Правовой режим государственных ценных бумаг

По признаку организационно-правовой принадлежности эмитента: государственные ценные бумаги, муниципальные ценные бумаги, корпоративные (частные) ценные бумаги.

Государственные ценные бумаги выпускаются от имени правительства, которое несет по ним ответственность  имуществом государства. В настоящее  время в Республике Беларусь выпускаются государственные краткосрочные и государственные долгосрочные облигации, облигации государственного сберегательного займа, векселя правительства. Именные приватизационные чеки «Имущество» и чеки «Жилье» также являются государственными ценными бумагами.

Муниципальные ценные бумаги выпускаются от имени местных  органов управления и обеспечиваются имуществом (объектами) муниципальной  собственности.

Муниципальные облигации  выпускаются с целью мобилизации  средств для строительства или  ремонта объектов общественного пользования: дорог, мостов, водопроводной системы и т.п.

Муниципальные облигации  подразделяются на следующие виды:

1. облигации под общее обязательство. Такие облигации подкрепляются добросовестностью эмитента. Поскольку в качестве эмитента при выпуске муниципальных облигаций выступает орган управления, который обладает правом обложения налогами на своей территории, эти налоги служат косвенным обеспечением муниципальных облигаций (подоходные, с оборота, на недвижимость и т.д.). Обычно облигации под общее обязательство выпускаются для финансирования проектов, не приносящий доходов;
2. облигации под доход от проекта Облигации этого типа погашаются за счет доходов от проектов, для финансирования которых они выпускаются (за счет различных муниципальных сборов, пошлин, комиссионных, платежей за аренду и т.д.).

К частным (корпоративным) ценным бумагам относятся ценные бумаги, выпускаемые всеми прочими эмитентами. Акции могут выпускать только акционерные общества.

Государственные облигации - ценные бумаги, эмитируемые государством с целью привлечения в государственный бюджет части заемных средств. Доходы, получаемые от ценных бумаг государства, в отличие от корпоративных ценных бумаг, имеют льготное налогообложение¹⁴.

По сроку обращения: краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные.

Деление ценных бумаг  по срокам обращения является условным. Так, иногда в литературе можно встретить  указание конкретных временных рамок. Например, краткосрочные – срок обращения до трех лет, среднесрочные – от трех до пяти лет или от трех до семи лет, долгосрочные – свыше пяти или семи лет. В законодательстве Республики Беларусь нет конкретных оговорок по данному вопросу. Вместе с тем государственные облигации могут быть краткосрочными (до одного года) и долгосрочными (свыше одного года).¹⁵

Что касается «бессрочных» ценных бумаг, то к ним однозначно можно отнести акции, поскольку  они выпускаются на весь период существования  акционерного общества.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. ВЫПУСК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ 

 

 

Покрытие  дефицита государственного бюджета  может осуществляться путем заимствований  на свободном финансовом рынке (внутреннем и внешнем), в том числе посредством  выпуска государственных ценных бумаг в качестве долговых обязательств государства, а также кредитования правительства центральным банком страны, т.е. увеличения эмиссии денег.

Выпуск государственных  ценных бумаг является более экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с  заимствованием средств в центральном банке и привлечением доходов от эмиссии денег, потому что покрытие дефицита бюджета через эмиссию денег приводит к поступлению в оборот не обеспеченных реальными активами платежных средств и связано с инфляцией.

Здесь уместно  отметить, что начиная с 2004 г. Национальный банк республики Беларусь не кредитует правительство, а в 2005 г. часть ранее выданных кредитов секьюритизирована, т.е. заменена выпусками долгосрочных государственных облигаций.¹⁶

Соотношение масштабов и источников покрытия дефицита бюджета зависит от ряда экономических и политических факторов, в том числе способности правительства совместно с центральным банком проводить единую монетарную политику. В странах с развитой рыночной экономикой преобладающее большинство заимствований государства осуществляется в форме выпуска государственных ценных бумаг, размещаемых на внутреннем финансовом рынке и формирующих внутренний государственный долг, а также на внешнем финансовом рынке (еврооблигации) и, соответственно, увеличивающих внешний долг государства.

