Базовые концепции финансового менеджмента

 

 

 

 

 

 

2. ПРАКТИЧЕСКАЯ  ЧАСТЬ РЕШЕНИЕ ЗАДАЧ

 

ЗАДАНИЕ 1 (финансовое управление предприятием – оценка левериджа)

 

Задача А

 

Деятельность предприятия характеризуется следующими данными (таблица 1).

Таблица  1 – Исходные данные предприятия

Показатели	Значение показателей
Актив, млн. руб.	2125
Собственные средства, млн. руб.	1460
Экономическая рентабельность, %	41
Средняя расчетная ставка процента, %	35
Ставка налогообложения, %	20

 

Определить:

1. Заемные средства (ЗС)

2. Операционную прибыль (ОП)

3. Дифференциал и плечо финансового рычага (ПФР)

4. Эффект финансового рычага (ЭФР)

5. Чистую рентабельность собственных средств (ЧРС)

6. Коэффициент усиления финансового рычага (Кф)

 

Решение:

1. Капитал предприятия формируется из собственных средств и заемных средств. Соответственно, можно рассчитать сумму заемного капитала по формуле (1):

,

где ЗС – заемные средства;

      К – капитал;

      СС – собственные средства.

Актив равен пассиву, поэтому заемные средства можно рассчитать по формуле (2):

 

 

Заемные средства составят:

 

ЗС = 2125 – 1460 = 665 млн. руб.

 

2. Операционную прибыль можно найти из формулы расчета экономической рентабельности (3):

ЭР = ,

 

где ЭР – экономическая рентабельность;

       ОП – операционная  прибыль.

 

Операционную прибыль можно рассчитать по формуле (4):

 

 

 

Операционная прибыль составит:

 

ОП = 0,41 2125 = 871 млн. руб.

 

3. Дифференциал финансового рычага рассчитывается по формуле (5):

 

 

 

 

Дифференциал финансового рычага составит:

 

Дифф = 0,41 – 0,35 = 0,06.

 

Плечо финансового рычага (ПФР) рассчитывается по формуле (6):

 

ПФР =

 

Плечо финансового рычага (ПФР) составит:

 

ПФР

 

4. Эффект финансового рычага – это приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала, не смотря на его платность. Эффект финансового рычага рассчитывается по формуле (7):

 

где СнП – ставка налогообложения;

      ЭР – экономическая рентабельность;

      СРСП – средняя расчетная ставка  процента.

Эффект финансового рычага составит:

ЭФР = (1 – 0,2) (0,41 – 0,35) = 0,022 или 2,2%.

 

5. Чистая рентабельность собственных средств (ЧРС) рассчитывается по формуле (8):

ЧСР =

где ЧП – чистая прибыль.

Рассчитаем чистую прибыль по формуле (9):

 

где ПВ – процентные выплаты;

      НВ – налоговые выплаты.

 

Процентные выплаты находятся по формуле (10):

 

 

Процентные выплаты составят:

ПВ = 665 0,35 = 232,8 млн. руб.

 

Налоговые выплаты находятся по формуле (11):

 

Налоговые выплаты составят:

НВ = (871 – 232,8) 0,2 = 127,6 млн. руб.

Чистая прибыль составит:

ЧП = 871 – 232,8 – 127,6 = 511 млн. руб.

Чистая рентабельность собственных средств составит:

ЧРС = = 0,35 или 35%.

 

6. Коэффициент усиления финансового рычага () рассчитывается по формуле (12):

 

Коэффициент усиления финансового рычага составит:

 

 

 

 

Ответ:

1. Заемные средства (ЗС) = 665 млн. руб.

2. Операционную прибыль (ОП) = 871 млн. руб.

3. Дифференциал = 0,06; плечо финансового рычага (ПФР) = 0,46

4. Эффект финансового рычага (ЭФР) = 2,2%.

5. Чистую рентабельность собственных средств (ЧРС) = 35%.

6. Коэффициент усиления финансового рычага (Кф) =

 

Задача Б

Условия производства предприятия заданы в таблице 2.

Таблица 2 – Условия производства предприятия

Показатели	Значения показателей
Постоянные издержки, тыс. руб.	212 000
Удельные переменные издержки, тыс. руб.	37
Цена единицы продукции, тыс. руб.	79

 

Определить:

1. Критический объем производства (Q*)
2. Вычислить в точках  0,8 Q*,  0,9 Q*,   Q*,  1,1 Q*,  1,2 Q*, 1,3 Q* значения:

- выручки от реализации (ВВ)

- переменных издержек (VC)

- маржинальной прибыли (МП)

- операционной прибыли (ОП)

- коэффициента усиления операционного рычага (Ко)

- резерва прибыльности операционного рычага (РП).

3. Определить степень чувствительности критического объема производства, резерва прибыльности и коэффициента усиления к изменению постоянных, переменных затрат, цены и объема реализации, если указанные показатели уменьшаются на 10 %, при условии, что фактический объем производства равен 1,2 ∙ Q*.

Решение:

1. Порог рентабельности (в количественном выражении) или критический объем производства – это такой объем выпуска продукции, при котором прибыль равна нулю.

