Управление инвестициями

5. Ориентированность на стратегические цели развития предприятия. Какими бы эффективными не казались те или иные проекты управленческих решений в области инвестиционной деятельности, они должны быть отклонены, если вступают в противоречие с миссией (главной целью деятельности) предприятия, стратегическими направлениями его развития, подрывают экономическую основу эффективности развития инвестиций в предстоящем периоде.

Действенная система управления инвестициями, организованная с учетом изложенных принципов, создает основу высоких темпов развития предприятия, достижения необходимых конечных результатов его инвестиционной деятельности.

Главная цель управления инвестиционной  деятельностью  неразрывно связана с главной целью хозяйственной деятельности предприятия в целом и реализуется с ней в едином комплексе. По мере развития экономической мысли менялись и подходы ученых  к определению главной цели деятельности фирмы, рассмотрим основные из них.

С позиций неоклассической теории фирма изучалась как неотъемлемая часть рынка, как основной субъект хозяйствования и как индивидуальный экономический агент. В результате фирма рассматривалась как некий «черный ящик». Назначение фирмы в неоклассической парадигме сводилось  к производственной функции, по определению одного из теоретиков неоинституционализма О. Уильямсона, к  технологической ориентации, а цель ее функционирования  состояла в максимизации прибыли [41, 23].

В целях преодоления упрощенных представлений сторонников неоклассической теории и объяснения интегрнального механизма функционирования фирмы, поведения и обмена между индивидами внутри «черного ящика» был предложен новый - наноэкономический подход в рамках новой институциональной теории. В то время как неоклассическая теория, ориентируясь на результат, исследует то, как фирмы максимизируют прибыль, сторонники   институциональной теории изучают, прежде всего, процесс принятия решений, его условия и предпосылки. Поэтому особое значение приобретает институциональная среда - правила и нормы поведения людей в обществе. Отметим, что нормы рассматриваются как результат выбора (американские неоинституционалисты) и как предпосылка рационального поведения (представители французского неоинституционализма). В целом, сторонники институционального направления считали, что цель деятельности фирмы – это выбор оптимальной контрактной формы, обеспечивающей максимальную экономию на трансакционных издержках.

С развитием экономических отношений и появлением таких категорий как риск и неопределенность, возникла необходимость поиска нового инструментария, способного прогнозировать будущие поступления и выплаты, таким образом, появилась методика анализа дисконтированных денежных потоков, разработанная Дж. Уильямсоном («Теория стоимости инвестиций», 1938 г).

Поворотным этапом в теории фирмы стала работа Г. Саймона «Теория принятия решений в экономической теории и науке о поведении» (1959 г.), где  был провозглашен лозунг «удовлетворение против максимизации», автор обосновывает удовлетворение интересов собственников как основную цель деятельности фирмы.  Впоследствии концепция Г. Саймона стала основополагающей в финансовом менеджменте, на ее основе были созданы теория  портфеля и теория структуры капитала.

В 60-е г.г. 20 в. были созданы центральные теории финансового менеджмента – теория портфеля и теория структуры капитала. Основателем теории портфеля стал Гарри Марковиц, который, используя концепции дохода и риска, обосновал необходимость вложения средств в разнородные активы, преследуя цель максимизации благосостояния акционеров.

В свою очередь, теоретической основой современных корпоративных финансов является теория Ф. Модильяни и М. Миллера, центральная позиция которой состоит в том, что в условиях совершенного рынка решения по выбору структуры капитала не влияют на рыночную стоимость фирмы. Однако, даже развитые рынки капитала нельзя отнести к совершенным, по причинам существующего налогового окружения,   информационной закрытости компаний и т.п.

В условиях изменения операционной деятельности корпораций, связанных с ускоренным ростом новых технологий, высокими темпами изменения товарного ассортимента, услуг, средств передачи информации и коммуникационными связями с контрагентами, выходом на мировые рынки, все большую роль в стратегических решениях стал играть стоимостной взгляд на корпорацию, как на объект потенциального инвестирования. Стоимостная модель управления в наибольшей степени отвечает изменившемуся взгляду на положение корпорации на рынке. В данной связи, очевидно, что основой современного управления фирмой стала теория управления стоимостью компаний (Value based management / VBM), главной целью которой является максимизация стоимости. Данная концепция появилась в середине 1980-х г.г. в США и определила стоимость как наиболее объективный критерий оценки результатов деятельности корпорации, несмотря на то, что в практике современного финансового менеджмента используется множество показателей способных оценить эффективность функционирования организации. Суть теории управления стоимостью компаний состоит в том, что все управленческие решения должны оцениваться с точки зрения их влияния на рыночную стоимость, которая выступает как денежный индикатор будущих возможностей роста, т.е. интегрирует в сегодняшних деньгах инвестиционную привлекательность проводимой политики как по коммерческой деятельности, так по инвестиционной и финансовой [49, 24]. В 1990-х г.г эта теория стала распространяться в странах Европы и Азии, а несколько лет назад ей также  стали пользоваться и крупные отечественные корпорации. Так, корпорация «Вимм-Билль-Данн» благодаря внедрению концепции VBM удачно разместила свои акции на Нью-Йоркской фондовой бирже; страховая компания «РОСНО» стала применять принципы VBM, когда перешла под контроль немецкой группы «Alianz».

