Прогнозирование денежных потоков

1 Прогнозирование денежных потоков

1.1Сущность и факторы денежных потоков

Прогнозирование денежных потоков  является сегодня неотъемлемой составляющей управленческого процесса, ни одно значимое решение не принимается  без детального анализа возможного влияния на денежные потоки компании. На концепции дисконтирования денежных потоков базируется один из методов доходного подхода к оценке стоимости. Различные схемы построения денежных потоков, приносимых бизнесом, подробно изучены и широко применяются в практике управленческого анализа, оценки, бизнес-планирования. В то же время при оценке и анализе отдельных активов прогнозирование денежных потоков существенно осложнено тем фактом, что значительная часть имущества не способна самостоятельно приносить доход, и может рассматриваться только как составная часть единого бизнеса. Ярким примером таких активов служит оборудование, которое, как правило, не может быть сдано в аренду, и способно приносить доход только в сочетании с недвижимостью, трудовыми ресурсами, оборотными средствами, нематериальными активами. Сложности, связанные с необходимостью выделения из общего денежного потока от функционирования бизнеса части денежного потока, приносимой анализируемым имуществом, существенно ограничивают на практике использование модели денежных потоков в управлении активами.

Выделение части денежного потока, приносимой конкретным имуществом, возможно в результате исключения из денежного  потока влияния прочих факторов. Это  можно сделать, предположив отсутствие всех прочих факторов производства и, соответственно, необходимость их временного привлечения. Тогда в результате исключения затрат по привлечению всех прочих факторов получим денежный поток, приносимый непосредственно оцениваемым имуществом. В случае с оборудованием рассматриваемая схема применима, только если объектом оценки выступает комплекс оборудования, который служит основой для некоторой законченной технологической цепочки по изготовлению конечной продукции либо является базой для отдельного цикла в рамках единого производственного процесса, если результаты этого отдельного цикла могут быть измерены и выражены в денежной форме.

Процесс производства возможен в результате использования четырех факторов производства: капитала, земли, труда  и предпринимательства. Если целью анализа является определение рыночной стоимости имущества, то необходимо, прежде всего, определить, какие и в каком количестве факторы необходимо привлечь для создания бизнеса на основе оцениваемого имущества. Для этого, в первую очередь, нужно провести анализ наиболее эффективного использования имущества.[10]

С учетом выявленного варианта наиболее эффективного использования имущества  производится анализ типичных предприятий  в отраслевом и региональном разрезе:

- имеющегося у них движимого и недвижимого имущества и, в том числе, нематериальных активов,

- численности управленческого и производственного персонала,

- средней заработной платы производственных рабочих и менеджеров,

уровня собственного оборотного капитала и пр.

Затем определяются затраты по привлечению всех необходимых факторов на рыночных условиях.

Если же построение денежных потоков  производится исходя из существующего  использования имущества или  в процессе оценки инвестиционной стоимости имущества, задача выделения требуемых факторов производства решается с учетом конкретных условий, в которых функционирует или предполагается к функционированию в перспективе оцениваемое имущество. Затраты на привлечение факторов производства в таком случае могут не совпадать со сложившимися на рынке. Подобная ситуация может свидетельствовать о наличии гудвилла у компании. Отрицательная или положительная величина гудвилла компании-собственника или инвестора в данном случае оказывает воздействие на величину стоимости актива, делая ее либо меньше, либо больше рыночной.[3]

Обобщенно, основные затраты, связанные  с привлечением того или иного  фактора производства, выглядят следующим  образом:

- земля – арендная плата;

- труд – заработная плата производственного персонала и прочие выплаты;

- капитал – арендные платежи для недвижимости,

- арендные / лизинговые платежи для оборудования,

- лицензионные платежи для нематериальных  активов,

- стоимость сырья, материалов, топлива  и т.п. для оборотных активов;

- предпринимательство – управленческие расходы.

В общем случае затраты по привлечению такого фактора как земля определяются арендными платежами за соответствующий земельный участок.

