Современный финансовый рынок России

Заем оформляется разными видами долговых ценных бумаг, банковского, коммерческого  или государственного кредита. Платой за использование заемного капитала выступает процент, который зависит  от структуры спроса и предложения на заемный капитал и может корригироваться в ту или иную сторону, обеспечивая инвестору высший или низший уровень прибыли. С одной стороны, уровень процентной ставки может быть низшей от ставки прибыли от использования привлеченных ресурсов, чтобы заемщик имел возможность погасить заем и обеспечить возрастание собственного капитала.

 

6

С другой стороны, процентная ставка может обеспечить инвестору  прибыль от предоставления средств  в заем, а также компенсировать потери от обесценения ресурсов вследствие инфляции и рисков от осуществления конкретных инвестиций. Реальная ставка прибыли на заемный капитал отвечает средним темпам возрастания экономики с поправкой на риск осуществления конкретных инвестиций. Чем єффективнее функционирует рынок заемного капитала, тем большей мерой процентная ставка на заемный капитал отвечает риску инвестиций и эффективност конкретной области экономики и экономики в целом.

Уровень прибыли на инвестиции в  акционерный капитал определяется уровнем рентабельности конкретного  производства и рыночной конъюнктурой, которая влияет на рыночную капитализацию корпорации. Уровень прибыли на акционерный капитал в значительной мере отвечает уровню эффективности конкретного производства и в случае неэффективной деятельности может обеспечить инвестору нулевую или отрицательную ставку прибыли. Инвестор – собственник акции разделяет риск инвестиций с другими акционерами предпринимательской структуры и потому прибыль на инвестиции в акции может колебаться в значительных границах. В отличие от прибыли на акционерный капитал процент на заемный капитал в целому менее связанный с текущей финансово-хозяйственной деятельностью конкретного субъекта хозяйствование и в основном определяется конъюнктурой рынка.

Передача в пользование финансовых ресурсов на финансовом рынке оформляется тем ли другим финансовым инструментом. Если ресурсы передаются на условиях займа, это оформляется соответствующими инструментами займа – долговыми ценными бумагами (облигациями, векселями, сберегательными сертификатами и т.п.) или разными видами кредитных инструментов. Если инвестор вкладывает средства в акционерный капитал, такая операция оформляется инструментами собственности – акциями. Платой за предоставленные в заем ресурсы выступает процент, а при бессрочном инвестировании средств в акционерный капитал – прибыль в виде дивидендов и капитализированную прибыль, которая направляется на увеличение собственного капитала корпорации.

Поскольку передача в пользование  капитала происходит через продажу  финансовых активов, которые отображают права на получение дохода на вложенный капитал, финансовый рынок можно определить как рынок, на котором выпускают, продают и покупают финансовые активы.

Финансовый рынок  представляет собой систему экономических и правовых отношений, связанных с куплей-продажей или выпуском и оборотом финансовых активов.

 

7

Субъектами этих отношений  выступают государство, а также  те, кто желает передать в пользование  свободные финансовые ресурсы, те, которые  требуют инвестиций, и финансовые посредники, которые на стабильной, благоустроенной основе обеспечивают перераспределение финансовых ресурсов среди участников рынка.

Лица, которые инвестируют средства в деятельность других субъектов  рынка, покупая определенные финансовые активы, называют инвесторами и собственниками финансовых активов – акций, облигаций, депозитов и т.п.. Тех, кто привлекает свободные финансовые ресурсы через выпуск и продажу инвесторам финансовых активов, называют эмитентами таких активов. Каждый финансовый актив есть активом инвестора – собственника актива и обязательством того, кто эмитировал данный актив.

Торговля финансовыми  активами между участниками рынка  происходит по посредничеству разнообразных  финансовых институтов. Именно они  обеспечивают непрерывное функционирование рынка, размещение среди инвесторов новых и оборот на рынке эмитированных прежде активов. Наличие на финансовом рынке большого количества финансовых посредников с широким спектром услуг оказывает содействие обострению конкуренции между ними, а итак, снижению цен на разные виды финансовых услуг.