С помощью  государственных облигаций привлекаются временно свободные денежные средства для финансирования текущих расходов бюджета. Кроме того, в рамках одного бюджетного года возникают относительно короткие разрывы между поступлением в бюджет доходов и финансированием расходов. Эти разрывы связаны с тем, что основные поступления в бюджет приходятся на определенные даты уплаты налогов, в то время как расходы имеют более равномерное распределение по времени. В целях кассового исполнения бюджета выпускаются краткосрочные ценные бумаги правительства.

Некоторые виды таких фондовых инструментов выпускаются  специально с целью сглаживания  неравномерности налоговых поступлений. Их особенностью является возможность  возвращения в любой момент для  погашения либо использования при уплате налогов.

Выпуск государственных  ценных бумаг обусловлен и привлечением средств для погашения облигаций  предыдущих выпусков, срок обращения  которых истекает в данном бюджетном  году, причем даже при бездефицитности  бюджета этого года.

Государственные ценные бумаги выпускаются также  для финансирования различных программ центрального правительства и программ местных органов власти, одобренных правительством, поэтому они имеют  статус государственных.

Роль государственных  ценных бумаг не ограничивается только этими функциями. Операции, проводимые с ними, используются центральными банками для регулирования обращения денежной массы и ликвидности финансово-кредитных учреждений. Такие фондовые инструменты используются и в качестве базы для установления доходности для других ценных бумаг, а также уровня процентных ставок денежного рынка.¹⁷

Таким образом, рынок государственных ценных бумаг  выполняет следующие основные функции:

• финансирование текущего бюджетного дефицита;
• погашение ранее размещенных займов;
• обеспечение кассового исполнения государственного бюджета;
• сглаживание неравномерности поступления налоговых                платежей;
• обеспечение коммерческих банков ликвидными резервными активами;
• финансирование целевых программ, осуществляемых органами власти;
• поддержку социально значимых учреждений и организаций.

Государственные ценные бумаги могут различаться  по характеру размещения, срокам и  форме обращения, особенностям уплаты доходов. Первичное их размещение осуществляется преимущественно через центральные банки стран либо с привлечением в качестве посредников негосударственных финансово-кредитных учреждений путем проведения аукционов, открытой или индивидуальной продажи, другими способами.

Выплаты доходов  по государственным облигациям могут осуществляться в форме дисконта: продажа бумаг со скидкой (дисконтом) относительно их номинальной стоимости с выкупом при их погашении по номиналу. Доход может уплачиваться по фиксированной, плавающей или ступенчатой процентной ставке, путем индексирования номинальной стоимости бумаг, а также посредством проведения выигрышных займов.

Используя ценные бумаги как инструмент фискальной политики, государство призвано обеспечивать их выпуск в определенных пределах безопасности, нарушение которых  приводит к дестабилизирующему влиянию задолженности по государственным бумагам на систему государственных финансов и финансовую систему в целом. Такое влияние может проявляться в следующем:

• росте расходов бюджета для обслуживания облигационной задолженности сверх запланированных и, следовательно, необходимости перераспределения расходов и сокращения финансирования других статей бюджета;
• росте зависимости бюджета от состояния финансового рынка и невозможности в случае «провалов» его ликвидности обеспечить своевременное погашение ценных бумаг за счет привлечения свободных ресурсов;
• увеличении влияния на исполнение бюджета и функционирование финансовой системы в целом крупных банковско-финансовых структур, выступающих инвесторами средств в государственные облигации;
• перераспределении портфеля активов банковских структур и сокращении доли кредитов реальному сектору экономики, в результате чего сужаются инвестиции в данный сектор и сокращается рост налоговых поступлений в бюджет.¹⁸

В экономической  литературе справедливо отмечается, что параметры развития рынка государственных ценных бумаг должны быть увязаны:

• с бюджетной политикой (увеличение доли государственных ценных бумаг в покрытии дефицита бюджета должно соответствовать увеличению в расходах объемов инвестиций в реальный сектор, т.е. увязано с ростом базы доходов бюджета);
• проводимой политикой по регулированию финансового рынка в целом, в том числе ставкой рефинансирования, процентными ставками, курсом национальной валюты, особенностями валютного регулирования и т.д.;
• фактическими параметрами рублевой денежной массы, ресурсами банковской системы и структурой их распределения, объемами ВВП и др.;
• поддержанием их ликвидности на вторичном рынке.¹⁹

Первый закрытый аукцион по размещению государственных  ценных бумаг состоялся 16.02.1994 г. за период с указанной даты по 01.01.2006 г. был объявлен 881 выпуск государственных облигаций, 93 из которых признаны несостоявшимися. При этом 473 выпуска (83 признаны несостоявшимися) размещались путем проведения закрытых аукционов Национальным банком, 106 (8 не состоялось) размещались на бирже, 302 (2 не состоялось) – прямая продажа облигаций Министерством финансов юридическим лицам.²⁰

В соответствии с Основными  условиями выпуска отдельных  государственных ценных бумаг Республики Беларусь, утвержденными постановлением Правительства Республики Беларусь от 13.02.2003 г. №173, к государственным эмиссионным ценным бумагам относятся:

• государственные краткосрочные облигации со сроком обращения до одного года;
• государственные долгосрочные облигации со сроком обращения один год и более.²¹

Владельцами государственных краткосрочных  облигаций и государственных  долгосрочных облигаций, номинированных в белорусских рублях, могут быть как физические, так и юридические лица, а в иностранной валюте – только юридические лица.

Следует обратить внимание на то, что в отношении  государственных краткосрочных  облигаций и государственных  долгосрочных облигаций, номинированных в белорусских рублях, установлена возможность их досрочного погашения или обмена (обмена определенного количества облигаций при наступлении сроков их погашения на определенное количество облигаций другого выпуска без перечисления денежных средств на их погашение владельцу облигаций). При этом в соответствии с Инструкцией о порядке досрочного погашения и обмена отдельных государственных ценных бумаг Республики Беларусь, утвержденной постановлением Министерства финансов Республики Беларусь, Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 09.01.2004 г. №2/02/П, инициатором досрочного погашения и обмена облигаций могут выступать владелец облигаций или Министерство финансов Республики Беларусь на основании договора, заключенного между этим министерством и владельцем облигаций (договор на досрочное погашение облигаций, договор об обмене).²²

Государственные краткосрочные облигации и государственные  долгосрочные облигации могут выпускаться  с дисконтным и процентным доходами.

Облигации с дисконтным доходом размещаются по стоимости ниже номинальной. При их погашении владельцам таких облигаций эмитент выплачивает номинальную стоимость облигаций.

Облигации с  процентным доходом размещаются  по номинальной стоимости или  выше номинальной стоимости. При их погашении владельцам таких облигаций эмитент выплачивает номинальную стоимость облигаций и вознаграждение – процентный доход. Размеры и порядок выплаты процентного дохода устанавливаются Министерством финансов и оговариваются в условиях выпуска.

Объем эмиссии  облигаций определяется Министерством  Финансов при составлении проекта  республиканского бюджета на очередной  финансовый (бюджетный) год, уточняется при его исполнении. В пределах объема эмиссии облигации эмитируются  отдельными выпусками в бездокументарной форме.

По каждому  выпуску облигаций министерство финансов Республики Беларусь принимает  решение, которое должно содержать  сведения о виде облигаций, дате выпуска  и погашения, сроке обращения, объеме выпуска, номинальной стоимости  облигаций, их условиях размещения, выплатах процентного дохода (для процентных облигаций), досрочном погашении и обмене облигаций. Документом, удостоверяющим сведения о выпуске облигаций, является глобальный сертификат.