Мировой рынок ссудного капитала: анализ, тенденции

 

2. Основные потоки на мировом рынке ссудных капиталов

 

Считается, что современный  мировой рынок капиталов возродился в начале 60-х годов, чему в немалой  степени способствовало введение ограниченной обратимости западноевропейских валют  и японской йены по текущим операциям  и установление, в первую очередь  в Великобритании, либерального валютного  режима для совершения сделок между  иностранными резидентами на базе депозитов  в долларах США.[6] Свободное движение не только краткосрочного, но и долгосрочного капитала из Германии (в 1961 г. она ввела полную обратимость марки), США, Швейцарии и Канады и преференциальное обращение инвалютных депозитов в Лондоне, а позднее и в других финансовых центрах, способствовали становлению и бурному развитию евробизнеса, масштабы которого сегодня превышают обороты национальных денежно-кредитных и фондовых рынков многих крупных государств.
С 1980-х годов, обозначивших переход к полной конвертируемости фунта стерлингов, французского франка, японской йены и многих других валют, система финансовых рынков стала развиваться на глобальном уровне. Возникла мировая финансовая сеть, соединяющая ведущие финансовые центры мира: Лондон – Нью-Йорк – Токио – Цюрих – Женева – Франкфурт-на-Майне – Амстердам – Париж – Гонконг – Сидней – Каймановы о-ва – Багамские о-ва и др.[7]

Объем мирового финансового  рынка достиг внушительных размеров. По данным Банка международных расчетов и МВФ, ежедневный оборот валютного  рынка составил в конце 90-х годов 1,5 трлн долл. (в конце 80-х годов – 0,64 трлн),  в 2007 году 3,2 трлн. долл. и достиг 4 трлн. долл. в 2010. Общий объем всех долговых иностранных обязательств – 3,2 трлн долл.
и 4,2 трлн. долл. в  2007 году.

Рисунок 2 - Ежедневный оборот валютного рынка

Источник: Международный  валютный фонд (IMF)

Роль крупнейшего в  мире центра торгов валютой уверенно сохраняет за собой Лондон — на него из 4 трлн долларов объемов пришлись сразу 36,7%. За ним с более чем двукратным отставанием следует Нью-Йорк с 17,9%. В первую пятерку вошли также финансовые центры в таких странах, как Япония — 6,2%, Сингапур — 5,3%, Швейцария — 5,2%. В «десятке» — Гонконг (4,7%), Австралия (3,8%), Франция (3%), Дания (2,4%) и Германия (2,1%).[8]

Однако, наиболее стремительно развивается возникший в конце 70х годов рынок производных финансовых инструментов. Суммарная величина наиболее важных из них – процентных свопов и опционов и валютных свопов по займам (свыше 40 трлн долл.) в десятки раз превысила уровень конца 80х годов. Это отражает тенденцию переориентации бизнеса с наличных сделок на срочные, с реальных на финансовые, что зачастую позволяет уходить от налогообложения и государственного регулирования. Таким образом, одна из задач XXI века найти способ совместить национальный суверенитет с рыночной финансовой унификацией.

 

2. Анализ мирового рынка ссудных капиталов

2.1     Тенденции развития мирового рынка ссудных капиталов

 

Как было отмечено ранее, усиливающийся  процесс интернационализации (глобализации) мировой экономики является  важнейшей  чертой современности. С ним следует  качественная трансформация характера  и структуры международного рынка  валют и ссудных капиталов, который  ранее представлял собой совокупность отдельных национальных рынков.[9] Операторами этого конгломерата являлись крупнейшие банки промышленно развитых держав, осуществлявшие валютно-конверсионные и кредитно-финансовые операции в национальных валютах и на условиях, сложившихся на внутренних рынках денег и капиталов.

В настоящее время эти  рынки продолжают сохранять монопольное  положение (с помощью создания при  участии бюджетных средств национальных экспортно-импортных банков и специальных  страховых институтов) в области  осуществления льготного финансирования внешней торговли, прежде всего машинно-техническими и сопутствующими товарами и услугами. Они также играют важную роль в  валютном и кредитном обслуживании международных операторов, а также  в таких коммерческих видах кредитования экспортно-импортных сделок, как  лизинг, форфейтинг и факторинг.[10]

Интенсификация процессов  производства, углубление экономической  и политической взаимозависимости  государств изменяют и качественно  преобразуют валютно-кредитные отношения  между ними, приводят к переплетению и взаимодополнению национальных рынков ссудных капиталов и фондовых ценностей.[11] Интернационализация рынков капитала связана прежде всего с приграничным объединением международных финансовых рынков и в меньшей степени – денежных рынков, рынков банковских займов и депозитов. Она измеряется непосредственно объемом операций на международных рынках и относительно соответствующих операций на внутренних рынках.

На современном этапе  характерно также повышение объема и роли облигационных займов, выраженных в иностранной валюте, на еврорынке  валюты. В настоящее время на еврорынке  валюты выпускается в 3,7 раза больше облигаций, чем на национальных рынках капитала.

