Финансовые расчеты по краткосрочным обязательствам. Понятие портфеля ценных бумаг

r – доходность до погашения; 

dr – изменение доходности  до погашения; 

C – купон облигации; 

N – номинал облигации;

n  – число лет до  погашения облигации. 

Сумма  в  квадратных  скобках  в  правой  части  уравнения  представляет  собой  средневзвешенное  время  до  погашения  купонов  и номинала  облигации,  где  весами  выступают  приведенные  стоимости платежей. Например, если облигация погашается через три года, то выражение в квадратных скобках уравнения примет вид:

 

Дюрация представляет собой  эластичность цены облигации по процентной ставке и поэтому  служит мерой  риска  изменения  цены  облигации  при  изменении процентной ставки. Наглядно  это  можно  показать  следующим  образом:

 

Левая  часть  уравнения  –  это  эластичность  цены  облигации относительно  доходности  до  погашения (или  более  точно  относительно (1+ r)). Как видно из уравнения, чем меньше величина дюрации, тем меньшей  степени  величина  цена  облигации  будет  реагировать  на изменение  процентной  ставки  и  наоборот.  Перед  дюрацией  стоит  знак минус. Это говорит о том, что доходность до погашения и цена облигации изменяются в противоположном направлении.

Модифицированная дюрация  облигации определяется равенством:

 

где D – дюрация Маколея;

r  – доходность до  погашения; 

m  – купонный период.

         Основное свойство дюрации – при малых изменениях доходности до погашения имеет место равенство:

 

Дюрация, в том числе  модифицированная,  имеет  следующие характеристики:

• она  меньше  времени  до  погашения  облигации  или  равна  ей  в случае  облигации  с  нулевым  купоном. 
• как правило, чем меньше купон облигации, тем больше дюрация.Чем  выше  купон  облигации,  тем  меньше  ее дюрация;
• при прочих равных условиях, чем больше времени до погашения облигации, тем больше дюрация;
• чем больше дюрация, тем выше риск изменения цены облигации;
• при повышении доходности до погашения дюрация уменьшается, при понижении доходности до погашения дюрация возрастает.

4 Понятие портфеля  ценных бумаг

 

 

Совокупность ценных бумаг  других предприятий, которыми владеет  инвестор, называют портфелем ценных бумаг. Он содержит ценные бумаги с  различной степенью обеспечения  и риска, а также бумаги с фиксированным  гарантированным доходом (с минимальным  риском потерь по основной сумме и  текущим поступлениям).

В широком смысле портфель ценных бумаг включает долгосрочные и краткосрочные ценные бумаги.

Основная задача портфельного инвестирования заключается в улучшении  условий инвестирования, недостижимых с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможных только при  их комбинации. Структура больших  портфелей отражает определенное сочетание  интересов инвестора, а также  консолидирует риски по отдельным  видам ценных бумаг.

При вложении денежных средств  в краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги других эмитентов и  государства у предприятия возникает  необходимость управления портфелем  с целью повышения его доходности, ликвидности и минимизации риска.

Управление портфелем  ценных бумаг предполагает:

- определение задач, стоящих  перед портфелем, в целом;

- разработку и реализацию  инвестиционной стратегии.

В зависимости от характеристики задач, стоящих перед портфелем  ценных бумаг, их подразделяют на следующие  типы:

1) портфели роста;

2) портфели дохода;

3) портфели роста и  дохода;

4) специализированные портфели.

Тип портфеля характеризует  в основном соотношение дохода и  риска.

Портфели роста ориентированы  на акции, растущие на фондовом рынке  по курсовой стоимости. Цель таких портфелей - увеличение капитала инвесторов. Дивиденды  их владельцам выплачиваются в небольшом  размере либо не выплачиваются вообще в течение периода интенсивного инвестирования.

В зависимости от темпов роста курсовой стоимости портфели роста подразделяются на:

- портфели агрессивного  роста;

- портфели консервативного  роста;

- портфели среднего роста.

Портфели агрессивного роста  нацелены на максимальный прирост капитала. Они включают акции в основном молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но могут приносить  и весьма высокий доход.

Портфели консервативного  роста являются наименее рискованными среди портфелей роста. Они состоят, как правило, из акций крупных, хорошо развитых компаний. Темпы роста курсовой стоимости невысоки, но устойчивы. Эти  портфели нацелены на сохранение капитала.

Портфели среднего роста  включают наряду с надежными ценными  бумагами и рискованные бумаги. Прирост  капитала в них - средний, степень  риска - умеренная.

