Классификация банковских кредитов

Содержание

 

Введение ................................................................................................................ 2

 

Раздел 1. Общая характеристика акций................................................................5

 

Раздел 2. Учет уровня контроля над  предприятием в оценке

стоимости пакетов акций.......................................................................................7

 

Раздел 3. Расчет премии и скидок с  учетом степени контроля и ликвидности  пакета акций..........................................................................................................10

 

Раздел 4. Оценка пакета акций с учетом премий и скидок...................................................................................................……………….14

 

Раздел 5. Особенности оценки финансово-кредитных  институтов............................................................................................................ 17

 

Заключение ......................................................................................................... 23

 

Список использованных источников и литературы.......................................... 24

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным  циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение  акций.

Поэтому первая оценка акций по российскому законодательству в период ее выпуска номинальная. Номинал акции – это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной, стоимостью. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав.

По ФЗ «Об  акционерах общества» уставный капитал  общества равен сумме номиналов  акций в обращении.

Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной стоимости еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок.

Однако номинальная  стоимость выступает как некоторый  ориентир ценности акции, особенно на неразвитом, мало ликвидном фондовом рынке. В этом случае номинальная стоимость длительное время является базой для определения последующих стоимостных оценок акции.

Затем стоимостная  оценка происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную стоимость – это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель.

Превышение  эмиссионной цены над номинальной  стоимостью называется эмиссионной  выручкой, или эмиссионным доходом. Он не может быть использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу акционерного общества. Эмиссионная цена равна рыночной минус вознаграждение посредника.

Следовательно, уже на стадии эмиссии акций, определяя  перспективы продажи новых обыкновенных акций и время их выпуска, возникает  потребность в рыночной оценке. Потребность  в оценке акций особенно необходима при: поглощении и слиянии общества; покупке голосующего пакета; выдаче кредита под обеспечение акций; разделении и выделении общества; ликвидации общества.

 

 

Рыночная  стоимость имущества, включая стоимость  акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости  имущества и не обязанный его  продавать, согласен был бы продать  его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести.

Таким образом, на ликвидном эффективном рынке  ценных бумаг рыночная цена акции  – это стоимость в текущих ценах по сделкам, заключенным в каждый момент времени, не более и не менее.

В процессе оценки бизнеса часто требуется  определение рыночной стоимости  не всего предприятия, не всех 100% его  акций, а лишь пакета (пая). Важнейший  вопрос, который возникает при  этом: является ли оцениваемый пакет  акций контрольным? Уровень контроля над предприятием, получаемый собственником  пакета, влияет на стоимость оцениваемой  доли. Степень влияния собственников на деятельность предприятия различна и тесно связана с объемом прав, соответствующим доле. В некоторых случаях собственник большего пакета акций способен влиять на направления деятельности предприятия, условия совершения сделок, а иногда и устанавливать для себя более выгодные условия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Раздел  1. Общая характеристика акций

 

Акционерное общество - это  организация, созданная по соглашению юридическими лицами и гражданами путем  объединения их вкладов, имеющая  собственное юридическое лицо. Компаньоны (акционеры) акционерного общества участвуют  вкладами в разделенном на акции  уставном капитале. Акционеры не несут  ответственности за обязательства  акционерного общества. Акционеры рискуют только вкладом.

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли  акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным  обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

 

К выпуску акций эмитент  прибегает в силу того, что:

 

• это установленный законом способ формирования уставного капитала;
• акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций;
• выплата дивидендов не гарантируется;
• размер дивидендов может устанавливаться произвольно, независимо от прибыли.

 

Инвестора в акциях привлекает следующее:

• право голоса в обмен на вложенные в акции капитал;
• прирост капитала, связанный с возможным ростом цены акций на рынке;
• дополнительные льготы, которые может предоставить акционерное общество своим акционерам. Они принимают форму скидок при приобретении продукции, производимой акционерным обществом, или пользовании услугами;
• право преимущественного приобретения вновь выпущенных акций;
• право на часть имущества акционерного общества, остающегося после его ликвидации и расчетов со всеми иными кредиторами.

 

Вместе с тем приобретение акций связано с определенным риском.

Держателей (акционеров) можно  разделить на:

 

• физических (частных, индивидуальных)
• коллективных ( институциональных)
• корпоративных

 

Акции обладают следующими свойствами:

 

• акция - это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;
• она не имеют срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;
• для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества.
• для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акцией не связано с делением прав между собственниками, все они выступают как одно лицо;
• акции могут расщепляться и консолидироваться.

 

Акция - это формальный документ, поэтому согласно определению ценной бумагой она должна иметь обязательные реквизиты.

Акционерные общества вправе выпускать акции двух категорий - обыкновенные и привилегированные.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Раздел 2. Учет уровня контроля над предприятием в оценке

стоимости пакетов акций

 

Уровень контроля, который получает новый собственник, может в среднем на 20—35% повлиять на итоговую стоимость пакета акций  предприятия. Если предприятие покупается в индивидуальную частную собственность или если приобретается контрольный пакет акций, то новый собственник получает такие существенные права, как право назначать управляющих, определять величину оплаты их труда, влиять на стратегию развития предприятия, продавать или покупать его активы, реструктурировать и даже ликвидировать данное предприятие, принимать решение о поглощении других предприятий, изменять уставные документы и распределять прибыль по итогам деятельности предприятия, в том числе устанавливать размеры дивидендов.

