Основные и производные виды ценных бумаг

Следует сделать вывод, что в рамках сложившейся расчетно-платежной системы необходимо отрегулировать механизм продвижения бюджетных средств, наладить жесткий контроль над поступлением налогов. В законодательном порядке надо четко разграничить функции казначейства, Центрального банка и МНС. Другой вариант организационного решения проблемы состоит в серьезном изменении и перераспределении функций отдельных ведомств.

3.3 Перспективы  развития рынка ценных бумаг в России

Интеграция российского рынка ценных бумаг в мировую финансовую систему, безусловно, привнесла ряд положительных аспектов в деятельность резидентов, но одновременно усилила зависимость отечественного фондового рынка от конъюнктуры международных рынков капитала.

В настоящее время в РФ, как и в других странах, происходит расширение банковских операций с ценными бумагами. Однако суммарная рыночная капитализация российских банков (стоимость всех видов ценных бумаг, выпущенных банками, млрд. долл.) все еще несравнимо мала в сопоставлении с другими, в том числе развивающимися, странами.

С середины 1999 г. в стране быстро развивается рынок корпоративных облигаций. Можно говорить о возникновении нового сегмента отечественного рынка, не менее привлекательного, чем рынок государственных ценных бумаг. Расширяется привлечение ресурсов на долгосрочной основе, а также оказание посреднических услуг при первичном размещении ценных бумаг.

Ограниченным остается инструментарий российского рынка ценных бумаг. На отечественном биржевом рынке по-настоящему ликвидными могут считаться акции лишь 5-7 компаний и менее 10 выпусков государственных и корпоративных облигаций, что намного ниже, чем в других странах.

Одно из главных направлений развития российского рынка ценных бумаг сегодня - существенное увеличение количества обращающихся инструментов. Для этого необходимо:

1) расширение операций кредитования под залог государственных и корпоративных ценных бумаг, в частности продажа Банком России бумаг из собственного портфеля с обязательством обратного выкупа;

2) развитие рынков биржевой торговли инвестиционными паями ПИФ, ипотечными облигациями, срочными производными инструментами, находящихся сейчас в зачаточном состоянии;  

3) организация в России международного сектора рынка ценных бумаг, т.е. осуществление на российских биржах листинга и обращения акций и долговых бумаг, входящих в расчет фондовых индексов Доу-Джонса, Nikkei и др.

В соответствии с Основными направлениями экономического развития страны на 2004—2006 гг. и новой Концепцией развития фондового рынка, необходимо законодательное закрепление возможности обращения иностранных ценных бумаг на российском рынке, а также принятие законов об инвестиционных фондах, об эмиссионных ипотечных ценных бумагах; изменение Закона «Об ипотеке»; внесение поправок в ГК РФ и НК РФ, земельное законодательство и др. [22].

Следует также преодолеть недоверие инвесторов, особенно граждан, к рынку ценных бумаг. В развитых странах главная составляющая структуры всех инвесторов - физические лица, действующие напрямую или через пенсионные и паевые фонды, брокерские фирмы и банки и др. В России численность этой категории инвесторов составляет лишь несколько десятков тысяч обеспеченных граждан.

Одно из важных направлений в решении этой задачи - развитие использования автоматизированных систем фондовой торговли, реализуемых через Интернет. Эта технология в начале 1990-х годов привлекла на фондовый рынок США дополнительно десятки миллионов граждан. В России система Интернет-торговли была реализована в конце 1999 г. на ММВБ и также показала высокую эффективность; объем заключенных сделок в течение следующею года возрос почти в 70 раз и составил в среднем 27 млрд. руб. за месяц. Количество пользователей системы стремительно росло: в 2002 г. к ней было подключено 90 брокерских компаний. Широкое развитие систем фондовой торговли через Интернет или других прогрессивных технологий могло бы обеспечить доступ на российский рынок ценных бумаг существенно большему кругу граждан страны и зарубежных инвесторов. Однако этому препятствуют низкий уровень организационно-технического развития телекоммуникационных сетей; ограниченность юридического обеспечения, в частности, наличие долго не решаемых вопросов оформления сделок; фискальный характер налогового законодательства, в частности удержание налога на доходы физических лиц с оборота совершенных сделок независимо от их прибыльности или убыточности и др.

Одной из важных проблем, требующей незамедлительного решения, является проблема законодательной базы. Законодательная основа до сих пор несовершенна, в ней много пробелов. Развитие рынка ценных бумаг может стать важным фактором устойчивости развития российской экономики. В то же время отсутствие законодательного урегулирования многих важных проблем, связанных с ценными бумагами, управлением акционерными обществами, банками, наоборот, могут порождать неустойчивость во всей экономической системе. 

