Оценка стоимости бизнеса на примере предприятия ООО "Энергия"

Выбор модели денежного потока.

Для оцениваемой компании в качестве модели выбран бездолговой денежный поток, который рассчитывается по следующей схеме:

 

Модель денежного потока для всего инвестируемого капитала
	Чистая прибыль до уплаты процентов и налогов
Плюс	Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
Минус	Налог на прибыль
Плюс (минус)	Продажа активов (капитальные вложения)
Итого равно	Денежный поток для всего инвестируемого капитала

 

Определение длительности прогнозного периода.

Согласно методу ДДП стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются.

По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны, на мой взгляд, допустимо сокращение прогнозного периода, для компании ООО "Энергия", до 4 лет.

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

Исходя из анализа результатов производственно-хозяйственной деятельности ООО "Энергия" расчеты выручки и затрат производились по основному виду деятельности - реализация электроэнергии и теплоэнергии. При расчете денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный периоды учитывались основные макроэкономические параметры развития: прогнозный курс рубля к доллару, прогнозные годовые темпы инфляции, ожидаемые изменения цен на готовую продукцию, сырье, материалы, изменения тарифов на электроэнергию и др. факторов, влияющих на результаты финансово-производственной деятельности предприятия и величину прогнозируемого денежного потока.

Прогноз выручки от реализации основывается на данных бюджета компании на 2009год, сложившегося ассортимента продукции, а также перспектив развития отрасли.

 

Прогноз выручки от реализации продукции ООО "Энергия"
Виды продукции	Фактические данные за 2009г	Прогнозный период				Постпрогнозный период
		2010г	2011г	2012г	2013г
Темпы роста выручки о реализации основной продукции, %		4,5%	3%	0%	3%	2,5%
1. Электроэнергия	14970	15643,6	16112,9	16274,08	16274,08	17181,3
2. Теплоэнергия	13000	13585	13992,5	14132,4	14556,4	14920,3

 

Прогноз амортизационных отчислений.

Амортизационные отчисления на 2009 г спрогнозированы исходя из фактического уровня за 2008г. и темпа инфляции 13%. Дальнейший прогноз амортизационных отчислений производится с учётом темпа инфляции по долгосрочному прогнозу Министерства экономического развития и торговли РФ и с учетом капитальных вложений.

 

Прогноз амортизационных отчислений ООО "Медовый Дом"
Показатель	2008г.	2009г.	Прогнозный период				Постпрогнозный период
			2010г.	2011г.	2012г.	2013г.
Темп инфляции	13 %	11,5 %	8,5 %	7,5 %	7,5 %	7 %	6%
Амортизационные отчисления, тыс. руб.	1700	1820	1880	1920	2000	2200	2500

 

Ретроспективный анализ и прогноз себестоимости реализованной продукции

Себестоимость по всем видам продукции компании ООО "Энергия" будет рассчитана на основе выручки от реализации и средней рентабельности валовой прибыли. Для удобства все расчеты представлены в таблице.

 

Прогноз себестоимости реализованной продукции ООО "Энергия"
Виды продукции	Фактические данные за 2009г	Прогнозный период				Постпрогнозный период
		2010г	2011г	2012г	2013г
Темпы роста себестоимости реализованной продукции, %		3%	7%	0%	0,5%	3%
1. Электроэнергия
Выручка от реализации продукции, тыс. руб.	14970	15643,6	16112,9	16274,08	16274,08	17181,3
Средняя рентабельность валовой прибыли, %	60%	60%	60%	60%	60%	60%
Себестоимость реализации	1445,6	1488,9	1593,1	1593,1	1601,1	1649,1
2. Теплоэнергия
Выручка от реализации продукции, тыс. руб.	13000	13585	13992,5	14132,4	14556,4	14920,3
Средняя рентабельность валовой прибыли, %	50%	50%	50%	50%	50%	50%
Себестоимость реализации	1256,4	1294,09	1384,6	1384,6	1391,6	1433,3

 

Ретроспективный анализ и прогноз управленческих расходов компании

	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	Пос-ый период
Управленческие расходы	-	1000	4328	4328	1351
Себестоимость реализации продукции	420	1196	8655	8655	2702	2782,9	2977,7	2977,7	2992,7	3082,4
Доля управленческих расходов в себестоимости реализации%	0	83,6%	50,01%	50,01%	50%	50%	50%	50%	50%	50%
Управленческие расходы (прогноз)						1391,4	1488,8	1488,8	1496,3	1541,2

 

Требуемый размер собственного оборотного капитала должен соответствовать себестоимости без учёта амортизации, так как компания ООО "Энергия " не ведёт амортизационную политику, то требуемый СОК на последний отчётный период равен 2702. Планируемый прирост СОК=12% ежегодно от фактического размера СОК.

