Биржевые индексы. Финансовые инструменты, их применяющие

Обратим внимание, что величины арифметических равновзвешенных индексов всегда выше геометрических.

При подсчете равновзвешенных  индексов обычно берется довольно значительная выборка акций (для подсчета Value Line Averages, как уже отмечалось, берутся данные по 1667 акциям). Это позволяет утверждать, что подобные индексы адекватно отражают состояние рынка акций. Столь широкая выборка позволяет также не прибегать к процедуре приведения в соответствие в случае замены одной компании в выборке на другую. Подобные индексы широко используются в США для оценки инвестиционной деятельности. Однако следует иметь в виду, что имеются и критики равновзвешенных индексов. Прежде всего, они обращают внимание на тот факт, что, подобно взвешенным по цене индексам, равновзвешенные индексы не учитывают рыночной стоимости всех акций и доли в этом каждой компании. Соглашаясь с этим, следует, тем не менее, заметить, что равновзвешенные индексы дают одинаковые изменения при колебании на I % цены любой акции, что не происходит в случае использования взвешенных по цене индексов.

  Изменяя способы формирования выборки, выбирая тот или иной вариант взвешивания и применяя различные приемы математической обработки результатов, можно сформировать различные индексы. Так, что касается способа формирования выборки, то для индексов Доу-Джонса и S&P500 компании, акции которых используются при подсчете индексов, определяются руководством, компаний Dow-Jones и Standard and Poor's, Все изменения участников официально объявляются. А вот при подсчете индекса Russell 2000 учитываются акции 2000 наиболее крупных компаний, и любое изменение участников выборки происходит автоматически - та компания, которая снизила показатели, исключается из списка, а следующая за ней включается.

Можно формировать выборку случайным образом, можно варьировать количество акций в выборке. Зачастую индексы "привязывают" к конкретному региону, к данной бирже, отрасли и т.п.

Конечно, большое значение имеет вопрос, сколь точно тот  или иной индекс отражает состояние рынка акций. "Надежность" индексов можно проверить, в том числе, и путем определения степени совпадения направления и величины изменений двух индексов. Если в течение года два индекса каждый раз изменяются в одну и ту же сторону (то есть одновременно либо увеличиваются, либо уменьшаются) и на пропорциональные величины (например, каждому увеличению первого индекса на 10 пунктов соответствует повышение второго индекса на 3 пункта), то можно говорить об абсолютном совпадении, или абсолютной корреляция индексов. Корреляцию измеряют с помощью коэффициента корреляции р, когда р =+1, то индексы абсолютно коррелируемы, когда р =-1, то они абсолютно некоррелируемы. Как же коррелируются взвешенные по цене, взвешенные по стоимости и равновзвешенные индексы? Исследования американских ученых показывают, что индекс Доу-Джонса (взвешенный по цене) имеет/Н),935 с индексом S&P500 (взвешенным по стоимости) и р=0,761 с Value Line Averages (равновзвешенным), a S&P500 имеет р=0,773 с Value Line Averages. Следовательно, все три типа индексов высоко коррелированы и можно утверждать, что каждый из них в высокой степени отражает поведение рынка акций в целом.

Следует отметить, что  индексы используются и при исследовании рынка облигаций. Главная сложность  в формировании подобных индексов состоит в том, что облигации отличаются по типам, срокам погашения, объемам продаж. Для подсчета этих индексов используются более сложные математические методы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Применение биржевых  индексов производными финансовыми инструментами.

 

2.1. Понятие производных ценных бумаг

Ценные бумаги можно  разделить на  два класса –  основные и производные. К последнему классу относятся такие ценные бумаги, в основе которых лежат основные ценные бумаги и другие активы, а цены на них зависят от изменения цен на базисные активы.

По сравнению с основными  ценными бумагами, производные ценные бумаги являются более гибкими инструментами. Согласно определению Комитета по разработке международных стандартов бухгалтерского учета производным финансовым инструментом является финансовый инструмент:

а) истинная стоимость  которого изменяется в ответ на изменение  определенной процентной  ставки,  стоимости  ценной  бумаги,  цены  торгуемого  на

бирже товара, курса валюты, ценового или процентного индекса, кредитного

рейтинга или кредитного индекса и прочих подобных показателей;

б) приобретение которого не требует первоначально никаких  или требует

значительно более низких инвестиций по сравнению с прочими  инструментами, которые имеют подобную  доходность и подобную  реакцию на изменение рыночных условий;

в) который будет реализован в будущем.

