Новые формы привлечения средств в оборот предприятия

     Долгосрочные  заемные средства -- это кредиты  и займы, полученные организацией на период более года, срок погашения которых наступает не ранее чем через год. К ним относятся задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе и т.п. Кредиты и займы, привлекаемые на долгосрочной основе, направляются на финансирование приобретения имущества длительного использования.

     Краткосрочные заемные средства -- обязательства, срок погашения которых не превышает  года. Среди этих средств следует  выделить текущую кредиторскую задолженность, которая возникает в результате коммерческих и других текущих расчетных операций. К ней относятся: задолженность персоналу по оплате труда; задолженность бюджету и внебюджетным фондам по обязательным платежам; авансы полученные; предварительная оплата заказов и продукции; задолженность поставщикам и другие виды задолженности. Краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность являются источниками формирования оборотных активов.

     Рис. 3. Формы финансовых обязательств предприятия.

     Привлечение заёмных средств - довольно распространённая практика. С одной стороны, это  фактор успешного функционирования предприятия, способствующий быстрому преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствующий о доверии кредиторов и обеспечивающий повышение рентабельности собственных средств.

     С другой стороны, предприятие обменивается финансовыми обязательствами (особенно если уровень процентов за кредит высокий). Привлечение заёмных средств широко практикуется при агрессивной политике финансирования. Величина и эффективность использования заёмных средств - одна из главных оценочных характеристик эффективности управленческих решений. В целом, хозяйствующие субъекты, использующие кредит, находятся в более выигрышном положении, нежели предприятия, опирающиеся только на собственный капитал. Несмотря на платность кредита, использование последнего обеспечивает повышение рентабельности предприятия.

     Раскрытие сущности и содержания собственного капитала, основных понятий и современных взглядов на эту категорию является основополагающим элементом проведения углубленного анализа и оценки эффективности использования собственного и заемного капитала, формулирования обоснованных выводов и разработки соответствующих рекомендаций. Для повышения качества анализа требуется достаточно полная и достоверная информационная база о реальном положении дел в коммерческой организации, состоянии, движении и использовании ее капитала.

     Раскрытие сущности, состава и структуры собственного и заемного капитала позволяет определиться в методах, подходах и показателях, необходимых для анализа источников финансирования хозяйственной деятельности организации.

     Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

     1. Достаточно широкими возможностями  привлечения, особенно при высоком  кредитном рейтинге предприятия,  наличии залога или гарантии  поручителя.

     2. Обеспечением роста финансового  потенциала предприятия при необходимости  существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

     3. Более низкой стоимостью в  сравнении с собственным капиталом  за счет обеспечения эффекта  "налогового щита" (изъятия  затрат по его обслуживанию  из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

     4. Способностью генерировать прирост  финансовой рентабельности (коэффициента  рентабельности собственного капитала).

     В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

     1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия -- риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

     2. Активы, сформированные за счет  заемного капитала, генерируют меньшую  (при прочих равных условиях) норму  прибыли, которая снижается на  сумму выплачиваемого ссудного  процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

     3. Высокая зависимость стоимости  заемного капитала от колебаний  конъюнктуры финансового рынка.  В ряде случаев при снижении  средней ставки ссудного процента  на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

     4. Сложность процедуры привлечения  (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).

     Таким образом, предприятие, использующее заемный  капитал, имеет более высокий  финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного  объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала). 
 

     1.4 Новые формы привлечения средств

     К новым формам привлечения заемных средств можно отнести облигации, факторинг и франчайзинг. Облигации являются активным финансовым инструментом, расширяющим возможности увеличения капитала за счет привлечения средств других юридических и физических лиц. Такая форма привлечения заемных средств имеет ряд преимуществ как сравнительно дешевый способ привлечения во временное пользование дополнительных ресурсов. Однако предприятия, действующие в экономике переходного периода, весьма редко применяют такую форму заемного капитала. Это связано с нестабильностью хозяйственной ситуации, слабым развитием рынка ценных бумаг, низким уровнем доходов граждан и предприятий. Условия эмитирования и использования поступлений от облигаций. Правила их выпуска строго регулируются соответствующим законом, в котором определяются обязательные условия их эмиссии и обращения. Как правило, общий объем эмиссии ограничивается установленным лимитом (размером собственного капитала, определенной частью имущества), который становится материальным гарантом возврата этих ресурсов. Предприятия, желающие выпустить облигации, должны заранее подсчитать расходы на их эмиссию, а также предполагаемые поступления от их реализации. Как правило, все эти затраты с учетом их актуальной стоимости (текущей стоимости денег в период расходования) включаются в номинальную стоимость облигации. Номинальная стоимость облигации по существу приравнивается к ее эмиссионной стоимости.

     Особой  формой привлечения на короткий период времени "чужих средств" является и факторинг, который во многих случаях рассматривается только как форма посредничества в осуществлении расчетов. По существу главной целью использования факторинга для предприятия является обеспечение непрерывных денежных потоков. Достигается это посредством перенесения задолженности покупателей на фактор, который перечисляет производителю (продавцу) сумму денежных ресурсов, отвечающую размерам принятых к оплате счетов. В факторинге выступают три субъекта: факторант — производитель, продавец; фактор — банк, фирмы факторинговые, которые осуществляют факторинговые услуги; должник — покупатель товаров или услуг. На основе договора, заключенного между факторантом и фактором (должники получают только письменное сообщение), осуществляется передача значительной части расчетов по оплате за отгруженные производителем товары или оказанные услуги. Фактор принимает на себя ответственность за регулирование этих финансовых обязательств, но, не дожидаясь их погашения, перечисляет факторанту соответствующую сумму. Она соответствует размеру задолженности покупателей, уменьшенной на установленную плату (комиссионные). Таким образом, банк (факторинговая фирма) освобождает предприятия от тяжелой обязанности взыскания задолженности (прошлой, текущей и будущей), гарантирует быстрое поступление денежных ресурсов, нормальную финансовую ликвидность. В связи с этим факторинг выступает как альтернативная форма краткосрочного кредита, обеспечивает непрерывное функционирование предприятия, ускорение его хозяйственного оборота. Различают факторинг полный и неполный. Сущность полного факторинга характеризуется в основном тем, что риск непогашения задолженности покупателя принимает на себя фактор. При неполном факторинге в случае неплатежеспособности плательщика задолженность, переданная фактору, возвращается к производителю (продавцу). Практика использования факторинга для ускорения расчетов, оборота денежных ресурсов положительно оценивает данный метод привлечения заемных средств на короткий период времени.