Под контрольным (мажоритарным) пакетом подразумевается  владение более 50% акций предприятия, дающих владельцу право полного  контроля над компанией. Но на практике, если акции компании распылены, этот процент может быть значительно  меньшим. Неконтрольный (миноритарный) пакет определяет владение менее 50% акций предприятия.

Большинство методов оценки позволяют учесть степень контроля (табл. 1).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица № 1

Учет уровня контроля на основе применения различных методов оценки

Учет элементов контроля	Подходы и методы оценки	Обоснование
Оценка стоимости с  учетом   элементов контроля (контрольного пакета)	Доходный подход:   метод дисконтированных   денежных потоков   метод капитализации дохода	Методами доходного подхода рассчитывают стоимость контрольного пакета, так  как в результате их применения получают цену, которую инвестор заплатил бы за владение предприятием, а расчет денежных потоков базируется на контроле за решениями администрации относительно хозяйственной деятельности предприятия
	Затратный подход:   метод стоимости чистых активов   метод ликвидационной стоимости	При использовании методов   затратного подхода получается стоимость контрольного пакета акций, поскольку только владелец контрольного пакета может определять политику в  области активов: приобретать, использовать или продавать (ликвидировать) их
	Сравнительный подход:   метод сделок	При расчетах методом сделок получают величину оценочной стоимости на уровне владения контрольным пакетом, так как этот метод основан  на анализе цен акций с элементами контроля: контрольных пакетов акций  сходных предприятий или предприятий  целиком (100% пакета акций)
Оценка неконтрольного пакета	Сравнительный подход:   метод рынка капитала	Определяется стоимость свободно реализуемой меньшей доли, потому что анализируется информация о  котировках единичных акций на фондовых рынках

Если оценщику нужно получить стоимость на уровне контрольного пакета, то к стоимости, полученной методом рынка капитала, надо добавить премию за контроль. Для  получения стоимости неконтрольного пакета нужно из стоимости контрольного пакета вычесть скидку за неконтрольный  характер.

Премия за контроль — стоимостное выражение  преимущества, связанного с владением  контрольным пакетом акций, дающим дополнительные возможности контроля над предприятием по сравнению с  владением миноритарным пакетом  акций.

Скидка за неконтрольный характер — величина, на которую уменьшается стоимость  оцениваемой доли пакета, рассчитанной из общей стоимости пакета акций  предприятия, за счет ее неконтрольного характера.

Стоимость владения (распоряжения) контрольным пакетом  всегда выше стоимости владения неконтрольным  пакетом, так как владение контрольным  пакетом обусловливают следующие  основные элементы контроля: выборы совета директоров и назначение менеджеров; определение вознаграждений и привилегий менеджеров; определение политики предприятия, изменение стратегии развития бизнеса; принятие решений о поглощениях  или слияниях с другими компаниями; принятие решений о ликвидации, распродаже имущества предприятия; принятие решений об эмиссии; изменение уставных документов; распределение прибыли по итогам деятельности предприятия, в том числе установление размеров дивидендов.

В определении  скидки за неконтрольный характер или  премии за контроль играет роль тип  акционерного общества. Если определяется стоимость меньшей доли закрытой компании с помощью методов расчета  стоимости контрольного пакета, то нужно вычесть скидки:

• за неконтрольный характер;
• за недостаточную ликвидность.

 

 

 

 

Раздел 3. Расчет премии и скидок с учетом степени контроля и ликвидности пакета акций

Держатели неконтрольных  пакетов не могут определять дивидендную  политику компании, а на избрание совета директоров влияют лишь в ограниченных принципами голосования рамках. Соответственно, неконтрольные пакеты стоят меньше пропорциональной части стоимости  предприятия.

При приобретении контрольного пакета акций инвестор должен заплатить за право решающего  голоса в размере премии за владение контрольным пакетом. Однако на практике часто действуют факторы, ограничивающие права владельцев контрольных пакетов  и снижающие тем самым стоимость  контроля.

Рассмотрим  основные факторы, ограничивающие права  владельцев контрольных пакетов: режим  голосования, контрактные ограничения, финансовые условия бизнеса, эффект распределения собственности, эффект регулирования, право голоса.

Режим голосования. В мировой практике используются кумулятивные и некумулятивные системы голосования при выборе совета директоров. При некумулятивной системе в выигрыше оказываются держатели контрольных пакетов. При кумулятивной системе мелкие акционеры могут распределять голоса по своему усмотрению в любой пропорции, что выгоднее держателям неконтрольных пакетов, и стоимость контроля, связанная со способностью избирать директоров, переходит неконтрольным акционерам. Например, акционер имеет 100 голосующих акций, избирается 5 директоров. Он обязан сначала использовать 100 голосов при голосовании за первого директора, потом 100 голосов за второго и т.д. Он не может использовать свои 500 голосов (5 × 100) в той пропорции, в какой считает нужным.