 Чем более развитый  и конкурентный финансовый рынок,  тем меньшей вознаграждение финансовых  посредников за предоставленные  другим участникам рынка услуги. Финансовые посредники являются необходимыми участниками финансового рынка, которые обеспечивают инвесторам оперативное вложение средств в финансовые активы и изъятие средств из процесса инвестирования. Участникам рынка, которые требуют инвестиций, финансовые посредники помогают задействовать средства за соответствующую своей конкурентной позиции плату. Чем выше конкурентная позиция заемщика на рынке, тем ниже плата за пользование финансовыми ресурсами.

Роль финансового рынка  заключается в том, что он :

- мобилизует временно  свободный капитал из многообразных источников;

- эффективно распределяет  аккумулированный свободный капитал  между многочисленными конечными  его потребителями;

- определяет наиболее  эффективные направления использования  капитала в инвестиционной сфере;

 

8

- формирует рыночные цены на отдельные финансовые инструменты и услуги, объективно отражающие складывающееся соотношение между предложением и спросом;

- осуществляет квалифицированное  посредничество между продавцом  и покупателем финансовых инструментов;

- формирует условия для минимизации финансового и коммерческого риска;

- ускоряет оборот капитала, т.е. способствует активизации  экономических процессов.

 

 

2. Финансовый рынок  России

2.1 Рынок государственных ценных бумаг в России

Государственные ценные бумаги возникли с развитием экономических функций государства, для реализации которых была создана система государственных финансов, в которую включена бюджетная подсистема. Бюджет современного государства, как правило, характеризуется превышением расходов над доходами, т.е. он дефицитен. Дефицит государственного бюджета не следует рассматривать как всецело негативное явление, а в связи с особенностями развития страны на конкретном историческом этапе. Дефицит негативен, если он – следствие войн, милитаризации экономики, снижения уровня производства. Если же дефицит отражает активное участие государства в экономическом росте страны, и его преодоление встречает меньше трудностей.

Дефицит государственного бюджета может быть покрыт за счет кредитов Центрального банка РФ. Если получение кредита невозможно или он недостаточен, прибегают к эмиссии денежных знаков или к выпуску долговых обязательств. В последнее десятилетие их выпуск имеет тенденцию к возрастанию и образованию государственного долга во всех странах. В 2002 году впервые в истории рынка государственных ценных бумаг России были размещены бумаги со сроком обращения 6 лет, причем их доходность снизилась по среднесрочным финансовым инструментам до 13-13.5%, а по долгосрочным – примерно до 14%.

9

Увеличение длины и снижение доходности ценных бумаг позволило достичь экономии процентных расходов в сумме 18.4 млрд. руб. и направить сэкономленные средства на финансирование неотложных расходов бюджета.

Государственная ценная бумага – ценная бумага, эмитированная  с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством. Различают:

- рыночные государственные  бумаги: ноты, боны, казначейские векселя  и др.; и

- нерыночные ценные  бумаги: сберегательные боны, сертификаты.

Выпуску государственных  ценных бумаг в России предшествовало создание нормативной базы, состоящей  из постановлений правительства, указов президента, приказами Министерства финансов РФ и Центрального банка  РФ. Особое место среди нормативных документов занимает Федеральный закон "О рынке ценных бумаг", принятый в 1996 году.

Среди государственных  ценных бумаг РФ следует выделить следующие:

- государственные краткосрочные  облигации (ГКО)

- казначейские обязательства  (КО)

- облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ)

- облигации федерального  займа (ОФЗ)

- государственный сберегательный  займ (ГЗС)

- облигация федерального  займа с постоянным доходом  (ОФЗ-ПД)

- муниципальные ценные  бумаги.

По таким характеристикам, как объем в обращении, емкость рынка, ликвидность и динамичность развития, а также доля в финансировании дефицита федерального бюджета ведущее место среди государственных ценных бумаг занимают ГКО и ОФЗ.

Государственная краткосрочная  облигация (ГКО) в РФ – именная  ценная бумага, периодически эмитируемая Министерством финансов РФ с гарантией погашения в срок Центральным банком.

 

10

Погашение ГКО производится перечислением номинальной стоимости  ГКО на расчетный счет владельца, а доход образуется как разница  между ценой погашения (номиналом) и ценой покупки.

Главная задача ГКО –  финансирование дефицита государственного бюджета по минимально возможной  цене. Эмитент – Минфин РФ. Банк России ответственен за размещение, обслуживание и погашение облигаций.

