Стабилизационная политика

      -  осознание изменения макроэкономической ситуации и разработка новой фискальной политики;

     - ее осуществление;

      - оценка последствий и эффективности проведения новой фискальной политики.

       Временная   протяженность  фискального процесса  порождает эффект лага – временной «разрыв» между исходным и конечным пунктами этого процесса.

        Под   разрывом восприятия подразумевается  промежуток времени между   началом  спада  или  инфляции  и тем моментом, когда происходит  осознание данных  явлений.  Этот  разрыв  возникает из-за трудностей  предсказания будущего характера  экономической  активности.  Хотя  и  существуют некоторые показатели, позволяющие  прогнозировать  экономические  изменения,  все  же  довольно трудно точно  «рассмотреть»  их.  Порой проходит несколько месяцев, прежде чем инфляция или  спад,  набравшие силу в этот период, проявятся в соответствующей статистике и будут осознаны [18].

        Рассмотрим административный  разрыв.  У  правительства  иногда  уходит так много времени на корректировку   фискальной   политики,   что   экономическая  ситуация  успевает полностью измениться и предлагаемые меры становятся совершенно неподходящими.

        Операционный   разрыв происходит  между тем моментом,  когдагосударство  принимает  решение  о  фискальной  политике,  и временем, когда она начнет  оказывать  воздействие  на производство, занятость или уровень цен. Если ставки  налогов  можно  изменить  довольно  быстро, то фактическое осуществление государственных    расходов   на   общественные   работы   требует   длительного планирования. Из-за проблем  подобного  рода  фискальная  политика  все  в  большей  степени ориентируется на изменение налогов. Фискальная   политика  формируется  на  политической  арене,  и  это  во  многом затрудняет ее применение для стабилизации экономики [7].

        Фискальная  политика местных органов власти часто носит проциклический характер: они  не  принимают  мер  против  спада  или  инфляции. В отличие от федерального правительства  большинство правительств местных органов власти обязано соблюдать требования конституции или других законодательных актов о сбалансированности их бюджетов. В политических интересах бюджетный дефицит порой преподносится как нечто весьма привлекательное,  а  профицит,  напротив,  воспринимается довольно болезненно. В фискальной   политике   может   возобладать  пристрастие  к  стимулирующим  рост инфляционным  мерам.  Снижение налогов очень популярно в политическом плане, так же  как  и  наращивание  государственных расходов. Обе меры могут спровоцировать инфляцию. Также   проблемой   является   и  существование  политического  делового  цикла.

        Предполагается,  что  население при голосовании на выборах принимает во внимание экономические  условия.  Следовательно,  по  мере  приближения  выборов правящая администрация   прибегнет   к  снижению  налогов  и  увеличению  государственных расходов. Эти  шаги  будут очень популярны и высвободят такие силы в экономике, которые  в  итоге  подтолкнут все экономические показатели в нужном направлении. Увеличатся  объем производства и реальный доход, снизится уровень безработицы, а уровень цен останется относительно стабильным. Но после выборов продолжающийся экономический рост  проявится в большей степени в повышении цен и в меньшей – в увеличении  реальных  доходов.  Нарастающее общественное недовольство подтолкнет политиков   к   сдерживающим   фискальным   мерам.   Будет  искусственно  вызван экономический  спад.  А  спад  фактически  создает  новую стартовую площадку для запуска  фискальной  политики.  Это  возможное  извращение фискальной политики –явление  очень  тревожное.  Хотя  эмпирические  данные весьма неоднозначны, есть некоторые  свидетельства  в  поддержку данной политической теории экономического цикла [23].

