Рынок ценных бумаг в национальной экономике: структура и функции

Инфраструктура фондового рынка. Для эффективного, организованного функционирования рынка ценных бумаг необходимы такие торговые системы, которые способны обеспечить беспрепятственное взаимодействие интересов продавцов и покупателей ценных бумаг. В настоящее время инфраструктуру белорусского фондового рынка образуют ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (торговая система), централизованная двухуровневая депозитарная система и профессиональные участники. В соответствии с пунктом 65 Инструкции о некоторых вопросах выпуска и регистрации ценных бумаг, утвержденной постановлением Министерства финансов от 11 декабря 2009 года № 146, решение о выпуске облигаций разрабатывается с участием профессионального участника фондового рынка . Размещение ценных бумаг вправе проводить как сам эмитент, так и профессиональный участник. Однако, если размещение осуществляется на бирже, продажа облигаций может осуществляться только профессиональным участником, поскольку только последние допускаются к торгам на бирже. Что касается приобретения и продажи акций открытых акционерных обществ, то совершение сделок с акциями возможно также исключительно через торговую систему Белорусской валютно-фондовой биржи. К торгам на бирже допускаются профессиональные участники – члены соответствующей фондовой секции. Поэтому для приобретения или продажи ценной бумаги, физическому лицу необходимо обратиться к профучастнику и заключить с ним договор, на основании которого будет выполнено профучастником поручение клиента по покупке или продаже ценных бумаг (при наличии встречного предложения на фондовом рынке). Однако на практике сделки купли-продажи акций между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляемые через Белорусскую валютно-фондовую биржу, сопряжены с дополни- тельными расходами, которые для миноритарных акционеров зачастую превышают выгоду от совершения сделки. Как результат, в условиях существующей инфраструктуры белорусского фондового рынка наблюдается сравнительно низкий уровень средств инвесторов в источниках формирования уставных фондов. В 2012 году доля данного показателя достигла лишь 12 %, в 2011 году – 6 %. Объем акций в свободном обращении остается также незначительным. Несмотря на развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг, активизации предприятий по самостоятельному привлечению финансовых ресурсов до сих пор не наблюдается. Если и происходит пополнение уставных фондов организаций, то осуществляется это преимущественно за счет источников собственных средств, например, за счет реструктуризации задолженности перед бюджетом с увеличением доли государства в уставных фондах.

