Регулирование рынка ценных бумаг

 

 

Глава 3. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации

 

3.1. Проблемы развития  рынка ценных бумаг в Российской  Федерации

 

Формирование фондового  рынка  в  России  повлекло  за  собой  возникновение, связанных  с этим  процессом,  многочисленных  проблем,  преодоление  которых  необходимо для  дальнейшего  успешного  развития  и  функционирования  рынка ценных  бумаг. В  первую  очередь,  это  конечно  проблемы   государственного регулирования Р.Ц.Б. Российская экономика генерирует сбережения в крупном масштабе. Вместе с тем они не находят должного применения непосредственно в национальной экономике. В результате чистый отток капитала из России в 2011 г. составил 80,5 млрд долларов. Оценки оттока в 2012 г. колеблются от 40 до 90 млрд долларов.(13,с. 18)

Государственные ценные бумаги являлись базовыми финансовыми инструментами  с определенной доходностью, относительно которой инвесторы принимали  решения об инвестировании денежных средств в те или иные активы, исходя из соотношения будущих доходов  и возможных убытков.

В 1998 г РЦБ оказался в состоянии  глубокого кризиса. Выход страны из экономического и финансового кризиса непосредственно был связан с решением таких проблем, как реструктуризация внутреннего и внешнего государственного долга; совершенствование налоговой системы; сокращение дефицита государственного бюджета; ликвидация дефицита платежного баланса; стабилизация курса российского рубля; оздоровление и реструктуризация банковской системы. Для восстановления фондового рынка необходимо было осуществить ряд мер, направленных на совершенствование всей системы функционирования рынка ценных бумаг. 
Объем выпуска государственных облигаций вырос с 1998 г. в 2,5 раза и на 01.09 2008 г. составил 1155 млрд руб. Устойчивый рост российского фондового рынка был нарушен мировым финансовым кризисом 2008 г. Начало кризиса связано с негативными явлениями на ипотечном рынке США в 2006 г., что выразилось в падении цен на недвижимость к концу 2007 г. примерно на 20%. В 2007 г. котировки акций росли, и в начале 2008 г. индекс РТС находился на отметке примерно 2300 пунктов. Затем он несколько снизился, но в мае курсы акций резко пошли вверх, и 19 мая индекс РТС достиг своего максимального значения 2498,10 пункта. В июле наметилась устойчивая тенденция к снижению котировок российских акций, что было непосредственно связано с начавшимися кризисными явлениями в мировой экономике, снижением цен на нефть, а также с тем, что иностранные инвесторы стали выводить свои капиталы из России. Самое стремительное снижение котировок акций началось в сентябре 2008 г. В результате 24 октября 2008 г. индекс РТС опустился до отметки 549,43 пункта. Российская экономика вновь оказалась в кризисном состоянии. Меры, предпринятые руководством страны (выделение средств на поддержку банков в размере 950 млрд руб., средств для кредитования банковского сектора в размере 1,3 трлн. руб., средств для рефинансирования внешних долгов крупнейших российских компаний — 50 млрд долл.) способствовали некоторому ослаблению последствий кризиса, но не изменили ситуацию кардинальным образом.(8,с. 5) В начале 2009 г. фондовый рынок был очень нестабильным. Индекс РТС 23 января опустился до отметки 498,20 пунктов. С марта 2009 г. наметилась тенденция к росту курсов российских акций, в результате в начале апреля 2011 г. индекс РТС достиг отметки 2100 пунктов. Этому способствовало улучшение экономической ситуации в мире и быстрый рост цен на нефть (цена за баррель нефти в апреле 2011 г. достигла 123 долл.). Однако с конца апреля 2011 г. вновь наметились негативные тенденции в развитии мировой экономики, что позволяет говорить о второй волне кризиса. Цены на нефть показали тенденцию к некоторому снижению и в начале февраля 2012 г. колебались около отметки 110 долл. за баррель. Индекс РТС снизился на четверть по сравнению с апрелем 2011 г. и в начале февраля 2012 г. колебался вокруг отметки 1600 пунктов. Кризис значительно ослабил возможности компаний привлекать средства за счет дополнительного выпуска акций. После 2007 г., когда российским компаниям удалось привлечь свыше 23 млрд долл., в 2008 г. из-за начавшегося кризиса IPO смогли провести только 13 компаний на общую сумму около 1,7 млрд долл. В 2009 г. 12 российских компании за счет дополнительного размещения акций смогли привлечь около 1,3 млрд долл. Оживление на рынке IPO наметилось в 2010 г., когда на рынок IPO смогли выйти 25 компаний и привлечь 6677 млрд долл. В первом полугодии 2011 г. 16 российских компаний разместили акции на сумму около 9,5 млрд долл. Об объемах IPO в 2011 г. отдельными компаниями дает представление табл. 1. В 2010-2011 гг. объемы выпуска как государственных, так и корпоративных рублевых облигаций продолжали увеличиваться и на 31 октября 2011 г. составили, соответственно, 2808 и 3006 млрд руб. Кроме того, к этому времени было выпущено государственных еврооблигаций на сумму 35,7 млрд долл. и корпоративных — на сумму 119,4 млрд долл. Но, несмотря на быстрое увеличение рынка облигаций даже в условиях кризиса, следует отметить, что развитие этого сегмента фондового рынка значительно отстает от рынков облигаций многих других стран.  
Российский рынок акций является недостаточно емким и ликвидным. По имеющимся оценкам доля акций, выставляемых на продажу, составляет 15–20% от их выпуска. Это ниже, чем в других странах. Кроме того, в России насчитывается 50 тысяч открытых акционерных обществ (в том числе 30 тысяч, созданных в ходе приватизации). Однако на фондовых биржах торгуются акции примерно 300 эмитентов. Так на фондовой бирже ММВБ торгуются 296 акций 249 эмитентов. На сделки с этими акциями приходится более 90% биржевого оборота. Остальные акции относятся к категории внесписочных ценных бумаг. Сделки с этими акциями совершаются нерегулярно и объемы сделок крайне незначительны. Проведенные в России меры по совершенствованию законодательной базы инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов (НПФ) способствовали появлению значительного количества паевых инвестиционных фондов (ПИФов) и НПФ. Так, на начало 2012 г. в России насчитывалось 1318 ПИФов, стоимость чистых активов которых составляла 480 млрд руб. и 150 НПФ, пенсионные накопления которых составляли 340 млрд руб. Однако по сравнению с зарубежными странами объем коллективных инвестиций российских граждан, осуществляемых через инвестиционные и пенсионные фонды, еще чрезвычайно мал. Невелик и круг граждан, которые являются участниками фондового рынка. Слой частных инвесторов в России только начинает формироваться. Решение названных выше проблем, несомненно, будет способствовать дальнейшему развитию российского рынка ценных бумаг.

