Основа и правовое обеспечение инвестиционной и инновационной деятельности

∆Ик = ∑∆Кi * Ц;

∆Иц = ∑∆Кi1 * Цi

Следует изучить также объёмы, динамику и структуру инвестиций в финансовые инструменты (акции, облигации, совместные предприятия и т.д.).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава II. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности

2.1. Анализ эффективности реальных инвестиций

При принятии решений в бизнесе  о долгосрочных инвестициях  возникает потребность в анализе их эффективности, основная цель которого - установить, оправдают ли будущие выгоды сегодняшние затраты. Для этого нужен долгосрочный анализ доходов от инвестиционных проектов и затрат на их осуществление.

 
Основные методы оценки программы  инвестиционной деятельности приведены  на рис. № 2.

Рисунок №2 Методы оценки эффективности  инвестиционных проектов

В основу расчета этих показателей положено сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Первые два могут базироваться как на учетной величине денежных поступлений, так и на дисконтированных доходах с учетом времен - ной компоненты денежных потоков.

Первый метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя. Он является наиболее простым и по этой причине наиболее распространенным.

Если доходы от проекта распределяются равномерно по годам(проект Б), то срок окупаемости инвестиций определяется делением суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода:

tб = 1000/250 = 4 года.

При неравномерном поступлении  доходов (проект А) срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых доходы возместят инвестиционные затраты в проект, т.е. доходы сравняются с расходами:

ta = 2 + (1000-880)/(180/12) = 2 года 8 месяцев.

 

Пример 1

	Проект А	Проект Б
Стоимость, тыс. руб.	1000	1000
Прибыль, тыс. руб.
Первый год	500	250
Второй год	380	250
Третий год	180	250
Четвёртый год	100	250
Пятый год	40	250
Шестой год	-	250
Всего	1200	1500

Проекты А и Б требуют инвестиций по 1000 тыс. руб. каждый.

Проект А обеспечивает большую  сумму доходов в первые два  года, после чего доходы резко снижаются, а проект Б – по 250 тыс. руб. на протяжении шести лет. Из этого следует, что инвестиции в первый проект окупятся за 2 года и 8 месяцев, а во второй – за четыре года. Исходя из окупаемости первый проект более выгодный, чем второй.

Недостатком данного метода является то, что он не учитывает разницу  в доходах по проектам, получаемых после периода окупаемости. Следовательно, оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чего рассчитывается индекс рентабельности (PI):

PI = ожидаемая сумма дохода /ожидаемая  сумма инвестиций

Из нашего примера видно, что  необходимо вложить средства в проект Б, так как:

PI = 1200/1000*100% = 120%

а для проекта Б:

PI = 1500/1000*100% = 150%

Вместе с тем и этот показатель, рассчитанный на основании учетной  величины доходов, имеет свои недостатки: он не учитывает распределения притока  и оттока денежных средств по годам. В рассматриваемом примере денежные поступления на четвертом году имеют такой же вес, как и на первом. Обычно же руководство предприятия отдает предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы. Поэтому более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на 'методах наращения (компаундирования) или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени

Метод чистого приведенного эффекта (NPV) состоит в следующем.

1. Определяется текущая стоимость  затрат (IС₀), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

2. Рассчитывается текущая стоимость  будущих денежных поступлений  от проекта, для чего доходы  за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся  к текущей дате:

3. Текущая стоимость затрат (IС₀) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистый приведенный эффект (NPV):

NPV показывает чистые доходы  или чистые убытки инвестора  от помещения денег в проект  по сравнению с альтернативным  вариантом их использования. Если NPV > 0, значит, проект принесет больший  доход, чем при альтернативном  размещении капитала. Если же NPV < 0, то проект имеет доходность ниже рыночной, и поэтому деньги выгоднее хранить в банке. Проект ни прибыльный, ни убыточный, если NPV = 0.

Пример

Предположим, что предприятие рассматривает вопрос о целесообразности вложения 3600 тыс. руб. в проект, который может дать прибыль в первый год 2000 тыс. руб., во второй – 1600 тыс. руб. и в третий – 1200 тыс. руб. При альтернативном вложении капитала ежегодный доход составит 10%. Стоит ли вкладывать деньги в этот проект? Рассчитаем NPV с помощью дисконтирования денежных поступлений:

PV = 2000/(1+0.1) + 1600/(1+0.1)² + 1200/(1+0.1)³ = 4040.8 тыс. руб.

Чистая текущая стоимость денежных поступлений составит:

NPV = 4040,8 – 3600 = 440,8 тыс. руб.

 Она больше нуля. Следовательно,  доходность проекта выше 10%. Для получения запланированной прибыли нужно было вложить в банк 4040,8 тыс. руб. Проект выгоден.

