает построение такой цепочки показателей, на основании  которой можно судить о финансово-экономическом  состоянии предприятия. Для этого собственный капитал предприятия раскладывается на отдельные элементы, каждый из которых может оказывать определенное влияние на результирующий показатель. Важность собственной составляющей имущества объясняется тем, что данное соотношение объективно характеризует достигнутый экономический потенциал для дальнейшего развития, что, при прочих равных условиях, дает оценку и индикатору абсолютной платежеспособности предприятия, и финансовому рычагу как в структуре капитала, так и в структуре активов. Следовательно, для благоприятного развития предприятия, укрепления его финансовой устойчивости и платежеспособности, а также усиления его экономического потенциала необходимо, чтобы собственный капитал всегда находился в зоне устойчивого роста, сглаживая тем самым негативное влияние финансового рычага.

7. Регулирование  прибыли и рентабельности (эффект  производственного рычага)

Известно, что любое  увеличение выручки вызывает изменение  прибыли в еще большем объеме (см.рис.). Эта закономерность называется эффектом производственного (операционного) рычага, леверджа. Для измерения степени влияния производственного рычага используется отношение маржинальной прибыли (МП = В – V) к балансовой прибыли. Маржинальную прибыль называют также суммой покрытия. Тогда эффект производственного рычага (ЭПР) определится по соотношению (1) где БП – валовая прибыль предприятия. Очевидно, что изменение ЭПР определяется уровнем постоянных затрат и эффективностью использования производственных  фондов. Причем, относительно легко регулируемыми факторами являются постоянные затраты, оборотные средства и выручка от реализации. Если выручка В = ЦQ, где Ц – цена реализации, Q – объем реализации, то на изменение ЭПР можно воздействовать через цену и натуральный объем реализации. Следует иметь в виду, что при снижении выручки сила воздействия производственного рычага возрастает. ЭПР возрастает с уменьшением прибыли и ростом постоянных затрат. Чем выше ЭПР, тем больше риск предпринимателя.

8. Определение  порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия

Для определения запаса финансовой прочности предприятия  необходимо сначала овладеть понятием порога рентабельности. Точка безубыточности - это тот рубеж, который предприятию  необходимо перешагнуть, чтобы выжить. Продажи ниже точки безубыточности влекут за собой убытки; продажи выше точки безубыточности приносят прибыль. Поэтому точку безубыточности многие экономисты называют порогом рентабельности. Чем выше порог, тем труднее его перешагнуть. С низким порогом рентабельности легче пережить падение спроса на продукцию или услуги, отказаться от неоправданно высокой цены реализации. Снижения порога рентабельности можно добиться наращиванием валовой маржи (повышая цену и / или объем реализации, снижая переменные издержки), либо сокращением постоянных издержек. Расчет показателей порога рентабельности и запаса финансовой прочности позволяет руководству организации понять, какой объем продукции ему необходимо выпустить и продать, чтобы выйти в "ноль", т.е. полностью окупить свои затраты. Далее, на основе этих расчетных данных, руководство фирмы может планировать выпуск продукции и цены реализации для того, чтобы получить ту прибыль, на которую организация рассчитывает. Запас финансовой прочности позволяет оценить, насколько предприятие далеко ушло от порога рентабельности в зону прибыли. Чем больше запас финансовой прочности, тем предприятие более подготовлено к различным неблагоприятным экономическим явлениям. В случае каких-либо непредвиденных сбоев в работе организации, или же ухудшения состояния внешней среды - у фирмы есть шанс остаться в зоне прибыли или же убытки будут меньше чем они могли бы быть, если бы организация была близка к зоне убыточности и запас финансовой прочности был бы небольшим. Идеальные условия для бизнеса - сочетание низких постоянных издержек с высокой валовой маржой. Порог рентабельности - это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи хватает на покрытие постоянных затрат и прибыль равна нулю. Прибыль = Валовая маржа  -  постоянные затраты  = 0.  Зная порог рентабельности, можем определить запас финансовой прочности предприятия. Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия. Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, образуя дефицит ликвидных средств.

9. Финансовая  отчетность как информационная  база финансового менеджмента

Информационной  базой финансового менеджмента  служит учетная и отчетная документация предприятия – финансовая отчетность (ФО). ФО должна содержать информацию о финансовом положении предприятия и его изменении, о ходе процессов производства и реализации продукции за отчетный, предшествующий период, плановые показатели за отчетный период и прогнозные на весь интервал прогнозирования. ФО предприятия при решении задач ФМ может интересовать две группы пользователей: внешние и внутренние. В числе внешних пользователей могут быть пользователи, непосредственно заинтересованные в деятельности предприятия, и пользователи, заинтересованные в ней опосредованно. К первым могут быть отнесены собственники предприятия, в том числе потенциальные, кредиторы, как существующие, так и потенциальные, поставщики и покупатели, государство и работники предприятия. Ко вторым группе относятся аудиторские организации, финансовые консультанты, биржи, законодательные, регистрирующие и государственные органы, средства массовой информации, профсоюзы. К внутренним пользователям относятся руководители, специалисты, служащие, готовящие и принимающие решения по производственно-финансовым задачам. Основными элементами ФО являются активы, обязательства, собственный капитал, доходы, расходы, прибыль, убытки. Активы, обязательства и собственный капитал определяют средства производства предприятия и источники их формирования по состоянию на определенную дату. Доходы, расходы, прибыль и убытки характеризуют производственно-хозяйственные операции и их результаты, определившие финансовое состояние предприятия. К основным формам ФО относятся баланс предприятия и его отчет о прибылях и убытках.

10. Базовые  концепции, принципы, теории, модели  и показатели финансового менеджмента 

ФМ – наука управления финансами предприятия, направленная на достижение ее стратегических и тактических целей. Финансовый менеджмент базируется на следующих взаимосвязанных основных концепциях: 1). Концепция денежного потока.

1. 2). Концепция временной ценности денежных ресурсов. 3). Концепция компромисса между риском и доходностью. 4). Концепция цены капитала. 5). Концепция эффективности рынка капитала. 6). Концепция асимметричности информации 7). Концепция агентских отношений. 8). Концепции альтернативных затрат. Основные принципы организации ФМ: специализация в сочетании с универсальностью; последовательность, очередность, цикличность, сочетание централизма с саморегулированием; учет психологических и др. особенностей работников; общая  заинтересованность в достижении цели; состязательность (конкуренция) в решении проблем ФМ. Как в отечественной, так и в зарубежной практике ФМ сформировалась система основных показателей, используемых при решении задач ФМ. К основным могут быть отнесены четыре показателя: Добавленная стоимость,  Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ). Коэффициент гибкости (Кг) характеризует приспособляемость предприятия к изменившимся условиям деятельности. Экономическая рентабельность активов (ЭР).