Однако на практике возможно несколько  вариантов. Согласно законодательству, при аренде помещений арендатору одновременно с передачей прав владения и пользования такой недвижимостью передаются права пользования той частью земельного участка, которая занята этой недвижимостью и необходима для ее использования, даже в том случае, когда земельный участок, на котором находятся арендованные здания или сооружения, продается другому лицу. При этом обязанность по уплате арендных платежей за земельный участок или земельного налога не переходит на арендатора улучшений. Таким образом, арендатор недвижимости получает права пользования и соответствующим земельным участком, не неся при этом дополнительных расходов, следовательно, в этом случае не требуется исключать затраты на землю из денежного потока.[2]

Если же арендуется недвижимость, находящаяся в государственной  или муниципальной собственности, то, как правило, одновременно оформляются права на соответствующий земельный участок, в частности, право аренды, в результате чего арендатор недвижимости вынужден нести дополнительные расходы по аренде земли. В этом случае необходимо исключить указанные затраты из денежного потока.

При расчете возможных затрат на заработную плату необходимо учитывать  характер производства, регион и прочие факторы, которые могут привести к повышению затрат, например, за счет доплат за вредность производства, применения коэффициентов к заработной плате лиц, работающих в районах Крайнего Севера, и т.п. Дополнительно рассчитываются платежи во внебюджетные фонды.[6]

Что касается затрат, связанных с  управленческим процессом, то преобладающую  часть этих затрат составляют расходы  по оплате труда управленческого персонала, в частности, топ-менеджмента. Эти расходы могут быть определены исходя из средних ставок заработной платы с учетом дополнительных выплат работникам.

Альтернативой организации ряда подразделений, выполняющих, в частности, бухгалтерские, маркетинговые функции, может быть заключение договоров со сторонними организациями на предоставление ими подобных услуг – так называемый аутсорсинг. В этом случае часть управленческих затрат может быть определена путем анализа рынка подобных услуг и выявления сложившихся условий их предоставления.

Исключение из валовой выручки  от реализации продукции, произведенной  с помощью рассматриваемого актива, влияния прочих факторов путем учета  соответствующих затрат на их привлечение  дает доход, генерируемый непосредственно анализируемым имуществом. Для получения денежного потока от конкретного имущества необходимо учесть затраты, связанные непосредственно с этим имуществом (на текущий ремонт, налоговые платежи, страховые взносы, амортизационные отчисления), вычесть коммерческие расходы и налог на прибыль, а затем скорректировать полученную величину чистой прибыли на величину амортизационных отчислений, капитальных затрат и изменения собственного оборотного капитала.

Описанная модель выделения денежного  потока, генерируемого отдельным имуществом, может быть широко использована в процессе управления активами.

Построение денежного потока, генерируемого  отдельными видами имущества, позволяет  проанализировать эффективность различных  направлений деятельности предприятия, отдельных производственных циклов. В ситуации с многопродуктовым предприятием, имеющим в своих активах множество различного рода оборудования, используемого в производстве широкого ассортимента продукции, объектов недвижимости, зачастую различных нефункционирующих активов, задача определения разумного и эффективного уровня управленческих, общепроизводственных затрат бывает трудно разрешима. В такой ситуации расчет потенциальных денежных потоков по отдельным стадиям производственного цикла, различным направлениям деятельности позволяет выявить простаивающие или недостаточно эффективно эксплуатируемые активы, избыточный управленческий аппарат.[1]

В результате построения подобных денежных потоков квалифицированный менеджер может сделать вывод о необходимости передачи ряда осуществляемых направлений деятельности на аутсорсинг.

Данная модель может оказаться  очень полезной в процессе реструктуризации предприятия путем его дробления на отдельные бизнес единицы.

Прогнозирование денежных потоков, генерируемых отдельным активом, может являться основой для составления бизнес-планов в ситуации, когда, например, имеется определенное имущество и требуется выявить наиболее эффективный в конкретных условиях вариант его использования.

