- систематического обновления основных
производственных фондов предприятия
и осуществления политики расширенного
воспроизводства;
- ускорения научно-технического прогресса
и улучшения качества продукции;
- структурной перестройки общественного
производства и сбалансированного развития
всех отраслей народного хозяйства;
- создания необходимой сырьевой базы
промышленности;
- гражданского строительства, развития
здравоохранения, высшей и средней школы;
- смягчения или решения проблемы безработицы;
- охраны природной среды и достижения
других целей.
Перечень,
для чего нужны инвестиции, можно было
бы продолжить. Таким образом, инвестиции
нужны в первую очередь для оздоровления
экономики страны и на этой основе решения
многих социальных проблем, прежде всего
для подъема жизненного уровня населения.
1.2 Внутренние источники
формирования инвестиций предприятия
Основные формы
привлечения собственных инвестиционных
ресурсов предприятия, за счет внутренних
источников, представлены на рис. 1.
Рис.1. Основные виды внутренних
источников формирования
собственных инвестиционных
ресурсов предприятия
Среди представленных
на рисунке видов внутренних источников
формирования инвестиционных ресурсов
предприятия главенствующая роль принадлежит
реинвестируемой части чистой прибыли.
Именно этот источник
формирования инвестиционных ресурсов
обеспечивает приоритетное направление
возрастания рыночной стоимости предприятия.
В формировании конкретной суммы средств,
привлекаемых за счет этого источника,
большую роль играет дивидендная политика
предприятия (политика распределения
его чистой прибыли). Инвестиционные ресурсы,
формируемые за счет этого источника,
имеют наиболее универсальный характер
использования — они могут быть направлены
на удовлетворение любых видов инвестиционных
потребностей предприятия.
Вторым по значению
внутренним источником формирования собственных
инвестиционных ресурсов являются амортизационные
отчисления. Этот источник отличается
наиболее стабильным формированием средств,
направляемых на инвестиционные цели.
Вместе с тем, целевая направленность
этого источника носит узкий характер
— формируемая за счет амортизационных
отчислений сумма инвестиционных ресурсов
направляется в основном на реновацию
действующих основных средств и нематериальных
активов. Размер этого источника формирования
собственных инвестиционных ресурсов
зависит от объема используемых предприятием
амортизируемых внеоборотных активов
и принятой им амортизационной политики
(выбранных методов амортизации). [2, с.140]
Кроме прибыли и
амортизации, к собственным источникам
финансирования принято относить мобилизацию
внутренних ресурсов (МВР). К ним относятся
средства от реализации выбывающего оборудования,
ненужных материалов, инструмента, инвентаря,
ликвидации временных зданий и сооружений,
реализации попутно добываемых полезных
ископаемых (за вычетом затрат по их реализации).
При хозяйственном
способе строительства к МБР относятся
плановые накопления и экономия от снижения
себестоимости строительно-монтажных
работ, амортизация по средствам труда,
используемым в строительстве.
1.3 Внешние источники формирования
собственных инвестиционных ресурсов
предприятия
Основные виды внешних
источников формирования собственных
инвестиционных ресурсов приведены на
рис. 2.
Рис. 2. Основные виды внешних
источников формирования собственных
инвестиционных ресурсов
Характеризуя состав
приведенных источников, следует отметить,
что в литературе они обычно характеризуются
термином "привлеченные инвестиционные
ресурсы". Это связано с тем, что в отличие
от внутренних источников до момента их
поступления на предприятие они не носят
титула его собственности и требуют от
предприятия определенных усилий и затрат
по их привлечению. Однако по мере их поступления
они входят в состав собственного капитала
предприятия и в дальнейшем использовании
характеризуются соответственно как собственные
инвестиционные ресурсы.
Среди перечисленных
видов этих источников формирования инвестиционных
ресурсов наибольшую роль играют эмиссия
акций (для акционерных обществ) или привлечение
дополнительного паевого капитала (для
других видов обществ). Безвозвратные
ассигнования из бюджетов используются
для финансирования инвестиционной деятельности
преимущественно государственных предприятий.
Акционирование
как метод финансирования инвестиций
обычно используется для реализации крупномасштабных
проектов при отраслевой или региональной
диверсификации инвестиционной деятельности.