Определение ставки дисконтирования

Расчет ставки дисконта будет производиться исходя из того, что компания оценивается по бездолговому денежному потоку и компания не является акционерным обществом.

 

Е (WACC) = W_СК*E_СК+W_ЗК*Е_ЗК* (1 - С_{Н. Приб})

 

Все расчеты представлены в таблице.

 

Название коэффициента	значение
WСК	0,69
WЗК	0,44
EСК	20 %
ЕЗК	15 %
СН. Приб	21 %
Е (WACC)	16%

 

Таким образом, суммарный показатель риска инвестирования средств в данное предприятие определен в размере 16 %.

Расчет текущих стоимостей будущего денежного потока и стоимости в постпрогнозный период.

Стоимость компании складывается из суммарного дисконтированного денежного потока за прогнозный период и дисконтированной на дату оценки стоимости компании в постпрогнозный период, которая определена на момент окончания прогнозного периода.

 

Показатель	Прогнозный период				Постпрогнозный период
	2010г	2011г	2012г	2013г
1. Ожидаемый доход от реализации продукции с учётом темпов роста	29228,6	30105,4	30406,5	30830,5	32101,6
2. Себестоимость	2782,9	2977,7	2977,7	2992,7	3082,4
3. Валовая прибыль	26445,7	27127,7	27428,8	27837,8	29019,2
4. Управленческие расходы	1391,4	1488,8	1488,8	1496,3	1541,2
5. Прибыль до уплаты % -ов и налогов	25054,3	25638,9	25940	26341,5	27478
6. Налог на прибыль	5261,40	5384,17	5447,40	5531,72	5770,38
7. Чистая прибыль	19792,90	20254,73	20492,60	20809,79	21707,62
Денежный поток
8. Чистая прибыль	19792,90	20254,73	20492,60	20809,79	21707,62
9. Аммортизация	1880	1920	2000	2200	2500
10. ПСОК (СОКф=ОА-КП)	-331	-370	-415	-464	-520
11. ДП (бездолговой)	22003,86	22544,73	22907,60	23473,79
Ставка исконта	16%
12. Фактор дисконта	0,86207	0,74316	0,64066	0,55229
13. Дисконтированный ДП	18969	16754	14676	12964
14. Сумма дисконт. ДП	63364
15. Остаточная стоимость компании	247092
16. Текущая ст-ть ост-ой сто-ти	136467
17. Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок, руб	199830

 

Внесение итоговых поправок. Для получения окончательной величины стоимости ООО "Энергия" в полученную предварительную стоимость компании внесены следующие поправки:

на избыток (недостаток) оборотного капитала. Для внесения поправки рассчитана величина действительного оборотного капитала путем вычитания из суммы текущих активов суммы текущих обязательств.

Действительный оборотный капитал ООО "Медовый Дом" на дату оценки составляет:

 

43542 - 16847 = 26695тыс. руб.

 

на величину нефункционирующих активов. Активов не занятых непосредственно в производстве и не учитываемых в формировании денежного потока оцениваемая компания не имеет.

 

Внесение итоговых поправок и вывод стоимости компании с использованием метода ДДП
Поправка 1 На избыток (недостаток) собственного оборотного капитала
СОК требуемый	2702
СОК фактический	26695
Избыток оборотного капитала (+)	23993
Поправка 2 На избыточные активы	-
Незавершенное строительство и неустановленное оборудование (+)	-
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала	223823
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала ООО "Энергия"	224000

 

Величина рыночной стоимости собственного капитала ООО "Энергия", расположенного по адресу: 664050, г. Иркутск, ул. Байкальская, 259, на дату оценки 25 декабря 2009г составила округленно: 224000 руб.

 

Выводы

 

Оценочная деятельность представляет собой важнейшую составляющую при создании развитой инфраструктуры, которая необходима для дальнейших экономических преобразований в нашей стране. Сегодня оценка стоимости заняла достойное место в рыночной системе хозяйствования. Уже 10 лет результаты оценки стоимости различных объектов собственности служат основой для принятия решения большинства решений в частном и государственных секторах. Оценка стоимости стала неотъемлемым инструментом в арсенале современного российского бизнесмена, финансиста, менеджера. Без представлений об оценочной деятельности трудно обойтись в условиях рыночной экономии и простому гражданину, и государственному чиновнику, и политику, и предпринемателю.