        Однако  основным  недостатком  фискальной  политики, а в частности стимулирующей фискальной  политики,  является эффект вытеснения. О  таком  эффекте  первыми заговорили  последователи  классической  школы. Эффект вытеснения состоит в том, что стимулирующая   (дефицитная)   фискальная   политика   способствует  росту процентных  ставок и сокращению инвестиционных расходов, таким образом, ослабляя или полностью подрывая стимулирующий эффект этой политики. Дело в том, что рост государственных   расходов   или   снижение  налогов  в  период  спада  ведет  к мультипликативному  увеличению  совокупного выпуска, что вызывает рост спроса на деньги для обеспечения возможности покупки увеличившихся товаров и услуг. Люди начинают  снимать  деньги  с  банковских  счетов,  возможности  банков по выдаче кредитов  сокращаются,  ставка  процента  по  кредитам  растет,  то есть кредиты становятся   дороже.   В   этих   условиях   фирмы   берут  меньше  кредитов, иинвестиционные расходы частного сектора сокращаются.Дополнительные   проблемы   появляются,  когда  мы  осознаем,  что  национальная экономика представляет  собой  часть  мировой экономики. Национальные экономики подвержены  влиянию международных колебаний совокупного спроса, которые способны изменить ВВП страны и обесценить мероприятия внутренней фискальной политики. Итак, фискальная политика является весьма важным инструментом в сглаживании инфляции  и  при  поддержании  на  должном  уровне  занятости населения. Поэтому необходимо  вырабатывать  весьма четкий механизм функционирования этой политики, который  определяется  влиянием государственных расходов, налогов и трансфертов.

         На  первый взгляд с выработкой подобного механизма все ясно и просто, на деле же все  обстоит иначе. В зависимости от целевого назначения выделяют: дискреционную политику; политику встроенных стабилизаторов. К числу встроенных  стабилизаторов  относятся,  например,  пособия, социальные выплаты и льготы.

         В дискреционной  фискальной  политике  выделяют  стимулирующую  и  сдерживающую политики. Дискреционная  фискальная политика связана с проведением определенных государственных  программ.  В  дискреционную  политику  входят:  государственная программа   занятости,  различные  социальные  программы.  Главная  задача  этих программ  состоит  в  том,  чтобы  поднять  совокупный  спрос и снять социальную напряженность в обществе в условиях роста безработицы. Главными  недостатками  фискальной  политики принято считать эффект лага, разрыв восприятия, административный и операционный разрывы. Также проблемами являются и существование политического делового цикла, при котором происходит извращение фискальной  политики;  эффект вытеснения - стимулирующая (дефицитная) фискальная политика  способствует  росту  процентных  ставок  и  сокращению  инвестиционных расходов,  таким  образом,  ослабляя или полностью подрывая стимулирующий эффект этой  политики;  эффект  чистого экспорта – представление о том, что воздействие изменения в области фискальной политики усилится (ослабится) в результате последующего изменения чистого экспорта [25].

