Правовой режим государственных ценных бумаг

1. ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

С юридической точки  зрения ценная бумага – это денежный документ, удостоверяющий имущественные  права, осуществление или передача которых возможны только при его  предъявлении или если доказано закрепление  этих прав в специальном реестре. Для того чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент должен быть определен государством в качестве ценной бумаги.

В соответствии со ст. 143 Гражданского кодекса Республики Беларусь ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. Согласно ст. 144 указанного Кодекса к ценным бумагам относятся: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.¹

Законом, определяющим единый порядок выпуска и обращения  ценных бумаг, регулирование деятельности профессиональных участников рынка  ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи, является Закон республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах», принятый в 1992 г. Действие данного Закона распространяется на деятельность с акциями и облигациями, но он не регулирует выпуск и обращение облигаций внутренних государственных займов, других бумаг, выпускаемых или гарантированных Правительством Республики Беларусь, Национальным банком Республики Беларусь, а также иных видов ценных бумаг и лотерей.²

Выпуск и обращение  векселей регулируется Законом Республики Беларусь «Об обращении переводных и простых векселей», принятым в 1999 г. Депозитарная деятельность осуществляется в соответствии с Законом «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь», принятым в 1999 г.

С экономической точки  зрения ценная бумага – это совокупность имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились  от своей материальной основы и получили собственную материальную форму.³

Ценные бумаги могут влечь возникновение и неимущественных прав, например, акция предоставляет ее владельцу право голоса на собрании акционеров. Однако не все имущественные права являются ценными бумагами. Как таковой ценная бумага становится ценой бумагой только при наличии совокупности следующих фундаментальных свойств:

• обращаемость;
• доступность для гражданского оборота;
• стандартность и серийность;
• документальность;
• признание государством и регулируемость;
• рыночность;
• ликвидность;
• рискованность;
• обязательность исполнения обязательств.⁴

Ценная бумага представляет собой форму существования капитала, отличную от его товарной, производительной и денежной форм, которая может  передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить  доход. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются права на него, которые зафиксированы в форме ценной бумаги. Она позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и соответственно включить последний в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для самой экономики.⁵

Ценные бумаги – документы, удостоверяющие выраженные в них  и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права или отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту. Ценные бумаги могут выпускаться в виде отпечатанных на бумаге бланков или в форме записей на счетах.⁶

При обращении ценных бумаг в форме записей на счетах владелец ценных бумаг может реализовывать свои имущественные права по отношению к эмитенту через специализированные организации, осуществляющие хранение, учет и расчеты по операциям с ценными бумагами.

Среди инструментов рынка  ценных бумаг важное место занимают государственные долговые обязательства. Их эмитентами являются  центральные правительства, органы власти на местах, учреждения и организации, пользующиеся  государственной  поддержкой. 

Государственные  ценные бумаги выпускаются для:

• финансирования текущего бюджетного дефицита;
• погашения ранее размещенных займов;
• обеспечения кассового исполнения государственного бюджета;
• сглаживания неравномерности поступления  налоговых  платежей; 
• обеспечения коммерческих банков ликвидными резервными активами;
• финансирования целевых программ, осуществляемых местными органами  власти;
• поддержки социально значимых учреждений и организаций.

Выпуск государственных  ценных бумаг является наиболее экономически  целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с практикой заимствования средств  в  центральном  банке  и привлечением доходов от эмиссии денег. Следует отметить, что необходимость выпуска долговых инструментов может появиться в связи с потребностью погашения ранее выпущенных правительством займов даже при без дефицитности бюджета текущего года. Кроме того, независимо от наличия указанных причин, в рамках одного бюджетного  года нередко возникают относительно короткие разрывы между государственными доходами и расходами. Они обычно связаны с тем, что  пик поступлений платежей в бюджет приходится на определенные даты, установленные для их уплаты и подачи налоговых деклараций, в  то время как бюджетные расходы имеют более. равномерное распределение по времени. Поэтому государство может  прибегать  к  выпуску краткосрочных ценных бумаг также в целях кассового исполнения бюджета. Выпуск некоторых видов государственных ценных бумаг  может способствовать сглаживанию неравномерности налоговых поступлений, устраняя тем самым причину кассовой несбалансированности бюджета. Например, Казначейство (министерство финансов) Великобритании выпускает именные  налогово-депозитные  сертификаты,  которые могут по желанию их держателей либо в любое время быть возвращены обратно, либо использованы при уплате налогов. В последнем случае по сертификатам выплачиваются повышенные проценты, благодаря чему  стимулируется интерес плательщиков к заблаговременному внесению сумм налоговых платежей и снижается вероятность кассовых разрывов между доходами и расходами бюджета.

В ряде стран краткосрочные государственные  ценные бумаги в разные периоды использовались в целях обеспечения коммерческих банков ликвидными активами. Коммерческие кредитные учреждения помещают в выпускаемые правительством фондовые инструменты часть своих ресурсов, главным образом резервных фондов, которые благодаря этому не омертвляются, а приносят доход. 

Государственные ценные бумаги могут  выпускаться для финансирования программ, осуществляемых органами власти на местах, а также для привлечения средств во внебюджетные фонды. Государство вправе выпускать не только свои собственные ценные бумаги, но и давать гарантии по долевым обязательствам, эмитируемым различными учреждениями и организациями, которые по его мнению заслуживают правительственной поддержки. Такие долевые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.

