Биржевые индексы. Финансовые инструменты, их применяющие

- суверенные  индексы,  составленные  для  отдельных   государств  независимо от характера  эмитента;

- обеспеченные индексы,  составленные для обеспеченных  облигаций  государственного сектора;

- корпоративные индексы,  включающие в себя бумаги частного  сектора с одинаковыми рейтингами и т.д.

Доминирующую  роль  на  рынке  играют  фьючерсные  контракты на процентные долговые инструменты, в том числе на облигации. В основе операций с данными фьючерсами лежит следующая посылка: цена на долговые ценные бумаги изменяется в направлении, противоположном движению процентных ставок. Таким образом, если ставки возрастают, курс долговых ценных бумаг падает, и наоборот.

Многие биржи предлагают серии фьючерсных контрактов на процентные  ставки, охватывающие практически  всю  кривую  процентных  ставок. Процентная  ставка  может  рассматриваться  наравне  с любым  другим  базовым  активом,  поскольку фактически  является  ценой  денежного  займа. Поэтому  заёмщик,  привлекающий  средства  по фиксированной  ставке,  всегда подвержен  риску  альтернативных  издержек  в случае,  если  его  конкурент, привлекающий  средства  по плавающей  ставке,  будет  платить  меньше с течением  времени. Однако  экономический  субъект,  выплачивающий  плавающую ставку, подвержен риску её повышения, что повлечёт за собой проигрыш относительно фиксированных выплат.

 

2.3. Опционные контракты

 

Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным по сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Опционы относятся к условным срочным сделкам, предоставляющим одному из контрагентов право исполнить или не исполнить  заключенный контракт,  в отличие  от  твердых  сделок (форвардных  и фьючерсных),  которые  обязательны для  исполнения. В  последнее  время  опционы  постепенно  завоевывают  все большую популярность как  более  сложные,  но  и  одновременно  предоставляющие  существенно  большие  возможности,  по  сравнению  с фьючерсами, финансовые инструменты.

Опцион обозначает срочную  сделку, по которой одна из сторон приобретает  право принятия или передачи актива по фиксированной цене в течение определенного срока, а другая сторона обязуется по требованию контрагента за денежную премию обеспечить осуществление этого права, возлагая на себя обязанность передать или принять предмет сделки по фиксированной цене. 

Опционы существуют в  двух формах: контракты на покупку  и контракты на продажу.

1. Опционы на покупку (опционы "колл"), по условиям которых владелец опциона имеет право приобрести актив по оговоренной цене (цене - страйк) у лица, которое выписало контракт. В свою очередь, продавец опциона обязан продать актив, если держатель опциона того потребует.

2. Опционы на продажу  (опционы "пут"), по условиям которых владелец опциона имеет право продать актив по оговоренной цене лицу, выписавшему опцион. В свою очередь, продавец опциона обязан купить этот актив, если владелец опциона предъявляет контракт для урегулирования.

Цена опциона –  премия, т.е. сумма, выплачиваемая при покупке опциона. Она состоит из двух компонентов – внутренней стоимости и временной стоимости. Внутренняя  стоимость –  это  разность между  текущим  курсом базисного актива (спот - ценой) и ценой исполнения опциона (ценой - страйк).

Временная стоимость –  это разность между суммой премии и внутренней стоимостью.  Если  до  истечения  срока  действия  контракта  остается  много времени, то временная стоимость может оказаться существенной величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения контракта будет равна нулю.

Премии  по опционам  варьируются  в зависимости  от рыночных  условий. Они  зависят  от различных  факторов,  наиболее  значительными  из которых являются время до исполнения (конца срока действия) и изменчивость рынка. Теоретическая стоимость опциона может быть рассчитана на основе различных моделей ценообразования и исходя  из разнообразных известных факторов,  таких  как:  исторические (статистические)  колебания  цен,  время до конца  срока  действия,  наличная  цена,  процентные  ставки  и т.д.;  однако рыночная  цена  может  оказаться  совсем  другой,  поскольку  она  принимает во внимание ожидаемые колебания цен (ожидаемую волатильность), а также соотношение спроса и предложения.

В  процессе  торгов  формируется такая стоимость опциона,  которая устраивает обе стороны сделки и уравнивает их шансы на получение прибыли.

