Анализ капитала организации ОАО «Каскад»

Теория структуры капитала исходит из утверждения, что цена фирмы V складывается из текущей рыночной цены собственного капитала S (текущей оценки (РV) будущих денежных потоков владельцам собственного капитала) и текущей рыночной цены заемного капитала (РV будущих потоков владельцам заемного капитала): V = S + D . Коэффициент долгосрочной задолженности может рассчитываться:

1) как доля заемного  капитала в общем капитале  корпорации по рыночной оценке D/V;

2) как соотношение собственного  и заемного капиталов по рыночной оценке D/S.

Так как балансовые оценки акционерного капитала часто не отражают «истинную» величину капитала, то использование их в принятии решений по структуре капитала недопустимо.

Традиционный подход. До работ Миллера-Модильяни по теории структуры капитала (до 1958 года) существовал подход, основанный на анализе финансовых решений. Практика показывала, что с ростом доли заемных средств до некоторого уровня стоимость собственного капитала не менялась, а затем увеличивалась возрастающими темпами. Стоимость заемного капитала вне зависимости от его величины ниже стоимости собственного капитала из-за меньшего риска: kd < ks (kd- риск использования заёмного капитала; ks- риск  использования собственного капитала). При небольшом увеличении доли заемных средств стоимость заемного капитала неизменна или даже снижается (положительная оценка корпорации привлекает инвесторов и больший заем обходится дешевле), а начиная с некоторого уровня D*/V стоимость заемного капитала растет.

Так как средневзвешенная стоимость капитала определяется из стоимости собственного и заемного капитала и их весов (WACC=kd D/V+ks(V-D)/V), то с увеличением коэффициента задолженности WАСС до определенного уровня D* снижается, а затем начинает расти. Изменение стоимости капитала при увеличении коэффициента задолженности показано на рис.5 [ 4, c.323-

324].

 

Рис. 5. Традиционный подход к изменению стоимости капитала

 

Традиционный подход предполагает, что корпорация, имеющая заемный капитал (до определенного уровня), рыночно оценивается выше, чем фирма без заемных средств долгосрочного финансирования. Теория Модельяни-Миллера. Данная модель предполагает наличие следующих допущений, что на рынке:

1. инвесторы ведут себя рационально и одинаково информированно;
2. предоставление и получение долга происходит по безрисковой ставке;
3. не существует различий между корпоративным и персональным заимствованием;
4. отсутствует налогообложение прибыли.

Эти ученые доказали, что при указанных обстоятельствах стоимость фирмы и средневзвешенная стоимость капитала не зависит от финансового рычага. То есть вместе с ростом финансового рычага стоимость капитала фирмы растёт таким образом, что полностью нейтрализует эффект от увеличения удельного веса  заёмного капитала. В результате при изменении финансового рычага WACC = const (рис.6).

 

       Стоимость

       капитала  

Финансовый рычаг

 

Рис. 6.  Формирование средневзвешенной стоимости капитала

 

Позднее Модильяни и Миллер модифицировали свою теорию, введя в неё возможность налогообложения прибыли. Учитывая, что проценты по долгу выплачиваются в большинстве стран до налога на прибыль, использование заёмного капитала даёт возможность компании получить экономию на этом налоге. Это позволяет повысить чистые денежные потоки компании и соответственно повышает рыночную стоимость самой компании как приведенную стоимость её денежных потоков:

V=V0+D*T,                           (1)

где V – стоимость компании, использующей заёмный капитал в сумме D (рычаговой компании);

V0 – стоимость той же компании при условии финансирования полностью за счет собственного капитала (нерычаговой компании);

T – ставка налога на прибыль.

