Методы анализа рисков инвестиционных проектов

Анализ проектных рисков производится на основе математических моделей принятия решений и поведения  проекта, основными из которых являются:

- стохастические (вероятностные)  модели;

- лингвистические (описательные) модели;

- не стохастические (игровые, поведенческие) модели.

 

Характеристика наиболее используемых методов анализа рисков.

Таблица №2

Метод	Характеристика метода
Вероятностный анализ	Предполагают, что построение и расчеты по модели осуществляются в соответствии с принципами теории вероятностей, тогда как в случае выборочных методов все это делается путем расчетов по выборкам Вероятность возникновения потерь определяется на основе статистических данных предшествовавшего периода с установлением области (зоны) рисков, достаточности инвестиций, коэффициента рисков (отношение ожидаемой прибыли к объему всех инвестиций по проекту ).
Анализ показателей предельного  уровня	Определение степени устойчивости проекта по отношению к возможным  изменениям условий его реализации
Анализ чувствительности проекта	Метод позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных  значениях заданных переменных, необходимых  для расчета
Анализ сценариев развития проекта	Метод предполагает разработку нескольких вариантов (сценариев) развития проекта и их сравнительную оценку. Рассчитываются пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, оптимистический и наиболее вероятный  вариант.
Метод построения деревьев решений проекта	Предполагает пошаговое  разветвление процесса реализации проекта  с оценкой рисков, затрат, ущерба и выгод

 

2.2.1. Вероятностный анализ.

Вероятностные методы основываются на знании количественных характеристик  рисков, сопровождающих реализацию аналогичных  проектов, и учете специфики отрасли, политической и экономической ситуации. В рамках вероятностных методов  можно проанализировать и оценить  отдельные виды инвестиционных рисков. В то же время два других метода — определение критических точек  и анализ чувствительности — дают лишь общее представление об устойчивости проекта к изменениям заложенных в него параметров.

Риск, связанный с проектом, характеризуется тремя факторами: событие, связанное с риском; вероятность  рисков; сумма, подвергаемая риску. Чтобы количественно оценить риски, необходимо знать все возможные последствия принимаемого решения и вероятность последствий этого решения. Выделяют два метода определения вероятности:

1) Объективный метод определения  вероятности основан на вычислении  часто­ты, с которой происходят  некоторые события. Частота при  этом рассчитывается па основе  фактических данных. Так, например, частота возникновения некоторого  уровня потерь А в процессе реализации инвестиционного проекта может быть рассчитаны по формуле: f(A)=n(A)/n, где f — частота возникновения некоторого уровня потерь; n(A) — число случаев наступления этого уровня потерь; n — общее число случаев в статистической вы­борке, включающее как успешно осуществленные, так и неудавшиеся инвестици­онные проекты.

При вероятностных оценках  рисков в случае отсутствия достаточного объема информации для вычисления частот используются показатели субъективной вероятности, т. е. экспертные оценки.

2) Субъективная вероятность  является предположением относительно  определенного результата, основывающемся  на суждении или личном опыте  оценивающего, а не на частоте,  с которой подобный результат  был получен в аналогичных  условиях.

Важными понятиями, применяющимися в вероятностном анализе рисков являются понятия альтернативы, состояния среды, исхода.

Альтернатива — это  последовательность действий, направленных на решение некоторой проблемы. Примеры  альтернатив: приобретать или не приобретать новое оборудование, решение о том, какой из двух станков, различающихся но характеристикам, следует приобрести; следует ли внедрять в производство новый продукт и т. д.

Состояние среды — ситуация, на которую лицо, принимающее решение (в нашем случае — инвестор), не может оказывать влияние (например, благоприятный или неблагоприятный  рынок, климатические условия и  т. д.).

Исходы (возможные события) возникают в случае, когда альтернатива реализуется в определенном состоянии  среды. Это некая количественная оценка, показывающая последствия определенной альтернативы при определенном состоянии  среды (например, величина прибыли, величина урожая и т. д.).

2.2.2. Анализ показателей предельного  уровня.

Показатели предельного  уровня характеризуют степень устойчивости проекта по отношению к возможным  изменениям условий его реализации. Основным показателем этой группы является точка безубыточности (breakeven point) — уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от реализации продукции сов­падает с издержками производства.

Определение критических  точек обычно сводится к расчету  так называемой «точки безубыточности». Для этого рассчитывается такой  уровень производства и реализации продукции, при котором чистая текущая  стоимость проекта (NPV) равна нулю, т.е. проект не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в  условиях снижения спроса, и тем  ниже будет риск инвестора.

Для подтверждения устойчивости проекта необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж. Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном отношении), тем устойчивее проект. Проект обычно признается устойчивым, если значение точки безубыточности не превышает 75% от номинального объема производства.

Точка безубыточности определяется по формуле: TБ=3c/(Ц-3v), где Зс — постоянные затраты, размер которых напрямую не связал с объемом производства продукции (руб.); Ц — цена за единицу продукции (руб.); 3v -- переменные затраты, величина которых изменяется с изменением объема производства продукции (руб./ед.).