                         2 КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА

      Кредитно-денежная политика (англ. Monetary policy) представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, предпринимаемых Центральным банком в целях регулирования совокупного спроса путем планируемого воздействия на состояние кредита и денежного обращения. Проведение денежной политики – является второй основной задачей. Она осуществляется в основном посредством инструктирования Бюро по операциям на открытом рынке по поводу контроля над денежной массой, чтобы был обеспечен низкий уровень инфляции и при этом не допущена значительная безработица. Опыт проведения денежно-кредитной политики в различных странах в течение нескольких десятилетий позволяет выявить ее сильные и слабые стороны, определить факторы, оказывающие влияние на ее эффективность. С одной стороны, согласованная с правительством в рамках общих направлений регулирования экономики и проводимая Центральным банком денежно-кредитная политика отличается гибкостью. Во всех странах с развитой рыночной структурой центральные банки обладают известной независимостью от правительства и могут оперативно принимать решения по корректировке денежно-кредитной политики в зависимости от меняющейся экономической ситуации. Проведение центральными банками текущих мероприятий в денежно-кредитной сфере не связано с продолжительными процедурами согласовании и принятием специальных распоряжений органами государственной власти. Самостоятельность центральных банков в проведении денежно-кредитной политики позволяет также успешно противостоять давлению со стороны политиков, когда краткосрочные политические цели правительства вступают в противоречие с основной стратегической линией макроэкономического регулирования. Подобное часто наблюдается в условиях приближающихся выборов, растущего дефицита государственного бюджета и т. д. Все это делает денежно-кредитную политику чрезвычайно привлекательным инструментом государственного регулирования экономики. С другой стороны, в проведении денежно-кредитной политики возникают серьезные ограничения, которые таят в себе опасность ухудшения экономической ситуации [16]. Во-первых, это обусловлено общими особенностями использования косвенных методов регулирования, когда одни и те же мероприятия, проводимые государственными органами, обеспечивая положительный эффект на одних рынках, могут вызвать отрицательные последствия на других рынках. Например, политика дорогих денег снижает темпы инфляции, обеспечивая стабилизацию на финансовых рынках. В то же время она способна понизить объем кредитов, ухудшить условия инвестирования, вызвать падение темпов экономического роста и усилить безработицу. В связи с этим при проведении денежно-кредитной политики важно уметь предвидеть возможные негативные последствия и принять меры для их нейтрализации. Однако здесь возникают свои трудности. Даже если предположить, что экономисты способны составить точный прогноз развития экономической ситуации, существуют так называемые временные лаги, или временные задержки, между изменениями денежной массы, находящейся в обращении, и реакцией на них других экономических переменных. В эти периоды ряд привходящих обстоятельств может нарушить ход экономических процессов. Возникнет необходимость корректировки денежно-кредитной политики, что, в свою очередь, может привести к противоречию между ее долго- и краткосрочными целями. Подобное явление известно как проблема временных несоответствий. Наличие таких несоответствий, по мнению основоположников неоклассической теории рациональных ожиданий, способно свести на нет все усилия монетарных властей, направленные на обеспечение экономической стабильности.Теория рациональных ожиданий утверждает, что экономические агенты, исходя из прошлого опыта и используя имеющуюся информацию, в состоянии самостоятельно прогнозировать экономические процессы и принимать оптимальные решения. Действия, которые предпринимают хозяйствующие субъекты, могут не вписаться в логику проводимой денежно-кредитной политики, и тогда она не достигнет целей. Практическое приложение этой теории состоит в том, что денежно-кредитная политика не должна носить характер конъюнктурной антициклической политики, поскольку это вызывает нестабильность и непредсказуемость в принятии решений экономическими агентами. Сторонники концепции рациональных ожиданий выступают за создание стабильных правил, в соответствии с которыми действовали бы правительство и экономические агенты.Во-вторых, большое влияние на эффективность денежно-кредитной политики оказывает также правильность выбора промежуточных и тактических целей. В данном случае речь идет о так называемой технической стороне дела. Известно, что денежную массу можно представить различными денежными агрегатами, построенными по принципу убывания ликвидности. Выбирая в качестве промежуточной цели, например, темп роста денежной базы [8]. Центральный банк должен выбрать и денежный агрегат, который он будет контролировать, более узкий или более широкий и соответственно определить тактические цели. Если выбор сделан неправильно, без учета всех происходящих процессов в денежно-кредитной сфере, предпринимаемые усилия не только не принесут желаемого конечного результата, но и могут подорвать авторитет экономических теорий, на основе которых формировалась денежно-кредитная политика. В-третьих, при проведении денежно-кредитной политики и выборе ее целей необходимо учитывать побочные эффекты, обусловленные самим механизмом изменения объема денежной массы в экономике. Центральный банк не может полностью контролировать предложение денег, поскольку в этом процессе участвуют также коммерческие банки и небанковский сектор.Например, резервы банков состоят не только из обязательных, предписываемых Центральным банком, но и избыточных резервов, величину которых банки определяют самостоятельно. Чем больше будут избыточные резервы, тем меньше кредита будет выдано. Таким образом, Центральный банк не может точно предусмотреть объем кредитов, которые будут выдавать коммерческие банки, а увеличение избыточных резервов повысит норму резервов и снизит денежный мультипликатор. Соотношение между наличными и безналичными деньгами зависит от поведения населения, которое определяется не только действиями Центрального банка. Изменение соотношения между наличными и безналичными деньгами, а также скажется на величине денежного мультипликатора, определяющего масштабы кредитной эмиссии, а следовательно, и предложения денег. Мероприятия Центрального банка могут не достичь цели вследствие непредсказуемого поведения коммерческих банков или населения. Например, Центральный банк решает увеличить предложение денег и для этого расширяет денежную базу, проводя операции на открытом рынке по покупке ценных бумаг. Рост предложения денег вызовет падение процентной ставки. А дальше все будет зависеть от поведения коммерческих банков и населения в изменившихся условиях. Если банки предпочтут увеличивать свои избыточные резервы, вместо того чтобы выдавать кредиты, а население переведет часть своих средств из депозитов в наличность, уменьшится денежный мультипликатор, что нейтрализует набравший силу процесс расширения денежной массы и снизит результативность предпринятых Центральным банком действий.В итоге эффективность денежно-кредитной политики в целом зависит от качественной работы всех звеньев так называемого передаточного механизма.Передаточный механизм — процесс, посредством которого денежно-кредитная политика влияет на уровень плановых затрат всех субъектов рыночной экономики. Передаточный механизм монетарной политики достаточно сложен. В кейнсианской модели, можно выделить четыре основные ступени: изменение величины реального предложения денег в экономике в результате проведения Центральным банком соответствующей политики, изменение процентной ставки на денежном рынке, реакция совокупных расходов, прежде всего инвестиционных, изменение выпуска продукции. Более поздние исследования выявили дополнительные особенности механизма денежно-кредитной политики, которые существенно влияют на конечный результат. Практика показала, что изменение процентной ставки оказывает влияние не только на плановые инвестиции фирм, но и на расходы домашних хозяйств, которые национальное счетоводство относит к потребительским, например покупка в кредит товаров длительного пользования. Изменения происходят также на рынке ценных бумаг, курс которых при прочих равных условиях зависит от уровня процентной ставки. В силу того, что существуют альтернативные способы финансирования новых инвестиционных проектов, в передаточный механизм денежно-кредитной политики наряду с процентной ставкой включаются цены на акции. Таким образом, в современных условиях в передаточном механизме монетарной политики учитывается влияние изменения предложения денег не только на инвестиции, но и на все компоненты плановых затрат, включая потребление и государственные закупки, причем воздействие осуществляется не только через процентную ставку, но и через цены на акции и облигации и изменение уровня богатства общества в целом.        В рамках существующего передаточного механизма при определении направлений денежно-кредитной политики необходимо учитывать, по крайней мере, еще два обстоятельства, которые оказывают существенное влияние на конечные результаты.

