Источники краткосрочного финансирования. Преимущества и недостатки краткосрочного финансирования

 

 

Таблица 5

Баланс

Актив		Прогноз	Пассив		Прогноз
Денежные  средства	50	91,00	Кредиторская задолженность	250	325
Дебиторская задолженность	423	549,90	Векселя к оплате	200	200
Запасы	513	590,00	Начисления	50	65
Всего оборотных средств	986	1230,90	Всего краткосрочных пассивов	500	590
Основные средства (остаточная стоимость)	4014	5200,00	Долгосрочные пассивы	1500	1500
			Обыкновенные акции	1500	1500
			Нераспределенная прибыль	1500	1124,80
БАЛАНС	5000	6430,90	БАЛАНС	5000	4714,8

 

На первом этапе (прогноз) не хватает средств 6430,90 – 4714,8 = 1716,1 тыс. дол.

По условиям внешнее финансирование будет привлекаться при соблюдении следующих пропорций: векселя 4%, долгосрочные займы 36%, новый акционерный капитал 60%.

Покроем за счет (тыс. дол.):

Векселя	0,04	68,64
Долгосрочные займы	0,36	617,80
Новый акционерный капитал	0,6	1029,66
Всего		1716,10

 

Увеличение долгосрочных займов приведет к росту процентов к уплате, рост акционерного капитала будет происходить за счет эмиссии акций. Вырастут отчисления на дивиденды.

Статья «Векселя к оплате» вырастет до 268,64 тыс. дол.

Статья «Проценты к уплате» вырастет до:

617*0,14+200=286,49 тыс. дол.

 

Таблица 6

Уточненный прогноз отчета о прибылях и убытках

Статья	Сумма	Прогноз	1-ое приближение	2-ое приближение
Выручка от реализации	10 000	13000,00	13000,00	13000,00
Себестоимость реализованной продукции	6 500	10400,00	10400,00	10400,00
Валовая прибыль	3 500	2600,00	2600,00	2600,00
Административные расходы	1 000	1380,00	1380,00	1380,00
Прочие расходы	500	780,00	780,00	780,00
Прибыль до вычета процентов за кредит  и налога на прибыль	2 000	440,00	440,00	440,00
Проценты к уплате	200	200,00	286,49	286,49
Прибыль до вычета налогов	1 800	240,00	153,51	153,51
Налоги (48%)	864	115,20	73,68	73,68
Чистая прибыль	936	124,80	79,82	79,82
Дивиденды	468	500	520,59	521,90
Нераспределенная прибыль отчетного года	468,00	-375,20	-440,77	-442,08

 

Таблица 7

Уточненный баланс

Актив		Прогноз	Пассив		Прогноз	1-ое приближение	2-ое приближение
Денежные  средства	50	91,00	Кредиторская задолженность	250	325	325,00	325,00
Дебиторская задолженность	423	549,90	Векселя к оплате	200	200	268,64	268,64
Запасы	513	590,00	Начисления	50	65	65,00	65,00
Всего оборотных средств	986	1230,90	Всего краткосрочных пассивов	500	590	658,64	658,64
Основные средства (остаточная стоимость)	4014	5200,00	Долгосрочные пассивы	1500	1500	2117,80	2117,80
			Обыкновенные акции	1500	1500	2529,66	2595,23
			Нераспределенная прибыль	1500	1124,80	1059,23	1057,92
БАЛАНС	5000	6430,90	БАЛАНС	5000	4714,8	6365,33	6429,59

 

	1-ое приближение	2-ое приближение
Дополнительный выпуск акций	41 186	43 809
Всего акций	1 041 186	1 043 809
Дивиденды	520,59	521,90

 

Во втором приближении разница между пассивом и активом баланса корректировалась только за счет дополнительного выпуска акций. После 2-го приближения разница между активом и пассивом составляет 1,31 тыс. дол. Можно продолжить уточнения и свести разницу практически к нулю.