В случаях когда деньги в проект инвестируются не разово, а частями  на протяжении нескольких лет, для расчета NPV применяется следующая формула:

где n - число периодов получения  доходов;

j - число периодов инвестирования  средств в проект

При совпадении времени и интервалов инвестиционных доходов и расходов чистый приведенный эффект можно рассчитывать следующим образом:

Дополняет данный показатель дисконтированный индекс рентабельности инвестиционных проектов, расчет которого производится по формуле

В отличие от чистого приведенного эффекта данный показатель является относительным. Инвестиция становится выгодной, когда ее рентабельность превышает средний уровень доходности по денежным вкладам на рынке капиталов. Индекс рентабельности удобно использовать при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтернативных. Критерием выбора является максимальная рентабельность инвестиционного проекта.

 

Метод дисконтирования денежных поступлений (ДДП) – исследование денежного потока в противоположном направлении  – от будущего к текущему моменту  времени. Он позволяет привести будущие  денежные поступления к сегодняшним условиям. Для этого используется следующая формула:

PV = FV/(1+r)^n = FV * kd, где kd – коэффициент дисконтирования, который показывает, сколько сегодня стоит денежная единица, которая будет получена спустя определённое время.

ДДП используется также для определения суммы инвестиций, которые необходимо вложить сейчас, чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента. Для того, чтобы через три года стоимость инвестиций составила 1728 тыс. руб. при ставке 20%, необходимо вложить следующую сумму:

PV = 1728 * 1/1,2³ = 1000 тыс. руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Анализ внутренней нормы доходности и дюрации инвестиций

 

 Очень популярным показателем,  который применяется для оценки  эффективности инвестиций, является  внутренняя норма доходности (IRR). Это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую процентную ставку, при которой можно инвестировать средстн.1 без каких-либо потерь для собственника. Его значение находят и i следующего уравнения:

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект.

Инвестиция эффективна, если IRR превышает  заданную ставку дисконта (калькуляционного процента) или равна ей. Если это  условие выдерживается, инвестор может  принять проект, в противном случае он должен быть отклонен. При сравнении нескольких инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту с наивысшей внутренней нормой доходности.

Данный метод оценки эффективности  инвестиций является обратным методу исчисления NPV. Он ориентирован не на нахождение NPV при заданной ставке дисконта, а на определение IRR при заданной величине NPV, равной нулю.

Если инвестиционный проект генерирует денежный доход только один раз (в  конце периода его действия), то внутреннюю норму доходности для  него можно определить, используя  следующее уравнение:

 

Показатели NPV и IRR взаимно дополняют  друг друга. Если NPV измеряет массу полученного  дохода, то IRR оценивает способность  проекта генерировать доход с  каждого рубля инвестиции Высокое  значение NPV не может быть единственным аргументом при выборе инвестиционного решения, так как оно во многом зависит от масштаба инвестиционного проекта и может быть связано с достаточно высоким риском. Поэтому менеджеры предпочитают относительные показатели, несмотря на достаточно высокую сложность расчетов.

Если имеется несколько альтернативных проектов с одинаковыми значениями NPV и IRR, то при выборе окончательного варианта инвестирования учитывается  длительность инвестиций - дюрация (duration).

Дюрация (D) - это средневзвешенный срок поступления денежных доходов от инвестиционных проектов. Она рассчитывается следующим образом: приведенная стоимость каждого платежа умножается на время, через которое этот платеж должен поступить, после чего все полученные значения суммируются и делятся на сумму приведенной стоимости всех платежей:

PVt - текущая стоимость доходов  за период t;

t - период поступления доходов;

Ключевым моментом этой методики оценки эффективности инвестиций является не то, как долго каждый инвестиционный проект будет приносить доход, а прежде всего то, когда он будет приносить доход и сколько поступлений дохода будет каждый месяц, квартал или год на протяжении всего срока его действия. Дюрация измеряет эффективное время действия инвестиционного проекта. В результате менеджеры получают сведения о скорости поступления денежных доходов, приведенных к текущей дате. Чем короче дюрация, тем эффективнее проект при прочих равных условиях.

После принятия инвестиционного решения необходимо спланировать его осуществление и разработать систему послеинвестиционного контроля (мониторинга). .

Послеинвестиционный контроль позволяет  убедиться, что затраты и техническая  характеристика проекта соответствуют первоначальному плану; повысить уверенность в том, что инвестиционное решение было тщательно продумано и обосновано; улучшить оценку последующих инвестиционных проектов.

 

 

 

 

 

 

 

 

2.3. Анализ эффективности финансовых вложений

Финансовое инвестирование – это активная форма эффективного использования временно свободных средств предприятия.

Оно может осуществляться в различных  формах:

1. вложение капитала в доходные фондовые инструменты (акции, облигации и другие ценные бумаги, свободно обращающиеся на денежном рынке);
2. вложение капитала в доходные виды денежных инструментов, например депозитные сертификаты;
3. вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий с целью не только получения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на другие объекты хозяйствования.

В процессе анализа изучается объём  и структура инвестирования в  финансовые активы, определяются темпы  его роста, а также доходность финансовых вложений в целом и  отдельных финансовых инструментов.

Критерии оценки эффективности  инвестиций подразделяются на три группы:

1) срок окупаемости инвестиций;

2) отдачу инвестиций;

3) рентабельность (доходность) инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций (Т°^к) определяется как отношение общей суммы инвестиций (Инв) к величине прибыли (Р) или величине прироста прибыли (АР):