Общей тенденцией является и увеличение торговли срочными контрактами. Имеется 2 следствия: с одной стороны, повышение восприимчивости валютного  рынка к конъюнктурным изменениям, и увеличение валютного колебания  – явление «горячие деньги»; с  другой стороны, этот рынок способствует росту потенциала для высокоэффективного инвестирования.

Для того, чтобы воздействовать на восприимчивость рынка к валютным колебаниям надо создавать специальные регулирующие органы: специальные комиссии по торговле ценными бумагами, объединения маклеров (дают рекомендации, которые строго исполняются на бирже) и валютных дилеров.

Широкое развитие торговли срочными контрактами способствовала развитию специализированных бирж. Срочные  контракты торгуются как на обычных  валютных и фондовых биржах, так  и на специализированных. Примеры  специализированных бирж: Лондонская международная финансовая биржа  фьючерсов LIFFE, Европейская опционная биржа в Алитер EOE, Немецкая срочная биржа во Франкфурте DIB, Сингапурская SIMEX, биржа срочной торговли в Сиднее SFEX, Австрийская опционная биржа в Вене.

Заметно снижение роли доллара  США на мировом рынке ссудных  капиталов. В 80-е годы на доллары  США приходилось 3/4 всех зарубежных банковских активов, в 90-е годы — 59% банковских активов долларов США. Одновременно повысилась доля других национальных валют в банковских активах: 13% - это немецкая марка, 7% - японская йена, 5% - швейцарский франк.

В последней четверти ХХ века — начале XXI века наметилась тенденция  к усилению концентрации финансовых операций в рамках международных  и региональных финансовых центров. Некоторые из них являются традиционными  финансовыми центрами, другие —  относительно молодыми. Так, в Германии ведущие позиции занимает Франкфурт-на-Майне, во Франции Лион уступает позиции  Парижу, в Австралии Мельбурн —  Сиднею. В этих странах возрастание  значения ведущего центра связано с  ускоренным его развитием, а не со свертыванием деятельности его конкурентов. Большинство ведущих центров  добиваются статуса мирового или  регионального финансового центра, концентрируя непропорционально большую  долю международных операций. Например, в Нью-Йорке сосредоточено более 2/3 всех активов иностранных банков, действующих в США.

Глобализация рынков финансовых услуг, сопровождающаяся концентрацией  участников и операций, способствует интенсивному росту и консолидации мировых финансовых центров. На долю трех городов — Лондона, Нью-Йорка  и Токио — приходится более 1/3 мировых титулов собственности, находящейся в управлении институциональных  инвесторов, и более половины объема операций валютных бирж мира.

Многие страны демонстрируют  заинтересованность в создании на своей  территории мировых или, по крайней  мере, региональных финансовых центров, так как подобные центры способствуют значительному притоку капиталов  в страну, улучшают инвестиционный климат, увеличивают налоговые поступления  и обеспечивают рост занятости. Для  этого необходимо привлечь крупные  финансовые институты, заинтересовать эмитентов и инвесторов из разных стран. В настоящее время разворачивается  серьезная конкуренция между  различными мировыми и региональными  финансовыми центрами.

В последние годы среди  прочих кредиторов выросла доля ТНК. В современных условиях головная компания не только может дать указание о переброске средств из одного филиала  в другой, но и разместить часть свободных средств на международном рынке ссудных капиталов.

 

2.    Роль России в международном движении ссудного капитала.

 

Участие России в международном  движении капитала заметно, однако весьма специфично.

С переходом в XXI век Россия показывала значительные успехи в своей  макроэкономической деятельности. В 2000-2007 гг. ВВП ежегодно увеличивался в среднем на 7% и за этот период вырос на 72%. В 2006 г. физический объем ВВП впервые превысил уровень 1991 г., зафиксированный перед началом экономических реформ. С учетом роста курса рубля к доллару Россия обеспечила себе достаточный уровень ВВП в долларах для входа в десятку крупнейших экономик мира и значительно повысила свой международный престиж.

Однако в мировой торговле Россия по-прежнему является незначительным участником (на нее приходится 2,5% мирового экспорта товаров и около 1% экспорта услуг). Тоже наблюдается и в другой сфере мирохозяйственных связей – международном движении капитала. МДК в разных формах - наиболее масштабная и подвижная область глобальной мировой экономики. Его стоимостной объем значительно превосходит мировую торговлю товарами.

Как страна-импортер капитала Россия является заметным объектом приложения ссудного капитала, преимущественно  государственного и международных  организаций. В 2008 году в Россию было привлечено ссуд и займов на 63 452 миллиона  долларов. Однако, большой ежегодный приток ссудного капитала увеличивает задолженность России перед мировым сообществом со всеми вытекающими отсюда последствиями: растущие ежегодные платежи в счет долга, «связанность» многих кредитов с закупками товаров в странах-кредиторах и т.д. К началу 2010 г. внешняя задолженность России составила 37 641 млн. долл.