Во-первых, это чувствительность совокупного  спроса к изменениям процентной ставки. Слабая реакция на динамику процентной ставки или ее отсутствие со стороны  основных компонентов совокупного  спроса, и прежде всего инвестиционных расходов, разрывает связь между  колебаниями денежной массы и объемом выпуска продукции. Воздействие на основные макроэкономические переменные посредством процентной ставки оказывается неэффективным.

Во-вторых, изменение процентной ставки вследствие изменения денежной массы зависит от степени эластичности спроса на деньги по отношению к процентной ставке. При относительно неэластичном спросе реакция денежного рынка на динамику предложения денег будет более сильной. Например, увеличение денежной массы приведет к более существенному падению процентной ставки, чем в том случае, когда спрос на деньги достаточно чувствителен (более эластичен) к изменению этой ставки. В целом эффективность денежно-кредитной политики при прочих равных условиях зависит от того, насколько точны знания экономистов о кратко- и долгосрочных экономических процессах, о сумме факторов, влияющих на спрос и предложение денег, о сложностях взаимной связи между изменением денежной массы и основных макроэкономических параметров, таких, как номинальный ВНП, уровень цен, объем производства, уровень занятости, обменный курс и др.      Использование известных монетарных методов и инструментов еще более усложняется в странах с переходной экономикой, где закономерности рыночного хозяйства проявляются не в полной мере и существует целый ряд специфических обстоятельств, модифицирующих механизм денежно-кредитного регулирования [10]. Подходы центральных банков к формированию процентных ставок по операциям как снижение уровня инфляции и обеспечение устойчивости национальной денежной единицы.В условиях отдельно взятого государства процентная политика имеет свою уникальную структуру.     Основными инструментами процентной политики центрального банка являются базовая ставка рефинансирования и ставки по операциям банка на финансовом рынке. Ставка рефинансирования в ходе эволюции денежно-кредитной системы стала в большей степени индикативным показателем, дающим экономике ориентир стоимости национальной валюты в среднесрочной перспективе. Хотя, конечно, нельзя отрицать тот факт, что ставка рефинансирования имеет значительное влияние на формирование уровня процента в экономике.Ставки по операциям центрального банка на финансовом рынке (далее — ставки по операциям) – оперативный инструмент процентной политики. По ним банк проводит сделки на финансовом рынке, осуществляют рефинансирование и изъятие ликвидности у банков, тем самым формируя уровень доходности на различных сегментах финансового рынка.Центральный банк в проведении процентной политики придерживается определенных принципов и подходов, ориентируется на достижение конкретных целей, имеет свою стратегию регулирования. Некоторые из этих подходов мы и постараемся осветить в данной статье, поскольку именно проблемы регулирования процентных ставок по операциям банка вызывают значительное количество вопросов.Проводя операции на финансовом рынке и устанавливая процентные ставки по инструментам денежно-кредитной политики, банк не только формирует коридор колебаний процентных ставок в экономике, но и создает рыночные ожидания, которые будут оказывать воздействие на экономическое развитие в ближайшей перспективе посредством влияния на мотивацию банков по управлению их ресурсными потоками, в том числе при принятии решений по формированию ресурсной базы и размещению кредитных и иных ресурсов. Ведь банк не только центральный орган денежно-кредитного регулирования, но и активный участник финансового рынка, деятельность которого имеет значительный макроэкономический эффект и процентная политика является, пожалуй, самым значимым инструментом проводимой политики.Регулируя процентные ставки по инструментам, центральный банк стремится к решению следующих вполне конкретных задач денежно-кредитной политики:

