Государственный долг, его структура и параметры

Внешний долг ложится тяжелым грузом на страну (хотя многие страны должны друг другу) — надо отдавать ценные товары, оказывать  услуги, чтобы оплатить процент и погасить долг. Кроме того, иногда кредитор ставит трудновыполнимые условия.

Внутренний  государственный долг приводит к  перераспределению доходов среди  населения страны. Выплаты государственного долга приводят к тому, что деньги от менее обеспеченных слоев, переходят к более обеспеченным, так как именно последние покупают государственные облигации. Наиболее тяжелыми считаются краткосрочные долги. По ним приходиться выплачивать основную сумму с высокими процентами. Государственные органы стараются консолидировать краткосрочную и среднесрочную задолженности, т.е. превратить их в долгосрочные долги, отложив на длительный срок выплату основных сумм, ограничиваясь ежегодной выплатой процентов. В ряде стран существуют специальные управления государственного долга при Министерстве Финансов, которые осуществляют погашение и консолидацию старых долгов и привлечение новых заемных средств. Предметом особого внимания является внешний государственный долг. Если платежи по нему составляют значительную часть поступлений от внешнеэкономической деятельности страны, например 20–30%, то привлекать новые займы из-за рубежа становится труднее. Их предоставляют неохотно и под более высокие проценты, требуя залогов и особых поручительств¹.

Некоторые развивающиеся  страны, чтобы смягчить кредиторов, предоставляют им право пользования  своей морской хозяйственной  зоной, строительства военных баз, станций слежения за спутниками.

 

 

 

 

 

Последствия государственного долга:

Динамика  государственного долга России в 1999—2010 годах, в % к ВВП.(Табл 1)

Таблица 1

• Переложение налогового бремени на будущие поколения.
• Перераспределение доходов среди населения.
• Вытеснение (сокращение) частных инвестиций в силу выпуска государственных ценных бумаг.

Пик Российского  государственного долга пришёлся на 1998 г. (146,4 % ВВП). На 1 января 2000 г. внешний долг достиг 146 млрд долларов (а суммарный внешний и внутренний государственный долг составлял 84 % ВВП). На начало 2007 государственный внешний долг был снижен до 52 млрд долларов (5 % ВВП).

Для сравнения  госдолг других стран-экспортеров  углеводородов (МВФ, 2011), % ВВП:

Кувейт — 7,4 Саудовская Аравия — 7,5 Узбекистан — 9,1 Россия — 9,6 Казахстан — 11 Азербайджан — 10

Государственный долг по странам Европейского союза  в процентах от ВВП в 2010 году: Франция — 75 % Германия — 83 % Португалия — 97 % Италия — 118 % Греция — 153 % Для сравнения, США — 62 % ВВП (2011 г.).

Экономические последствия государственного долга  можно свести к четырем моментам:

1) Необходимость  обслуживать внешний долг, что  при крупном его объеме означает  существенное сокращение возможностей  потребления для населения данной  страны.

2) Долг приводит, в определенной мере, к вытеснению  частного капитала, что может  ограничить дальнейший рост в  экономике.

3) Увеличение  налогов для оплаты растущего  государственного долга выступает  в качестве антистимула экономической  активности.

4) Перераспределение  дохода в пользу держателей  государственных облигаций. 

Необходимость обслуживания долга ограничивает возможности  правительства балансировать текущий  бюджет или тратить средства, направляемые на обслуживание долга на другие нужды. Хотя с другой стороны, большая часть  процесса обслуживания долга (внутреннего) является лишь формой перераспределения, когда средства налогоплательщиков переходят владельцам государственных  ценных бумаг².

Может ли крупный  государственный долг привести государство  к банкротству, лишив его возможности  выполнять свои финансовые обязательства? Ни в коем случае, и тому есть три  причины:

1. Рефинансирование - когда подходит ежемесячный срок выплаты части долга, правительство обычно не сокращает расходы и не повышает налоги, чтобы погасить облигации, срок которых истек. На самом деле правительство рефинансирует свой долг; оно продает новые облигации и использует выручку для выплат держателям погашаемых облигаций.

2. Налогообложение - правительство имеет конституционное право облагать население налогами и собирать их. Повышение налогов для правительства - один из способов получить достаточные доходы для выплаты процентов и общей суммы государственного долга.

3. Создание денег - банкротство государства очень сложно себе представить еще и потому, что государство вправе печатать деньги, которыми можно выплатить и основную сумму долга, и проценты по нему. Создание новых денег для выплаты процентов или погашения основной суммы долга может иметь инфляционный эффект.