Основываясь на данном определении, можно выделить следующие свойства производных инструментов:

1. Цены производных  инструментов основываются на  ценах базисных активов.

2.  Операции  с   производными  финансовыми  инструментами   позволяют

получать прибыль при  минимальных инвестиционных вложениях.

3. Производные инструменты  имеют срочный характер.

Теоретически деривативные контракты можно ввести на каждый продукт так  же, как и выписать  страховой полис на  любое событие жизни.  Это и происходит  в  реальности.  Есть  деривативы  на  сельскохозяйственную  продукцию, валюту, индексы, результаты спортивных событий, поставки  электроэнергии. Среди последних нововведений - контракты на погоду, пользователями которых  являются, например, поставщики и потребители  топливной нефти.

Мировой  рынок  производных  инструментов  является  неотъемлемой  частью глобального финансового рынка. Существуя более 150 лет, этот рынок стал развиваться особенно быстрыми темпами с начала 70-х годов XX в. после либерализации мировой финансовой системы и перехода к плавающим валютным курсам. Будучи  ранее исключительно  биржевым,  рынок  деривативов в настоящее время развивается в двух формах – биржевого и внебиржевого рынков. Конкуренция биржевого и внебиржевого секторов послужила  дополнительным  стимулом  к  развитию  рынка производных инструментов.  Создание,  наряду  со  стандартными  биржевыми  контрактами,  рынка внебиржевых  контрактов  с  индивидуальными  условиями  существенно  расширило возможности участников рынка и финансовых менеджеров по страхованию рисков.

Развитие  рынка  деривативов  во  многом  определяется  происходящими изменениями на рынках базовых активов, изменением их относительной роли. Так, 20-кратный рост объема торгов на фондовом рынке за последние 10 лет повлек за собой столь же бурное развитие рынка стандартных контрактов на акции и фондовые индексы.

  Основными тенденциями рынка производных финансовых инструментов являются:

- глобализация и связанное  с ней резкое обострение конкуренции;

- существенный рост  рынка и либерализация его  регулирования;

- расширение  спектра   торгуемых  инструментов  и   изменение  их  относи-

тельной роли, а также  существенное расширение состава участников;

- применение новых  технологий и переход к системам  электронной  торговли;

- преобладание в целом  внебиржевого рынка над биржевым;

- доминирование  валютных  контрактов  в  обороте  внебиржевого  рынка

(основной тип контрактов  – краткосрочные валютные свопы);

- доминирование  процентных  контрактов на  биржевом  рынке (основной

тип контрактов – фьючерсы и опционы на государственные облигации и депозитные ставки).

Производные  инструменты  в  настоящее  время  используются  широким кругом участников рынка, а именно:

- индивидуальными инвесторами,  для которых инструменты рынка деривативов,  в  частности,  опционы,  привлекательны  из-за  малого  объема  требуемых инвестиций;

 - институциональными инвесторами для хеджирования портфелей и альтернативных денежному рынку вложений капитала;

- государственными  финансовыми   учреждениями  и  частными  предприятиями с целью хеджирования  вложений;

- банками  и  другими   финансовыми  посредниками,  а   также  частными предприятиями для стратегического риск - менеджмента и спекуляций;

- инвестиционными фондами

Отличительной  особенностью  производных  финансовых  инструментов является  то,  что момент исполнения  обязательств по  контракту  отделен  от времени его заключения определенным промежутком, т.е. они имеют срочный характер.

 

2.2. Фьючерсные контракты

 

Фьючерсная сделка (фьючерс) – сделка, заключаемая на бирже  на стандартизованное  количество/сумму  базисного  актива  или  финансового  инструмента  определенного качества  со  стандартизованными  сроками  исполнения сделки. При совершении сделки продавец контракта берет на себя обязательство продать, а покупатель –купить базисный актив или финансовый инструмент в определенный срок в будущем по цене, фиксируемой в момент сделки.

