Формирование рынка ценных бумаг в России

 

 

Оглавление

 

Введение 3

1. Первый этап развития фондового рынка в России 4

2. Второй этап становления рынка ценных бумаг в России 6

3. Третий этап становления рынка ценных бумаг 8

Заключение 15

Список используемой литературы 17

 

 

Введение

 

 

Темой работы является изучение формирования рынка ценных бумаг в России.

Ценные  бумаги могут реализовывать выполнять различные функции управления, регулировать товарно-денежных и рыночные отношения, выступая как средство кредитования, финансирования, перераспределения финансовых ценностей, денежных накоплений и вложений.

Ценные  бумаги – это документы, которые оформленные определенным образом, отражающие долговые взаимоотношения между экономическими агентами и являющиеся движимыми, заменяемыми товарами в отличие от недвижимого имущества (земельных участков и строений). Ценные бумаги подтверждают право на некоторое имущество или сумму денег, которое не может быть реализовано или передано другому лицу без предъявления соответствующего вида ценной бумаги.

Целью написания  данной работы является анализ формирования рынка ценных бумаг в России.

Задачи  работы:

– раскрыто значение рынка ценных бумаг в  функционировании финансового рынка,

– объяснен механизм функционирования рынка ценных бумаг,

– показано регулирование рынка ценных бумаг  в Российской Федерации.

– представлены предпосылки возрождения и становления  рынка ценных бумаг в 90-е годы,

– раскрыты этапы развития рынка ценных бумаг в России.

.

 

1. Первый этап развития  фондового рынка в России

 

 

Формирование  рынок ценных бумаг (РЦБ) в России началось в первой половине 1991 г. после того как было утверждено Постановление Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 г. «Об утверждении Положения об акционерных обществах».

Первый этап длился с 1990 по 1991 гг.

Данный  этап можно охарактеризовать следующими событиями:

• появление в 1990 г. первых открытых акционерных обществ, которые в 1991 г. разместили свои акции (банк “Менатеп”, Российская товарно-сырьевая биржа);
• первое появление государственных облигация на торгах в фондовом отделе Московской товарной биржи в марте 1991 г.;
• открытие в 1991 г. десятков бирж и начало функционирования инвестиционных компаний в 1992 г.¹

В начале количество акций, которые находились в свободной продаже, было очень не велико – около десяти. Большая часть оборота фондовых ценностей, концентрировавшегося, в основном, в фондовых отделах товарных бирж, приходилась на брокерские места бирж и государственные долговые обязательства. Кроме фондовых отделов товарных бирж фондовая торговля осуществлялась самими эмитентами ценных бумаг в ходе их первичного размещения.

Во второй половине 1991 г. начался рост количества выпускаемых акций, который был связан с биржевым бумом, когда за несколько месяцев было открыто много бирж. Создание бирж (организационно-правовая форма – акционерное общество) сопровождалось крупными эмиссиями акций. В то же время многие коммерческие банки, созданные ранее, перерегистрировавшись в акционерные общества, также начали размещение своих акций. К августу 1991 г., благодаря созданию значительного количества АО, была набрана масса ценных бумаг, достаточная для начала функционирования фондовых бирж.

Итогом  этого этапа становления фондового рынка (к весне 1992 г.) можно назвать появление на нем всех возможных видов ценных бумаг, которые были эмитированных государством и корпорациями. Можно сделать вывод, что к концу данного этапа закончилось формирование базовых нормативных актов регулирующих деятельность рынка. Постановление Совета Министров РСФСР № 78 от 28 декабря 1991 г. “Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР” на 5 последующих лет стало основным документом в этой области (за исключением приватизируемых предприятий).²

 

2. Второй этап становления  рынка ценных бумаг в России

 

 

Вторым  этапом становления рынка ценных бумаг пришелся 1993 – 1994 гг.

Процессы, произошедшие на втором этапе становления  рынка:

• создание система приватизационного законодательства 1992-1994 гг.;
• создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг в 1993-1995 гг.

