Методы оценки стоимости компании

 

В затратном подходе к оценке бизнеса используются:

• метод чистых активов;
• метод ликвидационной стоимости.

 

   

При сравнительном подходе к оценке бизнеса используются4:

 

• метод рынка капитала. Метод ориентирован на оценку предприятия, которое и дальше будет функционировать;
• метод сделок. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объём его выпуска;
• метод отраслевых коэффициентов. Метод ориентирован на оценку предприятия как действующего.

Методы рынка капитала, сделок и отраслевых коэффициентов пригодны при условии строгого выбора предприятия - аналога, которое должно относиться к тому же типу, что и оцениваемое предприятие.

Возможность, и даже во многих случаях необходимость (для получения более достоверного результата), применить к оценке предприятия в конкретной инвестиционной ситуации разные методы оценки бизнеса приводит к весьма простой идее «взвешивания» оценок, рассчитываемых по разным методам, и суммирования таких «взвешенных» оценок. При этом весомые коэффициенты значимости оценок по разным, в принципе допустимым в данной ситуации, методом оценки понимаются как коэффициенты доверия к соответствующему методу. Эти коэффициенты имеют сугубо экспертный характер - определяются оценщиком самостоятельно либо на основе консультации с другими специалистами (экспертами).

                    

                          

ГЛАВА 2. Оценка бизнеса предприятия

2.1 Финансовый анализ ЗАО «М-Индустрия»

 

Анализ финансового состояния компании играет важную роль в процессе оценки бизнеса. Цель проведения анализа – выявление тенденции развития компании в прошлом, оценка ее сегодняшнего положения, обоснование ее развития в будущем, определение степени ее деловых и финансовых рисков.

Определение финансового состояния компании на конкретную дату позволяет выявить, насколько правильно компания управляла финансовыми ресурсами в течение периода, как она использовала имущество, насколько рационально она сочетала собственные и заемные источники; насколько эффективно использовала собственный капитал; какова отдача производственного потенциала; нормальны ли отношения с дебиторами, кредиторами, бюджетом, акционерами и т.д.

Выводы финансового анализа используются во всех подходах к оценке бизнеса.

Финансовый анализ представляет собой анализ следующих характеристик5:

• Ликвидность;
• Финансовая устойчивость;
• Деловая активность;
• Рентабельность.

Исходной информацией для анализа финансового состояния предприятия являются его бухгалтерские балансы и отчеты о прибылях и убытках за предшествующие дате оценки периоды в целях выявления тенденций в деятельности и определение основных финансовых показателей. Ликвидность и финансовая устойчивость анализируются на основе только баланса. Для анализа деловой активности и рентабельности потребуются баланс и отчёт о прибылях и убытках.

Для проведения настоящего финансового анализа принимаем решение использовать уплотненный аналитический баланс.

Для анализа баланса аналитики, как правило, пользуются одним из приведенных ниже способов:

• проводят анализ непосредственно по балансу без предварительного изменения состава балансовых статей;
• строят уплотненный аналитический баланс путем агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей и их перекомпоновки;
• проводят дополнительную очистку баланса от имеющихся в нем регулятивов с последующим агрегированием статей в необходимых аналитических разрезах.

Приведен лишь один из вариантов построения уплотненного аналитического баланса-нетто, в котором не только агрегирован ряд статей, но и изменена последовательность их расположения. Именно такое расположение разделов баланса принято во многих экономически развитых странах. Логика такого представления состоит в том, что в начале баланса размещаются статьи, используемые для оценки и анализа платежеспособности – одной из основных характеристик текущего финансового состояния. Тем самым подчеркивается определенная приоритетность, и значимость этого раздела оценки финансовой деятельности Таблица 1.

Рост баланса ЗАО «Строительное объединение «М-Индустрия» связан с увеличением долгосрочных обязательств эмитента, в том числе за счет размещения облигационного займа номинальной стоимостью 1 млрд. руб.