Финансовая культура и информационная прозрачность фондового рынка. Сегодня нередко имеет место недобросовестная практика на рынке ценных бумаг, связанная с манипулированием фондовым рынком, в том числе неисполнением обязательств по облигациям. Согласно отчету о работе Департамента по ценным бумагам, в 2012 году зафиксирован значительный рост числа совершенных правонарушений по сравнению с 2011 годом (более чем в два раза) [2]. Подпунктом 1.6 Указа № 277 от 28 апреля 2006 года «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг» установлено, что к манипулированию рынком ценных бумаг относится перечень действий (бездействий), в число которых входят: умышленное распространение физическим и (или) юридическим лицом через средства массовой информации, в том числе через Интернет или иным способом, заведомо ложных сведений о ценных бумагах, эмитентах ценных бумаг, ценах на такие бумаги, включая информацию, представленную в рекламе, а также систематическое (два и более раза в течение 12 месяцев подряд) неисполнение обязательств по сделкам, заключенным в торговой системе ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» с одними и теми же акциями (за исключением случаев прекращения обязательств по основаниям, предусмотренным актами законодательства и (или) правилами биржевых торгов). Манипулирование рынком ценных бумаг также имеет место, если в результате соответствующего действия (бездействия) влияние на спрос, предложение, рыночную цену или объем торгов ценной бумагой будет признано существенным при отклонении от параметров, устанавливаемых республиканским органом государственного управления, осуществляющим регулирование рынка ценных бумаг. На практике эмитенты тщательно отслеживают ситуацию на фондовом рынке и изменение ставки рефинансирования. Если при выпуске облигаций эмитент не смог предвидеть рост процентных ставок, такая ситуация сулит ему существенные финансовые потери. При возникшей угрозе убытков от выплаты обещанного дохода инвесторам эмитенты вынуждены прибегать к невыполнению условий проспекта эмиссии. Так, в целях экономии денежных средств эмитентами выкупаются облигации, нередко с нарушениями законодательства. В 2012 году в ходе надзора за рынком ценных бумаг подобные нарушения за- фиксированы у пяти эмитентов по восьми выпускам на общую сумму 170,7 млрд. белорус. руб. Для предотвращения подобных ситуаций и защиты имущественных интересов инвесторов в 2012 году на законодательном уровне были предприняты следующие меры: исключена возможность выпуска облигаций неплатежеспособными эмитентами; установлен запрет на отчуждение неоплаченных облигаций; введены ограничения объема эмиссии облигаций, обязательства по которым обеспечиваются страхованием ответственности эмитента, величиной чистых активов эмитента. С 30 июля 2012 года в Республике Беларусь впервые предусмотрена уголовная ответственность за манипулирование рынком ценных бумаг (ст. 226-3 Уголовного кодекса Республики Беларусь). Кроме того, в качестве надзора за возможными недобросовестными манипуляциями, Департаментом по ценным бумагам осуществляется мониторинг сделок в целях выявления фактов манипулирования рынком, за которые в 2012 году законодательно назначена административная и уголовная ответственность. Особое внимание надзора обращено на облигационный сегмент рынка ценных бумаг, где приобретает высокую значимость постоянный контроль над финансовым состоянием эмитентов как на стадии их выпуска и государственной регистрации, так и при обращении. Кроме того, современный белорусский фондовый рынок недостаточно прозрачен, что также находит отражение в доведении до акционеров информации не в полном объеме или ее искажении. 

Законодательная база. В настоящее время главным нормативным документом, регулирующим развитие отечественного фондового рынка на долгосрочную перспективу, является Программа развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 – 2015 годы. В рамках данной программы предусмотрены мероприятия, ориентированные на создание необходимых предпосылок привлечения ресурсов в экономику посредством эмиссии акций и облигаций. Среди принятых мер отметим следующие: совершенствование системы государственного регулирования фондового рынка; развитие биржевой и депозитарной систем, налогового законодательства в отношении доходов от операций с ценными бумагами; обеспечение интеграционных процессов. Так, в рамках совершенствования системы налогообложения предусмотрены освобождение от налогообложения доходов, полученных в виде эмиссионного дохода при размещении акций, а также продление действия налоговой льготы по корпоративным облигациям до 1 января 2015 года. Кроме того, в 2012 году Министерством финансов был подготовлен проект закона «О рынке ценных бумаг», который ориентирован на обеспечение эффективного правового регулирования отношений в сфере рынка ценных бумаг, его гармонизацию с международными стандартами. Тем не менее мы разделяем мнение первого заместителя министра финансов В. Амарина, что уровень развития фондового рынка остается сравнительно низким, и главным образом из-за недостаточного предложения ценных бумаг, отсутствия институтов коллективных инвестиций, сдержанной политики приватизации и управления государственной собственностью

Повышение финансовой грамотности и инвестиционной культуры населения на рынке ценных бумаг. В настоящее время обеспечение широкого информирования граждан о состоянии, правовых основах, тенденциях и перспективах развития фондового рынка Республики Беларусь осуществляется Департаментом по ценным бумагам на Интернет-странице Министерства финансов Республики Беларусь. Руководство и сотрудники Департамента по ценным бумагам также организуют проведение семи- наров по правовым вопросам, относящимся к компетенции Департамента по ценным бумагам, а также размещают публикации по вопросам законодательства о ценных бумагах в периодической печати, в частности в журнале «Юрист»

