Производные инструменты: Фьючерсный контракт

Расчетная палата представляет собой  либо структурное подразделение  биржи, либо самостоятельную коммерческую организацию, основанную биржей или  группой бирж. Как правило, она обслуживает расчеты по фьючерсным контрактам сразу нескольких бирж, ибо в этом случае возрастает число ее клиентов - брокерских фирм - членов палаты, а значит, растут и обороты, прибыли, резервные и страховые фонды, повышается устойчивость цен во фьючерсной торговле отдельными видами контрактов при неблагоприятных изменениях рыночной конъюнктуры.

Все члены Расчетной палаты открывают  в ней свои счета, с помощью  которых осуществляются мгновенные расчеты между брокерской фирмой и биржей, между брокерской фирмой и Расчетной палатой, между брокерскими  фирмами по купле-продаже контрактов.

Доход биржи обычно состоит из взимаемого сбора за каждый проданный (купленный) контракт в абсолютной величине (например, 10 руб. за 1 контракт) независимо от стоимости товара, продаваемого по контракту. Так как количество обращающихся контрактов составляет миллионы и десятки миллионов, то и доходы биржи измеряются миллионами.

Расчетная палата регистрирует заключенный  на торгах фьючерсный контракт как  двойное обязательство:

а) продавца поставить товар бирже:  
б) покупателя принять товар от биржи и оплатить его.

При регистрации контракта каждая из сторон сделки вносит на специальный  счет Расчетной палаты залоговую  сумму со своего расчетного счета, размер которой устанавливается биржей с учетом рыночных характеристик  товара, на который заключен фьючерсный контракт.

В свою очередь, брокерские фирмы взимают  со своих клиентов указанные залоговые суммы в порядке, предусмотренном их договорами с клиентами на обслуживание.

Каждый следующий день биржевой торговли размер залоговых сумм может  изменяться, если цена заключенного контракта  начинает отклоняться от биржевой цены на момент окончания торгов. В этом случае Расчетная палата производит перерасчет залоговых сумм своих членов, а они в первую очередь осуществляют перерасчет с их клиентами.

Владелец контракта, желающий отказаться от выполнения своих обязательств по нему до истечения срока действия контракта, должен совершить противоположную операцию: купить контракт, если до этого он его продал, или продать контракт, если до этого он его купил, уплатив или получив разницу между ценами контрактов.

Биржевые торги фьючерсными  контрактами с поставкой товара на определенную дату прекращаются за несколько дней до наступления срока поставки. В этом случае каждая из сторон, заключивших контракт, обязана выполнить все условия заключенной сделки, т.е. обоюдное исполнение контракта обязательно и контролируется биржевыми правилами.

Поставщик согласно имеющемуся биржевому  контракту обязан поставить товар (если речь идет о товарном фьючерсе) потребителю, определяемому соответствующим органом биржи из числа участников фьючерсной торговли с противоположной позицией. Указанный потребитель обязан оплатить поставку в соответствии с ценой, зарегистрированной во фьючерсном контракте.

Нарушение обязательств по фьючерсной торговле одной из сторон влечет крупные  штрафные санкции, а исполнение обязательств гарантируется биржей за счет ее страховых  запасов или фондов.

Биржа торгует сразу несколькими (иногда десятками) видами товаров на основе заключения фьючерсных контрактов. Для каждого товара отводятся свое место и время.

Заключение сделок на биржевых торгах в условиях стабильной рыночной экономики облегчается тем, что обычно разрыв между предлагаемыми продажной ценой и ценой покупки составляет десятые доли процента.

Сделка, заключенная в процессе биржевых торгов, тут же фиксируется  специальными служащими биржи и высвечивается на электронное табло. далее она регистрируется и поступает в расчетную систему.

Порядок регистрации сделок на каждой бирже организован в соответствии с нормами и правилами конкретной биржи и может отличаться от документооборота других бирж. При обработке документации большое значение имеет уровень  ее компьютеризации; чем он выше, тем  меньше бумажный документооборот. Одной  из лучших считается такая организация  документооборота, при которой служащие биржи регистрируют контракт сразу  в компьютере, а брокеры - продавцы и покупатели заносят в его память необходимые реквизиты сделки и просто проверяют правильность исходных данных. Дополнение реквизитами первоначальных (взятых с биржевых торгов) данных о сделке означает ее подтверждение каждой из сторон.

В ряде случаев биржи разных регионов или даже стран сотрудничают, согласуя время проведения торгов. Момент окончания биржевого торга одной биржи является его началом на другой бирже, обеспечивая непрерывность проведения торговли.