Крупный долг действительно может породить вполне реальные проблемы. Внешний долг - то есть долговые обязательства государства  перед иностранными гражданами и  институтами - действительно представляет собой экономическое бремя для  страны. Эта часть государственного долга не является "задолженностью самим себе", и фактически выплата  процентов и основной суммы такого долга требует передачи части  реального продукта страны другим государствам. Так, даже решив проблему дефицитного  бюджета, не следует забывать о механизме "голландской болезни". Это  такая ситуация, когда появляется значительное по размерам положительное  сальдо платежного баланса, которое  приводит к существенному притоку  иностранной валюты. Это сопровождается увеличением денежной массы, а, следовательно, и повышением внутренних цен и  реального курса национальной валюты. Скорость увеличения реального валютного  курса возрастает при низких значениях  монетизации экономики. Ослабление международной конкурентоспособности  национальной экономики в этом случае может быть замедлено при проведении властями активных операций по стерилизации части, поступающей в страну валюты, одним из наиболее эффективных видов, которых выступает обслуживание и погашение внешнего долга. Поэтому, как это ни покажется на первый взгляд парадоксальным, страны, наиболее агрессивно проводившие политику обслуживания и погашения внешнего долга, имели, как правило, и более высокие  темпы экономического роста и  обеспечивали тем самым наиболее благоприятные макроэкономические условия для повышения уровня благосостояния своего населения. Другие же страны, оказавшиеся в ситуации "голландской болезни", но не проводившие  активную политику по обслуживанию и  погашению внешнего долга, а, наоборот, наращивавшие внешние заимствования, как правило, имели и более  низкие темпы экономического роста и при прочих равных условиях - более низкие темпы повышения уровня благосостояния своего населения.

Анализ показывает, что объем государственного долга  в 2010 году составит 5 499,2 млрд. рублей, что  на 1 575,8 млрд. рублей, или в 1,4 раза, больше показателя, утвержденного на 2009 год. Предусматривается некоторое снижение темпов роста объемов государственного долга (с 40,2 % в 2010 году до 17,8 % в 2012 году), а его объем в 2012 году по сравнению  с 2009 годом увеличится в 2,1 раза. (Табл 2)

Таблица 2

Структура государственного долга  в 2010 - 2012 годах несколько изменится: доля внутреннего долга сократится с 64,1 % в начале 2010 года до 52,5 % в конце 2012 года, соответственно доля государственного внешнего долга вырастет с 35,9 % до 47,5%.Существенно  возрастает долговая нагрузка на федеральный  бюджет: показатель отношения объема государственного долга к ВВП  увеличится с 9,7 % в 2009 году до 15,4 % на конец 2012 года.

Предстоящие выплаты по внешнему государственному долгу:

Таблица 3

В последние годы наметилась тенденция  к сокращению внешнего долга Российской Федерации. В 2000 году он составил 139 млрд. долларов США. В начале 2004 года внешний  долг Российской Федерации оценивался суммой, эквивалентной 120 млрд. долларов США, а в 2005 году – 115 млрд. долларов США. К 2005г. количественные изменения в экономике создали благоприятную макроэкономическую обстановку для фундаментальных качественных изменений. Несмотря на хорошую внешнюю конъюнктуру, реальный рост экспорта настолько снизился, практически сравнявшись с увеличением ВВП в целом. В то же время рост импорта оставался стабильно высоким – в среднем около 20% в год (Табл 3). Прирост экспортной выручки начал все больше компенсироваться использованием валюты на покупку иностранных товаров. Положение сальдо внешнеторгового баланса будет продолжать снижаться, и к 2010г. окажется, что оно практически станет нулевым. Это означает сокращение счета текущих операций, что при прочих равных условиях должно уменьшить прирост валютных резервов Банка России и остановить генерируемое этим приростом денежное предложение.

Таблица 4

На таблице 4 отражена динамика отношения  государственного долга к ВВП  рассматриваемых групп стран  с 2000 года. Из диаграммы видно, что  до 2007-2008 года данный показатель сокращался, но в период кризиса 2008-2009 гг., для  того, чтобы оказать поддержку  экономике своих стран, правительства  прибегли к заимствованиям, что, в  совокупности с сокращением ВВП, привело к значительному роста  показателя государственный долг/ВВП, в особенности, в развитых странах  и, в частности, в странах Евросоюза, где данный показатель в 2011 году достиг 104,8% и 82,4%, соответственно. В 2000 году в  странах Евросоюза значение показателя было равным 62,3%, перед кризисом в 2007 году госдолг к ВВП составлял 59,5%.В странах Центральной и  Восточной Европы долг увеличился с 39% в 2007 году до 46% в 2011 году.

