Рынок ценных бумаг

Специфика деятельности инвестора заключается в том, что участники фондового рынка имеют доступ и выбирают различные его сегменты: РТС, фондовые биржи, розничный рынок (скупка акций у населения), крупнооптовый рынок (например, приобретение акций в процессе приватизации), другие сектора внебиржевого рынка. В зависимости от нацеленности на определенный сегмент рынка можно выделить следующие виды стратегий:

• аукционную стратегию;
• стратегию спекулятивного конкурсанта;
• арбитражную стратегию;
• стратегию «пылесоса».

   Аукционные стратегии применяются при приобретении акций в момент их первичной продажи на чековых, денежных, залоговых аукционах, проводимых в процессе приватизации. Разновидности этих стратегий определяются условиями проведения аукционов. Основное преимущество данной стратегии заключается в том, что можно достаточно дешево купить акции «не раскрученных» предприятий, которые еще не пользуются спросом на рынке. Риск, характерный для этой стратегии, заключается в том, что в результате ажиотажного спроса на наиболее «лакомые» куски госсобственности аукционная цена может оказаться слишком высокой. Другая опасность может состоять в том, что инвестор, желая подстраховаться от роста цен, не угадает цену, соответственно ему не удастся приобрести акции, а вложенные им средства окажутся замороженными на полтора-два месяца. Ожидания инвестора, связанные с ростом курсовой стоимости в результате борьбы за установление контроля над предприятием, могут не оправдаться, если один из участников в ходе аукциона скупит контрольный пакет.

   Стратегия спекулятивного конкурсанта наиболее часто используется на инвестиционных конкурсах и закрытых денежных аукционах, проводимых в процессе приватизации. Она заключается в том, что интересы инвестора представляют несколько фирм, которые стремятся указать в заявках такие цены, чтобы войти в двойку победителей. С одной стороны, это позволяет подстраховаться на случай неправильного оформления заявок или неучастия других инвесторов. С другой стороны, если интересы одного инвестора защищают несколько аффилированных компаний (компания, которая владеет пакетом акций основной компании в размере, меньшем контрольного), то больше шансов «угадать» цену. При удачном стечении обстоятельств одна из компаний, представляющая интересы спекулятивного конкурсанта, занимает первое место и отказывается от своей заявки, а победителем признается другой его представитель, занявший второе место. Это позволяет получить прибыль за счет перепродажи акций конечному инвестору, который «не угадал» цену. Одной из предпосылок успешной реализации этой стратегии на инвестиционных конкурсах являются тесные связи с крупными банками и возможность установления контактов с организаторами продаж и администрацией предприятия. Основные риски этой стратегии связаны с тем, что в случае отказа от заявки (подписания протокола, заключения договора) залог не возвращается, поэтому, если сторонам не удается договориться, спекулянт терпит убытки. Кроме того, если цена или дисконтированные объемы инвестиций, указанные в заявке, были определены неправильно и победителем становился другой участник, средства спекулятивного конкурсанта оказывались «замороженными» на значительный период времени.

Арбитражная стратегия активно использовалась как на начальном этапе приватизации (торговля ваучерами), так и в настоящее время. Она заключается в использовании того факта, что один и тот же актив может иметь разную цену на двух различных, в том числе географически удаленных, рынках. Инвестор, применяющий эту стратегию (арбитражер), извлекает прибыль за счет практически одновременной купли-продажи одних и тех же ценных бумаг на разных фондовых площадках. Стратегия позволяет получить прибыль с минимальным риском и при высокой скорости осуществления взаиморасчетов и не требует значительных инвестиций. Эта стратегия наиболее часто используется отечественными участниками фондового рынка при скупке акций в регионах и продаже более крупных пакетов в Москве. За счет того, что покупка и продажа иногда значительно разнесены во времени, основные преимущества чисто арбитражной стратегии (низкий риск и вложение средств на короткое время) в этом случае нивелируются. Тем не менее, в силу наличия объективного буфера, обусловленного разницей между ценами покупки мелких и продажи крупных пакетов, риск, связанный с реализацией этой стратегии, достаточно низок.

Стратегия «пылесоса» применяется наиболее крупными инвестиционными компаниями, которые по заказу (в основном иностранных) инвесторов осуществляют массовую скупку акций в регионах. Сила «наддува» и скорость перетекания денежных средств и ценных бумаг определяются целями конечного инвестора, объемами финансовых средств, уровнем организации процесса скупки и другими особенностями. Одна из основных проблем заключается в том, чтобы увеличение спроса и консолидация крупных пакетов не привели к значительному росту цен.

В зависимости  от сроков возврата вложенного капитала можно выделить стратегии краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных инвестиций, а также их сочетания. Для отечественного рынка корпоративных акций в качестве краткосрочного периода инвестирования обычно принимается срок от нескольких часов до 3—6 месяцев. Среднесрочное инвестирование предполагает возможность возврата вложенных средств через 6—12 месяцев, а долгосрочное — через год и более.

Стратегия краткосрочного инвестирования может быть охарактеризована как стратегия «ловли краткосрочных колебаний». Она исходит из того, что курсы акций подвержены частым колебаниям, которые далеко не всегда адекватны реальным изменениям в делах компаний-эмитентов. Следовательно, на рынке всегда имеются ценные бумаги с устойчиво завышенными или заниженными ценами. Некоторые участники фондового рынка пытаются воспользоваться такими недолгими ситуациями и «зафиксировать» краткосрочную прибыль. Компании, использующие эту стратегию, пытаются получить прибыль за счет колебания курса акций, происходящего как на протяжении недели, месяца, так и во время одной торговой сессии. В основе их деятельности лежит разработка краткосрочных макро-и микроэкономических прогнозов, использование методов технического анализа. Основу портфеля составляют акции «голубых фишек» (обыкновенные акции или ценные бумаги наиболее крупных, ликвидных и надёжных компаний со стабильными показателями получаемых доходов и выплачиваемых дивидендов. В России голубыми фишками (или акциями первого эшелона) являются акции нефтяных, газовых, энергетических и телекоммуникационных компаний, таких как РАО ЕЭС, ЛУКОЙЛ, Газпром, Сбербанк, ГМК Норильский Никель, Сургутнефтегаз. Торги акциями данных компаний проводятся на биржах РТС и ММВБ, а также на некоторых зарубежных биржах в виде депозитарных расписок. В США к голубым фишкам относятся General Electric, Ford, International Paper и др. Голубые фишки служат для инвесторов индикатором того, что происходит с рынком в целом), так как по ним имеется достаточно репрезентативная выборка исходных данных для прогнозирования динамики курса. С другой стороны, эти акции достаточно ликвидны, что позволяет гибко осуществлять перевложения из одних бумаг в другие. Включение в портфель неликвидных бумаг может сделать быстрый вывод средств невозможным, что сводит на нет преимущества данной стратегии. При использовании краткосрочной стратегии инвестирования необходимо учитывать даже незначительные конъюнктурные колебания курсов акций и вызывающих их событий, например:

• ожидание повышения курса в связи с окончанием работ по выпуску ADR;
• возможное снижение котировок при увеличении уставного капитала в результате объявления открытой подписки на акции;
• колебание международных фондовых индексов и т.д.

     Разновидностью  этой стратегии является стратегия  «скальпирования», которая чаще всего применяется в биржевой торговле и состоит в проведении сделок по одному и тому же эмитенту в течение одной торговой сессии. При этом одна из задач заключается в обеспечении гарантии по сделкам. В качестве другой предпосылки успешного использования этой стратегии выступает высокая скорость осуществления расчетов.

   Управление  портфелем на основе краткосрочной  стратегии основано на использовании  даже небольших колебаний курса,  поэтому максимизация прибыли  возможна при очень высоких  оборотах. Соответственно при выборе ценных бумаг необходимо учитывать, что значительные объемы сделок не должны оказывать существенного влияния на изменение их котировок. Основные опасности использования этой стратегии связаны с риском неисполнения сделок, ошибками в предсказании курса, а также с невозможностью быстрого вывода средств при особо крупных спекуляциях. Риск использования стратегии, основанной на краткосрочных колебаниях курсов, особенно велик, когда продажа ценных бумаг осуществляется без покрытия.

   При формулировании и выборе стратегий можно использовать и другие классификационные признаки. Например, если за основу классификации взято получение дохода, за рубежом традиционно выделяются стратегии, основанные на:

• росте капитала;
• получении регулярного текущего дохода;
• сочетании роста капитала и текущего дохода.

      К этой же группе можно отнести  стратегии, связанные с манипулированием  кривой доходности. Чтобы удовлетворять  запросам самых разных инвесторов, спектр инвестиционных стратегий  должен быть достаточно широким. Рассмотренная классификация, несмотря на свою условность, помогает выделить некоторые типовые стратегии, на основе сочетания которых может быть разработана стратегическая программа действий профессиональных участников в зависимости от ситуации на фондовом рынке и сценариев ее изменения. На практике один и тот же инвестор по отношению к различным видам ценных бумаг может использовать различные субстратегии, а также их комбинации. Помимо типовых стратегий, для каждого инвестора может быть разработана индивидуальная стратегия, наиболее точно отражающая специфику его целей.

Заключение

  Можно сделать  следующие выводы по проделанной  работе: 
портфель представляет собой набор инвестиционных инструментов, собранных для достижения общей инвестиционной цели. Для создания эффективного портфеля инвестору необходимо определить набор целей. Портфель может быть ориентирован на долгосрочный прирост капитала или на получение текущего дохода и содержать один или более типов инвестиционных инструментов. Диверсификация портфеля означает различные независимые инвестиционные инструменты, это делается с целью минимизации риска, который может быть диверсифицируемым и недиверсифицируемым. Инвестор будет получать компенсацию только за недиверсифицируемый риск. Риск ценной бумаги как элемента портфеля ниже, чем взятой отдельно, в то время как ее доходность не зависит от формы хранения. Инвестиционный портфель может включать не только акции и облигации, но и опционы, товарные и финансовые фьючерсы, имущественные ценности, недвижимость.

    В  рамках традиционного подхода  для портфеля выбираются ценные  бумаги компаний из различных  отраслей экономики. Управляющие  портфелями такого типа часто  вкладывают средства в большое  количество фирм. Современная портфельная  теория использует статистические показатели, такие, как корреляция доходности одной ценной бумаги с доходностью другой или с рынком в целом. Согласно этому подходу для выбора составляющих портфеля ключевым фактором является статистическая диверсификация, т.е. поиск ценных бумаг с отрицательной корреляцией доходности. Недиверсифицируемый риск ценной бумаги или портфеля измеряется помощью коэффициента "бета". Он показывает относительную устойчивость величины доходности ценной бумаги или портфеля по сравнению с доходностью рыночного портфеля. Важным достижением современной портфельной теории является установление особого соотношения между недиверсифицируемым риском и доходностью инвестиций. С ростом риска инвестиционного портфеля доходность, которую он обеспечивает, также должна возрастать. Портфели должны содержать инвестиционные инструменты, подобранные на основе критериев ожидаемой доходности, соответствующих рисков и определенных налоговых соображений. Для анализа инвестиционных доходов инвестор должен собирать информацию, отражающую финансовую эффективность каждого вложения. 
Эффективность инвестиций может быть оценена с помощью индексов. Имеются также индикаторы рынков облигаций для оценки их общей динамики. Если чьи-либо инвестиции приносят больший доход, чем низкорискованные вложения, это означает, что дополнительная доходность возникает за счет принятия дополнительного риска. Если имеет место обратное, то инвестору следует внимательно проанализировать портфель и продать "проблемные" инвестиции. Обновление портфеля предусматривает систематическое исследование инвесторами частей своих портфелей, которые необходимо продать, и новых бумаг, которые требуется приобрести. Периодические изменения состава и структурных пропорций портфеля помогают избавиться от тех составляющих портфель инструментов, которые не удовлетворяют его целям.

В целом можно  заключить, что фондовый рынок очень  чувствителен к малейшим изменениям в экономике и финансовой сфере, поэтому необходимо оперативно реагировать  и принимать инвестиционные решения согласно выбора портфельной стратегии.

    Выводы:

В основе портфельного инвестирования     лежит  достижение двух основных противоречивых целей:

1. повышение дохода;
2. минимизация рисков.

В этой связи  в практике портфельного инвестирования выработаны различные стратегии портфельного инвестирования. Данные стратегии подразделяются на активные и пассивные.

Список  литературы.

1. Бердникова  Т.Б. Оценка ценных бумаг: Учеб. пособие. — М.: Инфра-М, 2009.

2. Берзон Н.И.  и др. Фондовый рынок: Учебное  пособие. – М. Вита-пресс, 2008.

3. Буренин А.Н.  Рынок ценных бумаг и производных  финансовых инструментов. — М.: Экзамен, 2010.

4. Биржевое дело: Учебник / под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова.- М.: Финансы и статистика, 2009.

5. Гончаренко  Л.П. и др.Инвестиционный менеджмент. (Учебное пособие) (2007г.)

6. Жуков Е.Ф.  Ценные бумаги и фондовые биржи.–  М.: Проспект, 2006.

7. Инвестиции. (Учебник)  Под ред. Ковалева В.В., Иванова  В.В., Лялина В.А. (2008).

8. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных  бумаг и биржевое дело.- М.: Экономист, 2010.

9. Краев А.О., Коньков И.Н., Малеев П.Ю. Рынок  долговых ценных бумаг: Учеб. пособие.  — М.: Экзамен, 2006.

10. Колтынюк  Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник.–  СПб.: Издательство Михайлова В.А., 2010.

11. Нешитой А.С.Инвестиции. (Учебник) (2007, 5-е изд.)

12. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. – М.: ЮНИТИ ДАНА, 2011.

13. Рынок ценных  бумаг. /Под ред. В.С. Золотаревой.–  Ростов-на-Дону: Феникс, 2010.

14. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. для вузов / Под ред. О.И. Дегтяревой, Н.М. Коршунова, Е.Ф. Жукова ЮНИТИ-Дана, 2011.

15. Селюков В.К., Соколов Н.К. Финансовая деятельность  организации: Учебное пособие.  – М.: Издательство МГТУ им. Н.Э.Баумана, 2010.

16. Стародубцева  Е.Б. Рынок ценных бумаг. (Учебник  для ССУЗов) (2008)

17. Тертышный  С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа.– СПб.: Питер, 2010.

18. Ценные бумаги: Учебник / под ред. В.И.Колесникова,  В.С Торкановского.– М.: Финансы  и статистика, 2010.

19.www.iguru.ru  

Приложение 1