Третья причина - оборачиваемость - заключается
в том, что денежные средства, как и любой
актив, должны с течением времени генерировать
доход по ставке, которая представляется
приемлемой владельцу этих средств. В
этом смысле сумма, ожидаемая к получению
через некоторое время, должна превышать
аналогичную сумму, которой располагает
инвестор в момент принятия решения, на
величину приемлемого дохода. В качестве
приемлемого дохода моет служить тот доход,
который вы можете получить, положив деньги
на это время в банк.
- Концепция компромисса между риском и доходностью
Концепция состоит в том, что получение
любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено
с риском, причем связь между этими двумя
взаимосвязанными характеристиками прямо
пропорциональная: чем выше требуемая
или ожидаемая доходность, т.е. отдача
на вложенный капитал, тем выше и степень
риска, связанного с возможным неполучением
этой доходности; верно и обратное. Безусловно,
в финансовом менеджменте могут ставиться
и решаться различные задачи, в том числе
и предельного характера, например максимизация
доходности или минимизация риска, однако
чаще всего речь идет о достижении разумного
соотношения между риском и доходностью.
При умеренной форме эффективности рынков,
когда в ценах отражена вся имеющаяся
информация, альтернативы заключаются
в том, что более высокие доходы сопряжены
с более высоким риском. Цены на финансовые
активы формируются таким образом, что
различия в ожидаемых значениях доходности
определяются исключительно различиями
в степени риска. Риск и доход на финансовых
рынках рассматриваются как две взаимосвязанные
категории: требуемая доходность и риск
изменяются в одном направлении.
Под ожидаемой доходностью инвестиции понимают ожидаемое среднее значение
распределения вероятностей возможных
значений доходностей (математическое
ожидание). Общий риск изолированного финансового актива количественно
оценивается путем вычисления стандартного
отклонения от величины средней доходности
(ожидаемой доходности) и коэффициентом
вариации, который и рассматривается как
степень риска, ассоциируемого с данным
активом. Чем выше среднее квадратическое
отклонение и коэффициент вариации, тем
более рискованным является данный финансовый
актив. Риск, ассоциируемый с каждым конкретным
активом, не может приниматься во внимание
изолированно, так как инвестиции на финансовом
рынке редко осуществляются в один единственный
актив. В финансовом менеджменте принято
рассматривать совокупность активов как
некий портфель инвестиций. Классическим примером здесь
является портфель ценных бумаг, но это
вполне может быть и кредитный портфель
банка, и портфель инвестиций страховой
компании или частного пенсионного фонда.
Каждая новая инвестиция должна анализироваться
с позиций ее влияния на изменение доходности
и риска всего портфеля инвестиций. Ожидаемая доходность инвестиционного
портфеля представляет собой взвешенную
среднюю из показателей доходности отдельных
активов, входящих в данный портфель.
- Концепция эффективности рынка
капитала
В условиях рыночной экономики большинство
компаний в той или иной степени связано
с рынками капитала, на которых можно найти
дополнительные источники финансирования,
получить некоторый спекулятивный доход,
сформировать инвестиционный портфель
для поддержания платежеспособности и
др. Принятие ре-
Суть концепции эффективности рынка
может быть выражена следующими ключевыми
тезисами:
- Уровень насыщения рынка релевантной
информацией является существенным фактором
ценообразования на данном рынке.
- Рынки капитала как основные источники
дополнительного финансирования фирмы
в информационном плане не являются абсолютно
эффективными.
В условиях слабой формы эффективности текущие цены на
акции полностью отражают динамику цен
предшествующих периодов. Это означает,
что дополнительное изучение имеющейся
ценовой статистики (а это суть так называемого
технического анализа) не принесет дополнительного
знания об объявленных на рынке ценах
(т.е. понимания того, что те или иные финансовые
активы являются либо недооцененными,
либо переоцененными). Иными словами, подобное
изучение не имеет ценности, и затраты
на него не оправданны.
