Анализ цены и структуры капитала АО на примере предприятия ОАО «Термо»

 

На основе данных приведенных в таблице 9 можно сделать следующие выводы: собственный капитал в 2011 году по сравнению с 2009 годом увеличился на 44.3%. Это произошло за счет роста нераспределенной прибыли на 74.8%. Почти в 11 раз (10.9 раз) увеличились долгосрочные кредиты и займы, что может повлиять на платежеспособность общества, кроме этого в 74 р. произошел рост и краткосрочной задолженности.

Проведем анализ конечных финансовых результатов ОАО «Термо». Выясним, за счет каких расходов и доходов были сформированы эти результаты и определим финансовое состояние предприятия. Вначале проанализируем состав и структуру затрат общества по экономическому содержанию. Из приведенной таблицы 8, можно сделать вывод, что в общей структуре затрат наибольший удельный вес (более 50%) занимают материальные затраты. Также почти 30% в структуре затрат принадлежит затратам на оплату труда. Что касается непосредственного изменения в 2011 г. по сравнению с 2009г., то нужно отметить, что значительно увеличились материальные затраты (в 2 раза), оплата труда возросла не на много – на 16%, что связано с ростом производительности труда. В целом по предприятию затраты выросли на 59.8%.

Таблица 8.

Состав и структура затрат ОАО «Термо» по экономическому содержанию в 2009 – 2011 гг.

Элементы затрат	2009 г.		2010 г.		2011 г.		2011 в % к 2009	Средний темп изменения затрат
	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%
Материальные затраты оплата труда социальные нужды амортизация прочие затраты	169594   91328   31350   4325   24241	52.9   28.5   9.8   1.3   7.6	196223   92197   24413   5564   23461	57.4   30.0   7.1   1.6   6.9	349238   105915   26644   6371   24600	68.1   21.4   5.2   1.2   4.8	205.9   116.0   85.0   147.3   101.5	226523   96256   27320   5352   24096
Итого	320838	100	341858	100	512768	100	159.8	383134

 

Проведем анализ конечных финансовых результатов ОАО «Термо» в разрезе 2009 – 2011гг. Данные показатели отображены в форме № 2 «Отчет о прибылях и убытках». Сведем их в отдельную расчетную таблицу. Из таблицы 9 можно сделать вывод, что в целом в период с 2009 по 2011 гг. выручка от основной деятельности изменилась не сильно и составила в 2011г. 418164 тыс. руб., а в процентном отношении к 2009 году превысила показатель 2011 года на 16%.

Таблица 9.

Формирование финансового результата ОАО «Термо» в 2009 – 2011 гг.

Виды расходов и доходов	2009 г.		2010 г.		2011 г.		2011 г. в % к 2009	Сред. темп
	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%	Тыс. руб.	%
Выручка от реализации	360591	100	399860	100	418164	100	116.0	392124
Себестоимость проданных товаров, работ, услуг	325507	90.3	346485	86.7	350520	83.8	107.7	340658
Валовая прибыль	35084	9.7	53375	13.3	67644	16.2	192.8	50222
Коммерческие расходы	8343	2.3	8669	2.2	14891	3.6	178.5	10250
Прибыль (убыток) от продаж	26741	7.4	44706	11.2	52753	12.6	197.3	39804
Проценты к получению	-	-	-	-	2978	0.7	-	2978
Проценты к уплате	-	-	-	-	1392	0.3	-	1392
Прочие операционные доходы	-	-	1795	0.4	3384	0.8	-	2465
Прочие операционные расходы	2953	1.2	3084	0.8	18753	4.5	635.0	5548
Внереализационные доходы	779	4.5	596	0.1	-	-	-	681
Внереализационные расходы	19218	5.3	15953	4.0	-		-	17510
Прибыль/убыток до налогообложения	5349	1.5	28060	7.0	38970	9.3	728.5	18018
Отложенные налоговые активы	40	0.0	44	0.0	64	0.0	160.0	48
Отложенные налоговые обязательства	956	0.3	177	0.0	1232	0.3	128.9	593
Текущий налог на прибыль	4319	1.2	9919	2.5	13796	3.3	319.4	8391
Чистая прибыль	34	8.3	18274	4.6	26470	6.3	77852.9	2543

 

Коммерческие расходы в 2011 году также возросли на 78.5%. Значительно возросла сумма прочих операционных расходов. Если в 2009 –2010 гг. их разница была невелика, то уже в 2011 году они увеличились в 6.4 раза. Но самые сильные изменения претерпел показатель чистой выручки.

Так, в 2009 году чистая прибыль составляла лишь 34 тыс. руб., а в 2010 году уже 18274 тыс. руб. По сравнению с 2009 годом в 2011 году увеличение ее в процентном соотношение составило 77853% или же можно сказать, что чистая прибыль увеличилась в 778 раз.

Из чего следует, что ОАО «Термо» процветает и его финансовое состояние оценивается, как более чем устойчивое. Общество способно функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде.

 

2.3 Оценка стоимости  капитала ОАО «Термо»

и оптимизация его структуры за 2011 г.

На анализируемом предприятии (табл. 10) за 2011г. увеличилась сумма и собственного и заемного капитала. Однако в его структуре доля собственных источников средств снизилась на 6,8%, а заемных соответственно увеличилась, что свидетельствует о повышении степени финансовой зависимости предприятия от внешних кредиторов.