Ценной бумагой признается документ, удостоверяющий имущественное право, которое может быть осуществлено только при предъявлении подлинника этого документа.

Право, удостоверенное ценной бумагой, может быть переуступлено другому лицу лишь путем передачи ценной бумаги.

Ценная бумага должна содержать  предусмотренные законодательством  реквизиты. Отсутствие обязательных реквизитов влечет недействительность ценной бумаги.

Чтобы получить первоначальное представление о различиях между ценными бумагами, дадим следующие определения:

Облигация – ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную  стоимость в установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода.⁷

Акции – ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами и указывающие на долю владельца (держателя) в капитале данного общества, и в зависимости от типа могут давать право голоса на общем собрании акционеров (простая именная). Этот вид ценных бумаг не выпускается государственными органами, они эмиссируются только промышленными, торговыми и финансовыми корпорациями. В зависимости от инвестиционных целей, практика акционерного дела выработала множество разновидностей акций⁸.

Вексель - это письменное обязательство, составленное в предписанном законом  форме и дающее его владельцу  безусловное право требовать  по наступлении конца срока с  лица, выдавшего обязательство, уплаты оговоренной в нем денежной суммы. Посредством передаточной надписи он может циркулировать среди неограниченного круга лиц, выполняя функции наличных денег⁹.

Депозитные и сберегательные сертификаты - это письменные свидетельства кредитных учреждений о получении денежных средств от вкладчика, удостоверяющее право вкладчика на получение внесенных денежных средств с процентами. Депозиты бывают до востребования (дают право на изъятие определенных сумм по предъявлению сертификата) и срочные (на которых указан срок изъятия вклада и размер причитающегося процента)¹⁰.

Чек – письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную  в нем сумму денег.

Коносамент – документ стандартной  формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право  на получение.

По способу передачи права собственности по ценной бумаге: именные, на предъявителя и ордерные.

Гражданский Кодекс Республики Беларусь устанавливает, что для передачи другому лицу прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя, достаточно вручения ценной бумаги этому лицу.

Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии). В этом случае лицо, передающее право по ценной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его исполнение.

Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи – индоссамента, который  несет ответственность не только за существование права, но и за его  осуществление. Индоссамент, совершенный  на ценной бумаге, переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на лицо, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге, - индоссата. Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение) или ордерным (с указанием лица, которому или приказу которого должно быть произведено исполнение).¹¹

Некоторые виды ценных бумаг могут  быть выпущены как в именной, так  и предъявительской форме. К ним, в частности, можно отнести облигации. В Республике Беларусь в таких  формах выпускаются государственные облигации, облигации Национального и коммерческих банков.

Облигации - это долговое обязательство, в соответствии с  которым заемщик гарантирует  кредитору выплату определенной суммы по истечении определенного срока и выплату дохода в виде фиксированного или плавающего процента. Облигации приносят их владельцам доход в виде фиксированного дохода от своей нарицательной стоимости. Даже если этот процент изменяется, то сами изменения носят строго определенный характер¹².

Очевидно, что ценные бумаги на предъявителя могут быть выпущены только в документарной форме. Владелец ценной бумаги не всегда может быть известен эмитенту. Владелец же именной ценной бумаги при желании эмитента может быть известен ему всегда. Так, при выпуске акций в виде записей на счетах и хранении их на счетах «депо» в депозитариях, как это в подавляющем числе случаев имеет место в Республике Беларусь, по заказу эмитента может быть в любой момент собран реестр акционеров через обслуживающий депозитарий. Сведения о владельце банковского сертификата могут быть получены в случае требования банка информирования его о каждой цессии на вторичном рынке.

Для финансирования текущих затрат и будущих проектов корпорации необходимы средства. В этом случае корпорация прибегает к их заимствованию через выпуск облигационных займов. Размещение облигационных займов осуществляют инвестиционные дилеры (посредники). Они могут выкупить у  эмитента весь заем с целью перепродажи своим клиентам.  Выпуск облигаций- это более дешевый способ финансирования, чем выпуск акций , так как по закону процент по облигациям выплачивается из прибыли до налогообложения.

Существуют следующие типы корпоративных  облигаций:

1. облигации под заклад. (Закладные облигации обеспечиваются физическими активами. Закладные облигации возникли тогда, когда потребности корпорации в капитале стали превышать финансовые возможности отдельных лиц. Поскольку непрактично закладывать имущество небольшими порциями под отдельные долги, корпорации выпускают одну закладную на все имущество);
2. беззакладные облигации. (Это прямые долговые обязательства, не создающие имущественных претензий к корпорации. Продаются, когда финансовый рейтинг фирмы достаточно высок, чтобы обойтись без заклада имущества, или когда отсутствуют физические активы для заклада (торговые компании) или активы уже заложены и выпуск новых закладных облигаций невозможен.);
3. облигации под заклад других ценных бумаг фирмы. (Выпускается, когда фирма не желает закладывать физические активы или не имеет таковых. Обеспечиваются акциями или долговыми обязательствами компании. Последние в случае неуплаты долга переходят в собственность держателей таких облигаций.);
4. конвертируемые облигации. (С течением времени и при определенных условиях могут быть обменены на акции того же акционерного общества. Они дают инвестору право на покупку обычных акций той же компании по определенной цене в определенный срок.);
5. доходные облигации (приносят процент только тогда, когда заработан доход)¹³.