Общее равновесие и благосостояние. Распределение доходов. Неравенство доходов в обществе

финансирования инвестиционных проектов.

    

2.2 Методы оценки эффективности инвестиций

 

2.2.1. Метод чистого современного значения (NPV — метод)

 

Данный метод основан на использовании  понятия чистого современного значения

стоимости (Net Present Value):

NPV = CF₀ + + +.+ = ,     (1.1.1)

где CF₁ — чистый денежный поток,

r — стоимость капитала, привлеченного  для инвестиционного проекта.

Термин «чистый» имеет следующий  смысл: каждая сумма денег определяется как

алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных)

потоков. Например, если во второй год  реализации инвестиционного проекта

объем капитальных вложений составляет 15000$, а денежный доход в тот  же год –

12000$, то чистая сумма денежных  средств во второй год составляет 3000$.

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных

потоков сравнивается с современным  значением выходных потоков, обусловленных

капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и  вторым

есть чистое современное значение стоимости, которое определяет правило принятия решения.

     Процедура метода:

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и

выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков,

и определяется критерий (NPV).

Шаг 3. Принимается решение:

- для отдельного проекта: если NPV ³0 , то проект принимается;

- для нескольких альтернативных  проектов: принимается тот проект, который

имеет большее значение NPV, если оно  положительное.

     Типичные входные денежные потоки

- дополнительный объем продаж  и увеличение цены товара;

- уменьшение валовых издержек (снижение  себестоимости товара);

- остаточное значение стоимости  оборудования в конце последнего  года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);

- высвобождение оборотных средств  в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

     Типичные выходные денежные потоки:

- начальные инвестиции в первый (-е) год(-ы) инвестиционного проекта;

- увеличение потребностей в  оборотных средствах первый(-е)  год(-ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);

- ремонт и техническое обслуживание  оборудования;

- дополнительные непроизводственные  издержки.

При оценке целесообразности инвестиций обязательно устанавливают (рассчитывают) ставку дисконта, т.е. процентную ставку, которая характеризует норму прибыли, относительный показатель минимального ежегодного дохода инвестора, на который он надеется.

    

2.2.2. Метод внутренней нормы прибыльности.

 

По определению, внутренняя норма  прибыльности (иногда говорят доходности) —

это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение

инвестиции равно современному значению потоков денежных средств  за счет

инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается

нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономический смысл внутренней нормы  прибыльности состоит в том, что  это

такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково

эффективно инвестировать свой капитал под IRR% в какие-либо финансовые

инструменты или в реальные активы, генерирующие денежный поток, каждый

элемент которого, в свою очередь  инвестируется под IRR%.

Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:

     (1.2.1)

где CF_j – входной денежный поток в j-й период,

INV – значение инвестиции.

Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

- если значение IRR выше или равно  стоимости капитала, то проект  принимается;

- если значение IRR меньше стоимости  капитала, то проект отклоняется.

Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат и отдачу денег и, следовательно, проект следует отклонить.

    

2.2.3. Метод периода окупаемости.

 

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих

проектов.

Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1000 и  рассчитаны

на 4 года.

Проект А по годам генерирует следующие денежные потоки: $500; $400; $300;

$100; проект Б — $100; $300; $400; $600.

Стоимость капитала проекта оценена  на уровне 10%. Расчет дисконтированного

срока осуществляется с помощью  табл. 1.1 и 1.2.

                                                             Таблица 1.1.

                                    Проект А                                   

    

Денежный поток
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й
Чистый	-1000	500	400	300	100
Чистый дисконтированный	-1000	455	331	225	68
Чистый накопленный дисконтированный	-1000	-545	-214	11	79

 

                                                             Таблица 1.2.

                                    Проект Б                                   

    

Денежный поток
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й
Чистый	-1000	100	300	400	600
Чистый дисконтированный	-1000	91	248	301	410
Чистый накопленный дисконтированный	-1000	-909	-661	-360	50

 

Дисконтированные значения денежных доходов предприятия в ходе реализации

инвестиционного проекта интерпретируются следующим образом: приведение

денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует  доходу инвестора,

предоставляемому последнему за вложение капитала. Таким образом, оставшаяся

часть денежного потока призвана покрыть  исходный объем инвестиции.

Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой

непокрытую часть исходной инвестиции. С течением времени ее величина

уменьшается. Так, к концу второго  года непокрытыми остаются лишь $214 и

поскольку дисконтированное значение денежного потока в третьем году

составляет $225, становиться ясным, что период покрытия инвестиции составляет

два полных года и какую-то часть  года. Более конкретно для проекта  получим:

DPB_A=2+214/225=2.95

Аналогично для второго проекта:

DPB_Б=2+214/225=2.95

На основании результатов расчетов делается вывод: проект А лучше, поскольку

он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости

является то, что он учитывает  только начальные денежные потоки, именно те,

которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не

принимаются во внимание в расчетной  схеме. Так, если бы в рамках второго

проекта в последний год поток составил, например, $1000, то результат расчета

дисконтированного периода окупаемости  не изменился бы, хотя совершенно

очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

    

2.2.4. Методы индекса прибыльности.

