Финансовый менеджмент в условиях инфляции

 

6. Обеспечение постоянного финансового  равновесия предприятия в процессе  его развития. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и активов, эффективными пропорциями в объемах формирования финансовых ресурсов за счет различных источников, достаточным уровнем самофинансирования инвестиционных потребностей.

 

7. Обеспечение возможностей быстрого  реинвестирования капитала при  изменении внешних и внутренних  условий осуществления хозяйственной  деятельности. Меняющаяся экономическая политика государства, изменения конъюнктуры товарного или финансового рынков в целом или отдельных их сегментов, возникновение новых стратегических задач развития предприятия, снижение отдачи капитала в отдельных секторах хозяйственной деятельности предприятия могут потребовать быстрого его реинвестирования в новые высокодоходные проекты, обеспечивающие возрастание рыночной стоимости предприятия. Важнейшим условием обеспечения возможностей такого реинвестирования капитала выступает оптимизация уровня ликвидности, как функционирующих активов, так и реализуемой предприятием инвестиционной программы в разрезе составляющих ее инвестиционных проектов.

Все рассмотренные задачи финансового  менеджмента теснейшим образом  взаимосвязаны, хотя отдельные из них  и носят разнонаправленный характер (например, обеспечение максимизации суммы прибыли при минимизации  уровня финансового риска; обеспечение  формирования достаточного объема финансовых ресурсов и постоянного финансового  равновесия предприятия в процессе его развития и т.п.). Поэтому в  процессе финансового менеджмента отдельные задачи должны быть оптимизированы между собой для наиболее эффективной реализации его главной цели.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ В УСЛОВИЯХ  ИНФЛЯЦИИ

2.1. Инфляция как вид финансового  риска

Инфляция - процесс постоянного превышения темпов роста денежной массы над товарной (включая стоимость работ и услуг), в результате чего происходит переполнение каналов обращения деньгами, что приводит к их обесценению и росту цен на товары.

Инфляция во многих случаях существенно  влияет на величину эффективности, условия  финансовой реализуемости, потребность  в финансировании и эффективность  участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно  для проектов с растянутым во времени  инвестиционным циклом (например, в  добывающей промышленности), или (и) требующих  значительной доли заемных средств, или (и) реализуемых с одновременным  использованием нескольких валют (многовалютные  проекты). Поэтому при оценке эффективности  инфляцию следует учитывать. Помимо этого инфляция должна учитываться  при исследовании влияния на реализуемость  и эффективность проектов неопределенности и риска.

Учет инфляции осуществляется с  использованием:

• общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;
• прогнозов валютного курса рубля;
• прогнозов внешней инфляции;
• прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;
• прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

2.2. Оценка инфляции

Оценка инфляции приобретает в  современных условиях немалое значение в силу того, что последняя стала, перманентным фактором в экономике  России. Такая оценка нужна для  учета влияния инфляции на производство, финансовые учет, отчетность и пр. С  другой стороны, она нужна для  удержания инфляции на уровне, безопасном для функционирования экономики. Как  известно, различают умеренную инфляцию (до 5% в год), галопирующую (30-100%) и  гиперинфляцию.

Учет инфляции осуществляется с  использованием:

- общего индекса внутренней  рублевой инфляции, определяемого  с учетом систематически корректируемого  рабочего прогноза хода инфляции;

- прогнозов валютного курса  рубля;

- прогнозов внешней инфляции;

- прогнозов изменения во времени  цен на продукцию и ресурсы  (в т.ч. газ, нефть, энергоресурсы,  оборудование, строительно-монтажные  работы, сырье, отдельные виды  материальных ресурсов), а также  прогнозов изменения уровня средней  заработной платы и других  укрупненных показателей на перспективу;

- прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ  и других финансовых нормативов  государственного регулирования.

Не менее, если не более часто  для измерения инфляции используют индексы цен, т.е. относительные показатели, характеризующие темпы роста  цен. Существует множество видов  как формул для расчета индексов цен, так и самих этих индексов. Однако, как показывает практика, чаще всего как наиболее универсальный показатель используется индекс потребительских цен (ИПЦ), определяемый как средневзвешенный индекс цен по корзине потребительских товаров и услуг, взвешенных по структуре приобретения этих товаров и услуг типичным потребителем данной страны.

Наряду с этим достаточно широко используются также:

- индекс отпускных цен производителей;

- дефлятор валового национального  продукта (ВНП), т.е. индекс изменения  цен в среднем по всей экономике  в целом.

Оценка инфляции осуществляется путем  определения индексов инфляции, которые  представляют собой показатели изменения  рыночных цен за некий промежуток времени.

Для анализа воздействия инфляции на прогноз денежных потоков недостаточно просто увеличивать статьи по текущему году. Это связано с тем, что  темп инфляции по различным видам  ресурсов неодинаков (неоднородность инфляции по видам продукции и  ресурсов). Учет фактора инфляции может  оказать как положительное, так  и отрицательное воздействие  на фактическую эффективность инвестиционного  проекта.

Конечно, прогноз самой инфляции - дело чрезвычайно сложное и ненадежное, так как динамика цен определяется огромным количеством разнообразных  факторов. В соответствующей литературе можно найти описания множества  методов прогнозирования цен - от простейших, экспертных, до сложнейших, основанных на макромоделях и изощренных математических приемах. При этом, как  показывает практика, надежность и  точность прогнозов крайне слабо  связаны со сложностью моделей прогнозирования, и порой экспертные прогнозы оправдываются  не хуже, чем результаты сложных  имитационных расчетов. Лучше всего  не углубляться в эти дебри самим, а принять за основу прогнозы инфляции из нескольких независимых друг от друга источников, включая правительство и Центральный банк, - это и даст диапазон возможных темпов инфляции, на который следует ориентироваться.