Стоимость собственного капитала рычаговой компании (Ke) растет с увеличением финансового рычага. Однако из-за освобождения процентов по долгу от налога на прибыль этого роста Ke не достаточно, чтобы скомпенсировать падение средневзвешенной стоимости капитала, вызванного увеличением доли относительно дешевых заемных средств в структуре компании. В результате WACC рычаговой компании оказывается ниже, чем аналогичный показатель без рычаговой компании:

WACC=Ke0*(1-(D*T)/(E+D)),               (2)

где WACC – средневзвешенная стоимость капитала рычаговой компании;

Ke0  - стоимость капитала безрычаговой кампании;

E, D – соответственно величина собственного и заемного капитала рычаговой компании [10, c.205-207].

Компромиссный подход. Оптимальная структура капитала по компромиссной модели определяется соотношением выгод от налогового щита (возможности включения платы за заемный капитал в себестоимость) и убытков от возможного банкротства.

Введение в рассмотрение затрат по организации дополнительного привлечения заемного капитала и издержек возможного банкротства при большом финансовом рычаге меняет поведение кривых стоимости капитала при увеличении заемного финансирования. С ростом финансового рычага стоимость заемного и акционерного капитала растет.

Современные теории структуры капитала формируют достаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя на каждом конкретном предприятии.

Основными критериями такой оптимизации выступают:

• приемлемый уровень доходности и риска в деятельности предприятия;

• минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия;

• максимизация рыночной стоимости предприятия [14, c.234].

Приоритет конкретных критериев оптимизации структуры капитала предприятие определяет самостоятельно. Исходя из этого, можно сделать вывод: не существует единой оптимальной структуры капитала не только для разных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития.         

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ОАО «КАСКАД»

 

2.1. Организационно-экономическая  характеристика предприятия.

 

Открытое акционерное общество «Каскад» основано 21 марта 1995  года в г.Тимашевске , находится по адресу: г.Тимашевск, ул.Котляра 2-а,

т.5-85-57. Численность работающих 300 человек.

Возглавляет ОАО «Каскад» директор предприятия, избранный на Совете учредителей на срок 5 лет с полномочиями, согласно Устава предприятия. Филиалов не имеет.

Основным видом деятельности являются работы по монтажу и капитальному ремонту теплоэнергетического оборудования, монтаж технологических металлоконструкций, монтаж водопроводных и отопительных систем.

ОАО «Каскад» является юридическим лицом, имеет самостоятельный баланс, расчетный и иные счета в банках, круглую гербовую печать со своим наименованием, штамп, бланки, фирменное наименование, круглую печать для счетов, товарный знак, знак обслуживания. Статус юридического лица ОАО «Каскад» получило с момента его государственной регистрации.

ОАО «Каскад» не имеет филиалов и не вправе создавать дочерние предприятия, а создано в целях удовлетворения общественных потребностей в результатах его деятельности и получения прибыли.

Предприятие осуществляет в установленном законодательством РФ порядке следующие виды деятельности:

• Капитальное строительство жилых зданий;
• Монтаж водопроводных и отопительных систем;

ОАО «Каскад» не вправе осуществлять виды деятельности, не предусмотренные  уставом.

Размер уставного фонда ОАО «Каскад» составляет 546 тыс. рублей, который сформирован из вносов учредителей предприятия в уставной фонд.

Получаемая часть прибыли, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты установленных законодательством РФ налогов и других обязательных платежей и перечисления в краевой бюджет, может быть направлена на увеличение ее уставного фонда. Остающаяся в распоряжении предприятия часть чистой прибыли используется в установленном порядке, в том числе на:

• Внедрение, освоение новой техники, мероприятия по охране труда и окружающей среды;
• Создание фондов предприятия, в том числе предназначенных на покрытие убытков;
• Развития и расширения финансово-хозяйственной деятельности предприятия, пополнение оборотных средств;
• Строительство, реконструкцию, обновление основных фондов;
• Проведение научно-исследовательских, опытно-конструкторских работ, изучение коньюктуры рынка, потребительского спроса, маркетинг;
• Рекламу продукции предприятия;
• Материальное стимулирование, обучение и повышение квалификации сотрудников предприятия.

