Контрольная работа по инвестициям

1. Расчет коммерческой эффективности проекта

Цели этого  этапа – агрегированная экономическая  оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Если коммерческая эффективность оказывается приемлемой, рекомендуется переходить ко второму этапу оценки.

Денежные потоки указаны  на конец расчетного шага. Рекомендуется пользоваться ППП Excel при моделировании денежных потоков и других расчетах ввиду трудоемкости вычислений.

Безрисковая ставка дисконта определяется самостоятельно.

Капитальные вложения в строительство и приобретение оборудования – единовременные в момент времени t₀.

Стоимость оборудования – 50 % капитальных вложений.

Ставка амортизационных  отчислений: 0,2 – по оборудованию; 0,1 – по остальным элементам основного  капитала (если данных нет в задании).

Налог на прибыль – 0,24.

Задание:

1. Создать в Excel таблицы, в которых были бы отражены денежные потоки, создаваемые проектом. Варианты исходных данных по проектам распределяет преподаватель.
2. Создать шаблон для расчета показателей экономической эффективности проекта по рекомендациям.
3. Вычислить значения рассмотренных в теоретической части динамических показателей эффективности проекта.
4. Сделать выводы по оценке эффективности проекта и целесообразности его отбора для инвестирования.

 

Решение:

Рассмотрим применение изложенных методов анализа эффективности  капиталовложений на примере инвестиционного  проекта  по  закупке  оборудования  для  производства.

Срок инвестиционного  проекта составляет 5 лет (до полной амортизации оборудования). (100/20=5)

     Стоимость  приобретаемого оборудования равна  50% капитальных вложений тысяч рублей.(3500/2=1750 тыс.руб.)

Ставка дисконта  является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности ИП. На микроуровне безрисковая коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности участия предприятия в проекте, назначается инвестором самостоятельно.

Коэффициент дисконтирования (Еi) без учета риска проекта  определяется как отношение ставки рефинансирования (r), установленной Центральным банком Российской Федерации, и объявленного Правительством Российской Федерации на текущий год темпа инфляции (I):

 

В общем случае (когда капитал смешанный) норма  дисконта приближенно может быть найдена как средневзвешенная стоимость капитала - WACC (Weighted Awerage Cost of Capital), рассчитанная с учетом структуры капитала и налоговой системы.

Источник инвестиций	Доля	Цена капитала
Собственный капитал	10%	15,2%
Привлеченный капитал (акции)	40%	16,5%
Кредит	50%	25,5%
Ставка налога на прибыль Нп - 24%

WACC = 0.1*0.152 + 0.4*0.165 + (1-0,24)*0.5*0.195 = 0.1553 - нижняя граница ожидаемой  рентабельности инвестиций.

Определим основные элементы денежного потока по проекту. Прежде всего необходимо оценить общий объем первоначальных затрат или капиталовложений.

Теперь нам необходимо определить ежегодные амортизационные  платежи  . На предприятии используется линейный метод начисления амортизации. При этом списанию подлежат затраты на покупку оборудования за минусом его ликвидационной стоимости. Величина ежегодный амортизационных начислений составит:

Полная оценка денежного  потока по периодам приведена в таблице 1.

Таблица 1

Денежные потоки по инвестиционному проекту
№ п/п	Выплаты и поступления  по проекту	Период
		0	1	2	3	4	5
1	Покупка нового оборудования	1750
2	Начальный объем оборотного капитала	1750
3	Краткосрочный кредит	0
4	Выручка от реализации (Rt)		60	61	62	64	65
5	Переменные затраты (VCt)		36	36	37	37	37
6	Постоянные затраты (FCt)		24	24	24	24	24
7	Амортизация At		220	220	220	220	220
8	Прибыль до налогов (4-5-6-7-8)		0	1	2	3	3
9	Налоги		0	0	0	1	1
10	Чистый операционный доход		0	1	1	2	3
11	Ликвидационная стоимость  оборудования						650
12	Высвобождение оборотного капитала						3500
Денежный поток
13	Начальные капиталовложения I0	3500
14	Денежный поток от операций OCFt		220	221	221	222	223
15	Поток от завершения проекта LCFt						4150
16	Чистый денежный поток FCFt	-3500	220	221	221	222	4373

 

При создании шаблона в Excel используем рекомендации.

Для анализа воспользуемся  функциями MS Excel.

NPV =	= ЧПС (Норма_дисконта;Платежи)
PI =	= - ЧСС/Инвест+1
MIRR=	= МВСД (Платежи;Норма_дисконта;Ставка_реинвест)
IRR=	= ВСД(Платежи)

 

Первая часть шаблона (рис. 1) предназначена для ввода  исходных данных об условиях реализации проекта: заданной нормы дисконта Е, длина расчетного периода Т, предполагаемой ставки реинвестирования r. 

Вторая часть шаблона  предназначена для ввода исходных данных о денежных потоках, генерируемых проектом (графы "Дата" и "Сумма).

Блок ячеек с данными  о денежном потоке должен состоять как минимум из двух строк: одна для  отражения данных об инвестициях, другая для отражения данных о поступлениях.

Третья часть шаблона  содержит формулы расчета значений показателей эффективности.

Рис. 1 Вид шаблона для  анализа эффективности инвестиций

Заполним шаблон и  получаем данные на рис.2.

