Валютный рынок России

- большую роль на формирование  объемов торгов оказывают региональные  биржи, а также их значительный  удельный вес в структуре участников  валютного рынка.

1.3 Структура и  участники валютного рынка РФ  после кризиса 1998 года

В августе-октябре 1998 г. были применены специальные меры по регулированию  торгов на валютном рынке. Так было введено требование 100%-го депонирования  рублевых средств на торгах с установлением  фиксинга по доллару США которые затем были заменены торгами в Системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ ).

На ММВБ были введены специальная торговая сессия (СТС) для обязательной продажи 50% экспортной выручки и требование обязательного депонирования денежных средств в рублях и долларах США при купле-продаже валюты на СТС. Официальный курс рубля к доллару США устанавливался с учетом результатов СТС. В 1999 г. норматив продажи экспортной выручки был увеличен до 75%. Все эти меры позволили остановить падение рынка и стабилизировать валютный курс рубля.

Структура валютного рынка  сформировалась в виде сегментов  биржевого межбанковского рынка, объединившего  ММВБ и региональные биржи и внебиржевого межбанковского рынка состоявшего  из коммерческих банков не зарегистрированных на бирже.

На структуру и объем  операций на биржевом валютном рынке  в этот же период оказали влияние  два фактора:

Во-первых, снижение уровня мировых цен на нефть и другие сырьевые товары российского экспорта. Мировая цена на нефть в 4 квартале 2001 г. резко снизилась, если в 1 квартале 2001 г. она составила в среднем 26 долларов за баррель, то в 4 квартале – порядка 19,5 долл.

Во-вторых, снижение норматива  обязательной продажи экспортной валютной выручки с 75 до 50 % в начале сентября 2001 г.

В 2001 г. позиции единой европейской  валюты (EURO) на биржевом валютном рынке заметно укрепились. По сравнению с 2000 г. объем операций евро-рубль вырос на 26% . На ЕТС – на 24, 7 % и на дневной торговой сессии – на 49,4%. В структуре биржевых операций с евро подавляющий объем приходился на ЕТС. Он свидетельствует о том, что единая европейская валюта все более широко используется участниками внешнеэкономической деятельности. Использование евро в международных расчетах российских компаний и организаций сделало его перспективной валютой на рынке России. Объем торговли на ЕТС по доллару США на региональных биржах сократился на 9,8% при общем сокращении объема операций на 30%. В результате доля регионов в объеме операций по доллару США на ЕТС в 2001 г. выросла и составила 27,11%.

На начало 2008 года основные тенденции развития биржевого валютного  рынка РФ выглядели следующим  образом:

- по итогам 2007 г. суммарный  объем торгов на всех рынках  группы ММВБ составил 106,9 трлн руб. (4,2 трлн долл. США), что в 2,1 раза превышает уровень 2006 г. (52 трлн руб. или 1,9 трлн долл.); 
- среднедневной оборот увеличился за год до 431 млрд руб. (17 млрд долл.); 
- группа ММВБ упрочила позиции качестве крупнейшей биржевой структуры в России, странах СНГ, Центральной и Восточной Европы; 
- доля биржи в совокупном объеме торгов ценными бумагами на всех биржевых площадках РФ составила 99% (в 2007 г. – 90%); 
- группа ММВБ вышла в двадцатку ведущих фондовых бирж мира (по предварительным данным – 17 место); 
- наибольший объем приходился на операции по инструментам доллар/рубль – 25,46 трлн руб. (940 млрд долл.); 
- рост интереса участников к сегменту евро/рубль. Объемы 432,8 млрд руб. (16,1 млрд долл.), что в 3,4 раза больше, чем в 2005 г.; 
- тенденция увеличения в структуре операций биржевого валютного рынка доли сделок своп, объем составил 9,7 трлн руб. (рост в 2,1 раза относительно 2005 г.). Объем сделок своп по евро/рубль увеличился в 20 раз; 
- увеличение активности участников на рынке валютных фьючерсов, повышение ликвидности этих инструментов.

Существенное влияние  на структуру валютных операций оказал кризис ликвидности, который привел к значительному росту объема сделок своп, особенно в сегменте евро-рубль. Группа ММВБ способствовала развитию операций рефинансирования – с 21 июля 2008г. снижена на 33% - с 0,00075 до 0,0005% - ставка комиссионного вознаграждения по сделкам своп доллар – рубль на ММВБ. Доля сделок своп в биржевом обороте выросла с 40,3% в 2007 г. до 45,9% в 2008 г.

