Финансовый менеджмент

 
            Доля денежных средств в оборотном капитале СХПК имени Кирова невелика - 6% в 2007 году, а к 2009 году этот показатель снизился на 16,67% и составил лишь 1% от суммы оборотного капитала.

Одним из условий финансового  благополучия предприятия является приток денежных средств. Однако чрезмерная величина денежных средств говорит  о том, что реально предприятие  терпит убытки, связанные с обесценением денег, а также с упущенной  возможностью их выгодного размещения. Это говорит о том, что необходимо управлять движением денежных потоков, а для этого на первом этапе  анализируется доля денежных средств  в составе текущих обязательств, то есть определяется коэффициент абсолютной ликвидности по формуле:

Этот коэффициент показывает, какая часть текущей задолженности  может быть погашена на дату составления  баланса. Если фактическое значение коэффициента будет меньше 0,2-0,3, то это свидетельствует о дефиците денежных средств на предприятии. В  этих условиях текущая платежеспособность будет полностью зависеть от надежности дебиторов.

Важным моментом в анализе  денежных потоков является определение  продолжительности финансового  цикла (ПФЦ) (времени обращения денежных средств). Сокращение ПФЦ рассматривается  как положительная тенденция, то есть чем меньше ПФЦ, тем денежные средства меньше находятся "замороженными" в различных активах, что способствует ускорению их оборачиваемости и  тем самым возможности получения  дополнительного дохода. Продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота рассчитывается по формуле:

ПФЦ = ПОЦ - ВОК = ВОЗ + ВОД - ВОК ,

Где: ПОЦ - продолжительность  операционного цикла;

ВОК - время обращения  кредиторской задолженности;

ВОЗ - время обращения  производственных запасов;

ВОД - время обращения  дебиторской задолженности;

Т - длина периода, по которому рассчитываются средние показатели.

Таблица 11. - Расчет продолжительности  финансового цикла СХПК

имени Кирова

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.
1. Величина производственных  запасов	22206	27661	43565
2. Себестоимость реализованной  продукции	62180	61828	71073
3. Величина дебиторской  задолженности	19190	7605	3576
4. Выручка от реализации	82782	75917	77504
5. Величина кредиторской  задолженности	2365	3436	1570
6. Время обращения производственных  запасов (1/2)/*365 дн.)	130,35	163,30	223,73
7. Время обращения дебиторской  задолженности ((3/4)*365 дн.)	84,61	36,56	16,84
8. Время обращения кредиторской  задолженности ((5/2)*365 дн.)	13,88	20,28	8,06
9. Продолжительность финансового  цикла	201,08	179,58	232,51

 

Полученные данные дают представление  о ПФЦ, которая увеличивается  с 2008 г. рассматриваемого периода, что  является негативной тенденцией, так  как этот рост происходил на фоне сокращения объемов продаж. Причем количество дней оборота дебиторской задолженности  примерно равно количеству дней оборота  кредиторской задолженности, за исключением 2009 года.

Таким образом, та сумма денежных средств, которой предприятие кредитовало  покупателей, равна сумме средств, которой поставщики и подрядчики кредитуют предприятие. Такая схема  позволяет предприятию не терять ликвидность. Продолжительность финансового  цикла характеризует организацию  финансирования производственного  процесса. С экономической точки  зрения финансовый цикл представляет собой часть операционного цикла, не профинансированную за счет непосредственных участников производственного процесса. На снижение ПФЦ влияет снижение времени  обращения запасов. Чем меньше время  обращения запасов, тем меньше срок их хранения, то есть они не накапливаются, и не происходит их затоваривание.

Одним из условий финансового  благополучия организации является приток денежных средств. Организация  должна иметь достаточное количество денежных средств для того, чтобы  вовремя рассчитаться со своими кредиторами, выплатить заработную плату, в конечном итоге, чтобы поддерживать некий  оптимальный уровень ликвидности. Однако чрезмерная величина денежных средств говорит о том, что  реально организация терпит убытки, связанные с инфляцией и обесцениванием денег, а также с упущенной  возможностью их выгодного размещения. Поэтому для оценки состояния  денежных потоков СХПК имени Кирова была проанализирована доля денежных средств в составе текущих  обязательств, то есть, рассчитан коэффициент  абсолютной ликвидности.

 

 

 

 

 

Таблица 12 - Расчет коэффициента абсолютной ликвидности для

СХПК имени Кирова

Показатели	2007 г.	2008 г.	2009 г.
Денежные средства	2178	2008	759
Краткосрочные обязательства	3565	7436	4820
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,61	0,27	0,16

Удовлетворительному финансовому  положению предприятия обычно отвечают значения этого коэффициента, равные 02-03. Такое значение коэффициента абсолютной ликвидности означает, что 20-30% краткосрочных  обязательств могут быть погашены предприятием сразу за счет денежных средств и  ликвидных ценных бумаг. Из таблицы 12 видно, что значения коэффициента абсолютной ликвидности колебались в пределах 16-60%. Это говорит о  недостаточной стабильности финансового  положения предприятия. Значения коэффициента абсолютной ликвидности за 2 последних  периода не достигали нормального  значения, значит, предприятию для  погашения краткосрочных обязательств было недостаточно денежных средств  и приходилось надеяться на финансовое положение дебиторов и на свои активы, которые могли бы пойти  на погашение долгов при неполучении  денег от дебиторов. Таким образом, предприятию необходимо контролировать движение денежных средств, особенно в  виде кредиторской задолженности.