Логика доходного подхода к оценке предприятия лучше всего отражает ожидания инвестора. Стоимость бизнеса определяется на основе ожидаемых будущих доходов, которые оцениваемое предприятие может принести. В рамках доходного подхода обычно выделяют два основных метода: метод дисконтирования денежных потоков и методов капитализации доходов.

При выполнении этой работы предприятие - объект оценки, было оценено по методу бездолгового денежного потока. Были подробно разобраны все его составляющие.

Полученные знания умения и навыки будут просто необходимы для любого менеджера

 

Список литературы

 

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. (Части первая, вторая, третья, четвертая). Федеральные законы РФ № 51-ФЗ от 30.11.1994 г., № 15-ФЗ от 26.01.1996, № 147-ФЗ от 26.11 2001, № 231-ФЗ от 18.12.2006.

2. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденные Постановлением Правительства Российской Федерации № 519 от 06.07.2001 г.

3. Грязнова А.Г. Федотова М.А. "Оценка бизнеса" // Москва Финансы и статистика 2004г.

4. Валдайцев С.В. "Оценка бизнеса. Управление стоимостью предприятия" // Москва 2001г.

5. Федотова М.А., Уткин Э.А. "Оценка недвижимости и бизнеса" Учебник // Москва Ассоциация авторов и издателей "ТАНДЕМ", Издательство "ЭКМОС" 2000г.

6. Джей Фишман, Шеннон Пратт, Кл. Гриффит, Кейт Уилсон " Руководство по оценке стоимости бизнеса" // Москва Квинто-Консалтинг 2000г.

7. Томас Т. Уэст, Джеффри Д. Джонс. "Пособие по оценке бизнеса" // Москва Квинто-Консалтинг 2003г.

8. Алан Грегори "Стратегическая оценка компаний" Практическое руководство // Москва Квинто-Консалтинг 2003г.

9. Кошкин В.И. "Организация и методы оценки предприятия (бизнеса)" учебник // Москва ИКФ ЭКМОС 2002г.

10. Козырь Ю.В. "Оценка и управление стоимостью компании" // Москва РОО 2005г.

11. Синогейкина Е.Г. "Анализ современных методов оценки рыночной стоимости бизнеса и особенностей их практической реализации в России" // Москва 2003г.

12. Шеннон Пратт "Оценка бизнеса. Скидки и премии" // Москва Квинто-менеджмент 2005г.

13. Чиркова Е.Г. "Как оценить бизнес по аналогии" // Москва Альпина Бизнес Букс 2005г.

14. Ревуцкий Л.Д. "Производственная мощность, продуктивность и экономическая активность предприятия. Оценка, управленческий учет и контроль" // Москва 2002г.

15. Тарасевич В.М. "Ценовая политика предприятия" // Санкт-Петербург 2003г.

16. Ковалев В.В. "Финансовый анализ: методы и процедуры" // Финансы и статистика Москва 2001г.

 

Приложение 1

 

Бухгалтерский баланс ООО "Энергия" тыс. руб.

АКТИВ	код строки	2005	2006	2007	2008	2009
1	2				3	4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Основные средства	120	1487	1487	1837	1837	2092
ИТОГО по разделу I	190	1487	1487	1837	1837	2092
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12месяцев после отчетной даты)	240	171	5888	4455	4052	26616
покупатели и заказчики	241	7132	5719	3661	60	16409
Краткосрочные финансовые вложения	250	6506		7056	11871	18821
Денежные средства	260	71	448	5	123	105
ИТОГО по разделу II	290	16854	11644	15177	13105	43542
БАЛАНС	300	18341	13131	17014	14942	45634
ПАССИВ
III. КАПИТАЛЫ И РЕЗЕРВЫ
Уставной капитал	410	1000	1000	1000	1000	1739
Добавочный капитал	420	30486	30486	11586	-	1699
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	-37105	-37812	-18698	3502	22267
ИТОГО по разделу III	490	-5619	-6326	-7012	4502	31522
IY. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	510	4348	4348	5520	4578	3082
ИТОГО по разделу IY	590	4348	4348	5520	4578	3082
Y. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Кредиторская задолженность	620	3793	5754	9716	2931	4549
поставщики и подрядчики	621	6340	5913	3540	123	419
задолженность перед персоналом организации	622			5	10	21
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	769	264	3730	293	287
задолженность по налогам и сборам	624	6875	1157	2471	2125	3149
прочие кредиторы	625	1835	2021		380	673
Доходы будущих периодов	640				-	7749
ИТОГО по разделу Y	690	19612	15109	19462	5862	16847
БАЛАНС	700	18341	13131	17014	14942	45634