В условиях умеренной формы эффективности текущие цены отражают
не только имевшиеся в прошлом изменения
цен, но и всю равнодоступную участникам
информацию. Это означает, что дополнительное
изучение всей равнодоступной информации,
включая ценовую статистику (а это суть
так называемого фундаментального анализа),
не принесет дополнительного знания об
объявленных на рынке ценах. Подобное
изучение не имеет ценности, и затраты
на него не оправданны.
Сильная форма эффективности означает, что текущие
цены отражают не только общедоступную
информацию, но и сведения, доступ к которым
ограничен (так называемую инсайдерскую
информацию). Иными словами, в условиях
рынка с сильной формой эффективности
группы его участников не могут надеяться
на то, что существует некая общедоступная
и (или) инсайдерская информация, доступ
к которой мог бы обеспечить им получение
сверхприбыли от операций на рынке.
Наличие сильной формы эффективности
практически недостижимо, да к этому и
не стремятся, поскольку асимметрия в
информационном обеспечении как раз и
предопределяет само существование рынка.
Каждый активный участник рынка предполагает,
что именно он владеет информацией (статистической,
оперативной, расчетно-аналитической
и др.), недоступной другим, а потому и предпринимает
действия по купле-продаже финансовых
активов.
- Концепция асимметрии показателей
Теория асимметричности информации
тесно связана с концепцией эффективности
рынка капитала. Ее смысл заключается
в следующем: отдельные категории лиц
могут владеть информацией, недоступной
другим участникам рынка. Использование
этой информации может дать как положительный,
так и отрицательный эффект.
Носителями конфиденциальной
информации чаще всего выступают менеджеры
и отдельные владельцы компании. Существуют
различные степени асимметрии. Слабая
асимметрия, когда разница в информированности
руководства фирмы и посторонних наблюдателей
о деятельности компании слишком мала,
чтобы дать преимущества менеджерам. Сильная
асимметрия имеет место, когда менеджеры
компании обладают конфиденциальной информацией,
которая после ее обнародования значительно
изменит котировку ценных бумаг фирмы.
В большинстве случаев степень асимметрии
находится посередине между двумя этими
крайностями.
Инсайд – вброс информации
на рынок с целью получения коммерческой
или политической (карьерной) прибыли.
Инсайдер – старшее должностное
лицо компании. Тот, у кого есть доступ
к внутренней информации о компании; тот,
кому принадлежит более 10% голосующих
акций компании.
Инсайдерская информация –
существенная публично нераскрытая информация,
которая, в случае раскрытия, способна
повлиять на рыночную стоимость ценных
бумаг компании (смена руководства, новая
стратегия, выпуск нового товара и т.д.).
- Концепция агентских отношений
Концепция введена в финансовый
менеджмент в связи с усложнением организационно
– правовых форм бизнеса. В сложных организационно-правовых
формах присутствует разрыв между функцией
владения и функцией управления, то есть
владельцы компаний удалены от управления,
которым занимаются менеджеры. Для того,
чтобы нивелировать противоречия между
менеджерами и владельцами, ограничить
возможность нежелательных действий менеджеров,
владельцы вынуждены нести агентские
издержки (участие менеджера в прибылях,
либо согласие с использованием прибыли).
Существуют 3 категории агентских
затрат:
1) расходы на осуществление
контроля за деятельностью менеджеров.
Например, затраты на проведение
аудиторских проверок;
2) расходы на создание
организационной структуры, ограничивающей
возможность нежелательного поведения
менеджеров. Например, введение в
состав правления внешних инвесторов;
3) альтернативные затраты,
возникающие в тех случаях, когда
условия, установленные акционерами,
ограничивают действия менеджеров,
противоречащих интересам владельцев.
Например, голосование по определенным
вопросам на общем собрании.
Агентские затраты могут увеличиваться,
пока каждый доллар их прироста обеспечивает
увеличение богатства акционеров более,
чем на 1 доллар.
Механизмы, побуждающие менеджеров
действовать в интересах акционеров:
- система стимулирования на
основе показателя деятельности фирмы;
- непосредственное вмешательство
акционеров;
- угроза увольнения;
- угроза скупки контрольного
пакета акций фирмы.