В странах СНГ показатель также  возрос с 9,3% в 2007 году до 13,0% в 2011 году. Тем  не менее, данное значение отношения  государственного долга к ВВП  в странах СНГ находится на минимальном уровне по сравнению  с другими рассматриваемыми в  данном исследовании группами стран, что  можно расценивать в качестве крайне положительного факта.

Это означает, что у правительств стран СНГ может сохраняться  возможность заимствований в  случае необходимости поддержания  экономики своих стран без  значительного ущерба для финансового  положения государств. Однако, на фоне проистекающего финансового кризиса  в странах Европы, становится очевидно, что наращивание государственного долга – процесс, имеющий обязательные последствия, и часто они весьма не безболезненны. Кроме того, доступ к заимствованиям в связи с  усугублением долговой ситуации в странах  Европы усложнился.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Методы управления государственным долгом

Существует большое количество методов решения проблемы государственного долга. К ним относятся как  бюджетно-экспортные, так и финансово-технические. Бюджетно-экспортные методы являются долгосрочными и связывают решение  проблемы, например, внешнего долга, с  увеличением торгового баланса  страны, а также увеличением ВВП  и государственного бюджета.

Технические же методы – краткосрочные, и позволяют решить проблему путем  улучшения условий заимствования, уменьшения общей суммы долга, изменения  временной структуры платежей. Основные финансово-технические методы управления государственным долгом: консолидацию, конверсию, обмен облигаций по регрессивному соотношению, отсрочку погашения и аннулирование займов.

Под конверсией обычно понимается изменение  доходности займов. В целях снижения расходов по управлению государственным  долгом государство чаще всего снижает  размер выплачиваемых процентов  по займам. Однако не исключено и  повышение доходности государственных  ценных бумаг для кредиторов.

Под консолидацией понимается изменение  условий займов, связанное с их сроками.

Унификация государственных займов обычно проводится вместе с консолидацией. Унификация займов – это объединение  нескольких займов в один, когда  облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. В исключительных случаях правительство  может провести обмен облигаций  по регрессивному соотношению, т.е. приравнивая несколько ранее  выпущенных облигаций к одной  новой облигации.

Отсрочка погашения займа или  всех ранее выпущенных займов проводится в условиях, когда дальнейшее развитие операций по выпуску новых займов не имеет финансовой эффективности  для государства. При отсрочке не только отодвигаются сроки погашения займов, но и прекращается выплата доходов.

Под аннулированием государственного долга понимается мера, в результате которой государство полностью  отказывается от обязательств по выпущенным займа. Аннулирование ценных бумаг  государства может проводиться  по двум причинам: в случае финансовой несостоятельности государства, т.е. его банкротства; вследствие прихода  к власти новых политических сил, которые по определенным причинам отказываются признать финансовые обязательства  предыдущих властей.

Кроме того, в качестве метода привлечения  заимствований выделяется рефинансирование долга. Рефинансированием государственного долга называют размещение новых  государственных займов для погашения  задолженности по уже выпущенным.

Минимальная цена заемных средств  на рынке определяется ставкой рефинансирования. Ставка рефинансирования – это процентная ставка, по которой происходит заимствование  на обслуживание внутреннего долга. Таким образом, государственный  кредит регулирует рынок межбанковских  кредитов.

В настоящее время при разработке вариантов оптимизации внешнего долга России внимание концентрируется  главным образом на технических  средствах решения проблемы: реструктуризации долга, конверсия части долговых обязательств в имущественные активы на территории России. Предлагаются также  менее традиционные методы – выплата  отступного, погашение долга в  национальной валюте, переоформление кредиторской задолженности под  расчеты по дебиторской задолженности.

Под реструктуризацией долга, согласно ст. 105 Бюджетного кодекса РФ, понимается «погашение долговых обязательств с  одновременным осуществлением заимствований (принятием на себя других долговых обязательств) в объемах погашаемых долговых обязательств с установлением  иных условий обслуживания долговых обязательств и сроков их погашения»³. В определенной мере этот термин является синонимом консолидации займа.

Основные схемы реструктуризации включают в себя: списание долга, то есть аннулирование прежних займов; выкуп долга; секьюритизацию долга.

В последние годы делаются позитивные попытки регулирования государственных  заимствований. Особенно важным является установление предельных объемов государственного долга России и предельных объемов  государственных заимствований  России. Так, в соответствии с Бюджетным  кодексом (ст. 106) установлено, что предельный объем государственных годовых  внешних заимствований Российской Федерации не должен превышать годовой  объем платежей по обслуживанию и  погашению государственного внешнего долга Российской Федерации. Необходима достоверная оценка объема государственного внешнего долга, связанная с полной инвентаризацией внешних заимствований  и выданных по ним гарантий и поручительств  правительства РФ.