За отчетный период структура баланса не претерпела каких-либо значительных изменений. По-прежнему основным источником финансирования деятельности, являются заемные источники, что полностью отражает специфику бухгалтерского учета средств инвесторов привлеченных, по договорам долевого участия в строительстве, которые, по сути, являются выручкой от реализации.

Стоимость внеоборотных активов ЗАО «Строительное объединение «М-Индустрия» выросла за счет незавершенного строительства, значение которого увеличилось с начала года в шесть раз. Такой рост связан с «накоплением» на балансе Строительного объединения работ выполненных по ген. подряду, но еще не принятых заказчиком.

Рост стоимости оборотных активов, главным образом, связан с увеличением дебиторской задолженности (прежде всего долгосрочной). Это связано с увеличением количества договоров долевого участия, что в свою очередь вызвало увеличение финансирования договоров ЗАО «Строительного объединения «М-Индустрия» заказчиком в лице ЗАО «М-Индустрия». То есть рост дебиторской задолженности – это рост задолженности ЗАО «М-Индустрия» по договорам долевого участия перед ЗАО «Строительное объединение «М-Индустрия».

В структуре пассивов ЗАО «Строительное объединение «М-Индустрия» наиболее весомое изменение произошло в разделе долгосрочных обязательств, в частности по статье «Прочие долгосрочные обязательства», по которой отражаются средства, привлеченные по договорам долевого участия в строительстве. Значение выросло с 1 881 млн. руб. до 4 800 млн. руб. Это связано со значительным ростом продаж в результате резкого роста цен на недвижимость в Санкт-Петербурге, вследствие значительного превышения спроса над предложением. Во втором квартале 2012 года неоднократно складывалась ситуация, когда компания была вынуждена приостанавливать продажи.

Кроме того, в 2012 году был размещен облигационный заем номинальной стоимостью 1 000 000 000 руб., который отражен в балансе эмитента по статье "Займы и кредиты".

Доля оборотных средств в активах ЗАО «М-Индустрия» составила:

Д2005 = 2049673 / 2095573 * 100 = 97,81

Д2006 = 4842362 / 5118702 * 100 = 94,60

Для анализа платежеспособности ЗАО «М-Индустрия» используем следующие исходные данные: бухгалтерский баланс ЗАО «М-Индустрия» за 2012 год которые для удобства анализа сгруппируем в таблице 2.

Мгновенную платежеспособность предприятия характеризует коэффициент абсолютной ликвидности, показывающий, какую часть краткосрочной задолженности может покрыть организация за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, быстро реализуемых в случае надобности.

Платежеспособность предприятия с учетом предстоящих поступлений от дебиторов характеризует коэффициент быстрой ликвидности. Он показывает, какую часть текущей задолженности организация может покрыть в ближайшей перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности или трансформацию другой части активов в денежную форму.

Прогнозируемые платежные возможности организации при условии погашения краткосрочной дебиторской задолженности и реализации имеющихся запасов отражает коэффициент покрытия.

Общая платежеспособность предприятий определяется, как способность покрыть все обязательства предприятия всеми ее активами, рассчитывается коэффициент текущей платежеспособности.

К т.л.= ОА / (Н + М), где                                                                         

ОА  – оборотные активы (за вычетом расходов будущих периодов)

К т.л.2011 = 41079 / 214135 = 0,19

К т.л.2012 = 856334 / 316931= 2,70

Коэффициент текущей ликвидности увеличился на 2,51 в 2012 году ЗАО «М-Индустрия» способно в установленные сроки погашать свои краткосрочные обязательства.

Для удобства анализа сформируем таблицу 3, сгруппировав произведенные расчеты.

        ЗАО «М-Индустрия» является финансово устойчивым, ликвидным и кредитоспособным (и с дальнейшей тенденцией к улучшению своего положения).