- формирование доходности (уровня  и коридора колебаний) по валютным инструментам, обеспечивающей устойчивое превышение доходности по инструментам денежного рынка над доходностью по валютным операциям как в среднесрочной перспективе, так и на коротких временных промежутках, в том числе с учетом оцениваемых курсовых рисков.Проводя денежно-кредитную политику, центральный банк любого государства использует определенные рычаги воздействия, то есть инструменты, которые позволяют ему достичь поставленных целевых ориентиров. Процентная политика является одним из таких инструментов, присущих практически всем денежно-кредитным системам мира. Регулируя стоимость денег через процентную ставку, центральный банк может влиять на важнейшие макроэкономические переменные: уровень сбережений и инвестиций в экономике, инфляцию, спрос на финансовые активы, движение капиталов и др.Поддержание величины процента на оптимальном уровне позволяет обеспечить стабильность денежно-кредитной системы страны, способствует развитию экономики и достижению целевых ориентиров денежно-кредитной политики центрального банка таких, например, формирование доходности по операциям банков, обеспечивающей привлечение ими ресурсов населения (прежде всего) и субъектов хозяйствования и минимизирующей риск оттока средств клиентов;

- формирование доходности по  операциям банков, обеспечивающей  доступность банковского кредита  для эффективно работающих субъектов  хозяйствования;

- предотвращение притока значительных  объемов спекулятивного капитала и формирования на рынке доходности, которая не может быть обеспечена национальной экономикой и банковской системой на устойчивой основе;

- стимулирование банков максимально  оперативно решать проблемы текущей  ликвидности;

- формирование ожиданий рынка,  что такая практика установления  ставок сохранится в среднесрочной  перспективе.Следует особо отметить, что центральный банк осуществляет  операции на финансовом рынке  без коммерческого подхода и не ставит своей целью получение дохода либо ограничение убытков (например, по операциям по приему средств в депозиты). Операции банка могут носить как прибыльный, так и убыточный характер в зависимости от направленности проводимых им операций на рынке. Вопрос прибыльности операций не ставится на первый план ни одним центральным банком. Главное — это достижение стратегических целей денежно-кредитной политики.Необходимо отметить следующий важный аспект проводимой в настоящее время процентной политики: в абсолютном большинстве стран с развитой экономикой процентные ставки по инструментам денежно-кредитной политики центрального банка формируются вокруг ставки рефинансирования.Влияние процентных ставок центрального банка на финансовый рынок проявляется, главным образом, в процессе проведения банком операций по регулированию текущей ликвидности банковской системы. Проводя операции по поддержке или изъятию ликвидности, банк совершает сделки с банками по установленным процентным ставкам и воздействует на заинтересованность последних в проведении той или иной операции, что, в свою очередь, имеет влияние на стоимость ресурсов в банковской системе и активность банков в проведении операций с финансовыми активами, задает ориентиры колебания процентной ставки в банковской системе, а значит, и в экономике в целом. Регулированию процентных ставок банк уделяет пристальное внимание, и их структура пересматривается не реже одного раза в неделю. Основным регулирующим органом, принимающим решение об изменении процентной ставки по тем или иным операциям, является Комитет по операциям центрального банка.Чтобы проанализировать характер влияния ставок по операциям, прежде всего нужно снова провести черту между ставками поддержки и изъятия ликвидности, так как они носят разнонаправленный характер воздействия.Регулируя процентные ставки по своим операциям, банк придерживается определенных принципов и подходов. Некоторые из них отражаются в основных направлениях денежно-кредитной политики на очередной год и Принципах регулирования текущей ликвидности банковской системы. Однако данный перечень является более широким. Среди основных принципов в установлении процентных ставок можно выделить следующие [22].