Рынок ценных бмаг

Поиск иностранного или стратегического инвестора, значительно облегчается, если компания прошла листинг на КФБ. Кроме того, дополнительная эмиссия возможна только для листинговых компаний (см. приложение 6).

Оба этих способа привлечения капитала требуют минимальных затрат от компании и не заставляют компанию нести тяжелое бремя кредитов. Листинг на фондовой бирже является удобной возможностью, которую следует шире использовать всем компаниям в Кыргызстане.

Котировка ценных бумаг.

Если процедура листинга на КФБ, допуск ценных бумаг к котировке - единовременный акт, то определение цены или курса ценной бумаги - это постоянно возобновляемая на каждом Биржевом собрании в процессе аукциона, операция.

Котировка ценной бумаги - это механизм выявления цены, ее фиксация в течение каждого дня работы биржи и публикация в биржевых бюллетенях. Магическое появление цены в процессе биржевого торга является результатом взаимодействия зарегистрированных торговцев. Биржа лишь ее выявляет, объективно способствуя ее формированию.

Биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и предложением, в результате которого выявляется цена как выражение равновесия временного и относительного, но достаточного для осуществления той или иной сделки.

Цена, по которой заключаются сделки и ценные бумаги переходят из рук в руки, называется курсам. Биржевой курс используется как ориентир при заключении сделок, как в биржевом, так и во внебиржевом обороте. При этом "залповый аукцион" позволяет выявить единую цену, которая будет существовать до следующего "залпа", а непрерывный - соотношение между текущим спросом (цена спроса - наивысшая цена, предлагаемая покупателем) и предложением на ценную бумагу (цена предложения - минимальная цена продажи ценной бумаги).

Следует отметить, что биржевое законодательство, как правило, не фиксирует порядок определения биржевого курса ценных бумаг. Однако в зависимости от принципов, положенных в основу котировки, различают:

1) метод единого курса, основанный  на установлении единой (типичной) цены;

2) регистрационный метод, базирующийся - на регистрации фактических цен сделок, спроса и предложения (цен продавцов и покупателей).

Как правило, биржевые торги начинаются с объявления цен, которые имели место в конце предыдущей сессии. Они определяются департаментом Торговли ценными бумагами по результатам предыдущего торга (например, вчерашнего дня) и раздаются его участникам в виде котировочного листа. На биржах, где применяется способ формирования единой биржевой цены, (торговля осуществляется с помощью залпового аукциона) она строится на основе устранения субъективной оценки положения рынка со стороны лиц, производящих котировку.

Прежде всего, представляет интерес метод фондовой котировки, используемый на немецких биржах, так при установлении биржевых цен во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве официальных, так называемых курсовых маклеров. По каждой группе фондовых ценностей имеются специальные маклеры, принимающие заявки спроса и предложения. В точно определенное время они сходятся в определенном месте биржевого зала и в присутствии всех лиц, заинтересованных в данных ценных бумагах, приступают к установлению того курса, при котором они смогли бы покрыть максимальную сумму спроса и предложения.

Совершенно очевидно, что при установлении курса необходимо следовать определенным правилам:

1) биржевой курс устанавливается  на уровне, который обеспечивает наибольшее количество сделок;

2) заявки "продать по любому  курсу", "купить по любому  курсу" осуществляются при появлении  первого предложения цены;

3) совершение заявок, содержащих  максимальные цены при покупке  и минимальные при продаже;

4) заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным при покупке и минимальные при продаже, могут реализовываться частично;

5) заявки, где указаны цены ниже  искомого курса при покупке  или выше при продаже, не реализуются.

Итоговые расчеты единого курса на КФБ можно представить следующей таблицей

(табл. 3.)

Приказы, поступившие на покупку ценных бумаг "по любой цене", могут быть исполнены по цене 555, поэтому общее количество приказов на покупку по этой цене - 150 (80 + 70). Желающие купить по цене 555 будут рады совершить сделку по цене 5.54 и т.д.

В отношении приказов на продажу нетрудно заметить, что суммирование приказов осуществляется в обратном порядке - от наименьшей цены в соответствии с желаниями продавцов продать подороже.

Наибольшее количество сделок, а именно 600, удовлетворяется при курсе 551. Он и фиксируется как единый. Однако может сложиться ситуация, при которой, например, 600 сделок будут исполняться при курсах 550 и 551. Какими приоритетами руководствоваться в этом случае? Искусство курсового маклера состоит в том, чтобы поддерживать наиболее ликвидный рынок, а, следовательно, стимулировать увеличение заявок в той стороне рынка, где их меньше. Таким образом, если заявок на покупку меньше, чем на продажу, целесообразно установить курс 550, а если наоборот - 551.

Нетрудно заметить, что при цене 551 приказов на покупку на 10 единиц больше, чем приказов на продажу. Какие же из них будут удовлетворены? В первую очередь это заявки, содержащие приказ "купить по любой цене", а также заявки по курсу выше единого - 555; 554; 553; 552. А вот заявок по курсу 551 - 20; из них будут удовлетворены первые десять согласно времени регистрации, следуя правилу - "первый подавший заявку удовлетворяется в первую очередь".

Итоговые расчеты единого курса (таблица 3.)

(схема сделана в системе EXCEL).