 

Порог рентабельности (ПР) в количественном выражении рассчитывается по формуле (14):

 

где - безубыточный объем продаж;

      Ц – цена;

      Пер – удельные переменные затраты ( затраты на единицу продукции).

 

Порог рентабельности составит:

  ПР = = 5047,62 шт.

 

2. В разных точках вычислим выручку от реализации, переменные издержки, маржинальную прибыль, операционную прибыль, коэффициент усиления операционного рычага, резерв прибыльности, результаты сведены в таблицу 3.

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 3 – Результаты расчетов

Наименование	0,8	0,9		1,1	1,2	1,3
Q, в шт.	4038,09	4542,85	5047,62	5552,38	6057,14	6561,90
ВВ, тыс. руб.	319009	358885	398762	438638	478514	518390
ПерЗ, тыс. руб.	149409	168085	186762	205438	224114	242790
МП, тыс. руб.	169600	190800	212000	233200	254400	275600
ОП, тыс. руб.	- 42400	- 21200	0	21200	42400	63600
Ко	- 4,00	- 9,00	-	11,00	6,00	4,33
РП	-	-	-	9,09	16,67	23,09

 

а) Выручка от реализации (ВВ) рассчитывается как произведение цены единицы и объема выпуска рассчитывается по формуле (15):

ВВ = Ц .

б) Переменные издержки суммарные (ПерЗ) равны произведению объема выпуска и удельным переменным издержкам, рассчитывается по формуле (16):

ПерЗ = Q Пер.

в) Маржинальная прибыль (МП) рассчитывается как разница валовой выручки и переменных издержек, рассчитывается по формуле (17):

МП = ВВ – ПерЗ.

г) Операционная прибыль (ОП) есть разница валовой выручки и затрат, рассчитывается по формуле (18):

ОП = ВВ – З.

З = ПЗ + ПерЗ.

д) Коэффициент усиления операционного рычага (Ко) определяется как деление маржинальной прибыли на операционную прибыль, рассчитывается по формуле (19):

Ко = .

 

е) Резерв прибыльности (РП) рассчитывается как единица, деленная на коэффициент  усиления операционного рычага, рассчитывается по формуле (20):

РП = .

 

Ответ: критический объем производства (Q*) равен

 

3. Принимаем фактический объем производства равным 1,2Q*

1,2 5047,62 = 6057,14 шт.

     Если  = 6,06 шт., а постоянные, переменные затраты, цена и объем реализации снижается на 10%, то:

- критический  объем производства составит:

ПР = Q*= = 5047,62 шт.

- маржинальная  прибыль составит:

          МП = ВВ – ПерЗ = (6057,140,9) (79 0,9) – (37 0,9) (6057,14 0,9) = 206063,90 тыс. руб.

- операционная  прибыль составит:

          ОП = ВВ – З = (6057,140,9) (79 0,9) – (37 0,9) (6057,14 0,9) – (2120000,9) = 15264 тыс. руб.

- коэффициент  усиления операционного рычага  составит:

          Ко = = = 13,4999.

- резерв  прибыльности операционного рычага  составит:

          РП = = 100% = 7,41%.

Таким образом, в результате расчетов выявлено, что критический объем производства не изменится, резерв прибыльности увеличится до 7,41%, а коэффициент усиления составит 13,4999.

 

Определим степень чувствительности критического объема производства, резерва прибыльности и коэффициента усиления к изменению постоянных, переменных затрат, цены и объема реализации, если указанные показатели уменьшаются на 10%, при условии, что фактический объем производства равен 1,2Q*.

Данные в таблице 4.

Таблица 4 – Анализ чувствительности показателей производственной деятельности

Наименование	Изменения показателей
	Q*	РП, %	Ко
Базовый при = 6057,14 шт.	6057,14	16,67	6,00
Снижение Пер на 10%	4638,95	23,42	4,27
Снижение ПЗ на 10%	5047,62	33,78	2,96
Снижение Пер и ПЗ на 10%	4175,05	31,15	3,21
Снижение цены единицы продукции на 10%	6217,01	8,21	12,17
Снижение на 10 %	5451,43	7,40	13,50
Снижение Ц и на 10 %	6217,01	- 14,04	-7,12

 

1. Снижение Пер на 10%:

Q* = = 4638,95 шт.

Ко = =4,27

РП = = = 23,42%

2. Снижение ПЗ на 10%:

Q* = =5047,62 шт.

Ко = =2,96

РП = = =33,78%

3. Снижение Пер и ПЗ на 10%:

 

Q* = =4175,05 шт.

Ко = =3,21

 

РП = = =31,15%

 

4. Снижение цены единицы продукции на 10%:

 

Q* = = 6217,01 шт.

 

Ко = =12,17

 

РП = = = 8,21%

 

5. Снижение на 10 %:

 

Q* = 6057,14 = 5451,43 шт.

 

Ко = =13,50

 

РП = = = 7,40%

 

6. Снижение Ц и на 10 %:

Q* = = 6217,01 шт.

Ко = = -7,12

РП = = = - 14,04%

Таким образом, наилучший результат при снижении постоянных затрат на 10% каждый, худший вариант – при снижении цены и объема продаж на 10 % каждый, так как в этом случае рентабельность минимальная.