2. Порядок принятия решений.
Одобрение крупных сделок. С процедурой
принятия решений по вопросам,
прямо отнесенным нормами закона
к компетенции исключительно
общего собрания, определенной законом,
все понятно: Федеральным законом №208
четко указаны вопросы, которые решаются
простым большинством, вопросы, которые
решаются большинством в три четверти,
а также вопрос о преобразовании в некоммерческое
партнерство, решаемый единогласно. В
связи с тем, что в законе не указано, каким
количеством голосов на общем собрании
принимаются решения по вопросам компетенции
совета директоров, по общему правилу
применяется правило о простом большинстве.
Сложность процедуры одобрения вызвана
дифференциацией крупных сделок, указанной
в законе. Критерий - стоимость отчуждаемого
или приобретаемого имущества по крупной
сделке, что влияет на порядок принятия
решения об одобрении такой сделки. Что
зависит от такой дифференциации? С одной
стороны, количество голосов, которыми
принимается решение. А с другой, - возникновение
права требования выкупа всех или части
акций, принадлежащих акционерам. Необходимо
сказать, что в соответствии со ст. 78 Федерального
закона №208, существует императив в отношении
процедуры одобрения (органа и количества
голосов), но относительно круга сделок,
одобряемых в соответствующем порядке,
действует диспозитивная норма. Таким
образом, общество может расширить круг
сделок, относящихся к крупным. Процедуру
же одобрения сделки (в том числе орган
управления и количество голосов, которыми
принимается решение), которую либо закон,
либо устав определил как крупную, изменить
нельзя. В случаях, установленных законом,
при одобрении крупных сделок у акционеров
может возникнуть право требования выкупа
всех или части акций, что влечет дополнительные
процедуры, предусмотренные соответствующими
нормами закона. Подводным камнем является
то, что в соответствии со ст.ст. 75 и 77 Федерального
закона №208, выкуп акций осуществляется
по цене, определенной советом директоров,
но не ниже рыночной стоимости, которая
должна быть определена независимым оценщиком.
При этом ст.76 закона обязывает общество
информировать акционеров о наличии у
них такого права, а также о цене и порядке
осуществления выкупа. Исходя из буквального
толкования закона, общее собрание должно,
исполняя функции совета директоров, определять
цену выкупа, однако сообщить о цене необходимо
до проведения собрания в установленные
сроки. Но кто определит цену еще до собрания
и сообщит ее акционерам? Кто обязан осуществлять
все действия по приглашению оценщика,
заключению договора с ним и проч.? Еще
ряд проблем, на которые должны обратить
внимание акционеры, принявшие решение
не создавать в обществе совет директоров.
3. Проблемы созыва общего собрания
акционеров. Регламентация уставом
наиболее важных моментов. Проведение
общего собрания акционеров предоставляет
обществу возможность информировать
акционеров о деятельности, достижениях
и планах, привлекать их к обсуждению
и принятию решений по наиболее
важным вопросам деятельности
общества. Участвуя в собрании, акционер
реализует принадлежащее ему
право на участие в управлении
обществом, поэтому таким принципиальным
является вопрос о созыве общего
собрания. Как отмечалось выше, при
отсутствии в компании совета
директоров созыв собрания акционеров
и решение соответствующих вопросов
осуществляется лицом или органом,
указание о котором содержится
в уставе. Выбор лица или органа
является одной из проблем
управления обществом. Решения
проблемы вариативны. В обществе,
где отсутствует совет директоров,
как правило, не сформирован
и коллегиальный исполнительный
орган. Пункт 2 статьи 65 запрещает
передавать вопросы, отнесенные
к компетенции совета директоров,
на решение исполнительному органу.
Вне зависимости от вида заключаемых
акционерных соглашений, всем им свойственен
один существенный недостаток - сложность
их исполнения и сама возможность судебного
принуждения к их исполнению. Суд не вправе
сам назначить, например, члена совета
директоров - а значит, не может и принудить
акционеров - участников акционерного
соглашения - к исполнению принятого на
себя обязательства в натуре.
Из-за проблем, возникающих
при заключении акционерных соглашений
в Российской Федерации, в настоящее время
такие соглашения заключаются таким образом,
чтобы применимым правом было право иностранной
юрисдикции, в которой развит институт
акционерных соглашений. Теоретически
существует возможность заключить и соглашение
между российскими участниками, указав
в арбитражной оговорке в качестве применимого
права, например, право Кипра. Однако, как
показала судебная практика, такое соглашение
может быть признано недействительным
в судебном порядке.
Для общественного мнения характерна
достаточно противоречивая оценка роли
крупного акционерного бизнеса в российской
экономике. По данным ФОМ, около половины
опрошенных убеждено, что крупный бизнес
оказывает негативное влияние на экономику
(45%). Противоположного мнения придерживалось
четверть опрошенных (25%). Чаще всего альтернативные
оценки экономической роли крупного бизнеса
встречались среди представителей ресурсных
групп населения - жителей мегаполисов,
лиц с высшим образованием, возрастных
групп моложе 35 лет, сторонников Единой
России и других некоммунистических политических
партий, а также оптимистов.
