Оценка эффективности инвестиционных проектов

Выбор инвестиционного проекта  не зависит от источников финансирования, так как используется предположение  о возможности изыскания адекватных источников финансирования. Однако из этого правила могут быть исключения: льготное государственное финансирование, использование финансового лизинга.

 

1.2 Понятие и виды эффективности инвестиционных проектов

В современной экономической литературе можно встретиться с различными определениями понятия «эффективность инвестиционного проекта». Некоторые специалисты трактуют его как соотношение затрат и результатов, другие определяют эффективность инвестиционного проекта, как категорию отражающую степень соответствия инвестиционного проекта целям и интересам его участников. Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества валовой внутренний продукт, который затем делится между участвующими в проекте субъектами. Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционных проектов.

Методическими Рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов выделены следующие виды эффективности проектов: эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Эффективность участия в проекте определяется для проверки его финансовой реализуемости, а также заинтересованности в нем всех его участников.

Существуют также и другие варианты классификации видов эффективности  инвестиционного проекта. На мой взгляд, одной из самых интересных является классификация, предусматривающая деление эффективности проекта на коммерческую и бюджетную. Данная классификация основана на том, с позиций какого уровня оценивается инвестиционный проект: макроэкономического (эффективность участия государства в проекте с точки зрения доходов и расходов бюджетов всех уровней) – осуществляется оценка бюджетной эффективности или микроэкономического (при учете последствий проекта для участника, реализующего проект) – проводится оценка коммерческой эффективности.

Коммерческую эффективность ИП необходимо рассматривать с двух сторон: финансовая эффективность ИП и экономическая эффективность ИП.

В качестве основных показателей при  экономической оценки эффективности  проекта следует выделить:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутренняя норма доходности;

- потребность в дополнительном  финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

- индексы доходности затрат  и инвестиций;

- срок окупаемости;

Расчет показателей коммерческой эффективности ИП основывается на следующих  принципах:

- используются предусмотренные  проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на продукты, услуги и материальные ресурсы;

- денежные потоки рассчитываются  в тех же валютах, в которых  проектом предусматриваются приобретение  ресурсов и оплата продукции;

- заработная плата включается  в состав операционных издержек в размерах, установленных проектом (с учетом отчислений);

- если проект предусматривает  одновременно и производство  и потребление некоторой продукции  (например, производство и потребление  комплектующих изделий или оборудования), в расчете учитываются только затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;

- при расчете учитываются налоги, сборы, отчисления и т.п., предусмотренные  законодательством, в частности,  возмещение НДС за используемые  ресурсы, установленные законом  налоговые льготы и пр.;

- если проектом предусмотрено  полное или частичное связывание  денежных средств (депонирование,  приобретение ценных бумаг и  пр.), вложение соответствующих сумм  учитывается (в виде оттока) в  денежных потоках от инвестиционной  деятельности, а получение (в виде притоков) - в денежных потоках от операционной деятельности;

- если проект предусматривает  одновременное осуществление нескольких  видов операционной деятельности, в расчете учитываются затраты  по каждому из них.

В качестве выходных форм для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуются таблицы:

- отчета о прибылях и об убытках;

- прогнозный баланс активов и пассивов;

- денежных потоков с расчетом  показателей эффективности.

Для построения отчета о прибылях и убытках следует привести сведения о налоговых выплатах по каждому виду налогов.

В качестве основных финансовых потоков  при расчете показателей коммерческой эффективности, да и любого вида эффективности  вообще следует выделить денежный поток  от операционной, от финансовой и от инвестиционной деятельности

Основным притоком реальных денег  от операционной деятельности является выручка от реализации продукции, определяемая по конечной (реализуемой на сторону) продукции, а также прочие и внереализационные  доходы.

В денежный поток от инвестиционной деятельности входят:

- притоки - доходы (за вычетом налогов) от реализации имущества и нематериальных активов (в частности, при прекращении проекта), а также от возврата (в конце проекта) оборотных активов, уменьшение оборотного капитала на всех шагах расчетного периода;

- оттоки - вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода, ликвидационные затраты, вложения средств на депозит и в ценные бумаги других хозяйствующих субъектов, в увеличение оборотного капитала, компенсации (в конце проекта) оборотных пассивов.⁶

Бюджетная эффективность  оценивается по требованию органов  государственного и/или регионального  управления. В соответствии с этими  требованиями может определяться бюджетная  эффективность для бюджетов различных  уровней или консолидированного бюджета.

Бюджетная эффективность  учитывает социально-экономические  последствия осуществления ИП для  общества в целом, в том числе  как непосредственные результаты и  затраты проекта, так и "внешние": затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

С точки зрения бюджетной эффективности проект в первую очередь должен быть направлен  не на получение прибыли, а на достижение максимально возможного социально-экономического результата. На пример при анализе ИП с вязанного с возведением объекта социально-культурного значения (примером может служить театр), первостепенное значение имеет тот социальный эффект, который будет достигнут. Однако не следует забывать, что наиболее предпочтительным является тот ИП, на реализацию которого потребуется как можно меньше затрат, с учетом социального эффекта который необходимо достигнуть.