В конечном счете, создание рыночной стоимости предприятия зависит от правильного управления в трех общих для всех предприятий областях принятия решений:

- выбор и осуществление инвестиций на основе экономического анализа и управления;

- осуществление прибыльной хозяйственной деятельности на основе эффективного использования всех ресурсов;

- финансирование деятельности с сознательной платой за ожидаемые выгоды риском, возникающим при использовании заемных средств.

В группе функций инвестиционной деятельности как специальной области управления предприятия выделяют:

1) управление формированием инвестиционных ресурсов. В процессе реализации этой функции прогнозируется общая потребность в инвестиционных ресурсах, необходимых для реализации разработанной инвестиционной стратегии по отдельным этапам ее осуществления; определяется возможность формирования инвестиционных ресурсов за счет собственных источников (прибыли, амортизационных отчислений и т.п.); исходя из ситуации на финансовом рынке (прежде всего, нормы ссудного процента) определяется целесообразность привлечения для инвестиционных целей заемного капитала. В процессе оптимизации структуры источников инвестиционных ресурсов обеспечивается оптимальное соотношение привлекаемого собственного и заемного капитала, а также диверсификации заемных источников финансовых инвестиций в разрезе отдельных кредиторов с целью обеспечения финансовой устойчивости предприятия в процессе инвестиционной деятельности;

2) управление реальными инвестициями. Функциями этого управления являются выявление потребности в реновации действующих основных средств и нематериальных активов, а также в объеме и структуре вновь формируемых капитальных активов: поиск и оценка инвестиционной привлекательности отдельных реальных проектов и отбор наиболее эффективных из них; формирование инвестиционной программы реальных инвестиций предприятия и обеспечение ее реализации;

3) управление финансовыми инвестициями. В процессе реализации этой функции определяются цели финансового инвестирования; осуществляется оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов инвестирования и отбор наиболее эффективных из них;  формируется портфель финансовых инвестиций по критериям уровня его доходности, риска и ликвидности; проводится своевременная реконструкция  этого портфеля.

Управление инвестициями - это деятельность по планированию, организации, координации, мотивации и контролю с применением системы современных методов и техники управления, главная цель которой обеспечение наиболее эффективной реализации  определённых результатов по составу и объёму работ, стоимости, качеству и удовлетворению участников инвестирования [45, 20].

Управление инвестиционной деятельностью как экономический процесс представлено тремя основными уровнями: 

- управление инвестиционной деятельностью на государственном        уровне, что предполагает регулирование, контроль, стимулирование  инвестиционной деятельности законодательными и регламентирующими методами;

- управление инвестиционной деятельностью на уровне отдельного хозяйствующего субъекта – предприятия, предполагающее управление инвестиционным портфелем предприятия (его формирование, мониторинг, оценки качества и пр.);

- управление инвестиционными проектами на уровне экономического субъекта (государства, отрасли, региона, предприятия), включающее деятельность по планированию, организации, координации, мотивации и контролю на протяжении жизненного цикла проекта, применяя систему современных методов и техники управления, обеспечивающую наиболее эффективную реализацию определённых в инвестиционном проекте результатов.

Подводя итог исследованию теоретических основ инвестиционной деятельности предприятия, сделаем ряд выводов.

В рамках данной дипломной работы категория «инвестиционная деятельность» – это осуществление практических действий по реализации инвестиций, то есть вложению материальных и нематериальных ценностей, а также имущественных и иных прав в объекты предпринимательской и иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. 

Классифицируя инвестиционную деятельность необходимо рассмотреть – два ее основных блока: внешнюю и внутреннюю, к которым соответственно относят: расширение производственных мощностей,  техническое перевооружение и реконструкцию предприятия, увеличение объёма выпуска продукции, создание новых видов продукции; приобретение компаний и покупку ценных бумаг

Основными целями инвестиционной деятельности предприятия выступают: максимизация прибыли (классическая школа); обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития (теория устойчивого экономического роста); обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия, которое получает конкретное выражение в максимизации рыночной стоимости предприятия (современная теория VBM).

Инвестиционная деятельность предприятия базируется на решении ряда задач: управлении формированием инвестиционных ресурсов; управлении реальными инвестициями; управлении финансовыми инвестициями.

Управление инвестиционной деятельностью как экономический процесс представлено тремя основными уровнями:   управление инвестиционной деятельностью на государственном        уровне, управление инвестиционной деятельностью на уровне отдельного хозяйствующего субъекта – предприятия, управление инвестиционными проектами на уровне экономического субъекта (государства, отрасли, региона, предприятия).