 

3.2. Перспективы развития  рынка ценных бумаг в России

 

Сейчас рынок ценных бумаг имеет  высокие темпы развития. Появились  новые рынки ценных бумаг (рынок  корпоративных облигаций и срочный  рынок ценных бумаг), создана система  корпоративных инвестиций. Рост конкурентоспособности российского финансового рынка во многом зависит оттого, будет ли проводиться политика создания регионального финансового центра;будет ли сделана попытка создания на территории России финансовых оффшоров в одной или нескольких портовых свободных экономических зонах (пример - свободные банковские и финансовые зоны, созданные в юрисдикции Британского Содружества); будет ли реально проводиться программа интеграции с рынками капитала стран СНГ (программы «единого паспорта» для эмитентов, финансовых инструментов и проф. участников из этих стран).

Когда существуют значительные риски, связанные и с инвестирование, т.е. неблагоприятный инвестиционный климат в государстве с вытекающими  неблагоприятными последствиями (доля портфельных инвестиций составляет более 75% от инвестиционного капитала, что приводит к менее эффективному распределению финансовых средств  с точки зрения экономического роста), а государство все же заинтересовано в экономическом развитии, то можно  на определенный промежуток времени  изменить путь большей части инвестиционного капитала: государственные ценные бумаги в этом случае в большей части выпускаются не на покрытие дефицита страны, а на прямые инвестиции в «локомотивные» объекты экономики. Доходность рублевых государственных ценных бумаг в этом случае не должна превышать 10-20% . Данную доходность необходимо удерживать, т.е. при ее снижении увеличивать выпуск облигаций, а при увеличении доходности- выкупать. Предприятия, а может и отдельные отрасли, в которые государство инвестирует полученные таким образом финансовые ресурсы, будут впоследствии частично приватизированы. Денежные средства от приватизации будут направлены на погашение государственных ценных бумаг.