Оценку инфляции осуществляют государственные  органы, профессиональные союзы, аналитические  службы, хозяйствующие субъекты и  другие лица. Финансово-кредитные учреждения при предоставлении кредитов приплюсовывают ее ожидаемый уровень к процентным ставкам за кредит. При индексации пенсий и заработной платы ее фактический  уровень прибавляется к соответствующим  доходам. При низких темпах инфляции, не влияющих на конечные показатели деятельности хозяйствующих субъектов, оценка инфляции может быть проигнорирована. При  высоких темпах она также необходима, как и меры, устраняющие ее влияние (например, переоценка стоимости активов).

2.3. Виды влияния инфляции. Рекомендации  по прогнозу инфляции

Для практического расчета полезно  следующим образом классифицировать виды влияния инфляции:

• влияние на ценовые показатели;
• влияние на потребность в финансировании;
• влияние на потребность в оборотном капитале.

Первый вид влияния инфляции практически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов  неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты.

Второй вид влияния зависит  от неравномерности инфляции (ее изменения  во времени). Наименее выгодной для  проекта является ситуация, при которой  в начале проекта существует высокая инфляция (и следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает.

Для избежания неоправданно высоких  процентных выплат можно рекомендовать  при заключении кредитных соглашений предусматривать пересмотр процентной ставки в зависимости от инфляции. Одной из возможностей такого рода является фиксация в кредитном соглашении не номинальной, а реальной процентной ставки, с тем, чтобы при начислении и выплате процентов увеличивать ее в соответствии с инфляцией, фактически имевшей место за это время.

Третий вид влияния инфляции зависит как от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению  к этому виду влияния все проекты  делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения  дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории  с ростом инфляции падает, а второй - растет.

В связи с выше изложенным можно  рекомендовать следующий порядок  прогноза инфляции:

1) установить, к какой категории,  первой или второй, относится  проект;

• если приняты меры для уменьшения влияния инфляции на потребность в финансировании, то для проектов второй категории следует использовать минимально возможный уровень инфляции (например, производить расчет в текущих ценах). Для проектов первой категории из всех обоснованных прогнозов инфляции следует выбирать максимальный;
• если такие меры не приняты, то наряду с описанными предельными прогнозами инфляции необходимо рассмотреть сценарии, связанные с наиболее быстрым (из реально прогнозируемых) снижением инфляции от принятой максимальной до принятой минимальной величины;

2) оценить нижний предел возможных  изменений одной из характеристик  изменения валютного курса (например, цепных индексов внутренней инфляции  иностранной валюты), в том числе  из соображений соотношения долларовых  цен на продукцию: по проекту  и существующих (внутри страны  и за рубежом).

Помимо этого, финансовая реализуемость  и эффективность проекта должна проверяться при различных уровнях  инфляции в рамках оценки чувствительности проекта к изменению внешних  условий.

При прогнозе инфляции следует учитывать  официальные сведения, а также  экспертные и прочие оценки, учитывающие  дефлятор ВНП, и/или индексы цен  по достаточно большой "корзине" постоянного состава.

2.4. Финансовые решения в условиях  инфляции

Необходимым звеном в системе рыночной экономики является институт несостоятельности (банкротства) хозяйствующих субъектов. Поэтому особую актуальность приобретает  вопрос оценки структуры баланса, так  как по неудовлетворительности структуры  баланса принимаются решения  о несостоятельности предприятия.

Выбор партнеров в бизнесе должен осуществляться на базе оценки финансовой состоятельности предприятий и  организаций. Не менее важно для  хозяйствующего субъекта систематически наблюдать за собственным “здоровьем”, располагая объективными критериями оценки финансового состояния. Оценка несостоятельности  предприятия должна занимать определенное место в деятельности бухгалтера как профессионала, осуществляющего  контроль за выполнением хозяйственных  операций. так или иначе влияющих на финансовую устойчивость предприятия, и аудитора - при составлении заключения о финансовом состоянии проверяемых  субъектов.

Под несостоятельностью (банкротством) предприятия понимается неспособность  удовлетворить требования кредиторов по оплате товаров (работ, услуг), а также  неспособность обеспечить обязательные платежи в бюджет и внебюджетные фонды в связи с превышением  обязательств должника над его имуществом или в связи с неудовлетворительной структурой баланса должника.

Показателями для оценки удовлетворительности структуры баланса предприятия  являются:

• коэффициент текущей ликвидности (К_ТЛ) - характеризует способность предприятия одновременно погасить краткосрочные обязательства. Нормативное значение К_ТЛ равно 1,7;
• коэффициент обеспеченности собственными средствами (К_СК) - определяется как отношение собственных источников финансирования оборотных активов к величине оборотного капитала. Норматив определен на уровне 0.1;
• коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (К_ВУ) - коэффициенты показывают вероятность того, что неплатежеспособное предприятие в течение последующих шести месяцев сможет восстановить способность погашать краткосрочные обязательства, а платежеспособное - в последующие три месяца не утратит финансовой устойчивости. Норматив коэффициента - не менее 1.