Предприятие должно создать резервный фонд. Размер резервного фонда составляет не ниже одного процента уставного фонда, если иное не установлено законодательством РФ от доли чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, до достижения размера, предусмотренного Уставом предприятия. Резервный фонд предприятия предназначен для покрытия его убытков, в случае отсутствия других средств, и не может быть использован для других целей.

 

 

 

 

 

2.2 Основные технико-экономические показатели деятельности предприятия за 2005-2007 г.г

Основные технико-экономические показатели предприятия приведены в таблице 1.

Таблица 1 - Характеристика размеров предприятия

Наименование показателей	Ед. изм.	Годы			Отклонения 2006/2007
		2005	2006	2007	Абсолют.	В %
Выручка от реализации,	Тыс.руб	39654	402090	1153580	751490	186,89
Полная себестоимость реализованной продукции	Тыс.руб	38664	39000	98054	59054	151,4
Среднегодовая стоимость основных средств	Тыс.руб	13200	14080	15180	1100	108,0
Капиталовложения	Тыс.руб	-	-	1200	1200	-
Прибыль (-убытки)	Тыс.руб	10363	12090	17303	5493	143,2
Среднегодовая численность работников	Чел.	610	600	645	45	118,1
Среднегодовая стоимость имущества	Тыс.руб	14080	14080	16380	2300	116,3
фондоотдача	Руб.коп	27-11	28-56	70-43	41-87	142,0
Производительность труда одного работника	Тыс.руб	6321	7030	1788	1085,5	154,4
Рентабельность	%	1,2	3,1	7,6	4,5	144,3
Затраты производства на 1 руб. выручки	Руб.коп	0-84	0-97	0-85	-0-12	-112

 

 

Приведенные данные показывают, что в 2007 году предприятие работало эффективно. Рентабельность 3,1 %, затраты производства на 1 руб. выручки 0 руб.97 коп., фондоотдача 28 руб. 56 коп.

В 2007 году после внедрения нового прогрессивного оборудования и изменения ассортимента выпускаемой продукции  ОАО «Каскад» удалось увеличить объем реализации продукции в 1,9 раза, а прибыль в 1,4 раза. При этом резко ухудшились показатели себестоимости продукции. Себестоимость продукции выросла в 1,5 раза, но это не помешало предприятию оставаться рентабельным на уровне 7,6%, а затраты производства на 1 рубль реализации снизились на 12,3%, и составили 0-85 коп. против 0-97 коп. в 2006 году.

В 2007 году на предприятии в 1,54 раза возросла производительность труда и почти в 2,5 раз фондоотдача. Все это показывает, что работа ОАО «Каскад»  была экономически эффективной.

Анализ состава, структуры и динамики оборотных средств приведена в таблице 2.

 

Таблица 2 -Анализ состава, структуры, динамики оборотных средств ОАО «Каскад»

Тыс. руб.

№	Оборотные  средства	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2007 г. в % к 2005 г.
1	2	3	4	5	6
1	Запасы	90789	106887	118448	130,5
2	В % к оборотным активам	69,9	76,9	75,6	-
3	НДС	5401	3968	3755	69,5
4	В % к оборотным активам	4,2	2,9	2,4	-
5	Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев	930	280	-	-
6	В % к оборотным активам	0,7	0,2	-	-
7	Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течении 12 месяцев после отчетной даты в т. ч.	29280	27762	34443	117,6
8	В % к оборотным активам	22,5	19,9	21,9	-
9	Покупатели и заказчики	28350	18890	28016	98,8
10	В % к дебиторской задолженности	96,8	68,1	81,3	-
11	Векселя к получению	3555	4012	5247	95,4
12	В % к дебиторской задолженности	0,2	14,4	15,3	-
13	Прочие дебиторы	875	4860	1180	134,4
14	В % к дебиторской задолженности	3	17,5	3,4	-
15	Денежные средства	13	62	84	64,6
16	В % к оборотным  активам	0,01	0,1	0,1	-
17	Прочие оборотные активы	3554	43	-	-
18	В % к оборотным активам	2,7	0,03	-	-
19	Всего оборотных активов	129967	139002	156730	120,6