 В заключении  можно сказать, в течение последних  десятилетий в мировой практике наблюдается тенденция повышения значимости рынка корпоративных облигаций. Необходимо учитывать тот факт, что мировой опыт признал корпоративные облигации наиболее эффективным инструментом долгосрочного финансирования предприятий. В современных развитых странах облигации превышают 60 % общих объемов эмиссий корпоративных ценных бумаг. Подобная тенденция характера для стран Западной Европы и Юго-Восточной Азии. В условиях растущей интеграции государственных экономических систем не исключено, что рынок корпоративных облигаций будет активнее формироваться и в Республике Беларусь. Такое направление справедливо заслуживает внимания, поскольку именно корпоративные облигации представляются достойным альтернативным инструментом привлечения предприятиями инвестиционных ресурсов в сравнении с традиционными банковскими кредитами. Так, корпоративные облигации лишь немногим уступают в степени надежности банковским депозитам и государственным ценным бумагам. В то же время корпоративные облигации предлагают инвесторам более высокую доходность, которая дополняется возможностью оперативного управления инвестиционным портфелем через продажи облигаций на вторичном рынке. Корпоративным облигациям присущи меньшая, по сравнению с акциями, подверженность курсовым колебаниям, а также независимость процентных доходов от финансовых результатов деятельности эмитентов. Также корпоративные облигации способны удовлетворить существующую острую потребность белорусских предприятий в финансировании долгосрочных инвестиционных проектов, а также содействовать пополнению их краткосрочных активов.

Исходя из сказанного выше отметим, что особые усилия следует устремить в сторону развития рынка корпоративных облигаций в Республике Беларусь. Для этого необходимы благоприятные предпосылки, в числе которых формирование проработанного законодательства о рынке корпоративных ценных бумаг, обеспечение стабильного курса национальной валюты и роста доходов населения, организация эффективной системы биржевых торгов и внебиржевого обращения ценных бумаг, информационная открытость эмитентов. [6, с 75-79].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Изучение зарубежного опыта функционирования рынков ценных бумаг показывает, что существующие в развитых странах рынки опираются на обширные сбережения частных лиц. Невысокий уровень доходов нашего населения и вследствие этого нехватка свободных сбережений – объективное препятствие на пути развития отечественного фондового рынка, в том числе сектора государственных ценных бумаг. Население не всегда готово к вложениям в долговые обязательства. Инфляция в странах Запада всегда оказывала негативное влияние на финансовые рынки, у нас она также препятствует их развитию.

В Республике Беларусь выпуск государственных ценных бумаг осуществляется с 1994 года. Основной целью эмиссии таких бумаг является потребность в без инфляционном покрытии дефицита бюджета. На 1 января 2011 г. объем государственных облигаций в обращении составил 1,76 трлн. рублей по номиналу (по сравнению с началом 2010 года уменьшился на 0,35 трлн. рублей, или на 16,6 процента).

В структуре государственных ценных бумаг наибольший объем занимают государственные долгосрочные облигации - 97 процентов на 1 января 2009 г., 100 процентов - на 1 января 2010 г. и 1 января 2011 г. Основными владельцами государственных ценных бумаг являются банки (80 процентов), страховые организации (3 процента), прочие юридические и физические лица (около 17 процентов).В настоящее время в целях развития рынка государственных облигаций сформировано широкое правовое поле, создана необходимая инфраструктура, обеспечена информационная открытость.

Таким образом, в настоящее время в республике сложилась ситуация, когда, с одной стороны, созданы инфраструктура, нормативно-правовая база фондового рынка, системы государственного регулирования и регулирования межгосударственного обращения ценных бумаг, отвечающие требованиям международных стандартов, а с другой — размеры иностранных портфельных инвестиций и капитализация национального фондового рынка не соответствуют уровню и динамике макроэкономических показателей экономики Беларуси и отстают от других стран с переходной экономикой.

В настоящее время роль фондового рынка в развитии экономики страны недостаточна. Имеются проблемы и в развитии самого фондового рынка. Одна из них состоит в отсутствии существенных объемов иностранных инвестиций в его инструменты, что при сформированной инфраструктуре обусловлено теми же причинами, что и в целом для иностранных инвестиций. Другая причина заключается в невысоком уровне капитализации национального фондового рынка, что объясняется низкими рыночными спросом и предложением на нем.