Для анализа финансовой независимости ЗАО «М-Индустрия» используем следующие исходные данные: бухгалтерский баланс ЗАО «М-Индустрия» за 2006 год, которые для удобства анализа сгруппируем в таблице 4.

Представленные данные характеризуются высоким значением рентабельности собственного капитала в 2011 году (более 60%). В 2012 году произошло увеличение уставного капитала эмитента, за счет этого произошло снижение рентабельности до уровня 18%. Показатели рентабельности активов имеют относительно невысокие показатели. Данное положение обусловлено, прежде всего, спецификой деятельности компании, поскольку основную часть ее источников финансирования представляют собой привлеченные средства, а именно средства дольщиков и средства, полученные от размещения облигационного займа на сумму 1 млрд. руб. Невысокое значение оборачиваемости капитала также вызвано отмеченной выше спецификой финансирования эмитента.

 

 

2.2 Управление стоимостью  компании и повышение стоимости

 

Для обеспечения роста стоимости бизнеса его функционирование должно базироваться на оптимальном сочетании объема продаж, получаемой прибыли и финансовых ресурсов, что в значительной степени определяется внешними условиями функционирования предприятия: макроэкономическими и отраслевыми факторами.

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже, они играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия, принятии инвестиционных решений. Так, в процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа; для принятия обоснованных управленческих решений необходима инфляционная корректировка финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений; для обоснования инвестиционных проектов по приобретению и развитию бизнеса необходимо знать стоимость всего предприятия или части его активов.

Результативность важнейших факторов, меняющих стоимость, может быть оценена посредством применения метода дисконтирования денежных потоков. Основные факторы, способные повлиять на рост стоимости предприятия6:

1) время получения доходов;

2) объемы реализации;

3) себестоимость реализованной  продукции;

4) соотношение постоянных и переменных  затрат;

6) собственные оборотные средства;

7) основные средства;

8) соотношение собственных и  заемных средств в структуре капитала;

9) стоимость привлечения капитала;

10) эффективные управленческие  решения (в частности, внедрение  инновационного инструментария).

Управление стоимостью предприятия направлено на обеспечение роста рыночной стоимости самого предприятия и его акций. Для этого используются приемы маркетинга, финансового менеджмента, оперативного управления, управления инновационными проектами. Применение технологии оценки бизнеса позволяет оценить текущую и будущую стоимость предприятия как с учетом внедрения инновационного инструментария, так и без него.

Холдинг «М-ИНДУСТРИЯ» продолжает реализацию крупных инвестиционных проектов в Северо-западном федеральном округе. В 2012 году компания провела исследование инвестиционно-привлекательного рынка Краснодарского края. Также «М-ИНДУСТРИЯ» планирует выход на зарубежные рынки (в настоящее время идет изучения рынка недвижимости Германии) и на рынки строительства других регионов Российской Федерации.

В настоящее время разработана и осуществляется программа по повышению инвестиционной привлекательности группы компаний «М-ИНДУСТРИЯ», которая позволит осуществить планы по дальнейшему освоению публичного долгового рынка и увеличению капитализации бизнеса с целью завоевания лидирующих позиций на рынке девелопмента и строительства Российской Федерации.

Компания «М-ИНДУСТРИЯ» планирует перейти на самостоятельное финансирование своих объектов с помощью облигационных займов. Со временем компания намерена полностью отказаться от долевого строительства, и будет продавать квартиры только в тех домах, которые уже практически построены. Кроме того, облигационный заем – один из шагов компании, направленных на максимальную прозрачность собственного бизнеса и открытость инвесторам. В перспективных планах развития корпорации – выход на международные рынки и проведение IPO.

Определим предполагаемую стоимость ЗАО «Строительная компания» М-Индустрия» с учетом предполагаемого расширения объемов реализации. (выход на новый рынок Краснодарского края и, как следствие, снижения уровня риска по показателю территориальной диверсификации до 2%).