Государственный кредит и управление

В развитых странах предпочтения разные. В Германии оно отдается банковским кредитам; в Италии, несмотря на недавнюю серию банкротств муниципалитетов, активно развивается выпуск облигаций.

Банковские кредиты  муниципалитетам в Германии составляют около 90% объема задолженности публичных  органов власти субфедерального уровня. В 1993 году сумма должности муниципалитетов и земель Германии по облигациям была равна нулю. Лишь в 1994 году благодаря нескольким муниципальным займам, выпущенным в восточных землях, муниципальные облигации приобрели некоторый вес.

В отличие от Германии, итальянские муниципалитеты переживают бум муниципальных займов. В 1996 году Неаполь запланировал выпуск обязательств на сумму 200 млн. долл. со сроком погашения 10 лет (полученные от займа средства предполагается израсходовать на покупку 700 новых автобусов). Рим также запланировал заем 100 млрд. лир (64 млн. долл.) со сроком погашения 20 лет для вложения полученных средств в программу модернизации общественного транспорта. Все это происходт на фоне волны банкротств итальянский муниципалитетов; к концу 1996 года обанкротились 409 муниципалитетов. В 1992 году Неаполь не смог справиться с выплатами по своим долгам, которые достигли 2 трлн. лир.

После того, как консервативное правительство М. Тэтчер резко ограничило возможности муниципалитетов в области заимствования, Великобритания вышла из числа стран с обширным рынком муниципальных облигаций.

Бесспорным лидером  в сфере муниципальных ценных бумаг являются США. В 1996 году рынок  муниципальных облигаций достиг объема 1,3 трлн. долл. В этой стране на протяжении почти двух столетий штаты и местные органы власти выпусками ценные бумаги. Здесь были придуманы многие инструменты рынка муниципальных ценных бумаг, которые в последствии с успехом применялись в других развитых и развивающихся странах.

За последние 20 лет на рынке муниципальных ценных бумаг США появились многочисленные новые инструменты. Факторы, повлиявшие на это, можно отнести к трем группам:

Первая – макроэкономические параметры рынка обязательств, предпочтения инвесторов, колебания инфляции и рыночной процентной ставки по долгосрочным и краткосрочным кредитам и т.д.

Вторая – законодательство, особенно региональное (штатов) и местное, регламентирующее операции по заимствованию, размер заимствования и его цели; федеральные и субфедеральные законы о налогообложении дохода по ценным бумагам.

Третья – внутренние потребности и возможности эмитента облигаций, от которых зависит форма и структура выплат основной суммы, процентов и ряд других параметров займа.

Эти три группы факторов влияют на тип инструмента выбираемого для муниципального займа. В каждом конкретном случае факторы одной из групп играют определяющую роль, однако избежать влияния остальных двух практически невозможно.

Основные субъекты, задействованные при эмиссии  муниципальных займов.

Эмитент.

Эмитентами муниципальных  займов могут выступать правительства  штатов, территорий, городские муниципалитеты, местные органы самоуправления. Действия эмитента по выпуску облигаций обусловлены  общей долговой политикой региона (города), планом капитальных вложений, реальными и планируемыми денежными потоками (доходным и расходным).

Финансовый советник (консультант).

Консультант привлекается администрацией для содействия в  разработке финансового плана региона (города). Он помогает эмитенту определить его финансовые потребности и расставить приоритеты, а также помогает разработать альтернативные пути финансирования программы эмитента.

В функции финансового  советника могут входить:

помощь в определении  структуры облигационного займа  и графика выплат;

подготовка документов по займу, их предоставление в рейтинговое агентство;

Андерайтеры.

Инвестиционный банк, обеспечивающий первичное размещение ценных бумаг эмитента.

В функции андерайтера  входит:

помощь в оценке альтернативных путей финансирования (модификация предложенного инструмента), используя знания потребностей эмитента и инвесторов и свой опыт;

разработка пакета документов; выработка стратегии и плана  размещения, представление информации о займе рейтинговым агентствам;

организация эмиссионного синдиката;

выкуп (размещение) эмиссии.

Юридический консультант  по выпуску облигаций («облигационный»  адвокат).

Лицо, дающее заключение о соответствии норм и правил выпуска  облигаций принятым законодательным  нормам, а также подтверждающее:

права эмитента на проведение эмиссии;

льготы по налогообложению (при их наличии).

Обычно «облигационный»  адвокат принимает участие в  разработке проекта пакета документов для предстоящей эмиссии, включая  документы, предназначенные для  общественного пользования, и имеет  серьезный авторитет среди участников благодаря знанию сложных и изменчивых законов и постановлений, регламентирующих вопросы долговых обязательств местных правительств.

Адвокат, готовящий документы  для общественного пользования.

С недавних пор распространена практика нанимать адвоката, не имеющего прямого интереса в данном выпуске облигационного займа, оценивающего подготовленные документы.

Его основной функцией является проведение независимой юридической  экспертизы (оценки) облигационного соглашения и других документов, регламентирующих выпуск, обращение и погашение облигаций на предмет из соответствия принятым нормам и правилам.

В ряде стран законодательно установлено обязательное предоставление заключения адвоката, готовящего документы  для общественного пользования при публичном размещении облигаций, в других странах это является сложившейся практикой выпуска новых эмиссий, но не является обязательным по закону.

Попечитель (опекун, фидуциарный  агент).

Попечитель представляет собой доверенное лицо инвесторов, обеспечивающее соблюдение условий договора с эмитентом в интересах держателей облигаций.