Несмотря на доминирование негативного
отношения, общественное мнение не наделяет
власть моральным мандатом на борьбу
с крупным акционерным бизнесом
до победного конца. Общественно
одобряемую модель отношений государства
и крупного акционерного бизнеса
можно условно назвать принуждением
к сотрудничеству. Экономическая
роль крупного бизнеса оценивается
преимущественно негативно, правовой
статус воспринимается с большим
скептицизмом и подозрительностью.
- Анализ обращения акций в российской экономике
Фондовый рынок (от англ. "stock
market") - площадка, где торгуются акции
и облигации.
Таким образом, каждый
может приобрести долю в приглянувшейся
компании и получить от этого прибыль
двумя основными способами:
играть на курсовой стоимости ценных бумаг.
Девяносто пять процентов
объемов ежедневных торгов совершается
только с несколькими акциями. Их называют
"голубыми фишками".
Под "голубыми фишками"
обычно понимают высоколиквидные акции,
эмитированные лидерами национальной
промышленности и имеющиеся в
большом количестве в свободном
обращении. Обычно это акции, эмитированные
не просто крупным предприятием, но
предприятием, представляющим одну из
крупнейших отечественных монополий
или финансово-промышленных групп (ФПГ).
Кроме того, эмитент или ФПГ, в
которую он входит, должны заботиться
о развитии рынка этих акций. Подавляющее
большинство "голубых фишек" в
настоящее время - это акции крупнейших
нефтяных и энергетических компаний,
акции крупных банков. Российские
компании, чьи акции относят к
"голубым фишкам": ОАО "Банк
ВТБ" (VTBRS); ОАО НК "Роснефть"
(ROSNS); ОАО "Газпром" (GAZPS); ОАО "ЛУКОЙЛ"
(LKOHS); ОАО "Сургутнефтегаз" (SNGSS); ОАО
ГМК "Норильский никель" (GMKN); ОАО
"РусГидро" (HYDRS); ОАО "Сбербанк
России" (SBERS); ОАО "Мечел" (MTLR); ОАО
"Полюс Золото" (PLZLS)
Акции второго
эшелона - это акции компаний, менее востребованные
на фондовом рынке и выпущенные не очень
крупными компаниями, к ним относятся:
Аэрофлот, Автоваз, Башнефть, Росбизнесконсалтинг,
Уралсвязьинформ, Иркутскэнерго, МГТС
и еще несколько десятков. Эти акции, как
и "голубые фишки", котируются на
биржах. Например на РТС акции второго
эшелона включены в индекс РТС-2. Наибольший
вес в Индексе "второго эшелона" занимают
следующие сектора экономики: электроэнергетика
(26,4%), потребительские товары и торговля
(16,7%) и телекоммуникации (15,5%).
У акций второго
эшелона отношение цены к прибыли низкое,
и акции могут вырасти в цене просто вследствие
более адекватной оценки этих акций рынком
- в справедливой пропорции к прибыли на
акцию. Помимо этого, небольшой компании
проще показать существенный рост - на
50 и больше процентов, чем гиганту - ей
просто есть куда расти. А вырастет эта
компания или нет, зависит от внутренних
и внешних для компании экономических
условий, процессов, событий, на которые
инвестору и нужно ориентироваться при
выборе низколиквидных акций для своего
портфеля.
В 2009 г. рынок акций "второго
эшелона" продемонстрировал рост.
Индекс РТС-2 за прошедший год вырос
на 160,4% до 1427,28 (548,20 на 31 декабря 2008 г.). По
состоянию на конец года Индекс РТС-2
был на 22,4% ниже своего закрытия трехлетней
давности (1838,14 пункта по итогам 2006 г.) и
находился на 86,7% выше своего закрытия
пятилетней давности (764,52 по итогам 2004
г.). Наибольший вклад в рост Индекса
РТС-2 в 2009 г. внесли ценные бумаги электроэнергетики
(+227,49 пункта в сумме), потребительского
сектора (+172,56 пункта) и телекоммуникаций
(+155,81 пункта). Наибольшее положительное
влияние на Индекс РТС-2 оказало повышение
цен на обыкновенные акции ОАО "Магнит"
(+97,57 пункта), ОАО "Холдинг МРСК"
(+72,41 пункта) и ОАО "Распадская"
(+47,33 пункта).
Финансовый кризис и рецессия 2008-2009 годов
в России как часть мирового финансового
кризиса стали возможными из-за произошедшей
интеграции российской экономики в мировую
экономику, когда любое событие за рубежом
оказывает влияние на стоимость российских
облигаций и акций, на ликвидность, доходы
граждан и рост экономики. С середины 2008
г. российский фондовый рынок потерял
около 600 пунктов по следующим причинам:
ухудшение инвестиционного климата в России;
российско-грузинский военный конфликт;
Российские финансовые
власти столкнулись в 2008 г. с непростым
испытанием, но расползание кризиса им
удалось предотвратить. ФСФР приняла ряд
мер по стабилизации работы российского
рынка акций. Были запрещены необеспеченные
короткие продажи на российских биржах.