Кроме того, немаловажным является возможность использования оценочных отчетов в управленческих целях. Качественный отчет об оценке имущества с применением модели денежных потоков, показывая стоимость имущества с точки зрения инвестиционных мотивов, существенно облегчает и делает более продуктивным взаимодействие менеджмента компании с инвесторами, учредителями, а также потенциальными покупателями имущества.

1.2 Прогноз продаж

Прогноз продаж включает как субъективный так и объективный элементы. Процессы планирования – определение ключевых факторов экономической ситуации, подбор исходной информации, анализ развития товарооборота в прошлом периоде.

В практической деятельности сочетаются долгосрочный, среднесрочный и краткосрочный  прогнозы.

Долгосрочный и среднесрочный  прогноз касается стратегических решений: выхода на новый рынок, инвестирования, планов денежных потоков и др.

Краткосрочный прогноз – тактика  фирмы. Она касается плана товарооборота, финансов, объема закупки товаров.

План розничного товарооборота  торгового предприятия состоит  из следующих разделов: реализация (продажа) товаров по общему объему и отдельным товарным группам (структура товарооборота); товарные запасы и товарооборачиваемость; поступление товаров (товарное обеспечение).

Объем и структура розничного товарооборота  должны обеспечить, с одной стороны, удовлетворение потребностей населения в товарах в соответствии с его спросом, а с другой – необходимый для дальнейшего развития предприятия размер прибыли.

Прогнозы  бывают двух видов: от общего к частному (от объема к структуре) и  от частному к общему. Подход от частного к общему более эффективен для небольших и средних предприятий.

Методы  прогнозирования могут быть разделены  на три группы: количественные, качественные и комбинации из этих двух методов.

Выбор метода зависит от периода, на который необходимо составить прогноз, возможности получить соответствующие исходные данные, требований к точности прогноза, опыта и рекомендаций экспертов, наличия компьютерной техники, необходимых затрат.[9]

Для планирования розничного товарооборота могут быть применены следующие методики его расчета: с учетом получения необходимых доходов, место расположения торгового предприятия, исходя из предполагаемых ресурсов, включая товарные, изменения в зоне обслуживания, нормативов, на основе платежеспособного спроса.

Методика планирования товарооборота с учетом потребности в прибыли. Данная методика построена на идее достижения такого объема розничного товарооборота, который обеспечит необходимый для самофинансирования размер прибыли, остающейся  у предприятия после возмещения всех расходов, связанных с его функционированием, уплаты налогов и осуществления других обязательных платежей.

Метод технико–экономических расчетов (нормативный метод). При практическом применении нормативного метода необходимо учитывать особенности работы торгового предприятия, специфику торгово – технологического процесса и обслуживаемого контингента населения, интенсивность покупательского потока, конъюнктурные колебания, свойственные району деятельности данного магазина.

Коэффициент на среднюю стоимость  покупки рассчитывается как отношение фактической средней стоимости покупки по магазину данной специализации к средней стоимости покупки, принятой при расчете норматива:

 

Ксп = Сф : Сн , (1)

 

Планирование структуры товарооборота  осуществляется с учетом проектов планов торговых предприятий, сложившейся структуры товаров за предшествующие годы, состояние товарных запасов, возможностей закупить товары у поставщиков, изменение численности покупателей, динамики покупательных фондов обслуживаемого населения, среднедушевого потребления по товарным группам.

По товарам, по которым полностью  удовлетворяется спрос, объем продаж определяется как произведение достигнутого уровня реализации в расчете на душу населения, на численность обслуживаемых  потребителей с учетом предполагаемых изменений в ней.

Если же ресурсы товаров ограничены, тогда для планирования объема продаж используется метод, учитывающий ресурсную обеспеченность, состояние товарных запасов, возможностей закупок товаров за счет нетрадиционных источников поступления, объем неудовлетворенного спроса, возможность переключения спроса на другие взаимозаменяемые товары.

1.3 Механизм  определения денежных поступлений  от реализации товаров

Денежные поступления от реализации товаров определяют с помощью нескольких методов. При использовании метода прямого счета умножают количество реализованных изделий на их реализационную цену и добавляют полученные суммы по всей номенклатуре изделий.