Принимая это во внимание, рассмотрим основные тенденции в формировании цивилизованного правового  поля  для функционирования рынка ценных бумаг [12].

За годы реформ удалось сформировать новое законодательство, обеспечивающее нормальное функционирование финансовых рынков. Были приняты и вступили в силу основополагающие законы, регулирующие деятельность на рынке ценных бумаг, в банковской сфере и сфере валютных операций, на страховом рынке, в сфере инвестирования пенсионных накоплений. В 2004 году был подготовлен и принят пакет федеральных законов, в том числе Федеральные законы «О кредитных историях», «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «О кредитных историях», «О внесении изменений в Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах»», «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона Об ипотечных ценных бумагах», затрат банков на оценку кредитоспособности заемщиков, повысит защищенность кредиторов и заемщиков за счет общего снижения кредитных рисков, позволит снизить стоимость ипотечных жилищных кредитов, повысит эффективность работы кредитных организаций. Реализация указанного Федерального закона приобретает особое значение для налаживания прозрачных кредитных отношений и построения современной кредитооснованной экономики в целом.  
Федеральный закон «О внесении изменений в Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах»» направлен на повышение эффективности использования ипотечных ценных бумаг для целей рефинансирования ипотечных кредитов. Для этого в законе предусмотрены механизмы, повышающие надежность этих бумаг: имущество, входящее в состав ипотечного покрытия, исключается из конкурсной массы; установлен порядок формирования реестра владельцев именных облигаций и облигаций на предъявителя, а также порядок реализации ипотечного покрытия. 
Созданы предпосылки для удовлетворения спроса различных групп инвесторов – предусмотрена возможность выпуска ипотечных ценных бумаг разной степени надежности и доходности. Исключены избыточные требования и, как следствие, снижены издержки на осуществление эмиссии. Принятие пакета федеральных законов, направленных на обеспечение граждан доступным жильем, создает хорошую основу для реализации, поставленной в президентском Послании задачи [4].

В 2004 году в ряд федеральных законов были внесены изменения, направленные на совершенствование регулирование отношений на рынке ценных бумаг. Кроме уже упомянутых законов были приняты также Федеральные законы «О внесении изменения в Федеральный закон «Об исполнительном производстве» и «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»».

Федеральный закон «О внесении изменения в Федеральный закон «Об исполнительном производстве»» направлен на обеспечение сохранности денежных средств, принадлежащих клиентам профессиональных участников рынка ценных бумаг; а также регулирует процесс обращения взыскания на денежные средства клиента при банкротстве клиента.  
Федеральным законом «О внесении изменений в Федеральный закон О рынке ценных бумаг» установлен до 1 января 2005 года переходный период для приведения деятельности организаторов торговли на рынке ценных бумаг в соответствие с требованиями Федерального закона О рынке ценных бумаг, согласно которым осуществлять листинг ценных бумаг, то есть допускать ценные бумаги к торгам путем их включения в котировальные списки, вправе только фондовые биржи. 
Принятие вышеперечисленных федеральных законов, безусловно, способствовало совершенствованию законодательного обеспечения деятельности на российских финансовых рынках. То, что законы принимались в основном в виде изменений в действующие акты, обусловлено тем обстоятельством, что правовое поле в данной сфере в значительной мере уже сформировано, и сейчас требуется больше внимания уделять внесению в правовые акты уточнений, которые обусловлены практикой их применения [17].

Главной целью реформы отечественного рынка ценных бумаг на современном этапе должна стать его переориентация на обслуживание инвестиционных нужд реальной экономики, что требует смещения приоритетов развития с вторичного рынка на размещение первичных эмиссий (1РО) и корпоративных облигационных займов. При этом необходимо развивать повышение информационной «прозрачности» рынка и выходящих на него эмитентов, совершенствовать практику корпоративного управления и т.п.

Особенно актуальны задачи совершенствования системы регулирования финансового рынка, направленные в перспективе на создание мегарегулятора, на введение стандартов публичного раскрытия информации, на защиту прав инвесторов, на расширение спектра финансовых инструментов, в том числе на развитие рынка эмиссионных ценных бумаг, на развитие инфраструктуры финансового рынка и ряд других.  
В связи с возрастанием роли государства в инвестиционной деятельности необходима подготовка стратегии деятельности государственных финансовых институтов развития, предусматривающая использование новых механизмов и различных форм финансирования проектов, реализуемых Правительством РФ.