 

Как следует из полученных результатов, при данных условиях проект генерирует чистый приток денежных средств  в размере 220,63 руб. Внутренняя норма доходности проекта IRR равна 12% и превышает стоимость капитала, требуемого для его осуществления. При этом отдача на каждый вложенный рубль составляет 1,06 или 6 копеек.

Таким образом, критерии оценки, свидетельствуют об экономической эффективности инвестиционного проекта, и его следует принять к реализации.

2. Схема кредитования

Схема кредитования исследуется в следующих вариантах:

1. Объем кредита равен потребности в инвестициях.
2. Объем кредита – 50% потребности в инвестициях.

Срок кредита – 5 лет.

Процент по кредиту – 17%.

По каждой схеме финансирования необходимо создать перечень ожидаемых финансовых рисков и предположений об их распределении между участниками схемы финансирования.

Решение:

1. Объем кредита равен потребности в инвестициях.

Схема амортизации займа - единовременное погашение суммы долга в конце срока, выплаты процентов регулярные. Периодичность выплаты процентов раз в год. Дополнительные услуги (услуги банка за обслуживание счета и т.д.) включены в процент предоставляемого кредита.

Определим наращенную сумму долга:

FV = PV(1 + n x i), 3500*(1+1*0,17)=4095;

Сумма процентов по кредиту равна 595 тыс.руб., вычислим ежегодный процентный платеж: 595/5=119 тыс.руб., график платежей представим в таблице 3

 

 

 

№ платежа	Платеж по кредиту	Платеж по   процентам	Дополнительный платеж	Общий платеж	Остаток долга по кредиту	погашение	Кол-во дней пользования  кредитом
1	-	119	-	119	3500		365
2	-	119	-	119	3500		365
3	-	119	-	119	3500		365
4	-	119	-	119	3500		365
5	-	119	-	119	3500		365
		595	-			3500

 

1. Объем кредита – 50 % потребности в инвестициях

 

Определим сумму постоянных затрат при возможности привлечения краткосрочного кредита  в сумме 50% потребности в инвестициях, следовательно 1750 тыс.руб. под 17% годовых:

FC_t = 3 000 + (2 000/5 + 2 000*1,12) = 3 640 рублей

Так как  проект финансируется частично за счет заемных средств (предприятие берет кредит в размере 2000 руб.), то норма дисконта рассчитывается по формуле средней стоимости капитала (WACC)

 

 

2.  Схема лизинга

Процент по кредиту –  из предыдущего задания.

Процент комиссии по лизингу  – 4 % годовых.

В соответствии с рекомендациями по расчету лизинговых платежей или с финансовым калькулятором лизинговой фирмы рассчитать потоки лизинговых платежей. Недостающие данные и специфические условия договоров рекомендуется взять с сайтов лизинговых компаний.

 

Пример оформления графика лизинговых платежей

№	Погашение процентов	Амортизация	Доход	Компенсация налога   на прибыль	Налог на имущество	Платеж	НДС	Итого

 

 

 

 

 

 

3.2.3 Акционирование

Исходим из предположения, что предприятие производит эмиссию N обыкновенных акций по m тыс. руб. каждая. Расходы в связи с эмиссией равны 2 % от привлекаемой суммы. Дивиденды составляют 10–15 % от чистой прибыли. Момент начала дивидендных выплат определяется по согласованию с преподавателем.

В отдельной таблице  обосновать величину расходов на эмиссию ценных бумаг. Учесть расходы в денежных потоках по проекту.

M=2

 

Модель постоянного роста. В рамках данной модели предполагается, что дивиденды на акцию, выплаченные за предшествующий период (Д₀), будут увеличиваться в последующих периодах с темпом роста g:

g.

 

 

 

 

EBIT = Рентабельность активов * Собственный капитал

Сумма процентов = ЗК * Проценты за кредит / 100

Прибыль к  налогообложению = EBIT - Сумма процентов

Налог на прибыль = Прибыль к налогообложению * 20%

Чистая  прибыль =  Прибыль к налогообложению - Налог на прибыль

Чистая  прибыль на акцию = Чистая прибыль / Кол-во акций

Чистая  рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Собственный капитал *100

Эффект  финансового рычага = (1 – 20%) * (Рентабельность активов – Проценты за кредит) * ЗК/СК

Дифференциал = Рентабельность активов – Проценты за кредит

Плечо рычага = ЗК / СК

 

3.2.4 Господдержка инвестиционного  проекта

Считаем, что источником финансирования являются средства единственного инвестора и (или) долгосрочный кредит.

Необходимо исследовать  нормативные документы по различным  способам поддержки инвестиционных проектов, особое внимание уделить  региональным законам по инвестиционной деятельности.

Учесть изменения в  денежных потоках проекта при  использовании господдержки.

Инвестиционная политика Пензенской области основывается на принципах: 
1) объективности и экономической обоснованности принимаемых решений; 
2) открытости и доступности для всех инвесторов информации, необходимой для осуществления инвестиционной деятельности, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами в отношении государственной, служебной или коммерческой тайны; 
3) равноправия инвесторов и единообразия публичных процедур; 
4) обязательности исполнения принятых решений, неизменности прав субъектов инвестиционной деятельности; 
5) взаимной ответственности органов государственной власти Пензенской области и субъектов инвестиционной деятельности; 
6) сбалансированности общественных и частных интересов; 
7) свободы заключения и обязательности исполнения условий инвестиционного соглашения.