Оценка инвестиционных проектов

     Концепция стратегического менеджмента возникла на основе методологии стратегического  планирования, которое составляет его  сущностную основу. В отличие от обычного долгосрочного планирования, основанного на концепции экстраполяции  сложившихся тенденций развития, стратегическое планирование учитывает  не только эти тенденции, но и систему  возможностей и опасностей развития организации, возникновение чрезвычайных ситуаций, способных изменить сложившиеся  тенденции в предстоящем периоде.

     Основанная  на новой парадигме управления разработка инвестиционной стратегии базируется на предварительной идентификации  достигнутого стратегического инвестиционного  уровня предприятия. В процессе такой  идентификации должно быть получено четкое представление о следующих  параметрах, характеризующих возможности  и ограничения развития инвестиционной деятельности организации:

     Идентификация того, на что могла бы пойти организация  и на что она в действительности способна.

     Разработка  инвестиционной стратегии играет большую  роль в обеспечении эффективного развития организации. Эта роль заключается  в следующем:

     Разработанная инвестиционная стратегия обеспечивает механизм реализации долгосрочных общих  и инвестиционных целей предстоящего экономического и социального развития организации в целом и отдельных его структурных единиц.

     Она позволяет реально оценить инвестиционные возможности организации, обеспечить максимальное использование его  внутреннего инвестиционного потенциала и возможность активного маневрирования инвестиционными ресурсами.

     Она обеспечивает возможность быстрой  реализации новых перспективных  инвестиционных возможностей, возникающих  в процессе динамических изменений  факторов внешней инвестиционной среды.

     Разработка  инвестиционной стратегии учитывает  заранее возможные вариации развития неконтролируемых организацией факторов внешней инвестиционной среды и  позволяет свести к минимуму их негативные последствия для деятельности организации.[10]

     Она отражает сравнительные преимущества организации в инвестиционной деятельности в сопоставлении с его конкурентами.

     Наличие инвестиционной стратегии обеспечивает четкую взаимосвязь стратегического, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью организации.

     Она обеспечивает соответствующую программу  организационного поведения в рамках реализации наиболее важных стратегических инвестиционных решений.

     В системе инвестиционной стратегии  формируется значение основных критериальных  оценок выбора реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования.

     Разработанная инвестиционная стратегия является одной из базисных предпосылок стратегических изменений общей организационной  структуры управления и организационной  культуры.

     В основе разработки инвестиционной стратегии  организации лежат принципы новой управленческой парадигмы - системы стратегического управления. К числу основных из этих принципов, обеспечивающих подготовку и принятие стратегических инвестиционных решений в процессе разработки инвестиционной стратегии организации, относятся:

     Принцип инвайронментализма. Этот принцип состоит  в том, что при разработке инвестиционной стратегии организация рассматривается  как определенная система, полностью  открытая для активного взаимодействия с факторами внешней инвестиционной среды. Открытость предприятия как  социально-экономической системы  и его способность к самоорганизации  позволяют обеспечивать качественно  иной уровень формирования его инвестиционной стратегии. В противовес инвайронментализму конституционализм означает закрытую организацию, деятельность которой  не предполагает инвестиций и других взаимоотношений с внешней средой.

     Принцип соответствия. Являясь частью общей  стратегии развития организации, инвестиционная стратегия носит по отношению  к ней подчиненный характер. Поэтому  она должна быть согласована со стратегическими  целями и направлениями операционной деятельности организации. Инвестиционная стратегия при этом рассматривается  как один из главных факторов обеспечения  эффективного развития организации  в соответствии с избранной общей  стратегией. Кроме того, разработанная  инвестиционная стратегия должна обеспечивать сочетание перспективного, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью.

     Принцип инвестиционной предприимчивости и  коммуникабельности. Данный принцип  заключается в активном поиске эффективных  инвестиционных связей по всем направлениям и формам инвестиционной деятельности, а также на различных стадиях  инвестиционного процесса. Инвестиционное поведение такого рода связано с  постоянной трансформацией направлений, форм и методов осуществления  инвестиционной деятельности на всем пути к достижению поставленных стратегических целей с учетом изменяющихся факторов внешней инвестиционной среды.

     Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности. Инвестиционная стратегия должна быть разработана с учетом адаптивности к изменениям факторов внешней инвестиционной среды. Помимо прочего в основе стратегических инвестиционных решений должен лежать активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности, выбор наилучших из них, построение на этой основе общей инвестиционной стратегии и формирование механизмов эффективной ее реализации.

     Инновационный принцип. Формируя инвестиционную стратегию, следует иметь в виду, что инвестиционная деятельность является главным механизмом внедрения технологических нововведений, обеспечивающих рост конкурентной позиции  организации на рынке. Поэтому реализация общих целей стратегического  развития организации в значительной степени зависит от того, насколько  его инвестиционная стратегия отражает достигнутые результаты технологического прогресса и адаптирована к быстрому использованию новых его результатов.