Брокеры, работающие в биржевом зале, обычно делятся на две группы. Первые заключают сделки по поручению клиентов: продают и покупают для них фьючерсные контракты. Комиссионное вознаграждение клиенты уплачивают по договору обслуживающей их брокерской фирме.

Вторая группа брокеров совершает  сделки для своих брокерских фирм, т.е. работает в качестве дилеров. Пользуясь  непосредственным присутствием в биржевом зале (месте торгов) во время торгов, они имеют временное преимущество перед клиентами биржи, находящимися за ее пределами. Дилеры покупают или продают контракты от своего имени и держат их в течение нескольких минут или даже секунд, используя любые, самые небольшие колебания цен для получения ежедневных доходов. Хотя подавляющая масса фьючерсных контрактов ликвидируется до момента их исполнения, в чем собственно и состоит суть фьючерсной торговли, нацеленной на получение прибыли от сделок по фьючерсным контрактам, некоторая их часть подлежит исполнению (обычно несколько процентов от общего числа заключенных контрактов). Исполняемый фьючерсный контракт - это по сути уже форвардный контракт, гарантируемый биржей.

Механизм исполнения фьючерсного  контракта строго регламентируется биржей и в большой степени отражается в самом фьючерсном контракте. Местом поставки товара по фьючерсному контракту (или местом получения) обычно являются складские мощности соответствующего типа (например, оператор), с которыми у биржи заключены договоры, предусматривающие выполнение всех требований завершающего этапа фьючерсной торговли. Сами условия поставки товаров аналогичны правилам поставки продукции, применяемым в России. Расчеты за поставку товаров могут осуществляться непосредственно между продавцом и покупателем, минуя Расчетную палату.

Формы расчетов зависят от их применения в данной стране. Обычно это расчеты чеками. Биржи очень внимательно относятся к выбору места поставки (получения) товара, ибо это является гарантией исполнения фьючерсного контракта. Большое внимание уделяется месторасположению складских мощностей, их финансовому состоянию, уровню расценок за услуги, качеству их исполнения, четкости работы персонала и т.д.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 Вариационная маржа

 

Вариационная маржа  - сумма, уплачиваемая/получаемая банком в связи с изменением денежного обязательства по одной позиции в результате ее корректировки по рынку.

Для фьючерсных контрактов вариационная маржа определяется в следующем порядке:

а) в день заключения фьючерсного контракта — как разница между ценой, по которой заключен данный контракт, и расчетной ценой соответствующих фьючерсных контрактов, сложившейся по результатам торгов на конец дня его заключения;

б) в день между днем заключения и днем прекращения фьючерсного контракта — как разница между предыдущей расчетной ценой соответствующих фьючерсных контрактов и последней расчетной ценой;

в) в день прекращения фьючерсного контракта — как разница между предыдущей расчетной ценой соответствующих фьючерсных контрактов и ценой, по которой данный контракт прекращается.

Вариационная маржа исчисляется ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента по специальным формулам. Для открытой позиции продавца вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по цене открытия данной позиции и стоимостью контракта по цене закрытия данной торговой сессии. Для открытой позиции покупателя вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по цене закрытия данной торговой сессии и стоимостью контракта по цене открытия данной позиции.  
Вариационная маржа увеличивает или уменьшает требуемую сумму залоговых средств и является потенциальным выигрышем или проигрышем клиента. Если вариационная маржа отрицательна, то она увеличивает требуемую сумму залоговых средств, если положительна - то уменьшает требуемую сумму залоговых средств.

 

 

 

4 Ценовые  и позиционные лимиты

 

Позиционные лимиты

Для того чтобы ни одна фирма, физическое лицо или объединенная группа физических лиц не занимала на рынке доминирующую и потенциально дестабилизирующую позицию, на ряде бирж устанавливаются позиционные лимиты.

Позиционные лимиты ограничивают создание позиций таких размеров, когда становится возможной манипуляция рынком. Это особенно необходимо на рынках с ограниченным предложением товара. Если, как это случилось во время «серебряного кризиса» в 1980 г., группа лиц контролирует большое число фьючерсных контрактов и сопоставимую массу контрактного товара, ситуация становится невыносимой для поставщиков с ограниченными запасами товара. Подобная деятельность дискредитирует рынки, подрывая их основную функцию – определение цен товаров и финансовых инструментов в ходе свободных биржевых торгов.