Ограничения, которые должны соблюдаться при расчете точки  безубыточности

1. Объем производства  равен объему продаж,

2. Постоянные затраты  одинаковы для любого объема  производства,

3. Переменные издержки  изменяются пропорционально объему  производства,

 4. Цена не изменяется в течение периода, для которого определяется точка безубыточности,

5. Цена единицы продукции  и стоимость единицы ресурсов остаются постоянными,

6. В случае расчета  точки безубыточности для нескольких наименований продукции, соотношение между объемами производимой продукции должно оставаться неизменным.

Уровень резерва прибыльности (РП) как доли от планируемого объема продаж (ОП) определяется по формуле:

РП = (ОП - ТБ)/ОП

Показатель точки безубыточности позволяет определить:

- требуемый объем продаж, обеспечивающий получение прибыли;

- зависимость прибыли  предприятия от изменения цены;

- значение каждого продукта  в доле покрытия общих затрат.

Показатель точки безубыточности следует использовать при:

- введении в производство нового продукта;

- модернизации производственных  мощностей;

- создании нового предприятия;

- изменении производственной или административной деятельности предприятия.

2.2.3. Анализ чувствительности проекта.

Анализ чувствительности (sensitivity analysis) заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых, обычно, используется внутренняя норма прибыли или NPV. Техника проведения анализа чувствительности состоит в изменении выбранных параметров в определенных пределах, при условии, что остальные параметры остаются неизменными. Чем больше диапазон вариации параметров, при котором NPV или норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект.

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как  изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных  значениях заданных переменных, необходимых  для расчета. Этот вид анализа  позволяет определить наиболее критические  переменные, которые в наибольшей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.

В качестве варьируемых исходных переменных принимают:

- объем продаж;

- цену за единицу продукции;

- инвестиционные затраты  или их составляющие;

- график строительства;

- операционные затраты  или их составляющие;

- срок задержек платежей:

- уровень инфляции;

- процент по займам, ставку  дисконта и др.

В качестве результирующих показателей реализации проекта  могут выступать:

-показатели эффективности  (чистый дисконтированный доход,  внутренняя норма доходности, индекс  доходности, срок окупаемости, рентабельность  инвестиций),

-ежегодные показатели  проекта (балансовая прибыль,  чистая прибыль, сальдо накопленных  реальных денег).

При относительном анализе  чувствительности сравнивается относительное  влияние исходных переменных (при  их изменении на фиксированную величину, например, на 10%) на результирующие показатели проекта. Этот анализ позволяет определить наиболее существенные для проекта  исходные переменные; их изменение  должно контролироваться в первую очередь.

Абсолютный анализ чувствительности позволяет определить численное  отклонение результирующих показателей  при изменении значений исходных переменных. Значения переменных, соответствующие нулевым значениям результирующих показателей, соответствуют рассмотренным выше показателям предельного уровня.

Результаты анализа чувствительности приводятся в табличной или графической формах. Последняя является более наглядной и должна применяться в презентационных целях.

Недостаток метода: не всегда анализ чувствительности правомерен т.к. изменение одной переменной, необходимой  для расчета может повлечь  изменение другой, а этот метод  однофакторный.

2.2.4. Анализ сценариев развития  проекта.

Анализ сценариев развития проекта позволяет оценить влияние на проект возможного одновременного изменения нескольких переменных через вероятность каждого сценария. Этот вид анализа может выполняться как с помощью электронных таблиц (например, Microsoft Excel версии не ниже 4.0), так и с применением специальных компьютерных программ, позволяющих использовать методы имитационного моделирования.

В первом случае формируются 3—5 сценариев развития проекта. Каждому  сценарию должны соответствовать:

- набор значений исходных  переменных,

- рассчитанные значения  результирующих показателей,

- некоторая вероятность  наступления данного сценария, определяемая  эксперт­ном путем.

В результате расчета определяются средние (с учетом вероятности наступления  каждого сценария) значения результирующих показателей.

2.2.5. Метод построения дерева  решений проекта.

В случае небольшого числа  переменных и возможных сценариев  развития проекта для анализа  рисков можно также воспользоваться  методом дерева решений. Преимущество данного метода - в его наглядности. Последовательность сбора данных для  построения дерева решений при анализе  рисков включает следующие шаги:

- определение состава и продолжительности фаз жизненного цикла проекта;

- определение ключевых, событий, которые могут повлиять на дальнейшее развитие проекта;

- определение времени наступления ключевых событий;

- формулировка всех возможных решений, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события;

- определение вероятности принятия каждого решения;

- определение стоимости каждого этапа осуществления проекта (стоимости работ между ключевыми событиями).

На основании полученных данных строится дереворешений. Его узлы представляют собой ключевые события, а стрелки, соединяющие узлы, - проводимые работы по реализации проекта. Кроме того, на дереве решений приводится информация относительно времени, стоимости работ и вероятности принятия того или иного решения.

В результате построения дерева решений определяется вероятность  каждого сценария развития проекта, эффективность по каждому сценарию, а также интегральная эффективность  проекта. Положительная величина показателя эффективности проекта (например, чистого  дисконтированного дохода) указывает  на приемлемую степень рисков, связанного с осуществлением проекта.

Заключение по теоретической части.

Общая результативность анализа  проектных рисков  может быть оценена следующим образом:

Преимущества методов:

1. Совершенствует уровень  принятия решений по малоприбыльным  проектам. Проект с малым значением  NPV может быть принят, в случае  если анализ рисков установит,  что шансы получить удовлетворительный  доход превосходят вероятность  неприемлемых убытков.