- Концепция альтернативных затрат
Концепция альтернативных затрат
играет весьма важную роль в оценке вариантов
возможного вложения капитала, использования
производственных мощностей, выбора вариантов
политики кредитования покупателей и
др. Альтернативные затраты, называемые
также ценой шанса, или ценой упущенных
возможностей, представляют собой доход,
который могла бы получить компания, если
бы предпочла иной вариант использования
своих ресурсов.
Концепция альтернативных затрат
играет важную роль и при принятии текущих
решений, например, в отношении управления
дебиторской задолженностью.
Логика альтернативных затрат
заложена в методики обоснования скидок,
предоставляемых покупателям для ускорения
оплаты за товары, проданные в кредит.
ЦО = (скидка,% / (100% - скидка,%))
* (365 / (срок платежа без скидки – срок платежа
со скидкой))
Особенно ярко концепция альтернативных
затрат проявляется при организации систем
управленческого контроля. С одной стороны,
любая система контроля стоит определенных
денег, т.е. связана с затратами, которых,
в принципе, можно избежать; с другой стороны,
отсутствие систематизированного контроля
может привести к гораздо большим потерям.
Даже краткая характеристика
рассмотренных концепций позволяет получить
представление об их исключительной важности.
Знание их сути и взаимосвязи необходимо
для принятия обоснованных решений в отношении
управления финансами компании.
- Концепция времен неограниченной
деятельности предприятия.
Эта концепция гласит, что компания будет существовать
вечно. Концепция служит основой стабильности
и определённой предсказуемости динамики
цен на рынке ценных бумаг, даёт возможность
использовать фундаменталисткий подход
для оценки финансовых активов, использовать
принцип исторических цен при составлении
бухгалтерской отчётности.
- Концепция цены и структуры
капитала
Суть концепции в том, что привлечение
капитала в любой форме является платным.
Т.е. за все финансовые ресурсы, инвестированные
в конкретную компанию, независимо от
способа вложений, инвестор рассчитывает
на получение доходности.
Капитал бывает собственный
и заемный.
Обобщающим показателем цены
источников капитала организации является
средневзвешенная стоимость капитала.
WACC = ∑ di * ri
di – удельный вес i-ого источника
капитала
ri – цена i-ого источника капитала
- Применение базовых концепций
в работе финансового директора
В условиях рыночной экономики
финансовый менеджер становится одной
из ключевых фигур на предприятии. Он ответствен
за постановку проблем финансового характера,
анализ целесообразности выбора того
или иного способа их решения и иногда
за принятие окончательного решения по
выбору наиболее приемлемого варианта
действий.
Финансовый менеджер является
нередко ответственным исполнителем принятого
решения, а также осуществляет оперативную
финансовую деятельность. Главное ее содержание
состоит в контроле за денежными потоками.
Финансовый менеджер наряду с главным
бухгалтером часто входит в состав высшего
управленческого персонала фирмы, поскольку
принимает участие в решении всех важнейших
вопросов.
Концепция денежного потока
применяется финансовым директором при
определении оптимального уровня денежных
средств, анализе их движения, при прогнозировании
денежного потока. Определение оптимального
остатка денежных средств представляет
одну из основных задач финансового менеджера.
В результате анализа денежных
потоков организация должна получить
ответ на главные вопросы: откуда поступают
денежные средства, какова роль каждого
источника и на какие цели они используются.
Анализ потоков денежных средств должен
осуществляться как на основе отчетных,
так и плановых показателей. В качестве
отчетных показателей используются данные
первичного учета и регулярной отчетности
предприятия. Плановые показатели движения
денежных потоков рассчитывают в виде
оперативного финансового плана - платежного
календаря. Необходимость прогнозирования
денежных потоков в условиях рыночной
экономики становится актуальной задачей.
Этот раздел работы финансового менеджера
сводится к исчислению возможных источников
поступления и оттока денежных средств.
Поскольку большинство показателей достаточно
трудно спрогнозировать с большой точностью,
нередко прогнозирование денежного потока
сводят к построению бюджетов денежных
средств в планируемом периоде, учитывая
лишь основные составляющие потока: объем
реализации, доля выручки за наличный
расчет, прогноз кредиторской задолженности
и др.