Глава 2. Анализ современного состояния валютного рынка в  России

                2.1 Современное состояние валютного  рынка

Ситуация на внутреннем валютном рынке в 2012 г. определялась динамикой  мировых цен на основные товары российского  экспорта (главным образом цен  на нефть) и потоков капитала, а  также параметрами курсовой политики Банка России. В январе-марте в  условиях преимущественного роста  цен на мировом рынке энергоносителей  наблюдался существенный приток средств  от внешнеторговых операций, что создавало  поддержку национальной валюте и  способствовало укреплению рубля. Возросшее  предложение иностранной валюты от поступлений средств по счету  текущих операций в этот период сопровождалось чистым оттоком капитала частного сектора. Резкое снижение цен на нефть в  мае-июне создало интенсивное давление на рубль и явилось основной причиной его существенного ослабления. Зафиксированный  в июне чистый ввоз частного капитала не оказал достаточной поддержки  дешевеющему рублю. С повышением мировых цен на нефть, начавшимся в июле, рубль частично восстановил  свои позиции. Чувствительность национальной валюты к конъюнктуре мировых  товарных рынков оставалась высокой.

В 2012 г. Банк России продолжал  проводить курсовую политику, направленную на сглаживание резких колебаний  курса национальной валюты, не препятствуя  при этом формированию тенденций  в динамике курса рубля, обусловленных  действием фундаментальных макроэкономических факторов. В качестве операционного  ориентира курсовой политики по-прежнему использовалась рублевая стоимость  бивалютной корзины (сумма 0,45 евро и 0,55 доллара США). Банк России применял механизм плавающего операционного интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины с автоматической корректировкой границ в зависимости от объема осуществленных валютных интервенций. Действия регулятора, проводимые в рамках совершенствования механизма реализации курсовой политики Банка России и создания условий для перехода к режиму свободного плавания рубля к 2015 г., были также направлены на нейтрализацию устойчивых ожиданий участников рынка в от-ношении дальнейшей курсовой динамики. В целях повышения гибкости курсообразования с 24.07.12 Банк России симметрично расширил операционный интервал допустимых значений руб левой стоимости бивалютной корзины с 6 до 7 руб., а также снизил величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу операционного интервала на 5 коп., с 500 до 450 млн. долл. США.

Интервенции Банка России способствовали поддержанию относительного баланса спроса и предложения  иностранной валюты на внутреннем валютном рынке и продолжали оказывать  заметное воздействие на динамику объемов  золотовалютных резервов на протяжении 2012 г. (табл. 1.1). При этом Банк России существенно сократил объемы интервенций  на внутреннем валютном рынке. В основном операции Банка России представляли собой це-левые интервенции, не приводящие к сдвигу границ плавающего операционного интервала.

               Интервенция Банка России на  внутреннем валютном рынке:

Находясь под воздействием факторов, определяющих спрос и предложение  иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, рублевая стоимость бивалютной корзины снижалась на протяжении января-марта 2012 г., при этом ее волатильность оставалась невысокой. Резкое увеличение рублевой стоимости корзины в мае с последующей некоторой ценовой коррекцией сопровождалось значительным ростом волатильности показателя. Краткосрочная волатильность рублевой стоимости бивалютной корзины в 2012 г. по сравнению с 2011 г. заметно возросла. Выраженной понижательной или повышательной динамики курсов ведущих мировых валют к рублю на протяжении большей части 2012 г. не прослеживалось. Основной иностранной валютой в 2012 г. на внутреннем валютном рынке по-прежнему был доллар США, волатильность курса которого к рублю оставалась высокой. Официальный курс доллара США к рублю снизился на 4,3% по отношению к 1.01.12, до 30,8110 руб. за доллар США на 1.12.12 г.

                                                                                                                                НА ДАННОЙ ТАБЛИЦЕ ОТОБРАЖЕНА  ДИНАМИКА ОФИЦИАЛЬНЫХ КУРСОВ  ИНОСТРАННЫХ ВАЛЮТ К РУБЛЮ  (руб)

В 2012 г. волатильность курса  евро к рублю сохранилась на уровне предыдущего года . Официальный курс евро к рублю снизился на 3,8% и на 1.12.12 составил 40,0759 руб. за евро. Существенное влияние на конъюнктуру внутреннего валютного рынка оказывают курсовые ожидания его профессиональных участников. Как правило, оценка курсовых ожиданий проводится на основании анализа динамики спредов между фьючерсными / форвардными1 и текущими котировками иностранных валют к рублю. На протяжении 2012 г. сохранялись широкие форвардные спреды по «длинным» контрактам как на курс доллара США, так и на курс евро к рублю что указывало на ожидание участниками рынка ослабления рубля к основным мировым валютам в среднесрочной перспективе. Котировки более коротких контрактов в основном иллюстрировали неопределенность ожиданий участников рынка в отношении краткосрочной динамики курса национальной валюты. В 2012 г. темпы изменения реального курса рубля к валютам стран – основных торговых партнеров России были умеренными.