Программой развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 - 2015 годы предусмотрено дальнейшее повышение прозрачности рынка ценных бумаг посредством повышения качества раскрываемой информации эмитентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг, совершенствования механизмов контроля и надзора за исполнением требований по раскрытию информации, а также использования современных информационных технологий.

Кроме того, на законодательном уровне обеспечена защита интересов и прав собственности участников рынка ценных бумаг при выявлении фактов незаконного приобретения активов (акций) в Республике Беларусь, совершении действий по манипулированию рынком ценных бумаг и нарушении требований законодательства о ценных бумагах.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемой литературы

1. О ценных бумагах и фондовых биржах: Закон Республики Беларусь от 12 марта 1992 г. №1512-XІІ // Ведамасці Вярхоўнага Савета Рэспублікі Беларусь. – 1992. – №11 – ст.194.
2. Рынок ценных бумаг в 2001 г. // Белорусский фондовый рынок. – 2000. – №2. – С.10-29.
3. Мещерова И.В. Организованные рынки ценных бумаг. – М.: Логос, 2000. -200с.
4. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. –М.: Юристь, 2000г. – 704с.
5. Барздов Г. Особенности организации вторичного рынка государственных ценных бумаг в Республике Беларусь // Банковский вестник. 1998. – №2.
6. Авилкин, М. А. Развитие фондового рынка в Республики Беларусь: состояния и проблемы – 2013-№13- с 75-79. УДК 336.1 ББК 65.264 (4Бей).
7. Красинский, А. Повысить прозрачность и конкуренцию на рынке / Алексей Красинский // Финансы, учет, аудит. - 2014. — № 8. — С. 23—24. УДК 347.73 ББК 67.402(4Беи)
8. Красинский, А. Совершенствование на рынке ценных бумаг / Алексей Красинский // Финансы, учет, аудит. - 2014. — № 3. — С. 9—10. УДК 347.73 ББК 67.402(4Беи)
9. Боринець, С. Я. Особенности организации рынков государственных ценных бумаг в странах Европейского Союза / С. Я. Боринець, Л. В. Могилко // Экономика и управление. - 2011. — № 4. — С. 127—133. УДК 336 ББК 65.264(4)
10. Звонарев, А. Экономика и фондовый рынок Китая исчерпано ли "чудо" ? / Алексей Звонарев // Фондовый рынок. - 2013. — № 11. — С. 12—25. УДК 33(510) ББК 65.9(5Кит) 
11. Ханкевич, А. В. Роль банков в развитии рынка ценных бумаг Польши / А. В. Ханкевич // Веснік Беларускага дзяржаўнага эканамічнага універсітэта = Вестник Белорусского государственного экономического университета. - 2012. — № 4. — С. 110—117. УДК 336 ББК 65.262.10(4Пол)
12. Зимарин, К. Инфраструктура европейского фондового рынка: направления развития / Кирилл Зимарин // Проблемы теории и практики управления. - 2013. — № 2. — С. 49—55. УДК 339.7 ББК 65.264
13. Самоховец, М. П. Перспективы привлечения Республикой Беларусь финансовых ресурсов на международных рынках / М. П. Самоховец, Н. И. Кравцова // Проблемы прогнозирования. - 2014. — № 3. — С. 108—116. УДК 336 ББК 65.268.423
14. Рынок ценных бумаг :  учеб. для вузов /  под ред. Н.И. Берзона. -  М. :  Юрайт,  2011. -  531 с. :  Б.ц.ББК  65.264я73
15.   Добрынина, Л.Н. Фондовый рынок и биржевая торговля :  учеб.-метод. пособие /  Л.Н. Добрынина, А.В. Малявина. -  М. :  Экзамен,  2005. -  288 с. :  Б.ц.ББК  65.264я73+65.422.31я73