 

Таблица 8

Гипотетический прогнозный вариант отчета о движении денежных средств на 1998 г. (в тыс. дол.) и некоторые аналитические коэффициенты

Движение денежных средств в результате производственной деятельности
Чистая прибыль	79,82
Поступление денежных средств (по источникам):
Увеличение кредиторской задолженности	75,00
Увеличение резервов и начислений	15,00
Выбытие денежных средств (по направлениям):
Увеличение дебиторской задолженности	-126,90
Увеличение запасов	-77,00
Состояние денежных средств в результате производственной деятельности	-34,08
Движение денежных средств в результате инвестиционной деятельности
Увеличение основных средств (в оценке нетто)	-1186,00
Движение денежных средств в результате финансовой деятельности
Увеличение векселей к оплате	68,64
Выпуск акций	1095,23
Выплата дивидендов	-53,90
Чистый приток денежных средств в результате финансовой деятельности	1109,97
Увеличение (сокращение) денежных средств	41,00
Денежные средства на начало года	50,00
Денежные средства на конец года	91,00
Прогноз значений ключевых коэффициентов на 31 декабря 1998 г.
Коэффициент текущей ликвидности	1,87
Доля заемных средств, %	43,17
RОЕ, %	3,08
TIE	1,54

 

Действующее на данный момент соглашение об эмиссии облигаций этой фирмы предусматривает:

1. поддержание соотношения между оборотными средствами и краткосрочными пассивами на уровне 1,5.

Соотношение составляет 1,87 – нужно увеличить краткосрочные пассивы, т.е. либо увеличить краткосрочную задолженность, либо выпустить дополнительно векселя.

2. максимально допустимую долю заемных средств 35% .

Составляет 43,17%. Нужно либо повышать статьи активов, либо снижать допустимый уровень задолженности.

3. минимальное значение коэффициента обеспеченности процентов к выплате 8.0

TIE составляет 1,54 – нужно снижать расходы, прежде всего себестоимость, которая с 65% выросла до 80%.

 

Как повлияет на потребность фирмы во внешнем финансировании условие, что в 1997 было задействовано лишь 80% имеющихся мощностей?

Если в 1997 г. компания действовала используя 80% своей мощности, то ее предельный уровень производства, достигаемый без ввода каких-либо новых основных средств, равняется 714 млн дол.:

10000/0,8 = 12 500 тыс. дол.

Следовательно, компания может увеличить объем реализации до 12 500 тыс. дол. без наращивания основных средств, а для достижения ею перспективного объема реализации в 13 000 тыс дол. в 1992 г. ей потребуется дополнительные основные средства, необходимые лишь для обеспечения прироста объема реализации от уровня 12 500 млн до 13 000 тыс. дол., или 500 тыс. дол.

То обстоятельство, что фирма использует в производстве не все свои производственные мощности, в прогнозном балансе можно отразить следующим образом.

1. Рассчитать  скорректированный темп прироста объема реализации, исходя из требования полного использования производственных мощностей. Если в 1997 г. компания работала на 80% мощности, то объем реализации при полной загрузке равен 12 500 тыс. дол., т. е. скорректированный темп прироста объема реализации при полной загрузке основных средств составит (13000 - 125000)/12500 = 0.04, или 4%.

2. Использовать скорректированный  темп прироста объема реализации  для расчета прогнозной величины  основных средств в 1998 г. путем умножения объема основных средств в 1997 г. на скорректированный темп прироста объема реализации. Для компании прогнозная стоимость основных средств в 1998 г. составит 4014*1,04 = 4174,56 тыс. дол. Таким образом, предположение о том, что в 1997 г. использовалось только 80% мощностей, сокращает требуемую прогнозируемую стоимость основных средств в 1998г. на 5200 - 4175 = 1025 тыс. дол. Такое снижение требуемого объема основных средств в свою очередь уменьшает и потребность во внешнем финансировании, т. е. очевидно, что условие загруженности производства не на полную мощность существенно влияет на размер внешних источников финансирования.