Основные виды источников
формирования заемных инвестиционных
ресурсов представлены на рис. 3. Кредитное
финансирование обычно выступает в двух
формах: в виде получения долгосрочных
банковских ссуд на реализацию конкретных
проектов и облигационных займов. Долгосрочные
кредиты коммерческих банков привлекаются
сейчас в реальные и быстрореализуемые
проекты с высокой нормой прибыльности
(доходности) инвестиций.
В отличие от бюджетных
средств привлечение долгосрочных кредитов
банков на капиталовложения повышает
ответственность заемщиков за их рациональное
использование благодаря возвратности
и платности заемных средств. Конкретные
сроки предоставления долгосрочного кредита
и сроки его погашения определяются договором
между заемщиком и коммерческим банком.
Однако долгосрочным кредитованием капиталовложений
способны заниматься сейчас только крупные
коммерческие банки, но при условии предоставления
им налоговых льгот, ибо при высокой инфляции
отсутствуют критерии целесообразности
кредитуемых мероприятий.
Важным источником
финансирования является кредит, предоставляемый
инвесторам, независимо от формы собственности,
для осуществления реальных инвестиций.
Как правило, это долгосрочный (на срок
более 1 года) кредит. Такой кредит может
предоставляться коммерческими банками
на договорных началах, государством (национальный
кредит) из средств госбюджета и Национальным
банком за счет центральных кредитных
ресурсов, коммерческого кредита, ипотечных
ссуд, лизинговых операций.
Рис. 3. Основные
виды источников формирования заемных
инвестиционных ресурсов
Основой взаимоотношений
инвестора и банка (другого кредитодателя)
является кредитный договор, где обусловливается
размер предоставляемого кредита, его
обеспеченность, гарантии возврата, сроки
его использования и способы погашения,
процентные ставки за пользование, имущественная
ответственность сторон.
Заключению кредитного
договора предшествует представление
заемщиком ряда документов, в которых
обосновывается потребность в кредите
под инвестиционный проект. Обычно потребность
в кредите определяется как разность между
общим объемом инвестиций и собственными
и привлеченными ресурсами. Но возможно
и полное финансовое обеспечение проекта
за счет кредита. Предоставлению кредита
предшествует оценка банком кредитоспособности
заемщика либо самостоятельно, либо, по
его поручению, аудиторской фирмой.
Государственный
кредит используется инвесторами только
для финансирования реконструкции, технического
перевооружения и нового строительства
производственных объектов под гарантию
министерств и ведомств.
Облигационные займы
могут выпускаться только известными
акционерными компаниями (корпорациями
или финансово-промышленными группами),
платежеспособность которых не вызывает
сомнения у инвесторов (кредиторов).
Лизинг и инвестиционный
селенг используются при недостатке собственных
средств для реальных инвестиций, а также
при капитальных вложениях в проекты с
небольшим периодом эксплуатации или
с высокой степенью изменяемости технологии.
Лизинг является
одним из перспективных методов привлечения
заемных средств. Он рассматривается как
одна из разновидностей долгосрочного
кредита, предоставляемого
лизинговой компанией (банком)
лизингополучателю в натуральной форме
и погашаемого в рассрочку. Данный метод
позволяет предприятию-лизингополучателю
быстро приобретать необходимое ему оборудование,
не отвлекая единовременно из своего оборота
значительные финансовые ресурсы.
Селенг представляет
собой специфическую форму обязательства,
состоящую в передаче
собственником (юридическим лицом или
гражданином) прав на пользование
и распоряжение его имуществом на срок
за определенную плату. В качестве такого
имущества могут выступать как внеоборотные
активы (здания, сооружения, оборудование),
так и оборотные активы (денежные
средства, ценные бумаги и др.). При
этом собственник остается владельцем
переданного в наем имущества и может
по первому требованию возвратить
его. Селенг-компания привлекает и свободно
использует по своему усмотрению имущество
и отдельные имущественные права юридических
лиц и граждан.
С помощью селенга
оказывается финансовая помощь компаниям,
испытывающим острый дефицит в различных
видах ресурсов, включая и денежные средства.
Поэтому в зарубежной практике селенг
превратился в один из важных методов
финансирования инвестиций в различных
сферах предпринимательской деятельности.
Смешанное финансирование
основано на различных комбинациях указанных
методов и может быть реализовано во всех
формах инвестирования.