Простому и непрерывному аукциону соответствует котировка по регистрационному методу. В биржевом бюллетене отмечаются (регистрируются) действительные цены сделок, заключенные в течение данного периода времени (биржевого дня). Поскольку котировка заключается в регистрации фактических цен, под ней не следует понимать механическое фиксирование выявленных в процессе биржевого торга курсов (цен), котировка воспроизводит только показательные для оборота цены.

Анализируя данные регистрации сделок и заявки инвесторов, департамент Торговли ценными бумагами определяет верхний и нижний пределы цен по видам ценим бумаг. При этом он исключает цены, не показательные для рыночной конъюнктуры.

Обычно в биржевых бюллетенях КФБ регистрируются не все цены сделок, а лишь предельные, наиболее полно характеризующие динамику цен в процессе биржевого дня. Предельные цены берутся в вертикальном и горизонтальном разрезах: высшая и низшая в продолжение биржевого дня, начальная в первые минуты и заключительная цена в конце биржевого дня.

На фондовых биржах экономически развитых стран Запада торговля ценными бумагами ведется с помощью автоматизированных систем, что позволяет с нескольких постов вводить заказы на покупку или продажу фондовых ценностей. Если они совпадают по цене, то автоматически исполняется и информация о заключении сделки, которая поступит на рабочее место (пост), а также высветится на тиккере - биржевом аппарате, передающем котировки ценных бумаг.

На КФБ также существует система автоматизированных торгов, необходимость модернизации которой обусловлена объективными причинами.

Превышение курса акции над ее номиналом называется ложем или окно; отклонение курса вниз от номинала - дизажио.

Виды заявок на совершение биржевых сделок

Современный инвестор имеет возможность дать самые разнообразные поручения своему брокеру по заключению сделок с ценными бумагами, котирующимися на бирже (см. приложение 3). Заявки подаются либо накануне, либо в процессе биржевого торга.

Приказ, оформленный в форме заявки - это конкретная, инструкция клиента через брокера, поступающая к месту торговли.

Заявку (заказ) может оформить любое физическое или юридическое лицо (клиент), заключившее договор с брокером, который представит данный заказ на бирже. Однако чтобы заказ был исполнен, клиент должен представить гарантии оплаты приобретаемых ценных бумаг. Такими гарантиями являются: представление брокеру простого векселя на полную сумму сделки; перечисление на счет брокера суммы в размере определенного процента от суммы сделки, которая является залогом и может быть использована брокером, если клиент не выполнит свои обязательства; открытие брокеру текущего счета (с правом распоряжения) на сумму, составляющую определенный процент от суммы сделок, поручаемых брокеру в течение полугодия. Однако самым эффективным средством расчета является банковская гарантия, содержащая безусловное обязательство банка оплатить все его задолженности по первому требованию брокера. Такая форма расчетов не отвлекает финансовые ресурсы из оборота брокера или его клиента и максимально приближает время совершения сделок и время платежа.

В соответствии с действующими нормативными документами в Кыргызстане профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие брокерскую деятельность при совершении сделок с ценными бумагами по поручению клиента, могут отказаться от приема поручений на покупку каких-либо ценных бумаг, если нет уверенности, что клиент оплатит сделку.

При продаже ценных бумаг клиент одновременно направляет брокеру как заявку-предложение с поручением об их продаже, так и сами ценные бумаги, предназначенные для продажи, или сохранную расписку, заверенную руководителем и главным бухгалтером. Сохранная расписка содержит обязательство выдать ценные бумаги по первому требованию брокеру или другому лицу, имеющему доверенность от брокера. Брокер не принимает поручения на продажу ценных бумаг, если отсутствует гарантия того, что клиент обладает ценными бумагами.

Техника передачи биржевых заявок весьма разнообразна. Можно воспользоваться услугами курьера, отправить заказное письмо иди заверенную телеграмму по почте, послать телекс или телефакс, воспользоваться взаимосогласованным документом, подтверждающим периодическую силу заявок по телефону или сетям компьютерной связи. Инвестор может поручить брокеру не только купить, те или иные ценные бумаги наиболее предпочтительного с его точки зрения эмитента, но и оговорить в заявке условия, при которых должна состояться сделка. Поэтому текст заявки должен содержать необходимую информацию в форме приказов для брокера, заключающего сделку. Заявка должна содержать в себе пять групп указаний.

Во-первых, следует определить вид заказа, указывающий положение клиента в сделках как покупателя или продавца (заказ или предложение), зафиксировать номер договора, код брокера, вид ценной бумаги, наименование. Если брокер получил контингентный заказ, то он должен одновременно покупать одни ценные бумаги и продавать другие фондовые ценности.

Во-вторых, необходимо указать количество ценных бумаг, т.е. определить объем заявки. В связи с существующей классификацией приказов они различаются на заявки, в которых указан лемм (lot round), т.е. партия ценных бумаг, являющаяся единицей сделок (обычно сто акций или неполный лот (odd lot) - любое количество акций, меньшее единицы сделок, например, менее 100 акций), или приказ на покупку нестандартной партии ценных бумаг. Конкретная величина лота, принимаемая на бирже, называется фасовкой или торговой мерой.

В третьих, в каждой заявке должен быть определен срок ее исполнения: текущее заседание биржи, перенос сроков, условия продления этих сроков и тип сделки (кассовая сделка - "спот", срочная сделка - "форвард"; опцион-колл, опцион-пут).