Облигации федерального займа (ОФЗ). Многие свойства, общие для ГКО и ОФЗ, несмотря на некоторые различия в эмиссионных характеристиках, позволяют говорить о существовании единого рынка ГКО-ОФЗ. Среди таких общих свойств можно отметить следующие:

- технология размещения,

- вторичного обращения и погашения через систему организованного рынка ценных бумаг (ОРЦБ);

- круг участников рынка,  в первую очередь – общий  институт дилеров,

- схожие инвестиционные  качества.

Эмитентом ГКО и ОФЗ  выступает Министерство финансов России, которое принимает решение об осуществлении отдельных выпусков ГКО и ОФЗ и определяет их параметры.

- номинальная стоимость  облигации – 1000000 рублей;

- срок обращения 3 месяца, 6 месяцев и 1 год (в настоящее  время годовые облигации не  эмитируются);

- облигации бескупонные,  т.е. доходом по ним является разница между ценой покупки и погашения;

- эмиссия облигаций  осуществляется в форме отдельных  выпусков (траншей);

- владельцами облигаций  могут быть как юридические,  так и физические лица, в том  числе и нерезиденты;

- облигации именные: форма выпуска – безбумажная.

 

 

11

Генеральный агент эмитента – Центральный банк России –  выполняет функции платежного агента Минфина, проводит размещение, обслуживание и гарантирует своевременное  погашение облигаций, Облигации  выпускаются с обязательным централизованным хранением, выпуски этих ценных бумаг оформляются глобальными сертификатами, которые хранятся в Минфине и Банке России. Вследствие того, что ключевые характеристики для этих рынков общие, на протяжении 1996 года происходило параллельное развитие нормативной базы и инфраструктуры рынков ОФЗ и ГКО.

Первичное размещение ведется  по принципу американского аукциона. Претенденты подают два типа заявок: конкурентные и неконкурентные. Стоимость  бумаг, приобретаемых по неконкурентным заявкам, равна средневзвешенной цене удовлетворенных конкурентных заявок. Конкурентные заявки подаются участниками торгов с указанием цены, по которой они готовы приобрести облигации. После регистрации по уровню предложения цены, начиная с максимальной, заявки участвуют в безличном конкурсе, где определяется цена отсечения. Заявки, преодолевшие линию отсечения, удовлетворяются по цене, указанной в заявке. Расчеты производятся в день аукциона.

Ликвидность ГКО обеспечивается наличием постоянно функционирующей  торговой системы в рамках Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и технологичным регламентом.

В сентябре 1995г. на российском финансовом рынке появились облигации  государственного сберегательного  займа (ОГСЗ), выпуск которых был  осуществлен в соответствии с  указом Президента РФ. Принципиальных отличий ОГСЗ от ценных бумаг типа ГКО-ОФЗ было три:

- документарный (бумажный) выпуск;

- относительно низкий  номинал (100 тыс. и 500 тыс. рублей);

- предъявительский характер  этих ценных бумаг.

В соответствии с условиями  выпусков отдельных серий ОГСЗ процентный доход по купону приравнивается к последней официально объявленной купонной ставке по облигациям федеральных займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) за аналогичный по продолжительности купонный период.

Колебательное состояние рынка и повышенный спрос на облигации со стороны населения потребовали от операторов, особенно в первое время, дополнительных усилий по работе с частными лицами, что увеличило расходы на обслуживание.

 

12

В результате со временем проявилась структура рынка, произошло его деление на крупных операторов и на финансовые учреждения, для которых ОГСЗ являются частью инвестиционного портфеля.

Важным событием на рынке  ГКО-ОФЗ стало начало продажи  с 24 февраля 1997 года на вторичном рынке  облигаций федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД). Параметры выпуска и обращения (утверждены письмом Министерства финансов от 28.06.96 года:

- эмитент – Министерство  финансов;

- облигации именные,  купонные, среднесрочные;

- номинал 1000000 руб.;

- эмиссия осуществляется в форме отдельных выпусков в сроки, устанавливаемые эмитентом;

- для каждого выпуска  устанавливается свой размер  купонного дохода, дата погашения,  дата выплаты купонного дохода  для нерезидентов;

- указанные условия  фиксируются в Глобальном сертификате;

- величина купонного  дохода постоянная.

Облигации внутреннего  валютного займа (ОВВЗ).