 Объектом фьючерсной сделки выступает не биржевой товар, а биржевой контракт, который предусматривает куплю-продажу строго согласованного количества  товара установленного  сорта  с минимально  допустимыми  отклонениями.  Условия  фьючерсного  контракта  стандартны.  Все фьючерсные  контракты  имеют  контрактную  спецификацию,  представляющую собой юридический документ, фиксирующий количество базисного актива, его качество или свойства, сроки поставки, сроки действия контракта, правила установления котировок и т.д. Наличие данного документа при торговле фьючерсными контрактами обязательно. Он дает возможность участникам рынка установить единообразное понимание деталей контракта.

Поскольку в целях  стандартизации размер контрактов на конкретный актив  имеет  определенную  величину,  при  заключении  фьючерсной  сделки указывается, на какое количество контрактов  актива  она  распространяется. Кроме  числа  контрактов,  участники  сделки  договариваются  и  о  цене  контрактов.

Фьючерсная  цена  –  это  цена,  которая  фиксируется  при  заключении

фьючерсного  контракта. Она  отражает  ожидания  инвесторов  относительно будущей рыночной цены (цены - спот) для соответствующего актива.  Разница между ценой - спот и фьючерсной ценой на данный актив называется "базисом". В зависимости от того, выше фьючерсная цена или ниже цены - спот, базис  может  быть  положительным  или  отрицательным.  При  одной  цене фьючерсного  контракта  на  определенный  срок  существует  множество  наличных цен на базисный товар в зависимости от его качества, места поставки. Следовательно, может  существовать множество  базисов  для  одного  товара в одно время.

Фьючерсные  контракты  высоколиквидны,  для  них  существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. В то же время стандартный характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов. Например, им требуется поставка некоторого  товара  в ином  количестве,  в ином месте и в другое  время,  чем это предусматривается фьючерсным  контрактом  на  данный  товар. Кроме  того, на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. В связи с этим заключение сделки, как правило, имеет своей целью не реальную поставку (прием) актива, а хеджирование позиций контрагентов или спекуляцию, т.е. игру на разнице цен.

В  большинстве  случаев  закрытие  позиции  по  фьючерсным  контрактам осуществляется не поставкой актива, а путем совершения офсетной сделки, т.е. путем выплаты (получения) разницы между ценой, обозначенной в контракте в момент его заключения, и ценой, по которой этот же товар или финансовый инструмент может быть приобретен в данный момент.

Мировой рынок фьючерсных контрактов находится в активном и постоянном развитии. Кроме классических фьючерсов на товарные активы, такие как нефть и нефтепродукты, пшеница, золото, в мире получили распространение следующие разновидности фьючерсных контрактов.

Фьючерсные контракты  на акции компаний являются популярными в России, среди них – фьючерсные контракты на "голубые фишки" и, прежде всего, на акции РАО "ЕЭС России", ОАО "Газпром" и т.д. Однако мировой рынок фьючерсных контрактов на акции практически отсутствует, в отличие

от развитого рынка  опционов на акции, несмотря на то, что  опционы являются  более  сложными  финансовыми инструментами.  Институциональные инвесторы не используют фьючерсы на отдельные акции для хеджирования своих  широко  диверсифицированных  фондовых  портфелей (используются фьючерсы на фондовые индексы) ввиду необходимости проведения большого  числа  транзакций  с  большими  совокупными  издержками. Препятствием для  использования  индивидуальными  инвесторами фьючерсного  контракта на акции является неограниченный риск фьючерсного контракта без покрытия, а также обязательность исполнения контракта.

Фьючерсные контракты  на фондовые индексы в связи с бурным ростом фондового рынка активно используются институциональными инвесторами  для  хеджирования  своих  фондовых  портфелей,  причем,  чем  индекс ближе  по  структуре  к  фондовому портфелю,  тем эффективнее страхуется портфель от непредвиденных колебаний стоимости финансовых активов на рынке  в целом. Несмотря на появление  трансъевропейских и панъевропейских индексов, больший объем сделок заключается все еще с национальными  фондовыми  индексами.  Фьючерсы  на  трансъевропейские  индексы  используются  теми  инвесторами,  которые  имеют  портфели,  составленные  из акций  различных  европейских  государств. Кроме  индексов  на  акции,  в  настоящее  время  крайне  популярной  основой  фьючерсов  являются  долговые индексы, среди которых выделяют следующие группы: