Рынок ценных бумаг в Российской Федерации

Глубина кризиса в большей мере была порождена предшествующим интенсивным биржевым бумом в России, а также паникой, вызванной быстрым сокращением валютных резервов, и существенной переоценкой доллара на форвардных рынках в конце 1997 г. и особенно в начале 1998 г. 

Отставка правительства в  марте 1998 г. разом перечеркнула любые надежды на повышения котировок. С тех пор котировки акций беспрерывно падали, продавливая все новые и новые уровни поддержки. Падение цен акций сопровождалось снижением ликвидности рынка и падением объемов торгов.         1 июня 1998 года в связи с невозможностью осуществления платежей по заявкам брокерских фирм были прекращены торги на Российской бирже, а собрание кредиторов биржи, состоявшееся 4 июня, приняло решение не возобновлять биржевые торги. Это привело к стремительному падению котировок акций, которые достигли своих минимальных с начала года отметок, а также к ухудшению прогнозов международных рейтинговых агентств относительно будущей кредитоспособности России.

В конце июля - начале августа индекс РТС достиг критического уровня - 100 пунктов. С января по август индекс российского фондового рынка упал в 4 раза, а объемы торгов в РТС сократились в 6 - 8 раз[10]. Кульминацией финансового кризиса стало заявление правительства от 17 августа о новой экономической политике, которая предусматривала расширение границ валютного коридора, объявление моратория на погашение внешних долгов и «замораживание» рынка ГКО. После такого заявления правительство должно было уйти в отставку, что и случилось. Таким образом, финансовый кризис вновь усугубился политическим. Но фондовому рынку к этому времени уже ничего не угрожало. То, что от него осталось, сложно было назвать рынком: объемы торгов в РТС сократились до 0,5 - 1 млн. рублей, индекс прекратил падение лишь на отметке около 40 пунктов[10]. В ноябре - декабре 1998 г. основной проблемой стал вопрос о реструктуризации ГКО. В реструктуризации ГКО правительство пошло на уступку иностранным инвесторам, разрешив вкладывать рублевые средства. В итоге за первое полугодие 1999 г. котировки российских акций продемонстрировали некоторый  рост. Индекс РТС вырос до 130 пунктов, тем самым за первую половину 1999 г. - на 108,4%[10].

2.2.  История развития рынка государственных ценных бумаг в России

Прежде всего, следует обратить внимание на то, что в 1998 г. не получила продолжения тенденция к росту валового внутреннего продукта (ВВП), которая просматривалась в 1997 г. За первое  полугодие 1998 г. ВВП снизился на 0,2% по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года[9, №18, с.6]. Это отрицательно сказалось на доходной части государственного бюджета и увеличило бюджетный дефицит. Наряду с сокращением возможностей пополнения доходной части бюджета произошли негативные изменения и в структуре расходов  бюджета.

С весны 1993 г. дефицит государственного бюджета стал частично покрываться за счет выпуска государственных краткосрочных облигаций (ГКО). С июня 1995 г. начался выпуск облигаций федерального займа (ОФЗ). «Объем выпуска ГКО и ОФЗ быстро нарастал и к концу 1996 г. превысил 230 трлн. руб. В Минфине стали работать над проектом привлечения на рынок ГКО рядовых граждан, у которых в домашних тайниках хранилось, по оценкам, от 40 до 60 миллиардов долларов»    [8, с.39]. Но для вовлечения этих средств в оборот нужно было создать очень привлекательные финансовые инструменты. Был подготовлен проект не электронных, а бумажных ГКО с номиналом в 1, 5, 10 тысяч рублей и сроками погашения в 3, 6 и 12 месяцев. При успехе этого проекта «жизнь пирамиды можно было продлить, пристроив к ней новый этаж и выведя из-под удара многих резидентов и нерезидентов»[4, с.22].

Однако август ничего не мог изменить. Минфин уже не проводил аукционов по электронным ГКО. Провалился объявленный на 29 июля аукцион по новым документарным облигациям, которые ничем, кроме бумажной формы, не отличались от ГКО. Многие банки начали сбрасывать свои пакеты ГКО, но правительство выкупало только те облигации, по которым пришел срок погашения. Но на вторичном рынке все же находились и покупатели, и огромное число облигаций еженедельно переходило из рук в руки. Эта «лихорадочная деятельность на фондовом рынке продолжалась до вечера пятницы 15 августа 1998 года» [4, с.23]. 17 августа после бурного ночного заседания, правительство России приняло решение заморозить все текущие выплаты по ГКО и переоформить все ГКО со сроками погашения до 31 декабря 1999 года в новые ценные бумаги, все выплаты по которым были перенесены на XXI век. Технические параметры этого обмена были объявлены только в конце августа, условия обмена были настолько неопределенны и запутаны, что они не удовлетворили ни резидентов, ни нерезидентов. Потери для всех были неизбежны, но каждая сторона хотела минимизировать их для себя. Начались трудные переговоры, которые не завершились и по сей день.

 Вопреки пессимистичным прогнозам, звучавшим осенью 1998 года, российский рынок государственных ценных бумаг сумел частично восстановить свою ликвидность, хотя далеко и не в том объеме, какой участники рынка наблюдали в годы предшествующие августовскому кризису. «По некоторым оценкам, при одновременном снижении доходности на финансовом рынке (до уровня 2-3% выше уровня инфляции), рынок акций в ближайшем будущем ожидает бурный рост. Индекс РТС, упавший после прошедших выборов, может вырасти до 300 пунктов (против нынешнего 230-240), а рост котировок в 1,5-2 раза» [7, с.120].

Однако есть и явные негативные моменты: во-первых, кризис на финансовом рынке США и связанное с ним снижение уровня потребления, скажется и на России, поскольку это окажет непосредственное влияние на падение цен на нефть. А потому и развитие событий на рынке ГКО/ОФЗ может оказаться непредсказуемым. В

Во-вторых, нет сомнений, что правительству удастся показать рост ВВП в запланированные 1,5%, однако, что будет скрываться за этими цифрами: действительно российская экономика показала неплохие результаты в 1999 году, но развиваться за счет девальвации, приведшей к удешевлению рабочей силы и развитию импортозамещающего производства, долго невозможно.

Глава 3. Проблемы и пути развития рынка ценных бумаг в России 

Приведенные цифры красноречиво говорят о том, что осенью 1998 г. российский рынок ценных бумаг оказался в состоянии глубокого кризиса, что было связано как с влиянием ряда неблагоприятных факторов, так и с ошибочными действиями российского руководства. В настоящее время рынок ценных бумаг в России является еще довольно аморфным. Нет пока четкого разграничения между первичным и вторичным биржевым рынком. В будущем при условии создания, как «крупного акционированного корпоративного сектора, так и мелкого акционированного сектора в российской экономике могут возникнуть несколько рынков внутри самих фондовых бирж. Акции мощных и крупных российских компаний и предприятий будут котироваться на основном рынке биржи, а ценные бумаги средних и мелких компаний, в зависимости от их финансового состояния, — на вторичном и третичном рынках из-за низкой конкурентоспособности этих ценных бумаг» [8, с.165]. Главная причина отсутствия такой структуры фондовой биржи РФ — пока еще низкие объемы выпуска ценных бумаг, а также нехватка наличия их различных классификаций и модификаций по сравнению с ценными бумагами западных стран. Эти же причины в определенной степени определяют и отсутствие в структуре рынка ценных бумаг РФ такого внебиржевого рынка, как уличный рынок.

Другая негативная сторона существующего рынка ценных бумаг в России — отсутствие эффективной его законодательно-правовой базы, который продолжает функционировать на основании 14 инструкций, выпущенных Минфином от имени Правительства. Практически рынок ценных бумаг действовал почти пять лет, однако полноценного закона о ценных бумагах и бирже не было. Закон о ценных бумагах был принят Государственной Думой только 20 марта 1996 г.

«Наличие относительно рыхлого законодательного регулирования привело к серьезным мошенничествам в 1993 — 1994 гг., что вынудило преобразовать Комиссию по ценным бумагам при Президенте РФ в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг при Правительстве РФ» [1, с.20]. Указом Президента РФ от 14 августа 1996 г. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг преобразована в Государственный Комитет РФ по рынку ценных бумаг.

Выход страны из экономического и финансового кризиса непосредственно связан с решением таких проблем, как: оздоровление и реструктуризация банковской системы; совершенствование налоговой системы с целью повышения уровня сбора налогов и создания условий для развития реального сектора экономики; сокращение дефицита государственного бюджета; уменьшение и ликвидация дефицита платежного баланса; стабилизация курса российского рубля; решение проблемы неплатежей. Для восстановления фондового рынка и его дальнейшего развития необходимо также осуществить ряд мер, направленных на совершенствование всей системы функционирования рынка ценных бумаг. В числе важнейших мер могут быть названы следующие: «необходимость разработки новой концепции рынка ценных бумаг, отвечающего национальным интересам страны» [2, с.187]; совершенствование законодательной и нормативной базы и строгий контроль над соблюдением действующего законодательства; обеспечение информационной прозрачности рынка ценных бумаг; недопущение ущемления прав инвесторов и обеспечение их финансовой безопасности; эффективное управление государственными пакетами акций акционерных обществ.

Восстановление и развитие российского фондового рынка  и российской экономики в целом непосредственно зависит не от решения финансовых проблем, включая изменения в количестве и качестве госбумаг, а от способности Правительства решать структурные проблемы российской экономики. Мне представляется, что в условиях нестабильности политической ситуации, отсутствия четкой экономической программы и наличия целого ряда нерешенных проблем на это потребуется несколько лет.

Заключение

Подытоживая работу, можно сказать следующее. Я рассмотрел теоретические аспекты функционирования рынка ценных бумаг, суть которых сводится к тому, что рынок ценных бумаг, являясь составной частью финансового рынка, иногда выходящего за рамки национального, обеспечивая движение финансового капитала, являясь по своей сути источником ресурсов для капитала промышленного. Более того, рынок ценных бумаг  способствует капитализации финансовых ресурсов. «Ценные бумаги – финансовый инструмент рынка ценных бумаг – выступают в роли товара особого рода» [5, с.20]. Обладая двойственной природой – имущественное право как титул собственности и как отношения займа – ценные бумаги являются отражением реального работающего капитала, принося их владельцу доход. Таким образом, ценные бумаги и рынок, инструментом которого они являются, в совокупности и представляют собой одно из жизненно необходимых звеньев всего экономического механизма страны.

За последнее десятилетие рынок ценных бумаг в России интенсивно развивался. Однако главенствующее место в нем, как это ни прискорбно звучит, до сих пор занимают государственные ценные бумаги: отчасти благодаря безграмотной политики правительства в отношении приватизации, отчасти  - в вопросах формирования и расходования бюджета. За период 1999 – 2000 годов рынок постепенно оправляется от последствий кризиса, новое правительство формирует экономическую политику, которая сильно затрагивает рынок ценных бумаг, поэтому, я думаю, мы можем рассчитывать на продолжение развития этого аспекта рыночной экономики.

 Как мы убедились, накопилось  огромное количество проблем, которые  необходимо решить для того, чтобы  ценные бумаги выполняли свою  главную экономическую функцию, а не служили бы лишь средством  «латания дыр» государственного  бюджета. 

Список используемой литературы

1. Агарков, М.М. Учение о ценных бумагах / М.М. Агарков.– М.: Финансы и статистика, 1993. – 33с.
2. Бердникова, Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / Т.Б. Бердникова. – М.: ИНФРА-М, 2007. - 278с.
3. Воробьев, П. В., Лялин, В. А. Ценные бумаги и фондовая биржа //            П.В. Воробьев, В.А. Лялин. - М.: Филинъ, 2008. - 232с.
4. Приватизация по-российски / Под ред. А. Чубайса. – М.:Вагриус, 1999.
5. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. Н.И. Берзона, М.А.Кожевникова.- М.: Вита-Пресс, 2005. - 336с.
6. Фельдман, А. А. Государственные ценные бумаги : учеб. и справ. пособие / А. А. Фельдман. - М.: Инфра-М, 2005. - 240с.
7. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В. И. Колесникова,                                     В. С. Торкановского. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2011. – 451с.
8. Шадрин, А.П. Перспективы трансформации российского финансового рынка // А.П. Шадрин. – М.: Рынок ценных бумаг, 2012. – 213с.
9. Справочные данные по еженедельнику «Эксперт». – 1998. - №6,14,18,27, 1999.
10. Архив РТС. – http://www/rtsnet.ru/rts/mon_trade_vol.htm (торги по месяцам)