Опционы делят на виды в  зависимости от соотношения  между шансами на доход и риском:

–  внутренние ("в  деньгах")  опционы  имеют  цену - страйк  ниже  действующей рыночной цены базисного актива для "колл" и выше рыночной цены для "пут". Формально это означает, что покупатель таких опционов может  немедленно  воспользоваться  своим  правом  и  получить  чистый  доход после продажи (покупки) актива. Появлению подобных арбитражных сделок препятствует  то,  что  премия  по  внутренним  опционам  всегда  перекрывает указанную разницу на величину, зависящую от спроса, предложения и ожидания  роста  цены  актива. Соотношение межу шансами  на  доход  и  риском здесь характеризуется как "большая плата – малый риск";

– внешние ("вне денег") опционы имеют цену - страйк значительно выше спот - цены  актива  для "колл"  и  значительно  ниже  для "пут".  Премия  по внешним опционам очень низкая, поскольку для исполнения таких опционов

требуется изменение  цены - спот на значительную величину в нужную сторону, а это событие чаще всего имеет низкую вероятность. Данный вид опционов характеризует высказывание "малая плата и большой риск";

– рыночные ("на деньгах", "при деньгах") опционы имеют цену - страйк, близкую  или  равную  рыночной  цене  базисного  актива,  и  соответственно

"средние риск и  плату".

Так же, как и в случае с фьючерсными контрактами, существует первичный и вторичный рынки  опционов. Первичный рынок опционов функционирует практически непрерывно: спекулянты и другие инвесторы выписывают опционы,  условия  которых  отражают  постоянно меняющиеся  оценки  текущей рыночной ситуации и будущих тенденций. В этом смысле функционирование первичного рынка опционов зависит от движения на спотовом рынке. Владельцы опционов могут, в свою очередь, продать их третьему лицу, поэтому возникает вторичный рынок опционов, где они обращаются аналогично другим деривативам, т.е. на внебиржевом рынке и на биржах.

На свободном рынке  опционный контракт неразрывно связывает  покупателя и продавца. В контракт могут быть включены любые дополнительные условия для достижения компромисса между покупателем и продавцом.

Опционы, которые обращаются на бирже, называются "котируемыми опционами". Биржевая торговля опционами построена так, чтобы допускалась их  многократная  перепродажа. Условия  опционов,  обращающихся  на  биржевом рынке, стандартны, вследствие чего они высоколиквидны. При прочих равных условиях цена (премия) при перепродаже снижается по мере приближения опционного срока к дате истечения.

Опцион предлагает ряд  возможностей, которыми не располагают  другие продукты, особенно в хеджировании и структурировании позиций. Они могут быть использованы и для увеличения, и для уменьшения рисков.

Опционные сделки могут  быть вызваны как интересом клиента  к базовым активам, так и желанием использовать опционы непосредственно в качестве объектов  инвестиционной  деятельности.  Привлекательность  опционов  для инвесторов заключается не только в ограниченном риске длинных позиций. Опционы предоставляют большие возможности для проведения спекулятивных операций. Комбинации покупки и (или) продажи колл и пут опционов в сочетании  с  покупкой  и(или)  продажей  реального  актива  позволяют  найти приносящие прибыль стратегии практически для любой рыночной ситуации.

Более того, существуют опционные  стратегии, не требующие даже прогнозирования рыночного курса базисного актива для получения прибыли.

При приобретении опционов предоставляется большой выбор контрактов с  различными  сроками  истечения  и  ценами-страйк,  которые  и  являются строительными  блоками  при формировании  опционных  стратегий.

  Актив, который лежит в основе опциона, не обязательно должен быть реальным физическим  товаром (валютой,  ценными  бумагами),  допускающим поставку. Как и в случае фьючерсных контрактов (п.2.2.2), распространены опционы на процентные ставки или курсы валют. В этом случае вместо поставки  товара  осуществляются  расчет  и  выплата  прибылей-убытков  в  денежном  выражении. Кроме американского и европейского опционов,  которые  уже  стали классическими, существует ряд более сложных опционов, некоторые из которых являются "экзотическими".