Что же касается предпринимательского капитала, то, несмотря на все усилия государственных органов, его присутствие  в России невелико: в 90-е годы  в стране ежегодно было вложено от 6 до 12 млрд долл. иностранных предпринимательских инвестиций, преимущественно прямых, а в 2009 году приток инвестиций составил 81 млрд долларов.  По данным ЮНКДАД, в 2009 году доля России в мировых привлеченных ПИИ составила 3,25% ( 36 млрд. долл.) и привлекла 3,83%  мировых ПИИ (46 млрд. долл.) В сравнении доля лидера – США составила 10,83 и 20,66 соответственно.

Страны-инвесторы	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009
Люксембург	н.д.	н.д.	н.д.	н.д.	203	146	1258	2240	8431	13841	5908	11516	7073	11723
Нидерланды	981	540	877	541	1231	1249	1168	1743	5107	8898	6595	18751	14542	11640
Великобритания	507	2411	1592	733	599	1553	2271	4620	6988	8588	7022	26328	14940	6421
Кипр	825	992	917	923	1448	2331	2327	4203	5473	5115	9851	20654	19857	8286
Германия	332	1647	2848	1695	1468	1237	4001	4305	1733	3010	5002	5055	10715	7366
Швейцария	1348	1756	411	405	784	1341	1349	1068	1558	2014	2047	5340	3062	3586
США	1767	2966	2238	2921	1594	1604	1133	1125	1850	1554	1640	2839	2773	н.д.
Франция	43	209	1546	312	743	1201	1184	3712	2332	1428	3039	6696	6157	2491
Британские Виргинские острова	н.д.	н.д.	н.д.	н.д.	137	604	1307	1452	805	1211	2054	2140	3529	1792
Австрия	200	378	83	43	79	423	376	394	811	1057	н.д.	н.д.	н.д.	н.д.
Япония	22	139	60	42	117	408	441	1005	н.д.	н.д.	н.д.	н.д.	н.д.	3020
Ирландия	н.д.	н.д.	н.д.	н.д.	34	н.д.	н.д.	299	362	595	986	5175	2903
Китай														9757
Всего	6970	12295	11773	9560	10958	14258	19780	29699	40509	53651	55109	120941	103769	81927

Таблица 1 - Объем привлеченных инвестиций, млн. долларов

Источник: Росстат

Основной приток инвестиций в Россию наблюдается из таких  стран как Люксембург, Великобритания, Кипр, Нидерланды, Германия, Швейцария.

Рисунок 3 - Доля инвестиций страны – экспортера от общего объема инвестиций в Россию

Источник: построено  на основе данных Росстата

Россия особенно заинтересована в притоке прямых инвестиций, так  как они не увеличивают внешний  долг (а напротив, способствуют получению  средств для его погашения); обеспечивают эффективную интеграцию национальной экономики в мировую благодаря производственной и научно-технической кооперации; служат источником капиталовложений, причем в форме современных средств производства; приобщают отечественных предпринимателей к передовому хозяйственному опыту.

Потенциально Россия может  быть одной из ведущих стран с  переходной экономикой по объему приложения прямых инвестиций. Этому способствует ее большой внутренний рынок, сравнительно квалифицированная и одновременно дешевая рабочая сила, значительный научно-технический потенциал, огромные природные ресурсы и наличие  инфраструктуры, хотя и не слишком  развитой. Однако социально-политическая ситуация в стране нестабильна. Хозяйственные  законы противоречивы, часто подвергаются изменениям. Высока криминализация и  бюрократизация экономики. Нет ясности  с правами собственности (на приватизированные  объекты, землю), высока вероятность  сильных изменений в экономической  политике в целом. Экономика страны находится в состоянии длительного кризиса, сохраняется высокая инфляция, уровень налогов и инвестиционных льгот явно не способствует предпринимательской деятельности.

Все эти причины воздействуют на инвестиционный климат в нашей  стране, который оценивается как  не очень благоприятный.

С 2005 года по 2009 год наблюдается  стабильный рост объема прямых инвестиций в Российскую Федерацию. В 2009 произошел  спад из-за случившегося в 2008 году экономического кризиса.

Рисунок 4 - Динамика привлечения прямых инвестиций в РФ

Источник: по данным ГКС

Однако Россия не только ввозит, но и вывозит капитал. Ежегодный  вывоз капитала из России составляет несколько десятков миллиардов долларов, значительно превосходя ввоз капитала в страну (см. Таблица 1).

Ведущей формой вывоза капитала из России в период 1996 - 2002 гг. являлся  экспорт ссудного капитала в страны СНГ, но с 2003 года доля капитала, вывезенного  в эти страны, начала уменьшаться  одновременно с ростом объема экспорта капитала. В экспорте капитала из России основную роль играют крупные российские ТНК, к которым относятся "РусАл", "Норильский никель", "Мечел", "АЛРОСА". Для ТНК ЮНКТАД определяет "индекс транснациональности", который представляет собой среднее значение трех соотношений: зарубежных активов к общим, зарубежных продаж к общим, численности занятых в зарубежных филиалах к общей численности занятых. Для крупных российских ТНК он составляет от 14% ("Норникель") до 64% ("РусАл"). Кроме вышеназванных российских ТНК, все более активную инвестиционную деятельность за рубежом развивают "Газпром", "Северсталь", "Роснефть" и другие компании.