 

3.2 Оптимизация среднего остатка денежных активов

 

Денежные средства предприятия  включают в себя деньги в кассе  и на расчетном счете в коммерческих банках. Возникает вопрос: почему эти  наличные средства остаются свободными, а не используются, например, для  покупки ценных бумаг, приносящих доход  в виде процента? Ответ заключается  в том, что денежные средства более  ликвидны, чем ценные бумаги. В частности, облигацией невозможно расплатиться в  магазине, такси и т. п.

Различные виды текущих активов  обладают различной ликвидностью, под  которой понимают временной период, необходимый для конвертации  данного актива в денежные средства, и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным средствам  присуща абсолютная ликвидность. Для  того чтобы вовремя оплачивать счета  поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с  некоторыми расходами, точный расчет которых  в принципе невозможен. Поэтому принято  в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный  доход от инвестирования среднего остатка  денежных средств в государственные  ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что  государственные ценные бумаги безрисковые, точнее степенью риска, связанного с  ними, можно пренебречь. Таким образом, деньги и подобные ценные бумаги относятся  к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход (издержки) по ним является сопоставимым.

Однако вышеизложенное не означает, что запас денежных средств  не имеет верхнего предела. Дело в  том, что цена ликвидности увеличивается  по мере того, как возрастает запас  наличных денег. Если доля денежных средств  в активах предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед финансовым менеджером стоит задача определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности  не превысила маржинального процентного  дохода но государственным ценным бумагам.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой  один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому  к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас  денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены  модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить:

а) общий объем денежных средств и их эквивалентов;

б) какую их долю следует  держать на расчетном счете, а  какую в виде быстрореализуемых  ценных бумаг;

в) когда и в каком  объеме осуществлять взаимную трансформацию  денежных средств и быстрореализуемых  активов.

В западной практике наибольшее распространение получили модель Баумола  и модель Миллера - Орра. Первая была разработана В. Баумолом (W. Baumol) в 1952 г., вторая - М. Миллером (М. Miller) и Д. Орром (D. Оrr) в 1966 г. Непосредственное применение этих моделей в отечественную  практику пока затруднено ввиду сильной  инфляции, аномальных учетных ставок, неразвитости рынка ценных бумаг  и т.п., поэтому приведем лишь краткое  теоретическое описание данных моделей  и их применение на условных примерах.

Модель Баумола

Предполагается, что предприятие  начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень  денежных средств, и затем постоянно  расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие  средства от реализации товаров и  услуг предприятие вкладывает в  краткосрочные ценные* бумаги. Как  только запас денежных средств истощается, т. е. становится равным нулю или достигает  некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет  запас денежных средств до первоначальной величины.

Модель Миллера - Орра

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема  для предприятий, денежные расходы  которых стабильны и. прогнозируемы. В действительности такое случается  редко; остаток средств на расчетном  счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как  предприятию следует управлять  своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток  или приток денежных средств? Миллер и Орр использую! при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление  и расходование денег от периода  к периоду являются независимыми случайными событиями.

Логика действий финансового  менеджера по управлению остатком средств  на расчетном счете заключается  в следующем. Остаток средств  на счете хаотически меняется до тех  пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие  начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть  запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает  нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет  запас денежных средств до нормального  предела.

При решении вопроса о  размахе вариации (разность между  верхним и нижним пределами) рекомендуется  придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию  следует увеличить размах вариации и наоборот. Также рекомендуется  уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря  высокой процентной ставке по ценным бумагам.

 

3.3 Составление отчета о движении денежных средств прямым и

косвенным методами

 

Для того чтобы раскрыть реальное движение денежных средств  на СХПК имени Кирова оценить их поступление и расходование, а  также увязать величину полученного  финансового результата с состоянием денежных средств, были выделены и проанализированы все направления их поступления  и выбытия, анализ произведен прямым и косвенным методами. Такой подход обеспечит оперативное управление и контроль за денежными потоками в организации.

Таблица 13 - Движение денежных средств на СХПК имени Кирова

(прямой метод) (руб.)

Показатели	2007 год	2008 год	2009 год
1	2	3	4
ТЕКУЩАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
1. приток денежных  средств	79452	94279	98112
1.1 выручка	72436	77804	81808
1.2.бюджетные субсидии	6733	16164	16074
1.3 прочие	283	311	230
2. отток денежных  средств	79991	84197	88476
2.1 платежи поставщикам	38585	38515	43429
2.2 зарплата	22695	24239	23621
2.3 в бюджет	16115	16263	16332
2.4. выплата дивидендов, процентов	1828	4753	4577
2.5 прочие	768	427	517
ИТОГО (1-2)	-539	10082	9636
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
1. приток денежных  средств	552	217	431
1.1.Выручка от продажи  объектов основных средств и  прочих внеоборотных активов	552	217	430
1.2. Полученные проценты			1
2. отток денежных  средств	34325	11691	6497
2.1. приобретение объектов  основных средств	34325	11534	6497
2.2. прочие		157
ИТОГО (1-2)	-33772	-11474	-6066
ФИНАНСОВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
1. приток денежных  средств	42000	6000	6000
1.1. поступления от займов  и кредитов	42000	6000	6000
2. отток денежных  средств	5639	4778	10819
2.1. погашение займов и  кредитов	3156	3600	9150
2.2. погашение обязательств  по финансовой аренде	2483	1178	1669
ИТОГО (1-2)	36361	1222	-4819
ИТОГО	2048	169	-1249