     Разновидностью  факторинга является форфайтинг, применяемый, в основном, при международных трансакциях, расчетах, связанных с экспортом и импортом. Свое распространение форфайтинг получил в США как форма приобретения векселей в значительных по объему трансакциях. Если факторинг используется в основном в текущих расчетах при относительно невысоком уровне риска, то форфайтинг охватывает часто долговременные расчеты (от 3 до 10 лет) с определенными должниками. Форфайтинговые услуги оказывает банк или специальные форфайтинговые фирмы, которые взимают кроме установленной оплаты и комиссионные (более высокие при трансакциях высоко рисковых). В форфайтинговом обороте участвует много самостоятельных субъектов: продавец задолженности (разные предприятия, банки, форфайтинговые фирмы, другие юридические и физические лица, являющиеся собственниками векселей); форфайтинговые фирмы, которые покупают эти задолженности; посреднические форфайтинговые фирмы; должники; субъекты, которые страхуют оплату задолженности клиентов. Главным объектом форфайтинга являются векселя, которые продаются форфайтинговым фирмам. Иногда ими выступают расчеты, осуществляемые через аккредитивы, лизинговые договоры или задолженности, которые страхуются их покупателями в обязательном порядке.

     В последнее время в мировой  практике успешно функционирует  специфическая форма расширения финансовых и хозяйственных возможностей отдельных предпринимателей. Выступает  она в форме франчайзинговых  услуг, которые опытные, солидные фирмы предоставляют другим хозяйствующим субъектам. Эти услуги оказываются в виде продажи (передачи) фирменного знака, новых технологий, методов управления, организации маркетинга, производства, услуг ноу-хау и др. Эта форма носит название "франчайзинг" и обеспечивает успех многим новым и уже действующим фирмам. К наиболее известным в мире франчайзингдателям относятся такие компании и фирмы, как "МсДональдс", "Пицца-Хат" и другие, которые пользуются доверием, а их продукция — спросом, отличается особой рецептурой и качеством. За франчайзинговые услуги взимается определенная плата (в виде процентов от прибыли или объема продажи). Как все формы заемного капитала, эти услуги предоставляются только на установленное договором время в пользование их покупателю.

     Также в настоящее время популярность приобретает проектное финансирование.

     В России под проектным финансированием  принято понимать кредитование проектов банками. При этом у нас не выдвигается  каких-либо особых требований к проекту (сфере его реализации, объему привлекаемых средств).

     Отечественный подход сильно отличается от западного. В большинстве государств под  проектным финансированием (project finance) понимают любые формы привлечения средств для реализации проектов, а также весь процесс их привлечения. Причем предметом финансирования может выступать не любой проект, а только требующий больших финансовых затрат и имеющий длительный срок окупаемости. Как правило, это инфраструктурные или промышленные проекты, в основном в сферах энергетики, нефтедобычи, транспорта. Субъектами финансирования (их еще называют спонсорами – sponsors) являются банки, иные инвесторы, иногда государства. При участии последних, проектное финансирование приобретает форму государственно-частного партнерства (private-public partnership).

     Можно выделить несколько стадий финансирования проектов.

     1. Подготовительный этап,  на котором утверждаются основные параметры проекта, подыскиваются спонсоры.

     2. Создание специальной целевой компании (special purpose vehicle/special purpose company/special purpose entity; сокращенно- SPV). Юридическое обособление активов необходимо для того, чтобы оградить имущество спонсоров от возможных потерь. Акции новой компании делятся пропорционально количеству вложенных инвесторами средств.

     3. В преимущественном большинстве случаев инвесторы не обходятся без заключения акционерных соглашений. Их необходимость обусловлена разным фактическим статусом инвесторов. В соглашениях традиционно прописывают, по каким вопросам у миноритария будет право вето. Например, часто встречается право миноритария запретить реорганизацию и ликвидацию  SPV; может быть предусмотрена необходимость одобрения миноритарием бизнес-планов компании и др.

     4. В случае недостаточности средств  инвесторов привлекаются финансы  банков, в том числе и в форме синдицированного кредитования.  Интересно, что огромные суммы выдаваемых кредитов не позволяют банкам ограничить свой контроль над ходом реализации проекта только средствами кредитного договора. Порой банки требуют права участия в управлении SPV. Такое участие может оформляться по-разному. Например, путем предоставления банку акций компании. Тогда их статус становится во многом схожим со статусом других инвесторов. Гораздо больше вопросов с правовой точки зрения приобретает ситуация, когда банки включают своих представителей в совет директоров или иной орган управления SPV, не имея при этом акций компании. В этом случае право представителей банков на участие в управлении ограничено строго определенным в кредитном соглашении кругом вопросов. Гражданско-правовой статус этих лиц еще только должен быть определен. На данный момент устоявшихся позиций по этому вопросу не имеется.