Начало  этого этапа связано с выходом Указа Президента РФ N 721 от 1 июля 1992 г. “Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества”. Данный указ оказал важное влияние на формирование РЦБ в 1992-1994 гг. Процесс чековой (ваучерной) приватизации стал важным  для развития инфраструктуры рынка.³

В 1994 г. рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать значительное влияние на политическое и макроэкономическое развитие государства. Например, резкое увеличение рынка государственных краткосрочных облигаций (ГКО) в 1994 году привело к сокращению размера свободных денежных средств, которые оказывали негативное воздействие на курс доллара США по отношению к рублю и на темпы инфляции спроса. Для прекращения кризиса неплатежей, в 1994 г. в первый раз началось использование ценных бумаг, для этой цели были выпущены казначейские обязательства (КО). В этом же году начались первые крупные вложения в акции российских предприятий от иностранных инвесторов.

В 1992 – 1995 годах была проведена эмиссия векселей банков на сумму более 40 млрд. рублей, а также эмиссия банковских депозитных и сберегательных сертификатов. Торговля фьючерсами (товарными и валютными) и опционами началась в 1992 году.

В 1994 г произошли два качественных сдвига на рынке ценных бумаг России:

1. значительно увеличилось предложение ценных бумаг из-за интенсивной эмиссионной деятельности (эмиссия акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, а также активизация компаний, аккумулирующих средства населения),

2. значительно возрос спрос на инвестиции (за счет иностранных инвесторов; формирования устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями долгосрочного характера, которые могут быть инвестированы, в том числе, в ценные бумаги; а также притока на рынок ценных бумаг, средств банков и других финансовых структур в результате снижения прибыльности операций на кредитном рынках).

Перечисленные факторы в большей степени повлияли и на последующую динамику развития рынка ценных бумаг. Из-за значительного роста рынка ценных бумаг потребности эмитентов и инвесторов превысили возможности, которые в то время предоставлял рынок ценных бумаг России. В 1992-1993 гг. развитие инфраструктуры опережало развитие рынка в целом, но в 1995-1996 гг. изменилась на прямо противоположную. Ускоренное развитие рынка требовало создания новой нормативной базы.

 

3. Третий этап становления  рынка ценных бумаг

 

 

Третий  этап становления рынка начался  в 1995 году. Для данного этапа  развития рынка характерны, следующие основные признаки:

• в 1994-1996 гг. появляется новая законодательная база, которая определяла контрольные и регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг (вступление в силу нового ГК РФ, Законов РФ “Об акционерных обществах” и “О рынке ценных бумаг”);
• в 1994-1996 гг., произошли изменения связанные с качественным развитием инфраструктуры – появилось более 200 лицензированных регистраторов, происходила подготовка  к созданию центрального депозитария, создание и развитие Российской торговой системы, формирование системы саморегулируемых организаций участников рынка).

Основным  отличием этого этапа развития рынка ценных бумаг является рост  признание российского рынка за рубежом, получение российскими эмитентами доступа к мировым финансовым рынкам. Например, можно выделить одновременное получение оценочных рейтингов нескольких всемирно известных агентств, успешные выпуски “еврооблигаций”, включение акций отдельных компаний в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание нескольких российских банков “надежным иностранным депозитарием” и др.⁴

В 1995-1997 годах временная стабилизация курса  рубля и снижение темпов инфляции, повышение доходов от государственных ценных бумаг привели повышению доверия иностранных инвесторов к вложению средств в российские компании и государственные ценные бумаги.

В эти  годы фондовый рынок России продолжает оставаться рынком крупных институциональных инвесторов, которые имеют большие средства и покупают крупными пакеты акций. Имеющиеся на рынке ограничения для небольших инвесторов являются причиной низкой ликвидности, но плюсом является то, что рынок крупных инвесторов более стабилен.

В 1997 г. наибольший удельный вес среди инвесторов занимал частный иностранный капитал (например, инвестиционные банки и фонды), а также крупные российские предприятия, выпускавшие акции. Роль коммерческих банков в России в процессе инвестиций оставалась незначительной, хотя и возрастала.

На фондовом рынке преобладал внебиржевой тип  торговли. К нему относились рыночные сделки (в рамках РТС и на “телефонном” рынке), и прямые сделки со значительными пакетами по взаимной договоренности сторон, которые не отражаются в торговых и информационных системах.

Основная  доля рыночного оборота приходится на скупку стратегическими инвесторами  контрольных пакетов акций приватизированных  предприятий. В 1996-1997 гг. происходит значительный рост заинтересованности портфельных инвесторов в российских ценных бумагах. Самый большой интерес представляют самые ликвидных активы, называемые «blue chips». При этом также существовала заметная тенденция к проявлению интересов профессиональных участников рынка к акциям компаний “второго эшелона”.