Таблица 10.

Анализ динамики и структуры источников капитала ОАО «Термо».

Источник капитала	Наличие средств, тыс. руб.			Структура средств, %
	01.01. 2011	01.01. 2012	изменение	01.01. 2011	01.01. 2012	изменение
Собственный капитал	119380	145850	26470	60,8	54,0	-6,8
Заемный капитал	76862	124200	47338	39,2	46,0	+6,8
Итого:	196242	270050	73808	100	100	-

 

В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить состав собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных его слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.

Таблица 11.

Динамика структуры собственного капитала ОАО «Термо».

Источник капитала	Наличие средств, тыс. руб.			Структура средств, %
	01.01. 2011	01.01. 2012	изменение	01.01. 2011	01.01. 2012	изменение
Уставный капитал	38392	38392	-	32,16	26,32	-5,84
Резервный капитал	2729	2729	-	2,28	1,87	-0,41
Добавочный капитал	-	-	-	-	-	-
Нераспределенная прибыль	78061	104531	26470	65,39	71,67	6,28
Резерв предстоящих расходов	198	198	-	0,17	0,14	-0,03
Итого:	119380	145850	26470	100	100	-

 

Данные, приведенные в табл. 13, показывают изменения в размере и структуре собственного капитала: значительно увеличились сумма и доля нераспределенной прибыли при одновременном уменьшении удельного веса уставного и резервного капитала. Общая сумма собственного капитала за отчетный год увеличилась на 26470 тыс. руб., или на 22,17%.

Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить по данным отчета ф. № 3 «Отчет об изменениях капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной прибыли, целевого финансирования и поступлений. Данные расчеты представлены в табл. 9 п. 2.2. настоящей работы.

Поскольку капитал предприятия формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и провести сравнительный анализ их стоимости.

Стоимость собственного капитала предприятия ОАО «Термо» в 2011 г.:

Акционерам выплачено дивидендов на сумму 46072 тыс. руб. Среднегодовая сумма собственного капитала составляет 132615 тыс. руб. (119380 + 145850)/2).

ЦСК = 46072*100/132615 = 34,74 коп.

Стоимость заемного капитала в виде кредитов рассчитаем для последнего кредита, полученного ОАО «Термо» в  2011 г. в размере 150000 руб. на 1 год под 13% годовых. Проценты по кредиту банк берет авансом и требуется обеспечение кредита в размере 10% от его суммы. Средства, мобилизованные с помощью кредита, рассчитаем следующим образом:

Номинальная сумма кредита150000

Проценты по кредиту (13%) 19500

Обеспечение кредита, вносимое на депозитный счет в банке 15000

Средства, мобилизованные путем кредита115500

По формуле 3: Цкр = 13*150000/115500 = 16,89 коп.

Нетрудно заметить, насколько действительная цена кредита больше указанной в кредитном соглашении. В случае если проценты за кредит включаются в себестоимость продукции, то действительная цена кредита будет меньше на уровень налога на прибыль. При действующей ставке налога на прибыль 20% цена кредита с учетом налоговой экономии составит:

Цкр= 16,89 * (1 - 0,20) = 13,83 коп.

Стоимость долгосрочных кредитов на предприятии ОАО «Термо» составляет: Цдкр= 8021/27200*(1 - 0,20) = 38,8 коп.

Стоимость краткосрочных кредитов равна:

Цккр= 6325/19600*100*(1 - 0,20) = 42,5 коп.

Расчет средневзвешенной стоимости всего капитала предприятия в таблице 12.

Таблица 12.

Расчет средневзвешенной цены капитала ОАО «Термо».

Источник капитала	Удельный вес, %		Цена, коп.
	2009	2011	2010	2011
Собственный капитал	60,8	54,0	33,8	34,7
Долгосрочные кредиты	5,09	18,65	30,5	38,8
Краткосрочные кредиты	34,11	27,35	28,9	42,5
Итого	100	100	-	-

 

Уровень средневзвешенной цены капитала зависит не только от стоимости отдельных его слагаемых, но и от доли каждого вида источника формирования капитала в общей его сумме. Рассчитать влияние данных факторов можно способом абсолютных разниц:

удi = [(-6,8)*33,8 + 13,56*30,5 + (-6,76)*28,9]/100 = -0,12 коп.

Цi = (54*0,9 + 18,65*8,3 + 27,35*13,6)/100 = 5 руб. 75 коп.

что в абсолютном выражении составляет 5 руб. 63 коп.

Одной из наиболее сложных задач финансового анализа является оптимизация структуры капитала с целью обеспечения наиболее эффективной пропорциональности между его стоимостью, доходностью и финансовой устойчивостью предприятия. Оптимизация структуры капитала производится по следующим критериям: минимизации средневзвешенной стоимости совокупного капитала; максимизации уровня рентабельности собственного капитала; минимизации уровня финансовых рисков.

 

 

 

 

 

 

 

Заключение.

Финансовое состояние предприятий, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия по функциональному признаку. Оценка изменений, которые произошли в структуре капитала, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия.

Для банков и прочих кредиторов более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая, что исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам: проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль; расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала. В рыночной экономике большая доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.

Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В отраслях, где медленно оборачивается капитал и высокая доля внеоборотных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В отраслях, где оборачиваемость капитала высокая и доля основного капитала низкая, он может быть значительно выше.