Оценка стоимости капитала

Федеральное агентство по образованию  Российской Федерации

Челябинский государственный университет

Институт  экономики отраслей, бизнеса и  администрирования

Кафедра экономики  отраслей и рынка

Реферат

по предмету: «Рынок ценных бумаг»

на тему: «Оценка стоимости капитала»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                           Выполнил: Андриянов А.В.

                     группа 27ПС- 304

                        Проверил: Коптелов И.О.

 

 

 

 

 

 

 

 

Челябинск

2013

Содержание

 

Введение………………………………………………………………………3

1). Сущность стоимости капитала………………………………………………….4

2). Методы оценки стоимости капитала…………………………………………...6

     2.1. Метод балансовой (книжной) стоимости………………………………….6

     2.2. Метод оценки по ликвидационной стоимости……………………………7

     2.3. Метод стоимости замещения……………………………………………….7

     2.4. Метод периода окупаемости………………………………………………..9

     2.5. Метод капитализации доходов……………………………………………...9

     2.6. Метод дисконтирования денежных потоков ……………………………...9

     2.7. Чистый дисконтированный доход ………………………………………..10

     2.8. Метод чистого приведенного эффекта …………………………………...11

     2.9. Метод расчета внутренней нормы доходности ………………………….12

     2.10 Сравнительный метод ………………………………………………….....14

        Заключение………………………………………………………………….15

       Список литературы…………………………………………………………16

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Оценка  стоимости капитала представляет собой  одну из ключевых предпосылок управления компанией и её капиталом на высоком  уровне эффективности.

Стоимость капитала – это цена, которую  компания оплачивает за привлечение  капитала из разнообразных источников. Суть в том, что капитал обладает некоторой стоимостью, которая образует уровень инвестиционных и операционных затрат компании.

Для грамотной  оценки капитала необходимо принимать  во внимание ключевые области эксплуатации его стоимости в деятельности компании. Во-первых, цена капитала является мерой доходности деятельности предприятия  операционного плана. Во-вторых, показатель цены капитала применяется в качестве критериального при проведении инвестирования, как реального, так и финансового. Кроме того, стоимость капитала является критерием принятия решений управленческого плана. Как видим, переоценить значение оценки стоимости капитала не представляется возможным ввиду огромной важности этой операции.

Оценка  капитала основывается на определенных принципах, к которым относят  принцип поэлементной предварительной  оценки и принцип обобщающей оценки.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Сущность стоимости капитала

 

Стоимость капитала (ее также называют ценой капитала, или затратами на капитал) представляет собой норму прибыли, которую инвестор ожидает получить на свою инвестицию с учетом рисков, связанных с ней. Каждый вид инвестируемого в компанию капитала (например, инвестиции в обыкновенные акции, привилегированные акции или предоставленные долгосрочные займы, а также нераспределенная прибыль) имеет свою стоимость. В качестве исходной базы для оценки минимальной стоимости акционерного капитала часто используют прибыль, на которую может рассчитывать акционер, вложив деньги в какой-либо альтернативный проект с подобным уровнем риска (например, положив деньги в банк на депозит). Оценку стоимости заемных средств осуществляют по ставке процента, которую ожидает получить инвестор-кредитор, предоставляя в пользование компании свои средства. Для организации, в которую акционер вложил свои деньги, эта потенциальная прибыль акционера по альтернативному проекту называется альтернативной стоимостью капитала. Так как альтернативных проектов может быть много, то значение альтернативной доходности приходится рассчитывать для каждого из них отдельно. В связи с этим часто используется термин «средневзвешенная стоимость капитала» (Weighted Average Cost of Capital – WACC), под которым понимается «альтернативная» стоимость процентной задолженности компании и средств ее акционеров (т.е. простых акций, привилегированных акций и нераспределенной прибыли) с учетом удельного веса каждой из этих составляющих в общей структуре капитала. Соответственно, произведение процентной величины WACC на сумму средств, инвестированных в компанию акционером, покажет размер той возможной прибыли, которую получил бы «средний инвестор», если бы вложил деньги в альтернативные инвестиционные проекты.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), как правило, используется:

– при составлении бюджета капитальных вложений;

– применении метода чистой приведенной стоимости для оценки инвестиционных проектов, что предполагает использование стоимости капитала в качестве ставки дисконтирования при расчете приведенной стоимости будущих потоков (поступлений) денежных средств;

– использовании метода внутренней нормы прибыли, что предполагает использование стоимости капитала для принятия решений в пользу осуществления или отказа от осуществления того или иного проекта. В этих целях стоимость капитала сравнивается с внутренней нормой прибыли, которую компания предполагает получить в результате реализации рассматриваемого проекта. Решение по принятию проекта принимается в том случае, когда внутренняя норма прибыли превышает стоимость капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 Методы оценки стоимости капитала

      2.1 Метод балансовой стоимости

 

Понятие книжной стоимости, применяемое  в международной учетной практике, аналогично понятию остаточной стоимости  в отечественном бухгалтерском  учете. Согласно рекомендаций GAAP и IAS чистая балансовая стоимость (ЧБС) предприятия определяется как:

 

ЧБС = активы - все виды износа - обязательства.             ( 2.1)

 

Книжная стоимость (КС) или остаточная стоимость (ОС) определяется как разность первоначальной стоимости основных средств и накопленной амортизации:

 

КС = стоимость основных средств - амортизация.             ( 2.2)

 

При определении  чистой балансовой и книжной стоимости  используются цены приобретения, которые  не учитывают роста инфляции, вместе с тем они позволяют довольно точно определить затраты, понесенные предприятием.