По имеющимся  оценкам, в 1997 г. предпочтение отдается тем акциям “второго эшелона”, которые получают высокую оценку по основным критериям инвестиционной привлекательности: степень информационной открытости; качество услуг депозитария-реестродержателя; степень распределенности уставного капитала (если структура устойчива, то это часто снижает интерес к компании); позиция руководства по отношению к сторонним акционерам; развитость местного фондового рынка; приемлемость финансово-экономических показателей. ⁵

Наиболее  важным фактором считается степень  информационной открытости эмитента.

Для 1996 - сентября 1997 гг. характерны заметных колебания рынка и при этом явная общая тенденция на повышение как индексов курсов акций и объемов торгов, так и в роста  капитализации рынка РФ в целом.

С января  по август 1997 г. происходил большой рост котировок по всем видам самых ликвидных ценных бумаг российских компаний. Это было вызвано появлением новых групп инвесторов (российских и иностранных) на рынок корпоративных ценных бумаг. Причиной этого было снижением темпов инфляции и снижение  доходности прочих секторов финансового рынка. Значительный подъем рынка повлиял на акции компаний практически во всех отраслей.

Важно отметить, что наряду с традиционно имеющими высокую ликвидность и пользующимися высоким спросом ценными бумагами “blue chips” стали быстро повышаться в цене и акции “второго эшелона”, особенно предприятий связи и региональной энергетики. Это произошло по прчине активизация торговли в РТС-2, на которую стали выходить многие компании из регионов, особенно из отраслей телекоммуникации и энергетики.

Рост  капитализации на  фондовом рынке  России произошел в 1996 - начале 1997 г. Рынок увеличился в 4,5 раза: с 15 млрд. долларов США до 68 млрд. долларов (без учета сделок по акциям РАО “Газпром” - 54 млрд. долларов). Данная тенденция роста продолжалась на протяжении лета 1997 года. По оценкам экспертов, капитализация в середине сентября 1997 г. составила около 100-105 млрд. долл. (в том числе около 30 млрд. - нефтяные компании, около 40 млрд. - энергетика и связь, около 25 млрд. - РАО “Газпром” по внутренним ценам).

Анализируя  капитализацию фондового рынка акций, нужно учитывать, что из более чем 50 000 открытых акционерных обществ России (в т.ч. 30 000 созданных в процессе приватизации) торговались на фондовом рынке очень немногие – около 150 компаний. Реальная капитализация российского рынка была выше этих оценок, но по причине низкой ликвидности ценных бумаг оценить ее было не возможно.

Осенью 1997 г. начался финансовый кризис, который повлиял на перспективы развития российского рынка корпоративных ценных бумаг.

Ниже  представлены причины падения капитализации рынка более чем на 30% (до уровня мая 1997 г.):

• общий отток капитала с рынков развивающихся стран, вызванный кризисом Азии;
• происходит реакция на динамику индекса Доу-Джонса (;
• фактор сезонности, по причине стандартной фиксацией прибыли инвесторами в конце финансового года;
• изъятие средств из корпоративных ценных бумаг, обусловленное общими опасениями падения курса рубля в условиях общего кризиса российского финансового рынка;
• политика правительства и Центрального банка - приоритет валютного курса и рынка госбумаг - не могла одновременно учитывать интересы корпоративного сегмента. При этом следует отметить и неоднозначную оценку экономическими агентами новой курсовой политики и повышения учетной ставки;
• отсутствие ограничений на репатриацию прибыли нерезидентами с корпоративного сегмента российского рынка ценных бумаг (в отличие от рынка ГКО и ОФЗ);
• масштабная переориентация российских банков на наиболее ликвидные корпоративные бумаги с весны 1997 г. в расчете на сравнительно высокую доходность, что обусловило (по некоторым оценкам) конъюнктурный “перегрев” рынка к ноябрю 1997 г.;
• спланированный “обвал” рынка со стороны нескольких глобальных фондов (это гипотеза, но, как известно, дыма без огня не бывает);
• общий психологический фактор цепной реакции на рынке (сброс акций) в условиях нестабильности и неопределенности.⁶