Необходимо усиление таких направлений деятельности, как совершенствование налогообложения финансового рынка, имея в виду необходимость создания системы налогового стимулирования отечественных и долгосрочных (прямых и портфельных) иностранных инвесторов по вложению средств в российские ценные бумаги. Для этой цели необходимо предусмотреть значительное сокращение налоговых ставок или даже отмену налогов по дивидендам и другим доходам, получаемым от ценных бумаг, выпущенными предприятиями приоритетных отраслей. 
В связи с перечисленными задачами в ближайшем будущем предстоит разработка и принятие следующих законодательных актов: 
«Об органе по регулированию и надзору на финансовом рынке»; 
«Об инсайдерской информации и манипулировании на финансовом рынке»; 
«Об усилении уголовной ответственности за нарушения на рынке ценных бумаг»;«О компенсациях гражданам на финансовом рынке»; 
«О центральном депозитарии», а также ряда других федеральных законов, вносящих изменения и дополнения в действующее законодательство.

Основными перспективами развития  современного  рынка  ценных  бумаг  на нынешнем этапе являются: концентрация и централизация капиталов; интернационализация и глобализация рынка; повышения уровня организованности и усиление государственного контроля; компьютеризация рынка ценных бумаг; нововведения на рынке; «секьюритизация» рынка; 
взаимодействие с другими рынками капиталов.

Тенденции  к  концентрации  и  централизации  капиталов  имеет  два аспекта по отношению к рынку ценных  бумаг.  С  одной  стороны,  на  рынок вовлекаются  все  новые  участники,  для которых данная деятельность становится основной, а с другой  идет процесс выделения  крупных,  ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала), так и  путем  их  слияния  в  еще  более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы которые обслуживают  крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных  бумаг  притягивает все большие капиталы общества. 
Интернационализация рынка ценных  бумаг  означает,  что  национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок  ценных  бумаг, по отношению к которому  национальные  рынки  становятся  второстепенными [15].

Рынок ценных  бумаг  принимает  глобальный  характер.  Торговля  на  таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют  ценные  бумаги  транснациональных компаний. 
Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия  к  нему  со  стороны  массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня  организованности рынка и усиление государственного контроля за  ним.  Масштабы  и  значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение  прямо  ведет  к  разрушению экономического прогресса.  Государство  должно  вернуть  доверие  к  рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения  в  ценные  бумаги  были уверены в том, что они  их  не  потеряют  в  результате  каких-либо  действий  государства  и мошенничества. Все участники рынка поэтому  заинтересованы  в  том,  чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую  очередь  главным участником рынка – государством. 
Компьютеризация  рынка  ценных  бумаг  – результат широчайшего внедрения компьютеров  во  все  области  человеческой  жизни  в  последние десятилетия.  Без этой  компьютеризации  рынок  ценных  бумаг  в своих современных формах и размерах  был бы просто  невозможен.  Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка, прежде всего  через современные  системы  быстродействующих  и  всеохватывающих  расчетов  для участников и между ними, так и в его  способах  торговли.  Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг. Нововведения на рынке ценных бумаг: новые инструменты рынка; новые системы торговли ценными бумагами; новая инфраструктура рынка.

Новыми инструментами рынка  ценных  бумаг являются,  прежде  всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей [10].

Новые  системы  торговли  -  это  системы  торговли,  основанные  на использовании компьютеров и современных средств связи,  позволяющие  вести торговлю  полностью  в  автоматическом  режиме, без посредников, без непосредственных  контрактов между продавцами и покупателями. 
Новая инфраструктура рынка - это современные информационные  системы,  системы клиринга  и  расчетов,  депозитарного  обслуживания  рынка  ценных бумаг.

Секьюритизация - это тенденция перехода  денежных  средств  из  своих традиционных форм  в форму ценных бумаг;  тенденция  перехода  одних  форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов. 

Развитие рынка ценных бумаг вовсе  не  ведет  к  исчезновению  других рынков капиталов, происходит процесс  их  взаимопроникновения.  С  одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но  с  другой  – перемещает эти капиталы через механизм  ценных бумаг на другие рынки,  тем самым способствует их развитию [18].

Несмотря на большие трудности - законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, далеко от совершенства, сам рынок есть, он функционирует и развивается; он оказывает влияние на положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства в России.  
Наиболее болезненной и слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям, заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капиталов и прочими рыночными механизмами [19].

В целом, можно сделать вывод, что, несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и.т.п.

Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.