 

Абсолютная эффективность капитальных затрат показывает общую величину их

отдачи (результативности) на предприятии. Ее расчет необходим для оценки

ожидаемого или фактического эффекта  от реальных инвестиций за определенный

момент времени.

Применяют два взаимосвязанных  показатель, по которым определяют абсолютную

эффективность инвестиций. Первый (прямой) — коэффициент экономической

эффективности (прибыльности). Второй (обратный), упомянутый выше —

дисконтированный период окупаемости.

Метод расчета индекса прибыльности (рентабельности) инвестиций (PI) рассчитывается по формуле:

     (1.4.1)

IC – исходная инвестиция

P_k – денежный поток

Очевидно, что если:

PI>1, то проект следует принять;

PI<1, то проект следует отвергнуть;

PI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

 

В отличие от чистого современного значения индекс прибыльности является

относительным показателем. Благодаря  этому он очень удобен при выборе одного

проекта из ряда альтернативных, имеющих  примерно одинаковое значение NPV,

либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным

значением NPV.

    

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Государственные доходы и налоги.

 

1. Характеристика государственных доходов.

 

 Государственные доходы - это совокупность денежных отношений по формированию финансовых ресурсов государства путем распределения и перераспределения стоимости валового общественного продукта, обращаемого через различные виды денежных поступлений в собственность и распоряжение государства для выполнения задач по обороне и управлению страной, социально-экономического развития.  

Государственные доходы объединены в определенную систему. Основными видами доходов бюджетов являются:   
  - налоговые доходы (к ним относятся предусмотренные налоговым законодательством РФ федеральные, региональные и местные налоги и сборы, а также пени и штрафы, а именно: НДС, акцизы, ввозные и вывозные таможенные пошлины, налог на прибыль предприятий и организаций, подоходный налог с физических лиц и т. д.);   
  - неналоговые доходы (к ним относятся: доходы от использования имущества, находящегося в государственной или муниципальной собственности; доходы от продажи или иного безвозмездного отчуждения имущества, находящегося в государственной и муниципальной собственности; доходы от платных услуг, оказываемых соответствующими органами власти, органами власти местного самоуправления, бюджетными учреждениями, находящимися в ведении соответственно федеральных органов исполнительной власти, органов исполнительной власти субъектов РФ, органов власти местного самоуправления; средства, полученные в результате применения мер гражданско-правовой административной и уголовной ответственности, разного рода штрафы, конфискации, компенсации, а также средства, полученные в возмещение вреда, причиненного РФ, субъектам РФ, муниципальным образованиям, и др).     

Доходы бюджетов субъектов РФ формируются за счет собственных и налоговых доходов, за исключением доходов, передаваемых в порядке регулирования местным бюджетам. Неналоговые доходы бюджетов субъектов РФ формируются в соответствии со ст. 41-46 Бюджетного кодекса, в том числе за счет прибыли, остающейся после уплаты налогов и иных обязательных платежей в бюджет субъекта РФ. К налоговым доходам субъектов РФ относятся: доходы от региональных налогов и сборов в соответствии с Федеральным законом «О финансовых основах местного самоуправления в РФ» и отчисления от федеральных регулирующих налогов и сборов, распределенных к зачислению в бюджеты субъектов РФ по нормативам, определенным федеральным законодательством на текущий финансовый год. Источником государственных доходов является национальный доход.  
     Государственные доходы - это часть национального дохода страны, получаемая в процессе его распределения/перераспределения через различные виды денежных поступлений в собственность государства с целью создания финансовой базы для выполнения его задач по осуществлению социально – экономических, политических планов, а также обеспечению оборонной безопасности страны, а также необходимой для финансирования государственных органов.

Виды государственных  доходов:  
   1. Доходы бюджетов.  
   2. Доходы отдельных государственных и муниципальных предприятий.  
   3. Доходы внебюджетных фондов.  
   4. Доходы отраслевых/межотраслевых фондов.  
     В зависимости от формы собственности:  
   - Доходы от государственного сектора.  
  а) Неналоговые доходы - доходы от производственной деятельности предприятий.  
  б) Плата за природные ресурсы.  
  в) Отчуждение государственного (движимого/недвижимого) имущества.  
  г) доходы по оказанию услуг государственными/муниципальными органами.  
  - Платежи от предприятий/организаций.  
   - Поступления от населения.  
      По форме изъятия:  
  1. Добровольные платежи (таможенные пошлины).  
  2. Обязательные платежи (налоги).

Доходы государства - та часть национального дохода, или ЧНП, которая сосредоточивается в руках государства за счет налогов и не налоговых поступлений. 
1. Налоги на 75% и более формируют доход государственного бюджета. 
2. Неналоговые поступления (доходы от государственных предприятий, проценты по выданным кредитам, рентные платежи, займы, лотереи и т. д.) формируют оставшуюся часть бюджета. Заметим: в России с 1992 г. часть доходов бюджета составляют поступления от приватизации - продажи активов, находившихся в собственности государства.

Дадим более полную характеристику налогов. 
Налоги государство взимает как на уровне федерального правительства, так и местных органов власти (округа, муниципалитета, района и т. д.).