Портфели дохода ориентированы  на получение высоких текущих  доходов - процентных и дивидендных  выплат. Эти портфели составляются из акций с умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг  с высокими текущими выплатами. Отношение  стабильно выплачиваемого дохода к  курсовой стоимости ценных бумаг  выше среднеотраслевого уровня.

К портфелям дохода относятся:

- портфели регулярного  дохода;

- портфели доходных бумаг.

Портфели регулярного  дохода состоят из высоконадежных ценных бумаг и приносят средний доход  при минимальном уровне риска.

Портфели доходных бумаг  формируются из высокодоходных облигаций  корпораций и ценных бумаг, приносящих высокий доход.

Портфели роста и дохода формируются для уменьшения возможных  потерь как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и  процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав такого портфеля, приносит его владельцу прирост  капитала, другая - доход. Так, уменьшение прироста может компенсироваться увеличением  дохода, и наоборот, увеличение прироста может компенсироваться уменьшением  дохода.

К портфелям роста и  дохода относятся:

- сбалансированные портфели;

- портфели двойного подчинения.

Сбалансированные портфели предполагают сбалансированность дохода и риска. Они состоят из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и высокодоходных ценных бумаг. Как правило, они содержат обыкновенные и привилегированные  акции, а также облигации. В таком  портфеле могут находиться и высокорисковые ценные бумаги агрессивных компаний, однако получение высокого дохода и  финансовые риски являются сбалансированными.

Портфели двойного подчинения приносят его владельцам высокий  доход при росте вложенного капитала. Включают в себя ценные бумаги инвестиционных фондов двойного назначения, которые  выпускают акции, приносящие высокий  доход и обеспечивающие прирост капитала.

В специализированных портфелях  ценные бумаги объединяются по таким  частным критериям, как, например, вид  ценных бумаг; уровень их риска; отраслевая, региональная принадлежность и др.

К специализированным портфелям  относятся:

- портфели стабильного  капитала и дохода;

- портфели краткосрочных  фондовых ценностей;

- портфели долгосрочных  ценных бумаг с фиксированным  доходом;

- региональные портфели;

- портфели иностранных  ценных бумаг.

Портфели стабильного  капитала и дохода включают, как  правило, краткосрочные и среднесрочные  депозитные сертификаты коммерческих банков.

Целями управления портфелем  могут быть:

- сохранность и увеличение  капитала в отношении ценных  бумаг с растущей курсовой  стоимостью;

- приобретение ценных  бумаг, которые по условиям  обращения могут заменить наличность (векселя);

- доступ через приобретение  ценных бумаг к дефицитной  продукции, имущественным и неимущественным  правам;

- расширение сферы влияния  собственности, создание холдинговых  компаний, финансово-промышленных групп  и иных предпринимательских структур;

- спекулятивная игра на  колебаниях курсов в условиях  нестабильности фондового рынка;

- зондирование рынка,  страхование от излишних рисков  путем приобретения государственных  краткосрочных облигаций с гарантированным  доходом и т. д.

В процессе инвестиционной деятельности цели вкладчика могут  меняться, что приводит к изменению  состава портфеля. Обновление портфеля сводится к пересмотру соотношения  между доходностью и риском входящих в него ценных бумаг.

Реструктуризация инвестиционного  портфеля (изменение его состава) является постоянным инструментом повышения  его эффективности. Поскольку фондовый рынок является весьма динамичным, то настоящая и будущая (прогнозируемая) стоимость ценных бумаг, входящих в  портфель непрерывно меняется. Поэтому  инвестору необходимо постоянно  корректировать структуру портфеля, чтобы добиваться приемлемого для  себя соотношения уровней доходности и риска. По результатам анализа принимается решение о продаже определенных видов ценностей.

 

 

 

Список использованных источников

 

1. Никулин А. Н. Финансовая  математика  ценных  бумаг :  учебное  пособие / А. Н. Никулин, И. В. Карпухин. – Ульяновск : УлГТУ, 2011. – 87 с.
2. Корчагин, Ю.А. Рынок ценных бумаг / Ю.А. Корчагин. - Ростов н/Д.: Феникс, 2007. - 496 с.
3. Лялин, В.А. Рынок ценных бумаг: учебник / В.А. Лялин. - М.: ТК Велби, Издательство проспект, 2006. - 384 с.
4. Бочаров П. П. Финансовая математика: учебник / Бочаров П.П., Касимов Ю.Ф. – М.: Гардарики, 2002- 624 с.
5. Четыркин Е.М. Финансовая математика: учебник / Четыркин Е.М. – М.: Дело, 2004- 400 с.