Выпуская облигации, эмитент  обязан заключить с попечителем  облигационное соглашение (bond resolution or indenture covenants) в котором оговариваются  все обязательства эмитента. Основными условиями облигационного соглашения обычно являются:

негативное обязательство  эмитента – ограничение эмитента по выпуску новых облигационных  займов;

защита попечителем  прав инвесторов при нарушении эмитентом  своих обязательств.

Часто попечитель исполняет функции платежного агента, держателя фонда погашения, контролера по целевому использованию эмитентом привлеченных средств, держателя залога (при выпуске обеспеченных облигаций) иногда это совмещается с функциями андерайтера.

Реестровые агентства.

В основные задачи рейтинговых  агентств входит оценка риска, которому подвергается инвестор при покупке  ценных бумаг того или иного

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

В данной дипломной работе исследуется муниципальный займ как часть финансового рынка.

Муниципальный займ представляет собой привлечение финансовых ресурсов региональными и местными органами государственной власти, в случае дефицита регионального(местного) бюджета или на небюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.

Существуют две главные  формы муниципальных займов:

выпуск муниципальных  ценных бумаг;

ссуды.

Муниципальные ценные бумаги обычно выпускаются в виде муниципальных  облигаций.

В мировой практике выпуск муниципальных ценных бумаг является основной формой муниципального займа, это дешевле чем брать ссуду в коммерческом банке, за счет предоставляемых по этим ценным бумагам налоговых льгот.

Успешное проведение муниципального займа и, как следствие  – реализация поставленных задач, зависит  от проработанности всех стадий его осуществления. Необходимо четко поставить цели и определить стратегию заимствования, продумать способы размещения и погашения обязательств, оценить реальность проекта, и, конечно, учесть опыт регионов и городов уже применивших на практике данный инструмент.

Важнейшее значение имеет  присвоение кредитного рейтинга региону (городу) заемщику.

Кредитный рейтинг региона  – это текущая оценка неуплаты по конкретным долгам администрации  данного региона (города). Кредитный  рейтинг выполняет специальную  и очень ограниченную функцию: он оценивает только кредитный риск. Эта оценка – одна из составляющих процесса принятия решения об инвестировании в данный долговой инструмент, но отсутствие публичной информации о кредитном риске приводит к отсутствию конкуренции за ценные бумаги эмитента среди инвесторов.

Страхование кредитного риска по муниципальным облигациям повышает их кредитный рейтинг, обеспечивает снижение стоимости обслуживания долга  для эмитентов.

Показателен и поучителен опыт муниципальных заимствований  в развитых странах. Муниципальные займы за рубежом – традиционный и широко распространенный способ реализации органами власти регионов и городов своих финансовых потребностей как краткосрочного так и долгосрочного характера. Принципиально различаются банковские кредиты и выпуск муниципальных облигаций. В развитых странах предпочтения разные. В Германии оно отдается банковским кредитам; в Италии, несмотря на недавнюю серию банкротств муниципалитетов, активно развивается выпуск облигаций.

Бесспорным лидером  в сфере муниципальных ценных бумаг являются США. В этой стране на протяжении почти двух столетий штаты и местные органы власти выпускали ценные бумаги. Здесь были придуманы многие инструменты рынка муниципальных ценных бумаг, которые впоследствии с успехом применялись в других развитых и развивающихся странах.

Российский рынок муниципальных  ценных бумаг пока делает только первые шаги в своем развитии. Его масштабы по сравнению с сектором федеральных  государственных ценных бумаг незначительны. Необходимо создать прочную инфраструктуру рынка муниципальных займов, решить проблемы с государственным регулированием этого сегмента рынка ценных бумаг. Важен вопрос повышения инвестиционной направленности муниципальных займов и развития системы страхования кредитных рисков по муниципальным долговым обязательствам.

 

 

Список использованной литературы

1. Баринов В. Субфедеральные облигационные займы: как повысить ликвидность // РЦБ. – 1997. - № 12. – с. 4.

2. Вольперт В., Исаев Б., Бродский С. Муниципальные облигационные займы в России: опыт и тенденции. // РЦБ. – 1998. - № 4. – с. 29.

3. Дмитриева И., Копейкин А., Новиков А. Кредитный рейтинг муниципального долга. // РЦБ. – 1997. - № 12. – с. 74.

4. Долговые обязательства Волгоградской области: Проспект эмиссии. // Волгоградская правда. – 1995. – 13 июля. – с. 3.

5. Дубов А. Муниципальные облигации в России: практика выпуска и обращения. // РЦБ. – 1995. - № 14. – с. 29.

6. Закон «О Волгоградских государственных ценных бумагах. // Волгоградская правда. – 1996. – 19 декабря. – с. 4.

7. Каратуев А.Г. Муниципальные ценные бумаги в России. // Финансы. – 1997. - № 12. – с. 11.

8. Кравченко В., Кременчуцкая Т. Как регионам добыть деньги. // РЦБ. – 1997. - № 22. – с. 8.

9. Мамчич М., Баренбойм М. Волгоградские обязательства: удачный опыт. // РЦБ. – 1997. - № 12. – с. 16.

10. Милевский Е. Рынок еврооблигаций: из тени на свет. // РЦБ. – 1996. - № 24. – с. 10.

11. Мировой бизнес. Рейтинговые агентства добрались до Китая. // Эксперт. – 1998. - № 8. – с. 47.

12. Новиков А. Инструменты рынка муниципальных ценных бумаг за рубежом. // РЦБ. – 1997. - № 4. – с. 25.