Эффективность использования
инвестиций на предприятии, его финансовое
положение в значительной мере зависят
от их структуры на предприятии. Ее совершенствование
заключается в том, чтобы получить максимум
отдач, как от портфельных, так и реальных
инвестиций. Это означает, что доля инвестиций
в наиболее эффективные проекты должна
стремиться к максимуму.
Структура инвестиций по различным
направлениям имеет важное научное и практическое
значение. Практическая значимость данного
анализа заключается в том, что он позволяет
определить тенденцию изменения структуры
инвестиций и на этой основе разработать
более действенную и эффективную инвестиционную
политику. Теоретическая значимость структуры
инвестиций заключается в том, что на основе
этого анализа выявляются новые факторы,
ранее не известные, влияющие на инвестиционную
деятельность и эффективность использования
инвестиций, это также очень важно для
разработки инвестиционной политики.
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
2.1 Основные направления
инвестиционной деятельности
Инвестиции могут осуществляться
в различных формах. Классификация форм
инвестирования определяется выбором
критерия, положенного в основе. Критериями
классификации инвестиций выступают:
объект вложения средств, цели, срок инвестирования,
форма собственных средств, сфера вложений,
отраслевой и региональный признак. В
рамках форм инвестиций можно выделить
виды инвестиций, которые классифицируются
по признакам, отражающим дальнейшую детализацию
основных форм инвестиций. Рассмотрим
классификацию инвестиций по отдельным
признакам.
Инвестиции в основной капитал
(капитальные вложения) представляют собой
совокупность затрат, направленных на
приобретение, создание и воспроизводство
основных фондов (новое строительство,
расширение, реконструкцию и техническое
перевооружение объектов, приобретение
машин, оборудования, инструмента и инвентаря,
на формирование основного стада, многолетние
насаждения и т.д.).
Нематериальные активы – это
патенты, лицензии, права пользования
земельных участкам, объектам природопользования,
авторские права, организационные расходы,
торговые марки, товарные знаки, программные
продукты, ноу-хау и т. д.
Финансовые инвестиции представляют
собой вложения денежных средств, материальных
и иных ценностей в ценные бумаги других
юридических лиц, процентные облигации
государственных и местных займов, в уставные
(складочные) капиталы других юридических
лиц, созданных на территории страны, в
капитал предприятий за рубежом и т.п.,
а также займы, предоставленные юридическому
лицу другим юридическим лицом.
Такие вложения сами себе не
дают приращения реального вещественного
капитала, но способны приносить прибыль,
в том числе спекулятивную, за счет изменения
курса ценных бумаг во времени или различия
курсов в разных местах их купли продажи.
Часть финансовых инвестиций превратится
в реальный капитал сразу, другая – позже,
а третья вообще в него не превратится,
(например, выпущенные и купленные ценные
бумаги компании, которая затем «лопается»).
Говоря иначе, финансовые инвестиции –
это средства для будущего вложения в
реальный капитал страны, часть из которых
в таковой превращается не всегда.
2.2 Методы оценки
эффективности инвестиционных проектов
Критерии (показатели, характеристики
финансовых потоков), используемые при
анализе инвестиционной деятельности,
можно подразделить на две группы в зависимости
от того, учитывается или нет временной
параметр. А именно: а) основанные на дисконтированных
оценках; б) основанные на учетных (номинальных)
оценках. К первой группе относятся:
- чистая текущая стоимость (Net
Present Value, NPV);
- индекс рентабельности инвестиции
(Profitability Index, PI);
- внутренняя норма доходности (Internal Rate
of Return, IRR);
- модифицированная внутренняя норма
доходности (Modified Internal Rate of Return, MIRR);
- дисконтированный срок окупаемости
инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).
Ко второй группе относятся:
- срок окупаемости инвестиции (Payback Period,
PP);
- коэффициент эффективности инвестиции
(Accounting Rate of Return, ARR).
Чистая текущая стоимость. Этот критерий
основан на сопоставлении величины исходных
инвестиций (IС) с общей суммой дисконтированных
чистых денежных поступлений, генерируемых
проектом в течение прогнозируемого срока.
Поскольку приток денежных средств распределен
во времени, он дисконтируется с помощью
коэффициента q. Выбор значения этого коэффициента
может осуществляться из различных соображений.
Например, он может быть установлен аналитиком
(выступающим от имени инвестора), исходя
из ежегодного процента возврата, который
инвестор хочет или может иметь на инвестируемый
им капитал.