     Принцип минимизации инвестиционного риска. Практически все основные инвестиционные решения, принимаемые в процессе формирования инвестиционной стратегии, в той или иной степени изменяют уровень инвестиционного риска. В первую очередь это связано  с выбором направлений и форм инвестиционной деятельности, формированием  инвестиционных ресурсов, внедрением новых организационных структур управления инвестиционной деятельностью. Особенно сильно уровень инвестиционного  риска возрастает в периоды колебаний  ставки процента и роста инфляции. В связи с различным менталитетом инвестиционного поведения по отношению  к уровню допустимого инвестиционного  риска на каждом предприятии в  процессе разработки инвестиционной стратегии  этот параметр должен устанавливаться  дифференцированно.

     Принцип компетентности. Какие бы специалисты  не привлекались к разработке отдельных  параметров инвестиционной стратегии  организации, ее реализацию должны обеспечивать подготовленные специалисты – финансовые менеджеры.[7]

     Процесс разработки инвестиционной стратегии  организации осуществляется по следующим  этапам (рис. 1.).

     Рис. 1. Основные этапы процесса разработки

     инвестиционной  стратегии организации

     Стратегическое  управление инвестиционной деятельностью  носит целевой характер, т. е. предусматривает  постановку и достижение определенных целей. Будучи четко выраженными, стратегические инвестиционные цели становятся мощным средством повышения эффективности  инвестиционной деятельности в долгосрочной перспективе, ее координации и контроля, а также базой для принятия управленческих решений на всех стадиях  инвестиционного процесса.

     Стратегические  цели инвестиционной деятельности организации  представляют собой описанные в  формализованном виде желаемые параметры  ее стратегической инвестиционной позиции, позволяющие направлять эту деятельность в долгосрочной перспективе и  оценивать ее результаты.

     Формирование  стратегических целей инвестиционной деятельности организации требует  предварительной их классификации  по определенным признакам. С позиций  финансового менеджмента эта  классификация стратегических целей  строится по следующим основным признакам (рис. 2).

     Рис. 2. Классификация стратегических целей инвестиционной деятельности организации

     К числу наиболее известных и широко применяемых методов разработки стратегии организации относятся SWOT-анализ и Gap-анализ. В действительности они являются не чем иным, как  методами выбора стратегии организации, позволяющими остановить свой взгляд на том или ином типе известной эталонной, конкурентной или другой стратегии деятельности организации.[12]

     Инвестиционный SWOT-анализ заключается в последовательном изучении внутреннего финансового  состояния организации, в поиске положительных и отрицательных  сторон, а также прогнозировании  предполагаемых возможностей или угроз  со стороны инвестиционной среды. На основании SWOT-анализа строится такая  инвестиционная стратегия организации, которая учитывает сильные стороны  и возможности и компенсирует недостатки, минимизирует при этом угрозы и снижает риск.

     Инвестиционный Gap-анализ заключается в нахождении той разницы, которая существует между нынешней тенденцией развития организации и потенциально возможным  путем ее развития. Ключевой вопрос Gap-анализа можно поставить следующим  образом: какую стратегию должна избрать организация, чтобы активизировать свою деятельность? На основании Gap-анализа  из четырех возможных стратегий  избирается оптимальное направление  инвестиционной деятельности.

     Таким образом, стратегическая инвестиционная деятельность тесно связана с  такими функциями управления организацией, как маркетинг, инновация, производство и др., что означает максимально  широкую компетентность финансового  менеджера, отвечающего за формулирование и реализацию инвестиционной стратегии.[6] 

     1.4. Оптимизация распределения  инвестиций

     В практической деятельности финансового  менеджера приходится делать выбор  из нескольких возможных для реализации инвестиционных проектов. Такое задание  возникает тогда, когда существует выбор среди привлекательных  инвестиционных проектов, а предприятие  не может брать участие во всех проектах по причине ограниченности финансовых ресурсов. Оптимизация распределения  инвестиционных проектов может быть пространственной и временной.

     Пространственной  оптимизации присущи характерные  признаки:

• общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период времени (год) ограничена сверху;
• суммарный объем необходимых инвестиций для реализации нескольких взаимонезависимых инвестиционных проектов превышает существующие ресурсы предприятия;
• необходимо составить «инвестиционный портфель», максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.

     В зависимости от того, поддаются или  нет разделению проекты, возможны различные  способы решения этой задачи.

     Проекты, поддающиеся разделению. Имеется  в виду, что можно реализовывать  не только полностью весь проект, но и какие-либо его части. При этом рассматривается соответствующая  часть инвестиций (ДИ) и денежных поступлений (ДП). Последовательность действий в этом случае такая:

1. Для каждого проекта определяется индекс рентабельности.
2. Проект упорядочивается в меру снижения IR.
3. В инвестиционный портфель включаются первые «р» проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы.
4. Следующий проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в какой он может быть профинансирован.

     Проекты, не поддающиеся разделению. В этом случае оптимальную комбинацию находят  последовательным пересмотром всех возможных вариантов с расчетом NPV для каждого варианта. Комбинация, имеющая максимальную NPV будет оптимальной.