В ноябре 2012 г. по отношению  к декабрю 2011 г. реальный курс рубля  к доллару США увеличился на 3,7% (за 2011 г. – на 1,1%), реальный курс рубля  к евро – на 6,4% (за 2011 г. – на 1,6%). Реальный эффективный курс рубля увеличился на 3,8% (в 2011 г. – на 3,8%). Активность участников межбанковского внутреннего валютного рынка в 2012 г. по сравнению с 2011 г. несколько возросла при увеличении доли биржевых операций. Общий средний дневной оборот межбанковских биржевых и внебиржевых кассовых конверсионных операций по всем валютным парам в пересчете на доллары США в 2012 г. по сравнению с 2011 г. увеличился в основном за счет объемов операций с валютной парой рубль / доллар США при значительном сокращении объемов сделок с парой доллар США / евро. В структуре оборота межбанковского кассового валютного рынка в 2012 г. резких изменений по сравнению с предшествующим годом не произошло. Преобладание операций рубль / доллар США по-прежнему было подавляющим (более 70%). Увеличение доли операций рубль / доллар США произошло в основном за счет сокращения доли сделок с парой доллар США / евро (с 23,7% в 2011 г. до 18,1% в 2012 г.). Несмотря на дальнейшее увеличение оборотов по операциям рубль / евро, доля этих операций оставалась незначительной, но уверенно сохраняла третью позицию в структуре оборота российского валютного рынка. Доли прочих валютных пар были малозначимы. Анализ динамики биржевых оборотов по основным валютным парам в 2012 г. показывает повышение интереса участников рынка к операциям на биржевом сегменте, который сохраняет свою значимость как курсообразующий.

Среднемесячные  форвардные спреды по контрактам на курс доллара США к рублю ( руб ).

Объемы биржевых операций с прочими валютными парами (евро / доллар США, рубль / китайский юань, а также операции с валютами стран  СНГ – основных торговых партнеров  России) оставались незначительными. В  рамках дальнейшего расширения инструментария на Московской Бирже с 23.04.12 начались торги «длинными» свопами с датами расчета по второй части сделки одна и две недели, один, два, три  и  шесть месяцев, а с 20.08.12 – с датами расчета по второй части сделки девять месяцев и один год. Расширение инструментария было связано с пожеланиями участников валютного рынка иметь в запасе валютные свопы срочностью до 1 года. Срочный сегмент российского межбанковского валютного рынка в 2012 г. оставался неликвидным – отмечались существенные колебания активности его участников. При этом подавляющее большинство сделок заключалось с парой рубль / доллар США. Слабое развитие российского срочного рынка, ограниченность его инструментария, а также спекулятивный характер большинства срочных валютных сделок во многом ограничивают возможности участников по хеджированию рисков.

Таким образом, изменения конъюнктуры мировых рынков на протяжении 2012 г. находили отражение в динамике курса национальной валюты. В рамках реализации валютной политики Банк России проводил интервенции на внутреннем валютном рынке с целью смягчения резких колебаний курса национальной валюты и удержания волатильности курса рубля в приемлемых границах.. Активность операторов межбанковского внутреннего валютного рынка оставалась близкой к уровню предшествующего года.

Итак, подведем итоги. В настоящее время курсовая политика ЦБ направлена на сглаживание колебаний курса рубля и по прежнему осуществляется в рамках режима управляемого плавающего валютного курса, используя в качестве операционного ориентира рублевую стоимость бивалютной корзины. При этом количественных ограничений на уровень курса рубля к доллару США и к евро не устанавливается. В зависимости от складывающейся экономической ситуации Банк России выступает как покупателем, так и продавцом иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. В июне 2012 года по отношению к декабрю 2011 года реальный курс рубля к доллару США понизился на 3,0% (июнь 2011 года к декабрю 2010 года - повышение на 12,4%), реальный эффективный курс рубля - на 0,4% (июнь 2011 года к декабрю 2010 года - повышение на 8,4%). При этом реальный курс рубля к евро вырос на 2,5% по сравнению с 4,6% за аналогичный период 2011 года.

Очевидно, что в настоящее  время основное воздействие на курсообразование оказывают преимущественно фундаментальные экономические факторы. При этом Банк России продолжает проводить курсовую политику, направленную на дальнейшее сокращение масштабов своего присутствия на внутреннем валютном рынке, а активность операторов межбанковского внутреннего валютного рынка увеличивается, их основной интерес по-прежнему сосредоточен на его кассовом сегменте.