Повышению конкурентоспособности  рынка должна способствовать программа  реструктуризации отрасли. Повышение  капитализации инвестиционных институтов, введение надзора за финансовыми  рисками, завершение создания мегарегулятора с ростом его операционной способности, дальнейшая консолидация фондовых бирж, депозитарной и расчетно-клиринговой  инфраструктуры. Происходящий разогрев рынка увеличивает системные  риски - огромное значение приобретает  создание системы их мониторинга, планов чрезвычайных действий для вмешательства  в ситуации, когда начинает разрастаться финансовый кризис. Должна быть решена многолетняя проблема отсутствия правоприменения  в отношении действий на финансовом рынке, нарушающих честный и справедливый характер ценообразования (что неизбежно  при олигополистической структуре  инвестиционных банков и институциональных  инвесторов). Отсутствуют системы  общедоступной информации и статистических публикаций, привычные для развитых рынков. Не отстроена система налоговых  стимулов для долгосрочного, не спекулятивного инвестирования в ценные бумаги. Макро финансовая политика по-прежнему, как и в конце 1990-х гг., нуждается в нормализации. Список решений, позволяющих увеличить конкурентоспособность российского рынка, можно продолжать долго.

Системные риски финансового кризиса  в России увеличивают: высокая доходность финансовых активов; укрепляющийся  рубль при валютной либерализации, открытом счете капиталов и крупных  спекулятивных вложениях иностранных  инвесторов (по оценке, не менее 30% внутреннего  рынка); опережающий рост корпоративных  внешних заимствований, значимая часть  которых - привлечение средств банками  под конвертацию в рубли и  получение высокой доходности на внутреннем рынке; быстрый рост деривативов  на биржевом и внебиржевом рынке.  

Основной целью является превращение  РЦБ в один из главных механизмов финансирования экономики наряду с банковскими кредитами. И эта задача успешно решается. В соответствии с новой Стратегией опорными элементами конкурентоспособности финансового рынка являются:

- капитализация рынка и его  развитая финансовая инфраструктура;

- ёмкость финансового рынка, обеспечивающая растущие спрос и предложение инвестиционных ресурсов;

- прозрачность рыночных сделок  и поведения участников рынка,  способствующая минимизации инвестиционных  рисков;

- высокая степень управляемости  рынка, предполагающая сочетание  добровольно соблюдаемых участниками  рынка правил и норм добросовестной  практики и эффективное государственное  регулирование и правоприменение;

- активно поддерживаемый позитивный  имидж российского финансового  рынка внутри страны и на  мировых рынках.   

В соответствии с указанными элементами конкурентоспособности РЦБ ФСФР предложило двенадцать приоритетных задач:

- консолидация и повышение капитализации  РЦБ;

- формирование благоприятного  налогового на РЦБ;

- снижение административных барьеров  и упрощение процедур государственной  регистрации выпусков ценных  бумаг;

- создание широких возможностей  для секьюритизации активов и  эмиссии новых финансовых инструментов;   

- расширение спектра производных  финансовых инструментов и развитие  срочного рынка;

- внедрение механизмов, обеспечивающих  широкое участие физических лиц  на финансовом рынке и защиту  их инвестиций;

- развитие коллективных инвестиций;

- обеспечение эффективной системы  раскрытия информации на РЦБ;

- развитие и совершенствование  корпоративного управления;      

- предупреждение и пресечение  недобросовестной деятельности  на РЦБ;

- совершенствование регулирования  на РЦБ;

- формирование и продвижение  положительного имиджа российского  РЦБ.

Приведенные задачи и цели являются продолжением близких по существу задач  предшествующей Стратегии на 2006-2008гг. Эти задачи углубляются на период 2008-2012 годы и до 2020 года.(5)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение.

 

Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению  инвестиционных ресурсов, обеспечивая  их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним  из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в  инвестиции. В то же время рынок  ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать  их сбережения.

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие важнейшие моменты: ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц; размещение ценных бумаг – эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей; ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.

           Существование рынка ценных бумаг является необходимым условием функционирования экономики всех развитых стран. В России рынок сформировался за достаточно короткий период времени, и формировался он в иной социально-экономической обстановке, что и обусловило специфику российского фондового рынка. За два десятилетия в России был создан рынок ценных бумаг, который становится все более значимым источником привлечения инвестиций.

            В настоящее время уровень совершенствования российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка и, кроме того, достигнутый уровень его совершенствования разрешают сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра.

            Кризис, наступивший в середине 2008 года, стал серьезным испытанием для инфраструктуры российского фондового рынка, и не все ее элементы оказались достаточно устойчивыми для того, чтобы это испытание выдержать.

             Но, несмотря на многие проблемы, с которыми сталкивался и сталкивается отечественный фондовый рынок, следует отметить, что это перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в экономике Pоссийской Федеpации: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных организаций, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и тому подобное.