Показатели бюджетной  эффективности (с финансовой точки  зрения) рассчитываются на основании  определения потока бюджетных средств.

К притокам средств  для расчета бюджетной эффективности  относятся:

- комиссионные  платежи Минфину РФ за сопровождение  иностранных кредитов (в доходах  федерального бюджета);

- дивиденды по  принадлежащим региону или государству  акциям и другим ценным бумагам, выпущенным в связи с реализацией ИП.

К оттокам бюджетных  средств относятся:

- предоставление  бюджетных (в частности, государственных)  ресурсов на условиях закрепления  в собственности соответствующего  органа управления (в частности,  в федеральной государственной собственности) части акций акционерного общества, создаваемого для осуществления ИП;

- предоставление  бюджетных ресурсов в виде  инвестиционного кредита;

- предоставление  бюджетных средств на безвозмездной  основе (субсидирование);

- бюджетные дотации,  связанные с проведением определенной  ценовой политики и обеспечением  соблюдения определенных социальных  приоритетов.

Отдельно рекомендуется  учитывать:

- налоговые льготы, отражающиеся  в уменьшении поступлений от  налогов и сборов. В этом случае оттоков также не возникает, но уменьшаются притоки;

- государственные гарантии займов  и инвестиционных рисков. Оттоки  при этом отсутствуют. Дополнительным  притоком служит плата за гарантии. При оценке эффективности проекта  с учетом факторов неопределенности в отток включаются выплаты по гарантиям при наступлении страховых случаев.

При оценке бюджетной эффективности  проекта учитываются также изменения  доходов и расходов бюджетных  средств, обусловленные влиянием проекта  на сторонние предприятия и  население, если проект оказывает на них влияние, в том числе:

- прямое финансирование предприятий,  участвующих в реализации ИП;

- изменение налоговых поступлений  от предприятий, деятельность  которых улучшается или ухудшается  в результате реализации ИП;

- выплаты пособий лицам, остающимся без работы в связи с реализацией проекта (в том числе при использовании импортного оборудования и материалов вместо аналогичных отечественных);

- выделение из бюджета средств  для переселения и трудоустройства  граждан в случаях, предусмотренных проектом.

По проектам, предусматривающим  создание новых рабочих мест в  регионах с высоким уровнем безработицы, в притоке бюджетных средств  учитывается экономия капиталовложений из федерального бюджета или бюджета  субъекта Федерации на выплату соответствующих пособий.

В качестве выходной формы рекомендуется  таблица денежного потока бюджета  с определением показателей бюджетной  эффективности. Основным показателем  бюджетной эффективности является ЧДД бюджета (ЧДДб). При наличии  бюджетных оттоков возможно определение ВНД и ИД бюджета. В случае предоставления государственных гарантий для анализа и отбора независимых проектов при заданной суммарной величине гарантий наряду с ЧДДб существенную роль может играть также индекс доходности гарантий (ИДГ) - отношение ЧДДб к величине гарантий (в случае необходимости - дисконтированной).

Основой для расчета показателей  бюджетной эффективности являются суммы налоговых поступлений  в бюджет и выплат для бюджетов различных уровней, определяемые с  добавлением подоходного налога на заработную плату.

На основе полученных данных составляются денежные потоки для определения  бюджетной эффективности и рассчитываются обобщающие показатели бюджетной эффективности  проекта. Для каждого уровня бюджета  расчеты проводятся раздельно.

 

1.3 Структура инвестиционного цикла, этапы подготовки проекта

Подготовка и реализация инвестиционного  проекта, в первую очередь производственной направленности, осуществляется в течение  длительного периода времени  – от идеи до её материального  воплощения. Любой проект малозначим без его реализации.

При оценке эффективности инвестиционных проектов с помощью рыночных показателей  необходимо точно знать начало и  окончание работ. Для исследователя, ученого, проектировщика началом проекта  может быть зарождение идеи, а для деловых людей (бизнесменов) – первоначальное вложение денежных средств в его выполнение.

Всем инвестиционным проектам присущи  некоторые общие черты, позволяющие  их стандартизировать. Это наличие  временного лага между моментом инвестирования и моментом получения доходов, а также стоимостная оценка проекта.

Промежуток времени между моментом появления проекта (началом осуществления) и моментом окончания его реализации (его ликвидацией) называется жизненным  циклом проекта. Окончанием существования проекта может быть:

- ввод в действие объектов, начало их эксплуатации и использования результатов выполнения проекта;

- достижение проектом заданных результатов;

- прекращение финансового проекта;

-начало работ по внесению в проект серьёзных изменений, не предусмотренных первоначальным замыслом, т.е. модернизация;

- вывод объектов проекта из эксплуатации.

Инвестиционные проекты имеют  разнообразные формы и содержание.                                Инвестиционные решения, рассматриваемые при анализе проектов, могут относиться, например, к приобретению недвижимого имущества, капиталовложениям в оборудование, научным исследованиям, опытно-конструкторским разработкам, освоению нового месторождения, строительству крупного производственного объекта или предприятия.⁷ Однако разработка любого инвестиционного проекта – от первоначальной идеи до эксплуатации – может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной (производственной). Суммарная продолжительность трёх фаз составляет жизненный цикл проекта.