Опционы на фьючерсные контракты – опционы, которые дают право купить или продать фьючерсный контракт на какой-либо актив. Если в случае с опционами и фьючерсами сделка урегулируется поставкой тех активов, на которые они выписаны, то в случае опциона по фьючерсам сделка урегулируется не путем поставки актива, а путем поставки фьючерсных контрактов на этот актив.

Опционы на фондовые индексы – расчетные опционы, при реализации которых  продавец  опциона  выплачивает  держателю  разницу  между  ценой реализации опциона, указанной в контракте, и некоторой расчетной величиной,  связанной  с фактическим  значением индекса. Привлекательность биржевых индексов для инвесторов состоит в том, что они позволяют избежать риска, связанного с ухудшением финансового положения или иных показателей какой-либо отдельной компании. Фактически операции с биржевыми индексами дают инвесторам возможность "играть" на отрасль или на фондовый рынок в целом. Игра строится на том, что значение биржевого индекса со  временем  изменяется  в  силу  нескольких  причин:  может  измениться  состав индекса и кроме этого, сам индексный показатель изменяется ежедневно с движением курсов акций, которые включены в него в качестве компонентов.  Опционы  на  индексы  используются  в  спекулятивных  целях,  для хеджирования  и в целях инвестирования  средств,  вместо  того, чтобы приобретать собственно ценные бумаги.

Опционы по фьючерсным контрактам на биржевые индексы выписываются не на сам индекс, а на фьючерсный контракт. Таким образом, если инвестор является держателем опциона на покупку и реализует свой опцион, то  он  выплачивает  лицу,  выписавшему  этот  опцион,  разницу между  ценой реализации опциона и текущей ценой фьючерсного контракта на биржевой индекс. Соответственно держатель опциона на продажу получает такую разницу от лица, выписавшего опцион.

Опционы на  опционы – комбинированные опционы,  или опционы на опционы, предоставляют покупателю право, но не  обязанность приобрести лежащий  в  их  основе  обычный (базовый) опцион на более позднюю дату. Это  позволит  покупателю минимизировать  первоначальную  премию,  которую  он  должен  заплатить,  решив  купить  базовый  опцион.  Вместо  полной оплаты базового опциона покупатель покупает опцион на него. Если на момент исполнения последнего базовый опцион не представляет интереса для покупателя,  покупатель  может  отказаться  от  его  приобретения  и  избежит дальнейших  трат.  В  противном  случае  покупатель  может  исполнить  свой комбинированный  опцион,  купив  базовый  опцион  по  заранее  оговоренной цене.

В  последнее  время  стали  появляться  более  гибкие  финансовые  инструменты, чем простые  опционы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Индексы были изобретены для того, чтобы участники биржевого  торга могли получить необходимую  им информацию о том, что происходит на рынке. Поэтому первоначально индексы выполняли лишь информационную функцию. Отражая направление движения биржевых котировок - вверх или вниз, они показывали тенденции, которые принимает биржевой рынок, и скорость их развития. Накопление определенных данных о состоянии биржевых индексов, позволило использовать их в качестве прогноза: всегда можно найти аналогичную ситуацию в прошлом и то движение индекса, которое демонстрировалось раньше, может повториться и в настоящее время. С развитием фондового рынка использование индекса становится многофункциональным. Индекс выступает как объект торговли, например, в качестве базового товара, на который разрабатывается фьючерсный контракт. Кроме того, индексы активно используются в портфельном инвестировании.

Несомненно, на нестабильном российском рынке все фондовые индексы  в той или иной степени приблизительны. Однако их предназначение и роль часто  различны. Для некоторых компаний их фондовые индексы - это чисто имиджевый  продукт, своего рода сертификат качества. Для других - инструмент, необходимый для постоянной аналитической работы, позволяющий отследить тенденции, господствующие на рынке, и дать прогноз относительно развития ситуации.

При этом они: служат ориентиром отбора ценных бумаг в портфель, определяя направления и пропорции инвестирования; сокращают дилерские расходы при применении тактики пассивного управления портфелем, когда используется метод индексного фонда.  
    Индексы могут быть отраслевыми, региональными, сводными и глобальными. Они могут использоваться на любом рынке: товарном, валютном, фондовом. Хотя следует подчеркнуть, что они возникли на фондовом рынке и до сих пор на этом рынке имеют наибольшее распространение.