С 30 сентября 2008 г. биржам было разрешено
продлевать торги до 19: 00 мск. ФСФР также
изменила действующие условия приостановки
торгов на один час. Приостановка торгов
всеми акциями на час происходила при
повышении технического индекса более
чем на 10% и падении более чем на 5%. При
росте индекса более чем на 20% и падении
на 10% торги приостанавливались до окончания
следующего торгового дня. Банк России
сумел в короткие сроки обеспечить достаточным
объемом ликвидности российские банки.
За два наиболее критичных
месяца (начало августа - начало октября
2008 г.) капитализация российского рынка
акций снизилась на 51,7 %, в то время как
капитализация рынков акций развивающихся
стран в целом упала только на 25,4 %. По итогам
2008 г. индекс РТС потерял более 70 %, индекс
ММВБ - 67,2 %.
По итогам 2008
г. российский рынок акций продемонстрировал
рекордный рост и рекордное падение. В
первом полугодии Индекс РТС достиг нового
исторического максимума - 2487,92 пункта
(на 19 мая), а минимальное значение показателя
было зафиксировано 24 октября - 549,43 пункта,
что является минимальным с декабря 2004
г.
В целом за 2008 г. Индекс
РТС снизился на 72,4% до отметки в
631,89 пункта (2290,51 пункта на 28 декабря 2007
г.). Также по состоянию на конец 2008
г. Индекс РТС был на 43,9% ниже своего
закрытия трехлетней давности (1125,6 пункта
по итогам 2005 г), но находился на 11,4%
выше своего закрытия пятилетней давности
(567,25 по итогам 2003 г). Наиболее негативно
отразилось на Индексе РТС снижение
цен на обыкновенные акции "Сбербанка
России" (-310,65 индексных пункта за
год), "Газпрома" (-256,64 пункта) и
ОАО "Лукойла" (-150,55 пункта). Более
50% суммарной капитализации Индекса
РТС приходится на нефтегазовый сектор.
Среди остальных отраслей выделяются
также финансовый сектор - вес в
индексе 15,33% и металлургия (12,58%). Наибольший
вклад в снижение Индекса РТС
по итогам 2008 г. внесли нефтегазовый сектор
(-744,86 пункта за год), финансовый сектор
(-411,43 пункта) и металлургия (-244,49 пункта).
2009 г. стал переломным.
В 2009 г. международное рейтинговое агентство
Standard & Poor's изменило прогноз рейтинга
России с "негативного" на "стабильный",
подтвердив долгосрочный и краткосрочный
рейтинги по обязательствам в иностранной
валюте на уровне BBB/A3. Банк России продолжил
смягчать свою денежную политику и десять
раз за 2009 г. снижал учетные ставки, следуя
за уменьшающейся инфляцией (по состоянию
на 01.03.2010 г. ставка рефинансирования составляет
8,5%). В течение 2009 г. было принято множество
постановлений по поддержке основных
отраслей реального сектора экономики.
Российский рынок явился
неким "фарватером", и показал
одну из лучших динамик роста среди
мировых индексов акций. Так, индекс
ММВБ с 2009 г. вырос на 115%, РТС - на 129%.
Отечественный рынок акций выглядел
сильнее других рынков стран БРИК.
Улучшение в 2009 г. ценовой
конъюнктуры на нефтяном рынке от
квартала к кварталу способствовало
росту финансовых показателей российских
компаний. Наблюдался рост добычи углеводородов
ведущими нефтегазовыми компаниями
России при высоких ценах на нефть.
Рыночные котировки "Газпрома" в
минувшем году увеличились на 70,2%, при
этом капитализация "Новатэка" повысилась
на 250,8%. Прирост рыночной стоимости обыкновенных
акций "Сургутнефтегаза" составил
63,4%, привилегированных акций - 139,7%. Компания
"Лукойл", рыночная капитализация
которой увеличилась в 2009 году на 76,3%, и
норвежская Statoil выиграли тендер на разработку
в Ираке месторождения Западная Курна-2
с запасами нефти в 12,9 млрд. баррелей. Котировки
акций "Роснефти", которая ввела в
промышленную эксплуатацию Ванкорское
месторождение, выросли на 128,5%. В 2009 г.
"Газпром" увеличил долю владения
в "Газпромнефти" до 95,7%, выкупив 20%
-ю долю за 4,1 млрд. долл. "Газпром нефть",
рыночная стоимость которой выросла на
161,1%, увеличила эффективную долю владения
в Московском НПЗ, приобрела ряд нефтяных
активов в России и Европе, а также в составе
международного консорциума выиграла
тендер на разработку в Ираке месторождения
Бадра с запасами нефти в 2,0 млрд. баррелей.