Контрольная работа по "Финансовому менеджменту"

Средневзвешенная стоимость  капитала – это общая сумма  средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему. Формула расчета (17).

WACC = ∑ Kj ∙ dj                                                                    (17)

 

где

WACC – стоимость капитала, проц.;

Kj – стоимость j-го источника средств, проц.;

Dj – удельный вес j-го источника средств в их общей сумме, доли.

 

В данной задаче средневзвешенную стоимость капитала будем рассчитывать по каждому инвестиционному проекту и совокупности проектов в целом.

Но для того, чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала по инвестиционному проекту, необходимо сначала сформировать этот проект.

Мы будет формировать  инвестиционную программу (портфель инвестиционных проектов), состоящую из отдельных  инвестиционных проектов, учитывая при этом следующее:

-  инвестиционный проект  экономически абсолютно эффективен  и подлежит реализации в том,  случае, если норма внутренней  доходности проекта (или та  процентная ставка, при которой  чистый приведенный доход проекта  нулевой) выше, чем средневзвешенная цена источника финансирования проекта.  Если IRR  инвестиционного проекта ниже, чем стоимость капитала (WACC), используемого для финансирования, то проект экономически неэффективен и не подлежит реализации;

- инвестиционный проект  экономически сравнительно более эффективен, чем выше его IRR.

Следовательно, при формировании инвестиционной программы (портфеля инвестиционных проектов) организации необходимо ранжировать  проекты по степени убывания нормы  внутренней доходности проекта (IRR), причем, имеющие большее IRR, следует финансировать за счет наиболее дорогих источников капитала (при соблюдении условия: норма внутренней доходности проекта больше стоимости источника капитала).

Заполним первые три  графы табл.11 (используя исходные данные, описанные в условии задачи и представленные в табл.9),  следуя логике ранжирования проектов сверху вниз по степени убывания IRR. Итоговая строка – это сумма ресурсов, необходимых для формирования инвестиционной программы в целом, и объем отдельных источников инвестирования. Дальше графы таблицы будем заполнять снизу вверх, следуя логике финансирования проекта с самым низким IRR ресурсами, имеющими самую низкую стоимость (исходные данные описаны в условии задачи и представлены в табл.10).

Например, если проект Е  имеет наиболее низкую IRR = 19,0 %, то его целесообразно финансировать за счет наиболее «дешевого» источника финансирования – кредита (Kd = 12,0 %)  в полной доступной сумме по данному источнику (600 тыс. ден. ед.), а следующий проект, имеющий IRR = 20 % (наиболее «дешевый» инвестиционный проект из оставшихся), следует финансировать за счет опять самого дешевого их оставшихся источников – дополнительного кредита (Kd = 14,0 %) в полной доступной сумме по данному источнику (200  тыс. ден. ед.). И так далее.

Результаты ранжирования инвестиционных проектов по IRR и определению источников их финансирования представлены в таблице 10.

Таблица 10.

Инвестиционная программа  организации

Про-екты	IRR, %	J, тыс. ден. ед.	Кредит		Дополни-тельный кредит		Обыкновен-ные акции		Привилеги-рованные акции		Нераспре-деленная прибыль		WACC %
			Kd, %	тыс. ден. ед.	Kd, %	тыс. ден. ед.	Kcs	тыс. ден. ед.	Kpp	тыс. ден. ед.	Kp	тыс. ден. ед.
А	23,6	504					22,6	504					22,6
В	23	504					22,6	350	16,9	54	20,6	100	21,6
С	22	730							16,9	230	20,6	500	20,6
Д	21	203			14,4	203							14,4
Е	20	603	12,1	603									12,1
Итог	21,9	2544	__	603	__	203	__	854	__	284		600	18,3

 

После того, как все  проекты сформированы, можно рассчитать средневзвешенную стоимость каждого  проекта и занести результат расчета в последнюю графу табл.10.

 Расчет средневзвешенной  стоимости проектов осуществляется  по формуле (17):

- по проекту Е:

WACC = ∑ Kj ∙ dj = 12,1 ∙ 1 = 12,1 %;

- по проекту Д:

WACC = ∑ Kj ∙ dj  = 14,4 ∙ 1 = 14,4 %;

- по проекту С:

WACC = ∑ Kj ∙ dj = (16,9∙ 230 + 20,6 ∙ 500) / 730 = 19,43 %;

- по проекту В:

WACC = ∑ Kj ∙ dj = (22,6 ∙ 350 + 16,9 ∙ 54 + 20,6 ∙ 100) / 504 = 21,59 %;

- по проекту А:

WACC = ∑ Kj ∙ dj = 22,6 ∙ 1 = 22,6 %;

Расчет показал, что  по всем проектам IRR > WACC, следовательно, проекты сформированы по источникам инвестиций правильно.

3. Далее необходимо осуществить расчет средневзвешенной стоимости капитала и внутренней нормы доходности по портфелю инвестиционных проектов в целом (по формуле средневзвешенной арифметической):

WACC = (22,6 ∙ 504 + 21,5 ∙ 504 + 20,6 ∙ 730 + 14,4 ∙ 203 + 12,1 ∙ 603) / 2544 = 18,68 %

IRR = (23,0 ∙ 500 +22,0 ∙ 500 + 21,0 ∙ 700 + 20,0 ∙ 200 + 19,0 ∙ 600) / 2500 = 21,96  %

Итак, для реализации инвестиционного портфеля организации  требуется в целом 2544 тыс. ден. ед. капитальных вложений, при этом  структура источников финансирования такова, что для каждого из предлагаемых инвестиционных проектов можно подобрать такие источники финансирования, чтобы соблюдалось условие: IRR > WACC.

 При этом средняя  внутренняя норма доходности инвестиционного портфеля организации составляет 21,96 %, что выше, чем средневзвешенная стоимость капитала (18,68 %). Следовательно, инвестиционная программа является приемлемой и подлежит реализации.