Скорректированная балансовая стоимость (СБС) показывает нижнюю границу стоимости предприятия. При исчислении скорректированной балансовой стоимости активов учитывается сумма переоценки активов предприятия:

 

СБС = активы - износ - переоценка - обязательства.             ( 2.3)

 

При этом учетные методы в процессе проведения оценки предприятия не принимают  во внимание прибыль, возможную к  получению в будущем.

Восстановительная стоимость (ВС) определяется суммой затрат на приобретение аналогичных активов в текущий момент или закупку продукции, произведенной с использованием конкретного вида оборудования. В этом случае фиксируются только затраты, но не учитывается полезность объекта и возможные к получению доходы.

Необходимо  отметить, что учетные методы оценки активов предприятия оторваны от результатов работы предприятия  и могут применяться лишь для  определения себестоимости и  текущей стоимости активов.

 

2.2 Метод оценки по ликвидационной стоимости

 

Метод оценки по ликвидационной стоимости использует данные о текущей стоимости активов, определяя остаток капитала предприятия после реализации активов и полного расчета по долгам. При этом ликвидационная стоимость отличается от скорректированной балансовой стоимости на величину затрат по ликвидации. Ликвидационная оценка служит для определения минимальной стоимости предприятия в случае ликвидации.

 

2.3 Метод стоимости замещения

 

Опираясь на оценку текущей стоимости  активов, метод стоимости замещения определяет объем средств, необходимых для получения данного положения бизнеса. При этом должен учитываться физический, функциональный и экономический износ.

                                                                                  (2.4)

Где:

 - чистая стоимость замещения  активов;

 - цена аналогичных активов на  рынке;

 - износ функциональный;

 - износ физический.

Данный  метод дает возможность оценить  и величину нематериальных активов, учитывать организационные и  управленческие расходы, но не отражает способности активов приносить  доход.

Для определения  возможностей активов приносить  доход используются финансовые методы оценки, применяемые в планировании деятельности предприятия, принятии управленческих решений, а также для оценки будущей  стоимости капитала и доходности инвестиций.

При проведении оценки инвестиционных проектов за основу принимаются критерии временной  стоимости денег и цены капитала. При этом ценой капитала считается  стоимость денежного (финансового) капитала на финансовых рынках, а за цену капитала конкретного предприятия  принимаются годовые расходы  по обслуживанию привлеченных ресурсов. Таким образом, абсолютный показатель стоимости капитала конкретного  предприятия не учитывается. В основе инвестирования капитала лежит сопоставление  объема инвестиций и потока будущих  денежных поступлений, то есть возмещение стоимости вложенного капитала и  возможность получения доходов  от данного вложения. При этом временная  стоимость денег изменяется в  связи со следующими причинами:

 

·  обесценением денег с течением времени;

·  отвлечением временно свободных денежных средств предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.4 Метод периода окупаемости

 

Базируется  на прогнозе чистого денежного потока. Причем период окупаемости для предприятия  и акционеров различен, т.к. денежный поток для акционера - это дивиденды, а для предприятия - выручка от реализации продукции.

 

2.5 Метод капитализации доходов

Метод капитализации  доходов оценивает только будущие доходы, а не стоимость активов, и доход определяется с применением расчетов: средней арифметической, средневзвешенной или тренда.

 

Рыночная  цена предприятия = средний чистый доход/ставка отдачи; (2.5)

 

Для расчета  интереса собственника, как правило, используется принцип капитализации  дивидендов.

 

2.6 Метод дисконтирования денежных потоков 

 

Метод дисконтирования  денежных потоков опирается на оценку будущих чистых доходов. Основными этапами дисконтирования являются:

·  прогноз будущих денежных потоков;

·  определение дисконтирующей ставки;

·  дисконтирование будущих денежных потоков;

·  определение суммы дисконтированных денежных потоков и чистой текущей стоимости.

При этом чистый денежный поток рассчитывается как сумма прибыли, амортизации, неденежных поступлений и непроизводственных доходов за вычетом налогов, авансирования  основного и оборотного капитала и внереализационных расходов. Необходимо отметить, что ставка дисконта должна рассчитываться отдельно для собственного и привлеченного капитала. Наиболее часто метод дисконтирования денежных потоков применяется при оценке и обосновании инвестиций. Для этого определяется дисконтированная стоимость чистых будущих денежных поступлений - по активам и стоимость чистых будущих денежных отчислений - по обязательствам.

Методы  оценки, опирающиеся на чистую дисконтированную стоимость, также учитывают поступление  прибыли во времени и ее объемы.

 

2.7 Чистый дисконтированный доход 

 

Чистый  дисконтированный доход (Net Present Value -  ). Этот метод некоторые специалисты нередко называют методом чистого приведенного эффекта; чистой текущей стоимости; чистой дисконтированной стоимости; чистой приведенной стоимости. В западной финансовой литературе иногда вместо термина “дисконтирование” используется термин “актуализация”. Суть этого метода можно выразить с помощью следующей формулы: 

                                                       (2.6)

 

где   - продолжительность расчетного периода;

 - период  начала эксплуатации объекта;

 - капитальные затраты;

 - доходы  от эксплуатации объекта;

 - норма  прибыли;

 - шаг  расчетного периода.

 

 

 

2.8 Метод чистого приведенного эффекта 

 

Метод чистого  приведенного эффекта основывается на подходе к повышению стоимости (ценности) предприятия.

При этом производится сравнение объема инвестиций с объемом дисконтированных чистых денежных поступлений за период инвестирования. Коэффициент дисконтирования устанавливается  исходя из ежегодного процента возврата на инвестируемый капитал.