Ценовые лимиты

Рынки фьючерсов часто критикуют за повышение ценовой неустойчивости. Ряд критиков утверждают, что спекуляции на фьючерсных рынках приводят к более масштабным и быстрым колебаниям цен, чем в отсутствии таковых рынков.

Хотя многие академические исследования показывают, что рынки фьючерсов  и опционов не повышают ценовой неустойчивости, рядом бирж и их национальными регулирующими органами вводятся ценовые лимиты, устанавливающие предельные движения цен, после которых торги временно приостанавливаются. Для объяснения причин приостановки торгов используются термины верхний и нижний допустимые пределы движения цен. Если цена быстро движется вверх и достигает верхнего допустимого предела, торги приостанавливаются на указанный промежуток времени. Аналогичным образом, при движении цены вниз, срабатывает нижний допустимый предел.

 

5 Определение дохода  продавца фьючерсного контракта  и определение дохода покупателя  фьючерсного контракта

 

Доход фьючерсных контрактов имеет простой графический вид - прямой, и связано это с тем, что в отличие от покупателя опциона, покупатель фьючерса не может отказаться от выполнения условий фьючерсного контракта, то есть и для продавца и для покупателя потенциальный доход и убытки равны. Поэтому, чтобы гарантированно заработать на данном рынке, необходимо один фьючерсный контракт продать и одновременно аналогичный контракт купить, но по другой цене. За счет разницы в ценах обеспечивается доход.

Пусть продавец фьючерсного контракта  продал фьючерс на поставку актива в количестве n по цене Ц _{фьюч 1} в течение некоторого периода времени, в конце которого цена на актив стала рыночной Ц _рын. Доход продавца фьючерса здесь описывается прямой D_1.

   (5.8)

 

Одновременно этот же продавец покупает аналогичный фьючерсный контракт на покупку n количества актива по цене Ц _{фьюч 2}. Доход по второму контракту будет:

 

   (5.9)

 

 

Общий доход для случая когда  Ц _{фьюч 2} < Ц _{фьюч 1} характеризуется прямой 1, параллельной оси Ц. В этом случае продавец, купивший противоположный контракт, всегда будет иметь доход.

Если же Ц _{фьюч 1} < Ц _{фьюч 2}, то доход с учетом купленного фьючерсного контракта описывается прямой 2, то есть он всегда отрицателен.

Рис. 1. Доход  продавца фьючерсного контракта

 

Расчет дохода покупателя фьючерсного  контракта осуществляется аналогично, только с разницей в том, что его доходом будут являться убытки продавца контракта.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Фьючерсная торговля основана на том  факте, что огромное количество товаров постоянно продают и покупают миллионы трейдеров во всем мире, и все они пытаются провести сделки выгоднее, купив товар дешевле и продав его дороже. Это, в свою очередь, ведет к колебаниям цен на товары, и, в свою очередь, к возможности спекуляции на этих изменениях.

Торговля фьючерсами осуществляется, в основном, со спекулятивной целью, и очень редко трейдеры покупают фьючерсы, собираясь реально получить или отдать указанный во фьючерсе товар.

Фьючерсы могут использоваться в различных ситуациях: для избежания  риска или для получения высоких  доходов с высоким процентом  риска. Фьючерсные рынки во многом являются рисковыми. На торгах фьючерсами принимают участие хеджеры, спекуляторы и арбитражеры.

Основной целью хеджера является снижение процента риска.

Спекулятор ищет высоких доходов  за счет большого риска.

Целью арбитражера являются доходы без риска за счет рыночных несоответствий.

Основным достоинством фьючерсов, которым пользуются такое множество  людей от фермера до фондового  менеджера, является стабильность и  определенность.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. А.Н. Буренин. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Тривола, 2005.-156 С.
2. А.С. Чесноков. Инвестиционная стратегия, опционы и фьючерсы. М., НИИ,2007.-255 С.
3. Г.Г. Салыч. Опционные, фьючерсные и форвардные контракты. М., МГУ, 2007.-178 С.
4. Клеванский В. Фьючерсные контракты: механизм проведения торгов. Экономика и жизнь, 1994, №27, с.7.Управления Мин. Экономики РФ, 2006.-153 С.
5. Кузнецова М.В., Малиничева Э.А. Финансовые фьючерсы.- М., 2007.- 120с.
6. Овчинников О.Г. Игры на рынке валютных фьючерсов: основные факторы курса фьючерсов, оптимизация принятых решений.- М.: ИНФРА-М, издательский центр “Анкил”,2007 .- 64с.
7. http://www.option.ru
8. http://www.arkfutures.ru